Problémové dluhy: Kdy už to skončí? Řecko a Portugalsko mohou spustit lavinu
|

Problémové dluhy: Kdy už to skončí? Řecko a Portugalsko mohou spustit lavinu

V posledních dnech krize v Řecku, Itálii a dalších evropských zemích plní jak televizní a internetové zpravodajství, tak okupuje první stránky novin. Podíval jsem se tedy na chování zemí a zkusil odhadnout, kdy tato krize skončí. Ve stávající analýze se zaměřím výhradně na evropské země. Samozřejmě, jsou zde i další země v ohrožení, například předlužené Japonsko. To by si ovšem vyžádalo samostatnou analýzu.

Eurozóna Zadlužení PIIGS
PIIGS

Na úvod se podívejme na chování zemí. Všude se doslechneme, že se ta a ta země dohodla na snižování deficitů. Často to je prezentováno s velkou pompou. Je to skutečně důvod k oslavě? Není, ani náhodou.

Země vlastně s velkou slávou oznamují, že o něco málo zpomalí další půjčování. Představte si, jak by asi reagovala banka, kdyby k ní přišel pan Čech (který je naštěstí výrazně méně zadlužen než jeho vzdálený příbuzný obývající pláže Středozemního moře) s žádostí o další úvěr. Pan Čech si léta jen půjčuje peníze a ještě nevrátil ani vindru (pouze platí úroky). "Milá banko, jak asi víš, můj roční příjem je relativně stabilní a je o něco málo více než 1 milion korun. Vím, že ti na nezajištěných spotřebitelských úvěrech dlužím přibližně 1,5 milionu Kč.

Nějaký majetek mám, ale prodávat ho nechci. Protože vidíme, do jakých problémů se dostali naši vzdálení příbuzní, po dlouhých hádkách s manželkou jsme se rozhodli doma šetřit. Ne že bychom něco splatili, to ne, zas tak moc šetřit nehodláme. Plánujeme, že si příští rok nepůjčím na financování svého života 135 tisíc, jak jsem naplánoval pro letošek, ale jen 106 tisíc. Z toho více než polovina této částky padne na úroky z dřívějších půjček."

Banka zajásá, jak odpovědně se pan Čech chová, a s radostí mu poskytne další spotřebitelský úvěr, opět bez zajištění. A přesně takhle se chovají prakticky všechny vyspělé země a všechny banky a investoři nakupující obligace.

Dluhový evergreen

Výsledkem víceméně automatického poskytování nových a nových půjček je současný vývoj. Rozdíl oproti minulosti je v tom, že dnes nemá problémy se svým zadlužením jen jedna země, ale že je jich řada. Toto je krize zadlužených zemí jako celku. Je to poprvé, kdy jsou snad všechny vyspělé země předlužené ve stejnou dobu.

Co tedy řeší všechny to záchranné balíčky ve prospěch Řecka a dalších zemí? Léčí příznaky, ne příčinu nemoci, prakticky odsouvají problém o nějaký ten týden, odkládají nevyhnutelné. Nic víc.

Až začnou vlády zemí dlouhodobě pracovat s přebytkovými rozpočty a splácet své dluhy, uvěřím snaze situaci řešit. Do té doby ne. Bohužel zatím nic nesignalizuje tento posun. Pořád se mluví jen o zpomalení růstu zadlužování, ne o splácení.

Otázka za všechna eura: Jak dopadne evropská dluhová krize?

Naděje, že země získají několik let času a z předluženosti "vyrostou", jsou liché. Současní věřitelé nemají šanci dostat své peníze za svého života zpět. Uvědomme si, že nové a nové půjčky (které svým objemem musejí převýšit ty splatné) představují klasické Ponziho pyramidové schéma.

Co Řecku, Irsku a dalším přitěžuje?

Rozhodujícím faktorem je společná evropská měna. Kvůli členství v eurozóně nemají země žádný manévrovací prostor pro "tisk" vlastních peněz, vlastní řízení úrokových sazeb, devalvaci měny a podobně. Stále se domnívám, že se některé země se k vlastní měně vrátí.

To, že se výnos dvouletých řeckých dluhopisů blíží 30%, mluví samo za sebe. Světová ekonomika má štěstí, že je Řecko "relativně malá ekonomika" (28. na světě). Přesto je situace v Řecku klíčová pro další vývoj.

Dopady jeho pádu by nebyly zanedbatelné. Pokud vám náhodou unikly možné dopady pádu Řecka, doporučuji se k nim vrátit. Pád Řecka by totiž mohl být pověstným kamínkem, který vypadne z hráze. Tím se celá hráz naruší a začnou z ní vypadávat čím dal větší kamínky a kameny.

Druhým vypadlým kamínkem "junk" rating Portugalska. Dovolím si zde odcitovat komentář Moody's ke snížení portugalského ratingu o 4 stupně.

Ačkoli portugalský rating "Ba2" indikuje výrazně nižší riziko než řecký "Caa1", přístup EU k poskytování oficiální podpory Portugalsku je pro tuto zemi klíčový. Mohlo by totiž dojít k tomu, že se účast privátního sektoru v pomoci Portugalsku stane podmínkou další oficiální mezinárodní podpory Portugalska. Další vývoj je zásadní nejen pro současné věřitele, ale i proto, že by mohli být odrazeni potenciální soukromí investoři, což by v důsledku znamenalo snížení naděje na úspěšné vyřešení situace v Portugalsku v dohledné době.

Podle Moody's je Portugalsko na řecké cestě, výnosy obligací logicky vzrostly, je patrné z grafu Daily Capitalist.

PIIGS - výnosy 10letých státních dluhopisů

"Junk" rating od Moody's již obdržely Řecko, Portugalsko a Irsko. Irové se ohradili a vypadá to na boj mezi EU a kartelem ratingových agentur (jak 3 největší agentury nazvala EU komisařka Viviane Reding).

Zatím se vyloženě dramatickému růstu brání pouze obligace Španělska a Itálie. Podle mě je to však jen otázka času, navíc se situace již rozjíždí – španělské výnosy jsou již na maximech od roku 1997. Minulý týden se na titulní stránky novin dostala s finančními problémy i Itálie. Zde už nejde o malou "zemičku", další na řadu přijde Španělsko.

Záchrana těchto zemí je však již nad možnosti stávajícího záchranného balíku. Začalo se mluvit o nutnosti zdvojnásobení záchranného balíku. To jsou právě ty kameny vypadávající z hráze. V případě problémů Španělska i Itálie by podle výpočtů Royal Bank of Scotland byl potřeba záchranný balík ve výši 3,5 bilionu eur. A to se jeví jako nereálná suma.

Pokračování článku najdete na serveru Proinvestory.cz

Americké akcie ve čtvrtek oslabily statistiky a propad zdravotnických…
Americké akcie ve čtvrtek oslabily statistiky a propad zdravotnických…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek oslabily statistiky a propad zdravotnických firem

Akcie ve Spojených státech ve čtvrtek po růstu v předchozích dnech oslabily nejnovější údaje z americké ekonomiky a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
MONETA Money Bank snížila nabídku na převzetí Air Bank a českého a…
MONETA Money Bank snížila nabídku na převzetí Air Bank a českého a…
včera v 20:53

MONETA Money Bank snížila nabídku na převzetí Air Bank a českého a slovenského Home Creditu

Finanční skupina MONETA Money Bank se rozhodla snížit nabídku na převzetí Air Bank a českého a slovenského Home...
MONETA Money Bank (dříve GE Money Bank) Evropské banky Banky
Lufthansa bude v Maďarsku opravovat motory, zaměstná tam 400 lidí
včera v 20:02

Lufthansa bude v Maďarsku opravovat motory, zaměstná tam 400 lidí

Německá společnost Lufthansa Technik investuje v Maďarsku 43 miliard forintů (zhruba 3,5 miliardy Kč) do výstavby...
Doprava Deutsche Lufthansa Maďarsko
Prodej smartphonů loni stoupl, dařilo se firmě Huawei
včera v 18:34

Prodej smartphonů loni stoupl, dařilo se firmě Huawei

Celosvětový prodej chytrých telefonů v loňském roce stoupl o 1,2 % na 1,56 miliardy přístrojů. Čínské společnosti...
Mobilní telefony Telekomunikace Čína
Ekonomickou situaci ČR hodnotí kladně nejvíce lidí za 20 let
včera v 18:23

Ekonomickou situaci ČR hodnotí kladně nejvíce lidí za 20 let

Současnou ekonomickou situaci ČR hodnotí kladně 52 % Čechů. Je to nejvyšší podíl od roku 1999, kdy Centrum pro výzkum...
Česká ekonomika Česká republika Spotřebitelé
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly kvůli bankám, firemním výsledkům a…
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly kvůli bankám, firemním výsledkům a…
včera v 18:01

Evropské akcie ve čtvrtek klesaly kvůli bankám, firemním výsledkům a makroekonomickým datům

Ceny akcií na velkých západoevropských burzách se během čtvrtečního obchodování pohybovaly převážně směrem dolů....
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Japonský zpracovatelský průmysl zaznamenal poprvé od roku 2016 pokles
včera v 17:27

Japonský zpracovatelský průmysl zaznamenal poprvé od roku 2016 pokles

Japonský zpracovatelský průmysl v únoru poprvé od roku 2016 zaznamenal pokles. Továrny omezují výrobu v reakci na...
Japonsko Průmysl Indexy nákupních manažerů (PMI)
USA: Zásob ropy přibylo, benzínu a plynu ubylo
včera v 17:05

USA: Zásob ropy přibylo, benzínu a plynu ubylo

Objem zásob ropy na území Spojených států v týdnu do 15. února vzrostl o 3,627 milionu barelů. Po přírůstku o 3,633...
Americká ekonomika Zemní plyn Pohonné hmoty
Pražská burza ve čtvrtek klesla, v minusu skončila většina emisí
Pražská burza ve čtvrtek klesla, v minusu skončila většina emisí
včera v 16:30

Pražská burza ve čtvrtek klesla, v minusu skončila většina emisí

Pražská burza ve čtvrtek poprvé v tomto týdnu oslabila, index PX klesl o 0,86 % na 1 058,89 bodu. Dolů trh táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Mezi Indií a Pákistánem sílí napětí, přibývají odvetná opatření
včera v 16:10

Mezi Indií a Pákistánem sílí napětí, přibývají odvetná opatření

Vztahy mezi Pákistánem a Indií, které se minulý týden vyostřily po útoku v indické části Kašmíru, se nadále zhoršují...
Indie Pákistán Politika
USA: Prodej starších rodinných domů zklamal
včera v 15:52

USA: Prodej starších rodinných domů zklamal

Objem prodeje starších rodinných domů v USA se v lednu ve srovnání s prosincem loňského roku zmenšil o 1,2 procenta....
Americká ekonomika Bydlení
USA: Výrobní aktivita poklesla, ve službách ale stoupla
USA: Výrobní aktivita poklesla, ve službách ale stoupla
včera v 15:45

USA: Výrobní aktivita poklesla, ve službách ale stoupla

Index nákupních manažerů v americkém zpracovatelském sektoru od IHS Markit dosáhl v únoru podle prvních údajů hodnoty...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Indexy nákupních manažerů (PMI)
ECB připravuje nové bankovní úvěry, ukázal zápis z jednání
ECB připravuje nové bankovní úvěry, ukázal zápis z jednání
včera v 14:58

ECB připravuje nové bankovní úvěry, ukázal zápis z jednání

Rada guvernérů Evropské centrální banky se na svém posledním zasedání shodla, že výhled ekonomiky eurozóny není...
ECB Úvěry Evropská ekonomika