Joseph Stiglitz: Proč QE3 nespustí strmý růst inflace
|

Joseph Stiglitz: Proč QE3 nespustí strmý růst inflace

Chcete znát důvod? Joseph Stiglitz, laureát Nobelovy ceny za ekonomii a profesor na Kolumbijské univerzitě, tvrdí, že s tak bídným výhledem vyspělých ekonomik USA a eurozóny to ani není možné. Dodává další důvody, proč být pesimistou ohledně světového ekonomického oživení.

Ekonomika Inflace Krize Centrální banky Světová ekonomika
Joseph Stiglitz

Centrální banky na obou stranách Atlantiku přistoupily ke vskutku netradičním monetárním opatřením – dlouho očekávané QE3 překvapilo investory neomezeným časovým horizontem a ECB navzdory svému dřívějšímu rezolutnímu odmítání přislíbila nákup vládních dluhopisů problémových zemí eurozóny. Reakce trhů byla více než euforická s rally indexu S&P 500 k postlehmanovským maximům.

Pravicoví ekonomové se ale obávají rozpoutání inflace a enormního růstu vládních výdajů a zadlužení. Euforie ani kritika však nejsou na místě. S tolika nevyužitými produkčními kapacitami a špatným ekonomickým výhledem jsou rizika vážné inflace minimální.

Fed a ECB poslaly trhům tři důležité zprávy:

1. Předešlá monetární opatření nezafungovala. Centrální banky si už s krizí neví rady. Možná dokonce krizi samy zavinily, ale jejich schopnost napravit chyby je jen omezená.

2. Nečekejte v blízké době silnější oživení. Fed oznámil, že bude držet úrokové sazby na minimech do poloviny roku 2015. Jinými slovy, dříve s ekonomickým oživením nepočítá. Lze to vnímat i jako výstražný ukazovák pro Evropu, kde je ekonomika ještě daleko slabší než v USA.

3. Bez stimulu nezaměstnanost neklesne. Tato zpráva je určena těm, kteří v USA a Evropě prosazují další úsporná opatření. Stimul, který by byl potřebný, je fiskální povahy, ne monetární. Monetární politika se ukazuje v současných podmínkách jako neefektivní, nedokáže ekonomice dopomoci k udržitelnému růstu.

Pumpování likvidity nezabírá

V tradičních ekonomických modelech vede více likvidity ke zvýšení úvěrové aktivity. Investoři a spotřebitelé zvyšují poptávku a roste zaměstnanost. Ale představte si například Španělsko, kde peníze uvízly v bankovním systému. Pouhé pumpování likvidity v kombinaci s úspornými opatřeními španělskou ekonomiku nevzkřísí.

V USA lze pozorovat totéž. Menší banky, zdroj financování malých a středních podniků, jsou opomíjeny. Miliardy dolarů putují pouze do velkých bank, zatímco stovky těch menších, které by měly představovat motor ekonomiky, nechává vláda krachovat.

Efekty monetární expanze budou jen mizivé

Úvěrová aktivita by však byla omezená, i kdyby byly banky zdravější. Malé podniky jsou odkázané na úvěry zajištěné kolaterálem, ovšem hodnota nemovitostí je stále o třetinu níže než v době před krizí. Vzhledem k množství přebytečných kapacit na realitním trhu vyvolají nižší úrokové sazby jen stěží opětovný růst cen nemovitostí. Tím méně pak hrozí riziko nafouknutí další bubliny.

Nízké dlouhodobé úrokové sazby mohou povzbudit mírný růst nových investic, bohatí investoři využijí dočasně vyšších cen akcií ke zvýšení spotřeby a možná bude i několik vlastníků domů díky nižším úrokům snáze splácet hypotéku.

Too big to fail? Americký bankovní systém potřebuje změnu, volá Fed
Dallaská pobočka americké centrální banky Fed se přidala k těm, kdo volají po oddělení investičního bankovnictví od toho komerčního a retailového. "Decentralizaci" americký bankovní sektor opravdu potřebuje. Ukazuje to jasně graf, podle kterého v roce 1970 největších 5 amerických bank odpovídalo svými aktivy 17 % celého bankovního systému, v roce 2010 to bylo již 52 %. S takovým podílem se přístup vlády k nim - "too big to fail" (příliš velké, než aby směly padnout) - opravdu změnit nedá. Ne bez možných tragických důsledků pro celou americkou ekonomiku.

Nicméně většina investorů si je vědoma toho, že dočasná opatření centrálních bank vedou jen ke krátkodobému výkyvu cen akcií. Jen těžko vyústí ve spotřební boom. Málokteří dlužníci benefitují z nižších úrokových sazeb, více z nich profitují banky. Mnozí z těch, kteří chtějí refinancovat svoji hypotéku, stále ještě nemohou, protože výše jejich dluhu převyšuje cenu nemovitosti, která má sloužit k zajištění.

USA by mohly benefitovat z vývoje kurzu dolaru, tedy razit politiku podpory exportů prostřednictvím oslabené měny (v mezinárodním obchodě známou jako "ožebrač svého souseda"). Biti by byli jejich obchodní partneři. Vzhledem k nízkým úrokům v celém světě a globálnímu ekonomickému zpomalení budou ale i takto dosažené výnosy omezené.

Vyvolá příliv likvidity komoditní boom?

Růst cen komodit by na americké a evropské spotřebitele působil jako daň. Starší lidé drží své úspory ve státních dluhopisech, jejichž výnosy jsou mizivé. Jejich spotřebu to rozhodně nepodpoří. Nízké úroky přimějí firmy, aby investovaly do fixního kapitálu, například vysoce automatizovaných zařízení, čímž si zajistí, že až přijde oživení, nebudou muset najímat drahou pracovní sílu.

V Evropě mají monetární intervence velký potenciál uspět, ovšem se stejně vysokým rizikem, že situaci ještě zhorší. Ze strachu před vládní rozmařilostí zabudovala ECB do programu nákupu dluhopisů podmínku úspor. Pokud ale škrty nebudou doprovázeny adekvátními růstovými opatřeními, lze to přirovnat k tomu, když lékař pacientovi pouští žilou. Pacient musí pro své vyléčení nejdříve riskovat smrt. Obava ze ztráty ekonomické suverenity navíc země od přijetí pomoci ECB odrazuje, takže je zatím reálný efekt nula.

Dalším rizikem pro Evropu je úzkostlivý důraz ECB na inflační cíl. Jak bude Fed bez ohledu na inflaci stimulovat americkou ekonomiku, úrokový diferenciál mezi eurovými a dolarovými aktivy povede k relativně silnějšímu euru, což bude podrývat konkurenceschopnost a růstové vyhlídky Evropy.

Pro Evropu i Ameriku je dnes největším nebezpečím, že politici a trhy věří, že mohou ekonomiku postavit na nohy centrální banky. Skutečně stimulovat růst by však za současných podmínek dokázala jedině expanzivní fiskální politika a reformy finančního sektoru, jež by oživily úvěrovou aktivitu. Současná krize, trvající už půl dekády, v blízké době neskončí. Čím dříve si to političtí lídři uvědomí, tím lépe.

Měnové války: V době uvolněné politiky ECB a Fedu znovu živé téma
Americká centrální banka uvolňuje měnovou politiku - dolar by měl na základě toho oslabit, což pomůže americkým exportérům. To samé v bleděmodrém se dá říci o připravovaných opatřeních ECB nebo o rozšíření programu odkupu aktiv ze strany Bank of Japan. Brazilský ministr financí Guido Mantega proto po dvou letech připomíná pojem, který je dnes znovu aktuální: měnové války.

Zdroj: Project Syndicate
Michl navrhne, aby ČNB více investovala do zelených dluhopisů
Michl navrhne, aby ČNB více investovala do zelených dluhopisů
před 4 minutami

Michl navrhne, aby ČNB více investovala do zelených dluhopisů

Člen bankovní rady České národní banky Aleš Michl navrhne při diskusích vedení centrální banky navýšit investice do...
ČNB Centrální banky Zelené investice
Bloomberg: Spory o herbicid chce Bayer vyřešit deseti miliardami USD
Bloomberg: Spory o herbicid chce Bayer vyřešit deseti miliardami USD
před 20 minutami

Bloomberg: Spory o herbicid chce Bayer vyřešit deseti miliardami USD

Německý chemický a farmaceutický koncern Bayer chce urovnat spory o škodlivé účinky herbicidu Roundup částkou deset...
Bayer Evropské akcie
Centrální banka bude možná ze zákona určovat pravidla hypoték
Centrální banka bude možná ze zákona určovat pravidla hypoték
před 36 minutami

Centrální banka bude možná ze zákona určovat pravidla hypoték

Česká národní banka možná získá zákonnou pravomoc určovat podmínky úvěrů na bydlení. Předpokládá to vládní novela...
ČNB Centrální banky Hypotéky
Asijské akcie v závěru týdne zpevnily navzdory obavám z koronaviru
Asijské akcie v závěru týdne zpevnily navzdory obavám z koronaviru
před hodinou

Asijské akcie v závěru týdne zpevnily navzdory obavám z koronaviru

Asijské akciové trhy zakončily páteční obchodování v pozitivním pásmu, přestože stále panovaly obavy z dalšího šíření...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Bývalý šéf Wells Fargo zaplatí za skandál s falešnými účty
před hodinou

Bývalý šéf Wells Fargo zaplatí za skandál s falešnými účty

Bývalý šéf americké banky Wells Fargo John Stumpf zaplatí 17,5 milionu dolarů kvůli skandálu s falešnými účty....
Americké banky Management Americké akcie
Důvěra v českou ekonomiku v lednu klesla, spotřebitelé jsou skeptičtí
Důvěra v českou ekonomiku v lednu klesla, spotřebitelé jsou skeptičtí
před hodinou

Důvěra v českou ekonomiku v lednu klesla, spotřebitelé jsou skeptičtí

Důvěra v českou ekonomiku v lednu oslabila z prosincových 99,1 bodu na 98,1 bodu, a dostala se tak na nejnižší úroveň...
Česká ekonomika Česká republika Spotřebitelská důvěra
Reuters: Polský LOT převezme německou leteckou společnost Condor
09:39

Reuters: Polský LOT převezme německou leteckou společnost Condor

Polská letecká společnost LOT převezme německého dopravce Condor, který patřil zkrachovalé cestovní kanceláři Thomas...
Fúze a akvizice Polsko
USA, Británie a EU chtějí vzájemné obchodní dohody do konce roku
USA, Británie a EU chtějí vzájemné obchodní dohody do konce roku
09:02

USA, Británie a EU chtějí vzájemné obchodní dohody do konce roku

Spojené státy, Evropská unie a Británie, která evropský blok na konci ledna opustí, chtějí do konce letošního roku...
Evropská unie Spojené království Spojené státy americké (USA)
Co musíte ráno vědět (24 ledna)
Co musíte ráno vědět (24 ledna)
00:00

Co musíte ráno vědět (24 ledna)

Jak se ve čtvrtek obchodovalo v Evropě a ve Spojených státech, co přineslo lednové zasedání Evropské centrální banky...
Musíte vědět
Americké akcie ve čtvrtek smazaly počáteční ztráty a uzavřely kolem…
Americké akcie ve čtvrtek smazaly počáteční ztráty a uzavřely kolem…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek smazaly počáteční ztráty a uzavřely kolem nuly

Akcie ve Spojených státech ve čtvrtek uzavřely bez výraznějších změn, přestože v úvodu obchodování výrazně ztrácely....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Apple je proti návrhu EU na jednotnou dobíječku mobilů
Apple je proti návrhu EU na jednotnou dobíječku mobilů
včera v 20:14

Apple je proti návrhu EU na jednotnou dobíječku mobilů

Americká společnost Apple, výrobce přístrojů iPhone, kritizuje návrh poslanců evropského parlamentu na uzákonění...
Apple Americké akcie Mobilní telefony
ČT: USA oficiálně protestovaly proti zavedení digitální daně v ČR
včera v 19:53

ČT: USA oficiálně protestovaly proti zavedení digitální daně v ČR

Spojené státy americké oficiálně protestovaly proti návrhu na zavedení sedmiprocentní digitální daně pro velké...
Česká republika Spojené státy americké (USA) Daně
Skupina bohatých vyzývá bohaté, aby se nechali víc zdanit
Skupina bohatých vyzývá bohaté, aby se nechali víc zdanit
včera v 18:37

Skupina bohatých vyzývá bohaté, aby se nechali víc zdanit

Přes 120 milionářů a miliardářů z osmi zemí vyzvalo v otevřeném dopise podobně movité, aby ve svých zemích žádali...
Bohatství Nejbohatší investoři a byznysmeni Daně
Evropské akcie ve čtvrtek po zasedání ECB uzavřely v červených číslech
Evropské akcie ve čtvrtek po zasedání ECB uzavřely v červených číslech
včera v 18:00

Evropské akcie ve čtvrtek po zasedání ECB uzavřely v červených číslech

Evropské akciové trhy zakončily čtvrteční obchodování v minusu, když investoři vyhodnocovali zasedání Evropské...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Ceny veřejných stavebních zakázek vzrostly o pět procentních bodů
včera v 17:04

Ceny veřejných stavebních zakázek vzrostly o pět procentních bodů

Ceny v soutěžích u veřejných stavebních zakázek v Česku loni dosáhly v průměru 102,9 procenta úrovně projektových cen...
Česká republika Stavebnictví
Pražská burza ve čtvrtek oslabila, dolů ji stáhly akcie Avastu
Pražská burza ve čtvrtek oslabila, dolů ji stáhly akcie Avastu
včera v 16:45

Pražská burza ve čtvrtek oslabila, dolů ji stáhly akcie Avastu

Pražská burza ve čtvrtek po středečním růstu na téměř devítileté maximum oslabila. Index PX klesl o 0,45 procenta na...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Merkelová: Ochrana klimatu se může stát otázkou přežití
Merkelová: Ochrana klimatu se může stát otázkou přežití
včera v 16:21

Merkelová: Ochrana klimatu se může stát otázkou přežití

Otázka, zda se podaří dosáhnout klimatických cílů stanovených v pařížské dohodě z roku 2015, by se mohla stát otázkou...
Německo Ekologie a životní prostředí Politika