Bez Německa na lepší časy: Berlín jako hlavní hrozba eurozóny
|

Bez Německa na lepší časy: Berlín jako hlavní hrozba eurozóny

Kdo nejvíce ohrožuje eurozónu? Řecko? Španělsko? Itálie? Nebo snad menší Portugalsko s Irskem? Stále častěji se objevuje názor, že je největším nebezpečím pro Evropu vlastně Německo. Proč?

Rizika Eurozóna Německo PIIGS Dluhová krize
Monti, Merkelová a Hollande

Minulý týden jsem se s podobným názorem znovu setkal v článku Anatola Kaletského, britského novináře a autora knihy Kapitalismus 4.0. Ten na svém blogu na serveru Reuters mimo jiné uvedl, že se finanční trhy sunou ke katastrofě, kterou těžko zastaví oslavy "úspěchu" řeckých voleb nebo dohoda o rekapitalizaci španělských bank.

Takhle slaví Španělsko a Itálie Samarasovo vítězství v Řecku, akcie se ale drží na pozitivní vlně

Španělské banky potřebují podle auditorů až 62 miliard eur, páteční obchodování ale bude ve znamení 15 nižších bankovních ratingů

Euro podle něj konečně odhaluje svou osudovou vadu, protože jedna země představuje existenciální hrozbu pro celý projekt eura. Podle něj každý seriózní návrh řešení krize od roku 2009 (snížení dluhu, realističtější fiskální cíle, eurobondy, kvantitativní uvolňování, panevropský záchranný fond a podobně) odmítlo Německo. A nezdá se, že by svůj postoj nějak dramaticky měnilo.

Německé plány

Kaletsky tvrdí, že po roce 1945 Německo opustilo svou Realpolitik národních zájmů ve prospěch ideálu evropské integrace. Jinými slovy, namísto vytvoření "německé Evropy" se obrátilo k novému ideálu vytvoření "evropského Německa". Kancléřka Merkelová ovšem zřejmě na tento posun zapomněla a vrátila se k původní "německé Evropě".

"Merkelová nepochybně věří, že pomáhá Evropě, když instruuje Řeky, Italy a Španěly, aby dělali své domácí úkoly," píše Kaletsky. „Tak jako v minulosti je ovšem tato snaha vnutit Evropě německou nadvládu odsouzená k neúspěchu. Otázkou není, zda Evropa bude souhlasit s životem pod německým vedením, ale zda budou Němci souhlasit s životem pod vlajkou EU, či zda se ostatní státy budou muset sjednotit proti Německu, aby zabránily destrukci Evropy, kterou kontinent zažil v minulosti již několikrát."

Německá ekonomika nevydržela, dluhová krize ji ničí
Index nákupních manažerů, velice spolehlivý indikátor budoucího vývoje ekonomiky. V Německu jsou aktuální čísla špatná - v některých oblastech až tříletá minima. Krizi v Evropě Německo dlouho odolávalo, ovšem přirozený pokles poptávky po jeho exportu v řadě evropských zemí si vybírá svou daň. Další pokles dnes dopoledne hlásí i Čína, celá eurozóna pak podle PMI klesla již popáté v řadě.

EMU bez Německa?

"Angela Merkelová slibuje, že udělá cokoli pro záchranu eura, ale vetuje vše, co by mohlo fungovat. Tvrdí, že brání německé zájmy. Evropa musí říci, že Německo blafuje. Na dalším summitu se mohou Francie, Itálie a Španělsko obrátit proti Německu s ultimátem: Buď Německo přistoupí na bankovní unii, eurobondy a kvantitativní uvolňování, nebo mu bude slušně nabídnuto vystoupení z evropské měnové unie. Bez Německa bude eurozóna politicky jednotnější a díky slabšímu euru a vyšší inflaci bude moci snadněji řešit své dluhy," píše Kaletsky.

Nechci se pouštět do diskuze, zda je tato kritika Německa oprávněná, či zda by opatření, která Německo odmítá, skutečně vedla k vyřešení dluhové krize. Nabízím ovšem tři komentáře.

1. Nálada a dění v eurozóně stále jasněji ukazují, že nejde o řeckou nebo španělskou krizi, ale o systémovou krizi eurozóny. Je to podobné manželství, které sebe i všechny kolem sebe přesvědčuje, jak je šťastné a spokojené, ale s první krizí se rozpadne, protože manželé nejsou schopni najít společnou řeč.

EMU je trochu komplikovanější manželství, je v něm hned 17 partnerů. Vyjednávací taktika a nelezení společné řeči mohou být tedy daleko složitější. Faktem zůstává, že roste polarizace politiky jak na národní, tak nadnárodní úrovni, která znesnadňuje nalezení konsenzu.

Merkelová vs. Hollande: Na čem může zkrachovat snaha o záchranu Evropy?
Německá kancléřka Merkelová zkritizovala ekonomický výkon Francie. V pokračující slovní a diplomatické válce odpověděla na snahy francouzského prezidenta Hollanda získat v jižních zemích eurozóny a u německé opozice spojence pro vlastní plány řešení krize eurozóny. V čem je jablko sváru mezi Německem a Francií, respektive jablka?

2. Vystoupení Německa z EMU může vypadat jako naprosto nereálný scénář, ovšem v často právě nejsilnější ekonomiky opouštěly měnové zóny. Čistě technicky se může zdát, že odchod Německa může být jednodušší než odchod Řecka, Španělska nebo Portugalska. Vystoupení Německa je tedy jistě scénářem, který je potřeba brát v úvahu.

3. Ekonomicky je pro Německo výhodnější zůstat v eurozóně. Podle našich odhadů by německá měna měla být silnější o 20 až 30 %. Podhodnocená měna v tuto chvíli významně podporuje německý export.

Vystoupením Německa by došlo k výraznému posílení nové marky a recesi, nemluvě o nákladech pro místní bankovní sektor. Existuje vlastně nějaké relevantní srovnání nákladů, které by muselo Německo vynaložit na záchranu jihu Evropy, a ceny, kterou by Němci museli zaplatit v případě rozpadu eurozóny? Veškeré známé odhady se pohybují na hraně expertního názoru a čiré spekulace, nicméně z odhadů, které jsem měl možnost vidět, plyne, že obojí by bylo pro Německo hodně drahé, obojí by mohlo zvýšit dluh o 100 % HDP, přičemž výhodněji vychází setrvání v EMU.

Známý investor George Soros to o víkendu pro Bloomberg TV shrnul jasně: "Současné dění může vést ke vzniku Evropy, které budeme říkat Německá říše." Je to v zájmu Evropy?

Rozpad eurozóny v číslech: Kolik by stály nové italské liry, španělské pesety a francouzské franky?
Když Řekové ve volbách projevili nesouhlas s evropskou integrací směřující k fiskální unii s Německem v čele, měli by se obchodníci na forexu začít připravovat na znovuzavedení lokálních evropských měn. Odchod Řecka z eurozóny se po dvou letech ve smrtelných křečích (konečně) jeví jako velice pravděpodobné řešení.

James Knightley (ING): Když přijde ta správná akce, posílení bude skokové. A o to lidé nechtějí přijít
Nervozita z trhu ještě několik měsíců nezmizí, investoři budou chtít především ochránit své peníze. I proto se bude dále dařit bezpečným přístavům. Vedle nich ovšem patří k zajímavým volbám také měny velkých rozvíjejících se ekonomik, od nichž se dá již ve střednědobém horizontu očekávat posílení nejen vůči euru, ale i libře a americkému dolaru, tvrdí ekonom ING James Knightley.

Americké akcie v pondělí po zmírnění obchodního napětí mezi USA a…
Americké akcie v pondělí po zmírnění obchodního napětí mezi USA a…
včera v 22:30

Americké akcie v pondělí po zmírnění obchodního napětí mezi USA a Čínou vzrostly

Akcie ve Spojených státech na začátku nového týdne posílily. Trhy reagovaly na výsledky obchodního jednání mezi USA a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
NextEra koupí za 5,1 miliardy USD část Southern Company, posílí na…
včera v 21:23

NextEra koupí za 5,1 miliardy USD část Southern Company, posílí na Floridě

Americká energetická společnost NextEra Energy koupí za 5,08 miliardy USD téměř veškerý energetický majetek firmy...
Energetika Americké akcie Fúze a akvizice
Obamovi se budou podílet na tvorbě pořadů pro Netflix
včera v 20:46

Obamovi se budou podílet na tvorbě pořadů pro Netflix

Bývalý americký prezident Barack Obama a jeho manželka Michelle se dohodli na spolupráci s internetovou televizí...
Netflix Média Barack Obama
Bulharský prezident vybídl k účasti Ruska na projektu Belene
včera v 20:26

Bulharský prezident vybídl k účasti Ruska na projektu Belene

Bulharsko oživuje plán rozvoje jaderné elektrárny Belene a je otevřeno ruské účasti na projektu, uvedl bulharský...
Bulharsko Energetika Jaderná energetika
IHS Markit koupí za 1,86 miliardy USD poskytovatele dat Ipreo
včera v 20:12

IHS Markit koupí za 1,86 miliardy USD poskytovatele dat Ipreo

Britský poskytovatel dat a informací IHS Markit koupí od soukromých investičních fondů Blackstone a Goldman Sachs...
Spojené království Fúze a akvizice
Výrobce telefonů značky Nokia získal od investorů 100 milionů USD
včera v 19:07

Výrobce telefonů značky Nokia získal od investorů 100 milionů USD

Finská společnost HMD Global, která vlastní práva na používání značky Nokia pro mobilní telefony, získala od...
Finsko Nokia Mobilní telefony
Evropské burzy v úvodu týdne stouply, nedařilo se však italským akciím
Evropské burzy v úvodu týdne stouply, nedařilo se však italským akciím
včera v 18:00

Evropské burzy v úvodu týdne stouply, nedařilo se však italským akciím

Většina evropských akciových trhů zakončila pondělní obchodování v plusu, když po nedělních slovech amerického...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Čtvrtletní zisk firmy Aston Martin klesl o více než polovinu
Čtvrtletní zisk firmy Aston Martin klesl o více než polovinu
včera v 17:45

Čtvrtletní zisk firmy Aston Martin klesl o více než polovinu

Hrubý zisk britského výrobce luxusních automobilů Aston Martin se v prvním čtvrtletí propadl o více než polovinu na 2...
Spojené království Auta Výsledková sezóna
GE sloučí svou dopravní divizi s firmou Wabtec
včera v 17:34

GE sloučí svou dopravní divizi s firmou Wabtec

Americký konglomerát General Electric se dohodl na sloučení své dopravní divize s americkým výrobcem zařízení pro...
General Electric Americké akcie Fúze a akvizice
Arca Capital se postaví proti plánu privatizace AmTrustu
včera v 17:23

Arca Capital se postaví proti plánu privatizace AmTrustu

Česko-slovenská investiční skupina Arca Capital se společně s americkým investorem Carlem Icahnem postaví proti...
Česká republika Privatizace
Čína poukázala na možnost obnovení obchodního napětí s USA
Čína poukázala na možnost obnovení obchodního napětí s USA
včera v 17:04

Čína poukázala na možnost obnovení obchodního napětí s USA

Čínská vláda nemůže zaručit, že se neobnoví napětí v obchodních vztazích se Spojenými státy. Uvedl to dnes mluvčí...
Čína Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
Pražská burza v pondělí uzavřela v mínusu, objem obchodů byl výrazně…
Pražská burza v pondělí uzavřela v mínusu, objem obchodů byl výrazně…
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí uzavřela v mínusu, objem obchodů byl výrazně podprůměrný

Pražská burza v pondělí prohloubila ztrátu z minulého týdne, když index PX přišel o 0,22 % na 1 102,15 bodu. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
CEFC Shanghai International nesplatila v termínu své dluhopisy
včera v 16:21

CEFC Shanghai International nesplatila v termínu své dluhopisy

Společnost CEFC Shanghai International, která je dceřinou firmou čínské CEFC China Energy podnikající i v České...
Čína Firemní dluhopisy Dluhopisový trh
Ze světa investičních doporučení (21. května)
včera v 16:00

Ze světa investičních doporučení (21. května)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
IIF: Ukrajina bude zřejmě potřebovat další záchranný program
IIF: Ukrajina bude zřejmě potřebovat další záchranný program
včera v 15:29

IIF: Ukrajina bude zřejmě potřebovat další záchranný program

Ukrajina pravděpodobně bude v příštích letech od Mezinárodního měnového fondu potřebovat další záchranný program....
Ukrajina Zadlužení Mezinárodní měnový fond
Zlato je na letošním minimu, rostou akcie a dolar
Zlato je na letošním minimu, rostou akcie a dolar
včera v 15:14

Zlato je na letošním minimu, rostou akcie a dolar

Cena zlata v pondělí zaznamenala nové letošní minimum. Během dopoledne se snížila až na 1 281,76 dolaru za troyskou...
Zlato Komodity
Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
včera v 14:58

Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní

Firmy po celém světě vyplatily v letošním prvním čtvrtletí na dividendách rekordních 244,7 miliardy dolarů. Hodnota...
Dividendy Světová ekonomika
Kreml kritizoval Británii za průtahy s vízem pro Abramoviče
včera v 14:42

Kreml kritizoval Británii za průtahy s vízem pro Abramoviče

Kreml se v pondělní pozastavil nad váháním britských úřadů s prodloužením víza oligarchovi Romanu Abramovičovi, jehož...
Spojené království Rusko Politika