Joseph Stiglitz: Proč QE3 nespustí strmý růst inflace
|

Joseph Stiglitz: Proč QE3 nespustí strmý růst inflace

Chcete znát důvod? Joseph Stiglitz, laureát Nobelovy ceny za ekonomii a profesor na Kolumbijské univerzitě, tvrdí, že s tak bídným výhledem vyspělých ekonomik USA a eurozóny to ani není možné. Dodává další důvody, proč být pesimistou ohledně světového ekonomického oživení.

Ekonomika Inflace Krize Centrální banky Světová ekonomika
Joseph Stiglitz

Centrální banky na obou stranách Atlantiku přistoupily ke vskutku netradičním monetárním opatřením – dlouho očekávané QE3 překvapilo investory neomezeným časovým horizontem a ECB navzdory svému dřívějšímu rezolutnímu odmítání přislíbila nákup vládních dluhopisů problémových zemí eurozóny. Reakce trhů byla více než euforická s rally indexu S&P 500 k postlehmanovským maximům.

Pravicoví ekonomové se ale obávají rozpoutání inflace a enormního růstu vládních výdajů a zadlužení. Euforie ani kritika však nejsou na místě. S tolika nevyužitými produkčními kapacitami a špatným ekonomickým výhledem jsou rizika vážné inflace minimální.

Fed a ECB poslaly trhům tři důležité zprávy:

1. Předešlá monetární opatření nezafungovala. Centrální banky si už s krizí neví rady. Možná dokonce krizi samy zavinily, ale jejich schopnost napravit chyby je jen omezená.

2. Nečekejte v blízké době silnější oživení. Fed oznámil, že bude držet úrokové sazby na minimech do poloviny roku 2015. Jinými slovy, dříve s ekonomickým oživením nepočítá. Lze to vnímat i jako výstražný ukazovák pro Evropu, kde je ekonomika ještě daleko slabší než v USA.

3. Bez stimulu nezaměstnanost neklesne. Tato zpráva je určena těm, kteří v USA a Evropě prosazují další úsporná opatření. Stimul, který by byl potřebný, je fiskální povahy, ne monetární. Monetární politika se ukazuje v současných podmínkách jako neefektivní, nedokáže ekonomice dopomoci k udržitelnému růstu.

Pumpování likvidity nezabírá

V tradičních ekonomických modelech vede více likvidity ke zvýšení úvěrové aktivity. Investoři a spotřebitelé zvyšují poptávku a roste zaměstnanost. Ale představte si například Španělsko, kde peníze uvízly v bankovním systému. Pouhé pumpování likvidity v kombinaci s úspornými opatřeními španělskou ekonomiku nevzkřísí.

V USA lze pozorovat totéž. Menší banky, zdroj financování malých a středních podniků, jsou opomíjeny. Miliardy dolarů putují pouze do velkých bank, zatímco stovky těch menších, které by měly představovat motor ekonomiky, nechává vláda krachovat.

Efekty monetární expanze budou jen mizivé

Úvěrová aktivita by však byla omezená, i kdyby byly banky zdravější. Malé podniky jsou odkázané na úvěry zajištěné kolaterálem, ovšem hodnota nemovitostí je stále o třetinu níže než v době před krizí. Vzhledem k množství přebytečných kapacit na realitním trhu vyvolají nižší úrokové sazby jen stěží opětovný růst cen nemovitostí. Tím méně pak hrozí riziko nafouknutí další bubliny.

Nízké dlouhodobé úrokové sazby mohou povzbudit mírný růst nových investic, bohatí investoři využijí dočasně vyšších cen akcií ke zvýšení spotřeby a možná bude i několik vlastníků domů díky nižším úrokům snáze splácet hypotéku.

Too big to fail? Americký bankovní systém potřebuje změnu, volá Fed
Dallaská pobočka americké centrální banky Fed se přidala k těm, kdo volají po oddělení investičního bankovnictví od toho komerčního a retailového. "Decentralizaci" americký bankovní sektor opravdu potřebuje. Ukazuje to jasně graf, podle kterého v roce 1970 největších 5 amerických bank odpovídalo svými aktivy 17 % celého bankovního systému, v roce 2010 to bylo již 52 %. S takovým podílem se přístup vlády k nim - "too big to fail" (příliš velké, než aby směly padnout) - opravdu změnit nedá. Ne bez možných tragických důsledků pro celou americkou ekonomiku.

Nicméně většina investorů si je vědoma toho, že dočasná opatření centrálních bank vedou jen ke krátkodobému výkyvu cen akcií. Jen těžko vyústí ve spotřební boom. Málokteří dlužníci benefitují z nižších úrokových sazeb, více z nich profitují banky. Mnozí z těch, kteří chtějí refinancovat svoji hypotéku, stále ještě nemohou, protože výše jejich dluhu převyšuje cenu nemovitosti, která má sloužit k zajištění.

USA by mohly benefitovat z vývoje kurzu dolaru, tedy razit politiku podpory exportů prostřednictvím oslabené měny (v mezinárodním obchodě známou jako "ožebrač svého souseda"). Biti by byli jejich obchodní partneři. Vzhledem k nízkým úrokům v celém světě a globálnímu ekonomickému zpomalení budou ale i takto dosažené výnosy omezené.

Vyvolá příliv likvidity komoditní boom?

Růst cen komodit by na americké a evropské spotřebitele působil jako daň. Starší lidé drží své úspory ve státních dluhopisech, jejichž výnosy jsou mizivé. Jejich spotřebu to rozhodně nepodpoří. Nízké úroky přimějí firmy, aby investovaly do fixního kapitálu, například vysoce automatizovaných zařízení, čímž si zajistí, že až přijde oživení, nebudou muset najímat drahou pracovní sílu.

V Evropě mají monetární intervence velký potenciál uspět, ovšem se stejně vysokým rizikem, že situaci ještě zhorší. Ze strachu před vládní rozmařilostí zabudovala ECB do programu nákupu dluhopisů podmínku úspor. Pokud ale škrty nebudou doprovázeny adekvátními růstovými opatřeními, lze to přirovnat k tomu, když lékař pacientovi pouští žilou. Pacient musí pro své vyléčení nejdříve riskovat smrt. Obava ze ztráty ekonomické suverenity navíc země od přijetí pomoci ECB odrazuje, takže je zatím reálný efekt nula.

Dalším rizikem pro Evropu je úzkostlivý důraz ECB na inflační cíl. Jak bude Fed bez ohledu na inflaci stimulovat americkou ekonomiku, úrokový diferenciál mezi eurovými a dolarovými aktivy povede k relativně silnějšímu euru, což bude podrývat konkurenceschopnost a růstové vyhlídky Evropy.

Pro Evropu i Ameriku je dnes největším nebezpečím, že politici a trhy věří, že mohou ekonomiku postavit na nohy centrální banky. Skutečně stimulovat růst by však za současných podmínek dokázala jedině expanzivní fiskální politika a reformy finančního sektoru, jež by oživily úvěrovou aktivitu. Současná krize, trvající už půl dekády, v blízké době neskončí. Čím dříve si to političtí lídři uvědomí, tím lépe.

Měnové války: V době uvolněné politiky ECB a Fedu znovu živé téma
Americká centrální banka uvolňuje měnovou politiku - dolar by měl na základě toho oslabit, což pomůže americkým exportérům. To samé v bleděmodrém se dá říci o připravovaných opatřeních ECB nebo o rozšíření programu odkupu aktiv ze strany Bank of Japan. Brazilský ministr financí Guido Mantega proto po dvou letech připomíná pojem, který je dnes znovu aktuální: měnové války.

Zdroj: Project Syndicate
United Technologies chce v příštích pěti letech investovat v USA 15…
18:40

United Technologies chce v příštích pěti letech investovat v USA 15 miliard USD

Společnost United Technologies plánuje investovat v příštích pěti letech ve Spojených státech do výzkumu a vývoje a...
United Technologies Investice Spojené státy americké (USA)
Britské automobilce Jaguar Land Rover loni klesly prodeje i zisk
18:21

Britské automobilce Jaguar Land Rover loni klesly prodeje i zisk

Největší britské automobilce Jaguar Land Rover se v uplynulém finančním roce 2017/18 (do konce března) snížil zisk...
Spojené království Výsledková sezóna Auta
Evropské burzy ve středu výrazně oslabily, akcie Marks & Spencer však…
Evropské burzy ve středu výrazně oslabily, akcie Marks & Spencer však…
18:00

Evropské burzy ve středu výrazně oslabily, akcie Marks & Spencer však zdražily o více než 3,5 %

Evropské akciové trhy zakončily středeční obchodování v červených číslech, když investory znervóznila nejistota...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Turecká lira se propadla na rekordní minimum vůči dolaru
17:24

Turecká lira se propadla na rekordní minimum vůči dolaru

Turecká lira se ve středu propadla o více než pět procent na rekordní minimum 4,9290 liry za dolar. Nejnovější pokles...
Turecko Americký dolar Měny
V Aténách bude otevřen první Grand Hyatt v Řecku
17:05

V Aténách bude otevřen první Grand Hyatt v Řecku

Americká hotelová společnost Hyatt Hotels otevře svůj první Grand Hyatt v Řecku. Pětihvězdičkové luxusní zařízení s...
Řecko Spojené státy americké (USA) Bydlení
Pražská burza ve středu klesla, nedařilo se energetické skupině ČEZ
Pražská burza ve středu klesla, nedařilo se energetické skupině ČEZ
16:45

Pražská burza ve středu klesla, nedařilo se energetické skupině ČEZ

Pražská burza ve středu nenavázala na zisk z předcházející seance, když index PX odepsal 0,34 % na 1 099,54 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Deutsche Bank chce propustit až desetinu zaměstnanců
Deutsche Bank chce propustit až desetinu zaměstnanců
16:17

Deutsche Bank chce propustit až desetinu zaměstnanců

Největší německá banka Deutsche Bank plánuje zrušit až 10 000 pracovních míst, což představuje zhruba desetinu...
Deutsche Bank Pracovní trh Německo
Prodeje nových domů v USA v dubnu klesly méně, než se čekalo
16:02

Prodeje nových domů v USA v dubnu klesly méně, než se čekalo

Prodeje nových domů v USA se v dubnu meziměsíčně snížily o 1,5 % na celoročně přepočítané tempo 662 tisíc jednotek....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Realitní trh
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v květnu…
15:48

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v květnu podle předběžných dat stoupl na 56,6 bodu, tempo růstu sektoru služeb se rovněž zvýšilo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v květnu podle předběžných údajů společnosti Markit vzrostl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
EK varovala ČR, že penzijní systém může ohrozit veřejné finance
15:19

EK varovala ČR, že penzijní systém může ohrozit veřejné finance

Česká republika by měla v letošním a příštím roce zapracovat na udržitelnosti svých veřejných financí, hlavně kvůli...
Evropská unie Česká republika
Ze světa investičních doporučení (23. května)
15:00

Ze světa investičních doporučení (23. května)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Česko teď podle EK plní dvě ze čtyř kritérií pro přijetí eura
Česko teď podle EK plní dvě ze čtyř kritérií pro přijetí eura
14:43

Česko teď podle EK plní dvě ze čtyř kritérií pro přijetí eura

Česká republika v současné době plní dvě ze čtyř hospodářských kritérií nezbytných pro zavedení eura. Nesplňuje ta,...
Česká republika Evropská unie Euro
Část Foxconnu chystá největší čínskou primární emisi od roku 2015
14:05

Část Foxconnu chystá největší čínskou primární emisi od roku 2015

Jedna z divizí tchajwanského výrobce elektroniky Foxconn plánuje získat 27,1 miliardy jüanů uvedením svých akcií na...
Čína Primární úpis akcií (IPO)
Slovensko kvůli GDPR schválilo nový zákon, zavedlo výjimky
13:49

Slovensko kvůli GDPR schválilo nový zákon, zavedlo výjimky

Slovensko je jednou z mála zemí EU, které unijní nařízení o ochraně osobních údajů (GDPR) před zahájením jeho...
Slovensko Internet
EK doporučila ukončit řízení s Francií kvůli vysokému deficitu
EK doporučila ukončit řízení s Francií kvůli vysokému deficitu
13:33

EK doporučila ukončit řízení s Francií kvůli vysokému deficitu

Evropská komise ve středu doporučila ukončit devět let trvající řízení, které bylo vedeno vůči Francii kvůli jejímu...
Evropská unie Francie HDP
EK představila návrh rozpočtu, má posílit ekonomiku i bezpečnost
13:18

EK představila návrh rozpočtu, má posílit ekonomiku i bezpečnost

Evropská komise ve středu představila návrh rozpočtu Evropské unie na příští rok, který má podpořit ekonomiku a...
Evropská unie Rozpočet