Akcie jsou levné, ale záleží na tom vůbec?
|

Akcie jsou levné, ale záleží na tom vůbec?

Nekonečná debata mezi býčími a medvědími investory o ohodnocení akcií na trhu v poslední době nabývá na intenzitě. Zatímco býci na základě poměrů P/E poukazují na nízké valuace, medvědi obvykle počítají s projekcemi budoucích zisků nebo s cyklickými daty, která nasvědčují tomu, že jsou akcie stále ještě drahé. Dá se však vůbec z ukazatelů, jako jsou právě poměry P/E, věrohodně odhadovat budoucnost?

Ocenění Světové akcie P/E Výnosy

Upřímně řečeno, pokud nejste Warren Buffett nebo manažer hedgeového fondu s přístupem k interním finančním datům společností, asi vám nezbude nic jiného než se k zástupu analytiků odezírajících budoucí vývoj akcií z jejich P/E připojit. Bohužel se pak vaše šance předběhnout dav, když využíváte stejných vodítek, rapidně snižuje.

Nová zajímavá studie společnosti Draco Capital Management ukazuje, že investoři možná kladou až přehnaný důraz na "hodnotu" trhu. Jejich výzkum dokonce prokazuje, že je téměř nemožné na základě současných valuací rozluštit, zda a kde na vás na trhu čekají nadvýnosy.

Následující grafy by vás měly přimět se zamyslet nad slepou vírou ve vypovídací schopnost ukazatele P/E, nejčastějšího způsobu měření hodnoty na akciových trzích.

V prvním grafu dáváme do vztahu současné valuace a budoucí výnosy, abychom zjistili, zda se nakupování akcií, když jsou podle P/E levné, promítne do zisků v budoucnosti.

Svislá osa zobrazuje hodnotu poměru P/E za 12 uplynulých měsíců (TTM - Trailing Twelve Months) a vodorovná osa zhodnocení po 3 letech. První bod byl získán tak, že bylo zaneseno P/E z 1. ledna 1900 a následný výnos po třech letech, průsečík těchto hodnot má podobu jedné malé tečky na grafu rozptylu (scatter-plot chart). Dále byly na graf postupně doplněny body za každý další měsíc ve 20. a 21. století.

P/E vs. tříleté výnosy

V tříleté periodě působí data docela přesvědčivě. Valuace hrály daleko menší roli, než bychom čekali. Existuje jen malá korelace mezi současnou valuací a budoucím výnosem. Vzhledem k tomu, že index determinace (R-squared) je pouze 0,03, neměl by být tento vztah brán v úvahu. Je statisticky nevýznamný.

Analytici využili i dat za delší periodu, ale jejich závěry byly velmi podobné:

Svůj pohled o něco rozšířili – na 10letou periodu. Hypotéza tedy po obměně zněla: Vede nakupování podhodnocených akcií k vyšší ziskovosti v nadcházející dekádě?

P/E vs. desetileté výnosy

Korelace je nyní o něco jasnější. I index determinace je u druhého případu trochu vyšší. Ale je už toto na úrovni statistické významnosti? Bohužel ne. Aspoň ne na to, abychom mohli tvrdit, že nám nákupy při nižších P/E zajistí vyšší budoucí výnosy.

Přesto však grafy jednu zajímavou věc odhalily, a to že i přes tak málo jistot, které lze ve světě byznysu odhalit, jedna existuje: Když si koupíte akcie, které jsou hodně levné, a budete je držet 10 let, podle statistiky téměř vždy něco vyděláte.

Sečteno a podtrženo

  1. Korelace mezi násobky zisků a následnými výnosy jsou velmi nízké. Statisticky řečeno závislost téměř neexistuje.

  2. Čím kratší horizont, tím spíš budou výsledky záležet na náhodě. Trhy, které v historii byly podhodnocené, se často v krátkém horizontu staly ještě podhodnocenějšími, a investoři tak museli čekat na obrat mnohem delší dobu, než původně počítali.

  3. Takováto analýza je reálně využitelná jen pro několik vybraných momentů v historii. Pomůže pouze v identifikaci extrémů, když se pravděpodobnosti začnou vychylovat ve prospěch investorů. Problém je, že v době těchto extrémů se jen málo z nich zabývá analýzami, protože jsou ovlivněni sílou okamžiku. Nakupují technologické akcie v roce 2001, protože v nich vidí budoucnost, a podobně.

Historické výnosy nejsou zárukou těch budoucích. Proto se mějte na pozoru před těmi, kteří předpovídají budoucnost ze zpětného zrcátka. Různé valuační poměry možná udělají z průměrného finančního poradce "profíka", ale to neznamená, že využívá informací, které povedou k lepším výnosům.

Zdroj: Pragmatic Capitalism
24. 9. 2020 09:58

Chaos jako nový normál: Nechutná nerovnost ve společnosti může vyvolávat další šoky

Chaos se stává normálem, o vítězích tak bude napříště rozhodovat odolnost vůči nečekaným šokům. Ty může mimo jiné...
Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby Geopolitická rizika
22. 9. 2020 17:54

Jan Bureš: ČNB nemá nyní důvod měnit politiku, silnější koruna by mohla vést k verbálním intervencím

Česká národní banka nemá kam spěchat, jádrová inflace v Česku je vysoká. Ačkoli se čeká, že převáží dezinflační...
Česká koruna Maďarský forint Polský zlotý
21. 9. 2020 12:00

Investorský magazín: 200. díl jako all-star game na pražské střeše

Protože je v době koronavirové nejlepší natáčet někde na vzduchu, a navíc v polovině září bylo krásné počasí,...
Investorský magazín Rozhovor Světová ekonomika
17. 9. 2020 17:46

Šrámek (Longevitytech.fund): Peníze investované do vývoje vakcín na covid-19 mohou chybět, má smysl uvažovat komplexněji

Koronavirová doba ukázala, že mnoho věcí, které se jevily jako nemožné nebo komplikované, vlastně tak složitých není....
Krása a zdraví Zdravotnictví a zdravotní péče Koronavirus
16. 9. 2020 17:41

Turismus v době koronavirové: Na někdejší úrovně se odvětví může vrátit až za několik let, říká analytik

Cestovní ruch se během jarních měsíců zařadil mezi poražené koronavirové krize. Navzdory jeho oživení nejsou jeho...
Česká ekonomika Česká republika Koronavirus
16. 9. 2020 10:12

Petr Koblic (BCPP): Firmy jako Pilulka.cz, eMan nebo Česká zbrojovka Group mohou otevřít oči skeptikům

Letošní podzim se podle všeho na pražské burze stane jedním z nejživějších období za mnoho let. Co by úpisy akcií...
Akcie ČR Pražská burza eMan
15. 9. 2020 09:50

Šindel (Citibank): Dalšímu uzavření ekonomiky kvůli covidu-19 se politici budou chtít vyhnout, dopady na hospodářství jsou extrémní

Velké téma zbytku roku je samozřejmě covid-19, a to nejen počty pozitivně testovaných, ale také smrtnost viru. Lidem...
Koronavirus Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby
14. 9. 2020 12:00

Investorský magazín: Proč jsou akcie firmy Pilulka.cz zajímavé i pro drobné investory?

Letošní podzim může být na pražské burze nejzajímavější v historii. Hned dvě výrazné společnosti se chystají...
Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO) Pilulka.cz
12. 9. 2020 13:28

Rychlost oživení ekonomiky po pandemii bude záviset (i) na kvalitě zdravotnického systému, říká ekonom

Země, které mají kvalitnější a kapacitně velkorysejší zdravotnické systémy, případně zkušenosti s podobnými...
Světová ekonomika Emerging Markets Koronavirus
11. 9. 2020 06:49

Tomáš Kálal (Conseq IM): Vládní dluhopisy nenabízejí atraktivní výnosy, alternativou jsou firemní bondy nebo přímé půjčky firmám

Reakce centrálních bank na koronavirovou krizi vymetla z trhu další část státních dluhopisů, které ještě nabízely...
Státní dluhopisy České státní dluhopisy Firemní dluhopisy
10. 9. 2020 12:05

Vláda by měla v podpoře hospodářství chtít za málo peněz hodně muziky, říká ekonom Jan Bureš

Investiční pobídky, které přimějí firmy rozhýbat peníze, ne je šetřit na (ještě) horší časy. A investice například do...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
9. 9. 2020 09:56

Šindel (Citibank): Krátkodobě je prostor pro oslabení dolaru omezený, v dvouletém horizontu je ve hře i hladina 1,25 EUR/USD

Koronavirová krize a na ni reagující opatření americké centrální banky a vlády sebraly dolaru výhodu úrokového...
EUR/USD Americký dolar Měny
7. 9. 2020 12:00

Investorský magazín: Zlato a stříbro pod lupou a rozborka akcií na pražské burze

Lámání rekordů na akciových trzích jde v posledních týdnech ruku v ruce s růstem volatility. Jak může na vývoj...
Zlato Stříbro Vzácné kovy
31. 8. 2020 12:00

Investorský magazín: Jak stavět portfolia po historickém obratu na trzích?

Kapitálové trhy letos zažily jeden z historicky největších poklesů a růstů zároveň. Jak v tak divokém období skládat...
Světové akcie Investiční portfolio Diverzifikace investic
24. 8. 2020 12:00

Investorský magazín: Bude pro trhy lepším americkým prezidentem Trump, nebo Biden?

Trump, nebo Biden? Kdo bude lepším americkým prezidentem pro trhy? Americké volby mohou burzami zahýbat více než...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Americké akcie
12. 8. 2020 09:34

Obrací se trend na trhu se zlatem?

Ceny zlata a stříbra v úterý 11. srpna prodělaly výrazný pokles a unce žlutého kovu se obchodovala poměrně hluboko...
Zlato Vzácné kovy Technická analýza
11. 8. 2020 16:48

Analytik: Index S&P 500 je blízko hranice překoupenosti, na historickém maximu by měla přijít konsolidace

Americký akciový index S&P 500 atakuje únorový historický rekord. Index relativní síly je blízko hladině 70 bodů,...
Technická analýza Americké akcie S&P 500
11. 8. 2020 09:57

Virgin Galactic jako tip pro ty, kdo zkoušejí "trefit" další Teslu

Společnost Virgin Galactic má nakročeno ke komerčním "výletům" do vesmíru, nově ale možná shání kapitál na něco, co...
Doprava Technologie Americké akcie
8. 8. 2020 06:26

Chcete investovat úspěšně, levně a bez starostí? Zkuste robo-advisory

Chcete investovat pravidelně, třeba i malé částky a s minimálními poplatky? Máte (oprávněnou) obavu, že si vyberete...
Investiční a finanční poradenství Ponaučení pro investory Investiční strategie
7. 8. 2020 09:48

Vít Endler (finGOOD): Trh rezidenčních nemovitostí se během pár měsíců stane místem pro kupující, ceny by měly klesat

S tím, jak budou dobíhat programy pozastavení splátek hypoték a podpory zaměstnanosti v době koronavirové krize,...
Realitní trh Nemovitosti Investiční alternativy