Bezradný Fed pálí slepými patronami. Kupujte dluhopisy USA!
|

Bezradný Fed pálí slepými patronami. Kupujte dluhopisy USA!

Před zasedáním výboru FOMC stoupalo vzrušení při očekávání určitého umírněného opatření Fedu. A skutečně nedošlo ke zklamání, protože sazby byly ponechány na stejné úrovni. Co je důležitější, na zasedání bylo prohlášeno, že základní splátky z cenných papírů jištěných hypotékou budou použity k nákupu dlouhodobějších vládních dluhopisů (treasuries). To bylo rychle vykládáno jako krok k vyššímu růstu a akcie stouply.

Recese Ekonomika Fed
Fed

Bohužel je to však pouze důkaz toho, jak bezradný je Fed v této situaci. To, že se na řešení problému vydá více než 1 bilion USD, který je takto k dispozici, problém nevyřeší, a přesto je jedinou další odpovědí Fedu dát na jeho řešení ještě více peněz.

Akcie a dluhopisy po zprávě ožily. Nakonec mohou mít pravdu buď pouze akcie, nebo dluhopisy. My se domníváme, že půjde o trh dluhopisů. Došlo k oživení akcií při očekávání vyšší aktivity a inflace? Pokud ano, lehké kvantitativní uvolňování (QE Lite) nepomůže. Přinejlepším bude výsledkem krátkodobá podpora rizikových aktiv. A přinejhorším stáhne zdroje ze soukromého sektoru a přibrzdí velice potřebnou nápravu rozvah soukromých společností, která nyní probíhá.

Recese chtějí stimuly

Normálně recese vede k nějakému druhu monetárního a/nebo fiskálního stimulu, aby se nastartovala ekonomika. Problémem je však to, že nejde o žádnou běžnou recesi, ale spíše o recesi rozvah, kdy si spotřebitel využívající nadmíru pákový efekt musí utáhnout opasek a snížit dluh na zvládnutelnou úroveň. Bankovní systém může mít spoustu rezerv, ale poptávka soukromého sektoru tady jednoduše není. Domácnosti se již nechtějí více zadlužovat (naštěstí).

Úrokové sazby jsou celkově nízké, a přitom soukromé půjčování je nadále slabé; to by mělo něco napovědět o poptávce. Podobně platí, že hypoteční sazby zůstaly nízko po skončení nákupů MBS (hypoték jištěných cennými papíry) Fedem, a přitom není žádná poptávka po nemovitostech. Snižování sazeb ještě dále nepomůže, protože problémem není v první řadě neodpovídající nabídka. Domácnosti nyní opravují svoje rozvahy a jakákoli další nabídka prostředků, které je možno si půjčit, to nezmění. Proto bude z krátkodobého hlediska posun v politice velmi pravděpodobně nevýznamný. Když se však podíváme dopředu, problémem je to, že opatření Fedu zvyšují vládní deficitní výdaje, což přitahuje už tak nedostatečné zdroje z jiných částí ekonomiky; pryč z produktivního podnikání a honem do rychlých nápravných řešení. Podpora neúspěšných podniků není cestou, kterou by se mělo jít – jen se zeptejte na zombie společnosti v Japonsku.

Výnos 10letého vládního dluhopisu v USA

Byli bychom raději, kdyby Fed přestal zasahovat do ekonomiky; je to stejně vždycky opožděně. Nedávno se hovořilo o strategiích odchodu (exit strategy), nyní se vše připravuje další kolo kvantitativního uvolňování. Recese by se měla brát taková, jaká je, tedy jako ozdravný, nápravný proces. Jako kocovina po večírku je recese výsledkem, ne příčinou.

Musíme nechat ekonomiku uzdravit, což znamená snížení objemu půjčených peněz (deleveraging) v soukromém sektoru. Bohužel svými současnými opatřeními Fed ukázal, že je připraven zdvojnásobit dávku alkoholu, pokud se kocovina stane příliš nesnesitelnou.

Jak všichni víme, nakonec to věci jen zhorší. Když existují bezpečná útočiště jako Švýcarsko a Japonsko, u kterých jsou výnosy pod 1,5 % pro 10leté dluhopisy, a další kvantitativní uvolňování (QE2) se blíží, se domníváme, že existuje vyšší potenciál růstu u vládních dluhopisů (treasuries) USA.

Proto doporučujeme nakupovat při jakémkoli poklesu 10leté vládní dluhopisy USA.

OECD: Světová ekonomika letos klesne o 4,2 %, český HDP se sníží o 6…
OECD: Světová ekonomika letos klesne o 4,2 %, český HDP se sníží o 6…
před hodinou

OECD: Světová ekonomika letos klesne o 4,2 %, český HDP se sníží o 6,8 %

Světová ekonomika v letošním roce klesne o 4,2 %, v příštím roce naopak o 4,2 % vzroste. Předpověděla to v úterý...
Světová ekonomika Investiční a ekonomický výhled Výhled na rok 2020
Pfizer a BioNTech požádaly o podmínečnou registraci vakcíny v EU
11:42

Pfizer a BioNTech požádaly o podmínečnou registraci vakcíny v EU

Americká farmaceutická společnost Pfizer a německá firma BioNTech podaly žádost o podmínečnou registraci společné...
Pfizer Farmacie Biotechnologie
Bitcoin se drží na dohled 20 000 USD
11:29

Bitcoin se drží na dohled 20 000 USD

Kurz bitcoinu se v úterý dopoledne podle dat serveru coinmarketcap.com pohyboval kolem 19 700 USD poté, co se v...
Kryptoměny Bitcoin
Eurozóna v listopadu zůstala v deflaci, meziročně ceny klesly stejně…
Eurozóna v listopadu zůstala v deflaci, meziročně ceny klesly stejně…
11:03

Eurozóna v listopadu zůstala v deflaci, meziročně ceny klesly stejně jako v předchozích dvou měsících o 0,3 %

Spotřebitelské ceny v eurozóně v listopadu stejně jako v předchozích dvou měsících meziročně klesly o 0,3 %. Inflace...
Eurozóna Evropská unie Evropská ekonomika
Asijské akcie v úterý zpevnily, náladu na trzích podpořil čínský…
Asijské akcie v úterý zpevnily, náladu na trzích podpořil čínský…
10:30

Asijské akcie v úterý zpevnily, náladu na trzích podpořil čínský výrobní PMI

Obchodování na akciových trzích v Asii a Tichomoří v úterý skončilo v plusu. Náladu investorů podpořil výsledek...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Tempo růstu aktivity v českém průmyslu bylo v listopadu nejvyšší od…
Tempo růstu aktivity v českém průmyslu bylo v listopadu nejvyšší od…
10:20

Tempo růstu aktivity v českém průmyslu bylo v listopadu nejvyšší od srpna 2018

Podmínky v českém zpracovatelském sektoru se v listopadu znovu zlepšily a tempo expanze aktivity navíc stouplo....
Česká ekonomika Průmysl Indexy nákupních manažerů (PMI)
Nezaměstnanost v Německu v listopadu dále klesala
10:04

Nezaměstnanost v Německu v listopadu dále klesala

Míra nezaměstnanosti v Německu v listopadu i přes vyhlášenou karanténu nadále klesala, z říjnových 6 % se dostala na...
Německo Nezaměstnanost
Aeroflot se ve třetím čtvrtletí vrátil do provozního zisku
10:03

Aeroflot se ve třetím čtvrtletí vrátil do provozního zisku

Ruská vlajková letecká společnost Aeroflot, která se podobně jako konkurenti potýká s negativními dopady šíření...
Rusko Doprava Výsledková sezóna
Růst aktivity zpracovatelského sektoru eurozóny v listopadu i podle…
Růst aktivity zpracovatelského sektoru eurozóny v listopadu i podle…
10:02

Růst aktivity zpracovatelského sektoru eurozóny v listopadu i podle finálních dat zpomalil

Růst aktivity zpracovatelského sektoru eurozóny v listopadu zpomalil, protože obnovená opatření proti šíření...
Indexy nákupních manažerů (PMI) Evropská ekonomika Eurozóna
Požadovaný celkový SREP kapitálový požadavek pro Monetu bude v roce…
09:46

Požadovaný celkový SREP kapitálový požadavek pro Monetu bude v roce 2021 na úrovni 10,4 %

Podle rozhodnutí České národní banky (ČNB) bude požadovaný celkový SREP kapitálový požadavek pro Monetu Money Bank v...
MONETA Money Bank (dříve GE Money Bank) Banky Regulace
Pokles české ekonomiky ve třetím čtvrtletí podle zpřesněných dat…
Pokles české ekonomiky ve třetím čtvrtletí podle zpřesněných dat…
09:19

Pokles české ekonomiky ve třetím čtvrtletí podle zpřesněných dat zpomalil na 5 %

Česká ekonomika ve třetím čtvrtletí zmírnila podle zpřesněných údajů Českého statistického úřadu (ČSÚ) meziroční...
Česká ekonomika Hospodářský růst HDP
ExxonMobil odepíše majetek v hodnotě až 20 miliard dolarů
09:00

ExxonMobil odepíše majetek v hodnotě až 20 miliard dolarů

Americký ropný a plynárenský gigant ExxonMobil odepíše majetek v hodnotě 17 až 20 miliard dolarů a přikročí k...
ExxonMobil Ropa
Co musíte ráno vědět (1. prosince)
Co musíte ráno vědět (1. prosince)
00:00

Co musíte ráno vědět (1. prosince)

Jak světové trhy zakončily listopad, kdo má na svědomí největší letošní fúzi a co nám před třiceti lety přinesla malá...
Musíte vědět
Polsko a Maďarsko čekají nové návrhy řešení sporu o vládu práva
včera v 23:01

Polsko a Maďarsko čekají nové návrhy řešení sporu o vládu práva

Polsko a Maďarsko očekávají nové návrhy řešení sporu ohledně podmíněnosti vyplácení peněz z rozpočtu Evropské unie a...
Polsko Maďarsko Evropská unie
WSJ: Facebook koupí startup Kustomer za jednu miliardu dolarů
včera v 22:22

WSJ: Facebook koupí startup Kustomer za jednu miliardu dolarů

Společnost Facebook potvrdila, že koupí startup Kustomer, který se zabývá službami zákazníkům. O akvizici jako první...
Facebook Americké akcie Fúze a akvizice
Americké akciové indexy na úvod týdne klesly, mají ale za sebou…
Americké akciové indexy na úvod týdne klesly, mají ale za sebou…
včera v 22:00

Americké akciové indexy na úvod týdne klesly, mají ale za sebou mimořádný měsíc

Americké akcie v pondělí oslabily, investoři vybírali zisky z posledních týdnů. Index Dow za sebou má největší...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Státy eurozóny se shodly na reformě záchranného fondu ESM
Státy eurozóny se shodly na reformě záchranného fondu ESM
včera v 21:28

Státy eurozóny se shodly na reformě záchranného fondu ESM

Státy eurozóny se po několikaletém vyjednávání shodly na reformě Evropského stabilizačního mechanismu (ESM), který...
Evropská unie Eurozóna ESM
Evropské akcie v pondělí ztrácely, ale mají za sebou nejlepší měsíc v…
Evropské akcie v pondělí ztrácely, ale mají za sebou nejlepší měsíc v…
včera v 18:00

Evropské akcie v pondělí ztrácely, ale mají za sebou nejlepší měsíc v historii

Akcie na západoevropských trzích sice nezačaly nový týden na pozitivní vlně a skončily v červených číslech. Za celý...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě