Akcie jsou levné, ale záleží na tom vůbec?
|

Akcie jsou levné, ale záleží na tom vůbec?

Nekonečná debata mezi býčími a medvědími investory o ohodnocení akcií na trhu v poslední době nabývá na intenzitě. Zatímco býci na základě poměrů P/E poukazují na nízké valuace, medvědi obvykle počítají s projekcemi budoucích zisků nebo s cyklickými daty, která nasvědčují tomu, že jsou akcie stále ještě drahé. Dá se však vůbec z ukazatelů, jako jsou právě poměry P/E, věrohodně odhadovat budoucnost?

Ocenění Světové akcie P/E Výnosy

Upřímně řečeno, pokud nejste Warren Buffett nebo manažer hedgeového fondu s přístupem k interním finančním datům společností, asi vám nezbude nic jiného než se k zástupu analytiků odezírajících budoucí vývoj akcií z jejich P/E připojit. Bohužel se pak vaše šance předběhnout dav, když využíváte stejných vodítek, rapidně snižuje.

Nová zajímavá studie společnosti Draco Capital Management ukazuje, že investoři možná kladou až přehnaný důraz na "hodnotu" trhu. Jejich výzkum dokonce prokazuje, že je téměř nemožné na základě současných valuací rozluštit, zda a kde na vás na trhu čekají nadvýnosy.

Následující grafy by vás měly přimět se zamyslet nad slepou vírou ve vypovídací schopnost ukazatele P/E, nejčastějšího způsobu měření hodnoty na akciových trzích.

V prvním grafu dáváme do vztahu současné valuace a budoucí výnosy, abychom zjistili, zda se nakupování akcií, když jsou podle P/E levné, promítne do zisků v budoucnosti.

Svislá osa zobrazuje hodnotu poměru P/E za 12 uplynulých měsíců (TTM - Trailing Twelve Months) a vodorovná osa zhodnocení po 3 letech. První bod byl získán tak, že bylo zaneseno P/E z 1. ledna 1900 a následný výnos po třech letech, průsečík těchto hodnot má podobu jedné malé tečky na grafu rozptylu (scatter-plot chart). Dále byly na graf postupně doplněny body za každý další měsíc ve 20. a 21. století.

P/E vs. tříleté výnosy

V tříleté periodě působí data docela přesvědčivě. Valuace hrály daleko menší roli, než bychom čekali. Existuje jen malá korelace mezi současnou valuací a budoucím výnosem. Vzhledem k tomu, že index determinace (R-squared) je pouze 0,03, neměl by být tento vztah brán v úvahu. Je statisticky nevýznamný.

Analytici využili i dat za delší periodu, ale jejich závěry byly velmi podobné:

Svůj pohled o něco rozšířili – na 10letou periodu. Hypotéza tedy po obměně zněla: Vede nakupování podhodnocených akcií k vyšší ziskovosti v nadcházející dekádě?

P/E vs. desetileté výnosy

Korelace je nyní o něco jasnější. I index determinace je u druhého případu trochu vyšší. Ale je už toto na úrovni statistické významnosti? Bohužel ne. Aspoň ne na to, abychom mohli tvrdit, že nám nákupy při nižších P/E zajistí vyšší budoucí výnosy.

Přesto však grafy jednu zajímavou věc odhalily, a to že i přes tak málo jistot, které lze ve světě byznysu odhalit, jedna existuje: Když si koupíte akcie, které jsou hodně levné, a budete je držet 10 let, podle statistiky téměř vždy něco vyděláte.

Sečteno a podtrženo

  1. Korelace mezi násobky zisků a následnými výnosy jsou velmi nízké. Statisticky řečeno závislost téměř neexistuje.

  2. Čím kratší horizont, tím spíš budou výsledky záležet na náhodě. Trhy, které v historii byly podhodnocené, se často v krátkém horizontu staly ještě podhodnocenějšími, a investoři tak museli čekat na obrat mnohem delší dobu, než původně počítali.

  3. Takováto analýza je reálně využitelná jen pro několik vybraných momentů v historii. Pomůže pouze v identifikaci extrémů, když se pravděpodobnosti začnou vychylovat ve prospěch investorů. Problém je, že v době těchto extrémů se jen málo z nich zabývá analýzami, protože jsou ovlivněni sílou okamžiku. Nakupují technologické akcie v roce 2001, protože v nich vidí budoucnost, a podobně.

Historické výnosy nejsou zárukou těch budoucích. Proto se mějte na pozoru před těmi, kteří předpovídají budoucnost ze zpětného zrcátka. Různé valuační poměry možná udělají z průměrného finančního poradce "profíka", ale to neznamená, že využívá informací, které povedou k lepším výnosům.

Zdroj: Pragmatic Capitalism
včera v 07:00

Bedřich Moldan: Konec používání fosilních paliv se blíží

V těžbě a využívání fosilních paliv dojde (nejen) v důsledku degradace životního prostředí v příštích dvaceti nebo...
Komodity Ropa Uhlí a koks
15. 10. 2018 12:00

Investorský magazín: Domácí fotovoltaika aneb Jak ušetřit na výdajích za elektřinu

Na světě jsou jen dvě jistoty – daně a smrt. Tento citát Benjamina Franklina lze možná doplnit o třetí jistotou, a...
Nemovitosti Bydlení Elektřina
13. 10. 2018 07:00

Kysilka (6D Academy): Data o zákaznících jsou zlato 21. století, Česko k nim má stále daleko

Česko není montovna, to je klišé, ale je v rámci globálních řetězců někde uprostřed, a tím pádem není prodejcem...
Česká republika Česká ekonomika Informační technologie
10. 10. 2018 18:00

Kupka & Novák: Nástup nového čínského průmyslu je impozantní

Struktura čínské ekonomiky se mění, stále významnější je výroba s vyšší přidanou hodnotou. Typickým příkladem jsou...
Čína Emerging Markets Světová ekonomika
9. 10. 2018 07:00

Pavel Kysilka (6D Academy): Auta využíváme ze 7 %, technologie to změní

Poptávka po osobních vozech na západě by do dvaceti let mohla propadnout na deset procent stávající produkce. České...
Auta Technologie Sdílená ekonomika
8. 10. 2018 12:00

Investorský magazín: Český vodík si razí cestu srdcem USA

Vodík má nakročeno stát se palivem budoucnosti. Technologie, které ho jednou dostanou i pod kapotu vašeho auta,...
Investorský magazín Investiční alternativy Investování
7. 10. 2018 15:00

START Day č. 3: Primoco UAV a UDI CEE od investorů získaly více než 320 milionů Kč. Jak úpis akcií hodnotí jejich zástupci?

V úterý proběhl na trhu START pražské burzy pro malé a střední podniky úpis akcií výrobce bezpilotních letadel...
Akcie ČR Pražská burza Technologie
6. 10. 2018 18:00

Jeff Bezos v roce 1997: Nejbohatší muž světa byl i v začátcích svého byznysu o krok napřed

Zakladatel Amazonu Jeff Bezos je nejbohatší člověk na světě. Nebylo to tak vždy, vlastně ještě celkem nedávno ne....
Amazon Nejbohatší investoři a byznysmeni Byznys a podnikání
6. 10. 2018 12:00

Česko v síti globálních řetězců: Vláda může udělat hodně, bojovat s globalizací ale nemá smysl, tvrdí ekonom

České firmy v obchodních a dodavatelských řetězcích umějí uspět. Nejsou sice zpravidla na vrcholu, ale dokáží se...
Česká republika Česká ekonomika Globalizace
5. 10. 2018 12:00

David Bárta (CityOne): Státy a města musejí podporovat inovace pro lepší život

Lidé se stále více zajímají o to, v čem žijí. Brzdou pro Česko a další středoevropské a východoevropské země je...
Technologie Informační technologie Spotřebitelé
4. 10. 2018 15:00

Pavel Kohout: Riziko amerického penzijního systému a ukolébaná Evropa plná regulace

Americký penzijní systém je z velké části založen na tom, že zaměstnancům spoří jejich zaměstnavatelé. Velké...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Penzijní fondy
2. 10. 2018 12:00

Politolog Strejček: Politiku Donalda Trumpa Evropa nepochopila

Na přelomu 19. a 20. století byla globálním hospodářským hegemonem Velká Británie a na paty jí začínalo šlapat...
Mezinárodní obchod Ekonomické a politické hrozby Donald Trump
1. 10. 2018 12:00

Investorský magazín: Průvodce světem akcií

Pokud máte rádi akcie, aktuální Investorský magazín je přesně pro vás. Svět akcií přibližuje začátečníkům, ale také...
Akciový trh Pravidla a doporučení pro investování Ponaučení pro investory
25. 9. 2018 07:00

Chytrá města: Technologie nás mohou dovést zpět k tradičním hodnotám a výrobkům, věří expert

Chytrá města ukazují, jak je podstatné posilovat demokracii, informovanost a vzdělanost lidí. Poté je možné...
Technologie Informační technologie Spotřebitelé
24. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Předpověď podzimního burzovního počasí v Praze, opční obchody a úspěšné děti

V aktuálním Investorském magazínu se zaměřujeme na podzimní vyhlídky akcií nejen z pražské burzy, poradíme, jak...
Akcie ČR Střední a východní Evropa Rozhovor
22. 9. 2018 07:00

Schneider (Aspen Institute): Otevřenost ekonomiky znamená výhody i rizika, Češi by si to měli více uvědomovat

Osmdesát procent českého zahraničního obchodu je se zeměmi Evropské unie, a mělo by proto smysl odpovídající podíl...
Česká republika Evropská unie Ekonomické a politické hrozby
20. 9. 2018 07:00

Toto je největší výzva pro čínskou ekonomiku, říká ekonom

Nová, bohatší generace Číňanů již nemusí mít takovou chuť tvrdě pracovat, jakou měli ještě jejich rodiče. To by pro...
Čína Emerging Markets Ekonomické a politické hrozby
18. 9. 2018 07:00

Novák (AKCENTA CZ): Čína se dere do čela globálního pelotonu, tak dominantní jako USA ale nebude

Po přepočtu podle parity kupní síly je čínská ekonomika již nyní největší na světě. Spíše než globálním hegemonem se...
Světová ekonomika Čína Emerging Markets
17. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Desáté výročí pádu Lehman Brothers

15. září 2008 vyhlásila bankrot čtvrtá největší investiční banka v Americe. Krach Lehman Brothers odstartoval...
Lehman Brothers Finanční krize Světové akcie
14. 9. 2018 09:00

Pivoňka & Lalka: Regulace není žádná legrace

Ekonomický vývoj a rozvoj technologií mají za následek vytváření nových regulací. O některých ne zrovna povedených...
Česká republika Česká ekonomika Slovensko