Bez Německa na lepší časy: Berlín jako hlavní hrozba eurozóny
|

Bez Německa na lepší časy: Berlín jako hlavní hrozba eurozóny

Kdo nejvíce ohrožuje eurozónu? Řecko? Španělsko? Itálie? Nebo snad menší Portugalsko s Irskem? Stále častěji se objevuje názor, že je největším nebezpečím pro Evropu vlastně Německo. Proč?

Rizika Eurozóna Německo PIIGS Dluhová krize
Monti, Merkelová a Hollande

Minulý týden jsem se s podobným názorem znovu setkal v článku Anatola Kaletského, britského novináře a autora knihy Kapitalismus 4.0. Ten na svém blogu na serveru Reuters mimo jiné uvedl, že se finanční trhy sunou ke katastrofě, kterou těžko zastaví oslavy "úspěchu" řeckých voleb nebo dohoda o rekapitalizaci španělských bank.

Takhle slaví Španělsko a Itálie Samarasovo vítězství v Řecku, akcie se ale drží na pozitivní vlně

Španělské banky potřebují podle auditorů až 62 miliard eur, páteční obchodování ale bude ve znamení 15 nižších bankovních ratingů

Euro podle něj konečně odhaluje svou osudovou vadu, protože jedna země představuje existenciální hrozbu pro celý projekt eura. Podle něj každý seriózní návrh řešení krize od roku 2009 (snížení dluhu, realističtější fiskální cíle, eurobondy, kvantitativní uvolňování, panevropský záchranný fond a podobně) odmítlo Německo. A nezdá se, že by svůj postoj nějak dramaticky měnilo.

Německé plány

Kaletsky tvrdí, že po roce 1945 Německo opustilo svou Realpolitik národních zájmů ve prospěch ideálu evropské integrace. Jinými slovy, namísto vytvoření "německé Evropy" se obrátilo k novému ideálu vytvoření "evropského Německa". Kancléřka Merkelová ovšem zřejmě na tento posun zapomněla a vrátila se k původní "německé Evropě".

"Merkelová nepochybně věří, že pomáhá Evropě, když instruuje Řeky, Italy a Španěly, aby dělali své domácí úkoly," píše Kaletsky. „Tak jako v minulosti je ovšem tato snaha vnutit Evropě německou nadvládu odsouzená k neúspěchu. Otázkou není, zda Evropa bude souhlasit s životem pod německým vedením, ale zda budou Němci souhlasit s životem pod vlajkou EU, či zda se ostatní státy budou muset sjednotit proti Německu, aby zabránily destrukci Evropy, kterou kontinent zažil v minulosti již několikrát."

Německá ekonomika nevydržela, dluhová krize ji ničí
Index nákupních manažerů, velice spolehlivý indikátor budoucího vývoje ekonomiky. V Německu jsou aktuální čísla špatná - v některých oblastech až tříletá minima. Krizi v Evropě Německo dlouho odolávalo, ovšem přirozený pokles poptávky po jeho exportu v řadě evropských zemí si vybírá svou daň. Další pokles dnes dopoledne hlásí i Čína, celá eurozóna pak podle PMI klesla již popáté v řadě.

EMU bez Německa?

"Angela Merkelová slibuje, že udělá cokoli pro záchranu eura, ale vetuje vše, co by mohlo fungovat. Tvrdí, že brání německé zájmy. Evropa musí říci, že Německo blafuje. Na dalším summitu se mohou Francie, Itálie a Španělsko obrátit proti Německu s ultimátem: Buď Německo přistoupí na bankovní unii, eurobondy a kvantitativní uvolňování, nebo mu bude slušně nabídnuto vystoupení z evropské měnové unie. Bez Německa bude eurozóna politicky jednotnější a díky slabšímu euru a vyšší inflaci bude moci snadněji řešit své dluhy," píše Kaletsky.

Nechci se pouštět do diskuze, zda je tato kritika Německa oprávněná, či zda by opatření, která Německo odmítá, skutečně vedla k vyřešení dluhové krize. Nabízím ovšem tři komentáře.

1. Nálada a dění v eurozóně stále jasněji ukazují, že nejde o řeckou nebo španělskou krizi, ale o systémovou krizi eurozóny. Je to podobné manželství, které sebe i všechny kolem sebe přesvědčuje, jak je šťastné a spokojené, ale s první krizí se rozpadne, protože manželé nejsou schopni najít společnou řeč.

EMU je trochu komplikovanější manželství, je v něm hned 17 partnerů. Vyjednávací taktika a nelezení společné řeči mohou být tedy daleko složitější. Faktem zůstává, že roste polarizace politiky jak na národní, tak nadnárodní úrovni, která znesnadňuje nalezení konsenzu.

Merkelová vs. Hollande: Na čem může zkrachovat snaha o záchranu Evropy?
Německá kancléřka Merkelová zkritizovala ekonomický výkon Francie. V pokračující slovní a diplomatické válce odpověděla na snahy francouzského prezidenta Hollanda získat v jižních zemích eurozóny a u německé opozice spojence pro vlastní plány řešení krize eurozóny. V čem je jablko sváru mezi Německem a Francií, respektive jablka?

2. Vystoupení Německa z EMU může vypadat jako naprosto nereálný scénář, ovšem v často právě nejsilnější ekonomiky opouštěly měnové zóny. Čistě technicky se může zdát, že odchod Německa může být jednodušší než odchod Řecka, Španělska nebo Portugalska. Vystoupení Německa je tedy jistě scénářem, který je potřeba brát v úvahu.

3. Ekonomicky je pro Německo výhodnější zůstat v eurozóně. Podle našich odhadů by německá měna měla být silnější o 20 až 30 %. Podhodnocená měna v tuto chvíli významně podporuje německý export.

Vystoupením Německa by došlo k výraznému posílení nové marky a recesi, nemluvě o nákladech pro místní bankovní sektor. Existuje vlastně nějaké relevantní srovnání nákladů, které by muselo Německo vynaložit na záchranu jihu Evropy, a ceny, kterou by Němci museli zaplatit v případě rozpadu eurozóny? Veškeré známé odhady se pohybují na hraně expertního názoru a čiré spekulace, nicméně z odhadů, které jsem měl možnost vidět, plyne, že obojí by bylo pro Německo hodně drahé, obojí by mohlo zvýšit dluh o 100 % HDP, přičemž výhodněji vychází setrvání v EMU.

Známý investor George Soros to o víkendu pro Bloomberg TV shrnul jasně: "Současné dění může vést ke vzniku Evropy, které budeme říkat Německá říše." Je to v zájmu Evropy?

Rozpad eurozóny v číslech: Kolik by stály nové italské liry, španělské pesety a francouzské franky?
Když Řekové ve volbách projevili nesouhlas s evropskou integrací směřující k fiskální unii s Německem v čele, měli by se obchodníci na forexu začít připravovat na znovuzavedení lokálních evropských měn. Odchod Řecka z eurozóny se po dvou letech ve smrtelných křečích (konečně) jeví jako velice pravděpodobné řešení.

James Knightley (ING): Když přijde ta správná akce, posílení bude skokové. A o to lidé nechtějí přijít
Nervozita z trhu ještě několik měsíců nezmizí, investoři budou chtít především ochránit své peníze. I proto se bude dále dařit bezpečným přístavům. Vedle nich ovšem patří k zajímavým volbám také měny velkých rozvíjejících se ekonomik, od nichž se dá již ve střednědobém horizontu očekávat posílení nejen vůči euru, ale i libře a americkému dolaru, tvrdí ekonom ING James Knightley.

Delta Air Lines patrně pošle na neplacenou dovolenou 3 000 lidí
09:06

Delta Air Lines patrně pošle na neplacenou dovolenou 3 000 lidí

Americká letecká společnost Delta Air Lines bude muset na 4 až 12 měsíců poslat na neplacenou dovolenou 3 000 z 20...
Doprava Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Trump chystá exekutivní příkazy na pomoc lidem stiženým krizí
07:03

Trump chystá exekutivní příkazy na pomoc lidem stiženým krizí

Americký prezident Donald Trump v pátek prohlásil, že je připraven do konce týdne podepsat exekutivní příkazy, které...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za celý týden ale…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za celý týden ale…
včera v 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za celý týden ale všechny tři hlavní indexy zpevnily

Americké akcie zakončily páteční seanci smíšeně, index Nasdaq Composite oslabil. Růst zaměstnanosti v USA v červenci...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek mírně rostly, za celý týden přidaly přes dvě…
Evropské akcie v pátek mírně rostly, za celý týden přidaly přes dvě…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek mírně rostly, za celý týden přidaly přes dvě procenta

Akcie na západoevropských trzích v pátek mírně rostly. Nahoru je táhly dobré výsledky firem a očekávání dalších...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza v pátek stagnovala, za týden akcie zpevnily téměř o 3 %
Pražská burza v pátek stagnovala, za týden akcie zpevnily téměř o 3 %
včera v 16:55

Pražská burza v pátek stagnovala, za týden akcie zpevnily téměř o 3 %

Pražská burza v pátek opět stagnovala. Index PX stoupl, ale jen o 0,08 % na 907,26 bodu. Nejvíce zdražily akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Goldman Sachs kvůli sporu kolem fondu 1MDB snížila ohlášený zisk
včera v 16:16

Goldman Sachs kvůli sporu kolem fondu 1MDB snížila ohlášený zisk

Americká investiční banka Goldman Sachs Group upravila svůj zisk za druhé čtvrtletí na 197 milionů dolarů z původně...
Goldman Sachs Americké akcie Výsledková sezóna
Americká ekonomika v červenci vytvořila 1,76 milionu pracovních míst,…
Americká ekonomika v červenci vytvořila 1,76 milionu pracovních míst,…
včera v 14:30

Americká ekonomika v červenci vytvořila 1,76 milionu pracovních míst, míra nezaměstnanosti spadla na 10,2 %

Ve Spojených státech v červenci mimo zemědělství vzniklo 1,76 milionu pracovních míst. Analytici odhadovali, že...
Nezaměstnanost Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
CNN: Výbuch v Bejrútu ohrožuje ekonomiku, která již byla v krizi
CNN: Výbuch v Bejrútu ohrožuje ekonomiku, která již byla v krizi
včera v 13:40

CNN: Výbuch v Bejrútu ohrožuje ekonomiku, která již byla v krizi

Ničivý výbuch v libanonském hlavním městě Bejrútu by mohl poslat ekonomiku země, která je již nyní v hluboké krizi,...
Ekonomika Blízký a Střední východ
ČEZ vede jednání o prodeji rumunských aktiv, údajně s Macquarie
včera v 13:00

ČEZ vede jednání o prodeji rumunských aktiv, údajně s Macquarie

Energetická skupina ČEZ vede exkluzivní jednání o prodeji svých rumunských aktiv s uchazečem, který předložil...
ČEZ Fúze a akvizice Rumunsko
Kuba plánuje dále uvolnit soukromé podnikání
Kuba plánuje dále uvolnit soukromé podnikání
včera v 12:45

Kuba plánuje dále uvolnit soukromé podnikání

Kubánská komunistická vláda chce zrušit seznam, který přísně definuje podnikatelské aktivity, jimž se může věnovat...
Kuba Byznys a podnikání
Hodnota majetku šéfa Facebooku pokořila hranici 100 miliard USD
Hodnota majetku šéfa Facebooku pokořila hranici 100 miliard USD
včera v 11:30

Hodnota majetku šéfa Facebooku pokořila hranici 100 miliard USD

Hodnota majetku šéfa Facebooku Marka Zuckerberga ve čtvrtek poprvé překonala hranici 100 miliard USD díky růstu akcií...
Facebook Spojené státy americké (USA) Mark Zuckerberg
Asijské akcie v pátek uzavřely smíšeně
Asijské akcie v pátek uzavřely smíšeně
včera v 10:30

Asijské akcie v pátek uzavřely smíšeně

Na asijských trzích přetrvává nejistota z dalších opatření proti šíření koronaviru a napětí mezi USA a Čínou. To...
Shrnutí obchodování v Asii Asijské akcie
Trump zakázal obchodovat s čínskými vlastníky TikToku a WeChatu
Trump zakázal obchodovat s čínskými vlastníky TikToku a WeChatu
včera v 10:20

Trump zakázal obchodovat s čínskými vlastníky TikToku a WeChatu

Americký prezident Donald Trump vydal příkaz, kterým Američanům zakázal blíže nespecifikované obchodní transakce s...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Čína
ČR: Tržby ve službách klesly ve druhém čtvrtletí téměř o pětinu
ČR: Tržby ve službách klesly ve druhém čtvrtletí téměř o pětinu
včera v 09:50

ČR: Tržby ve službách klesly ve druhém čtvrtletí téměř o pětinu

Poskytovatelům služeb v Česku klesly ve druhém čtvrtletí tržby meziročně o 19,8 % po očištění o sezonní vlivy. Byl to...
Ekonomika Česká republika
Vývoz z Číny v červenci navzdory koronaviru a americkým clům vzrostl
včera v 09:11

Vývoz z Číny v červenci navzdory koronaviru a americkým clům vzrostl

Vývoz z Číny se v červenci navzdory koronaviru a americkým clům zvýšil meziročně o 7,2 %, nejrychleji za sedm měsíců....
Čína Ekonomika