ORCO: Úspěšná restrukturalizace, ale omezený potenciál (doporučení "držet")
|

ORCO: Úspěšná restrukturalizace, ale omezený potenciál (doporučení "držet")

Snížili jsme cílovou cenu pro akcie ORCO ze 4,3 EUR na 1,65 EUR s doporučením "držet". Úspěch v restrukturalizačním procesu, v němž bylo ORCO schopno směnit výraznou část svých dluhopisů za akcie, a posun v refinancování úvěru GSG dává firmě šanci přežít. Po směně dluhopisů za akcie by společnost měla být téměř bez dluhopisů (zbývá jen zhruba 76 milionů EUR), nejistota v souvislosti se záchranným plánem by měla být překonána.

Investiční doporučení ORCO Property Group Developerské firmy Akcie ČR

Směna ovšem výrazně zvýšila počet akcií – z 17,1 milionu na 108,3 milionu. Účetní hodnota na akcii by se měla snížit v letošním roce na 5 EUR. Vyšší počet nových akcií by měl snížit čistou hodnotu aktiv (NAV) z 22,4 EUR na 5,58 EUR na akcii.

GSG také podepsalo předběžný plán refinancování ve výši 270 milionů EUR, což překonalo náš odhad. Refinancování dluhu GSG spolu s předchozí směnou dluhopisů za akcie dává firmě solidní šanci na přežití.

ORCO - investiční doporučení

Pozitiva

  • Směna dluhopisů na akcie za cenu nad současnou tržní hodnotou

  • Kladná revaluace na základě rostoucí obsazenosti pronajímaných ploch v německém GSG portfoliu

  • Obnovený pokles výnosů v regionu

  • Refinancování více než 90 % dluhu v hodnotě 286 milionů EUR spojeného s GSG portfoliem.

Rizika

  • Zhoršené podmínky financování a obtížné refinancování zbývajících krátkodobých dluhů a možný nucený prodej majetku

  • Negativní vliv velkého množství nových akcií na trzích

  • Pokles příjmu z pronájmů a nízké úrokové krytí v případě recese v regionu CEE

Ocenění

Navzdory faktu, že je v současné době (díky restrukturalizaci a nejasné strategii refinancování krátkodobých dluhů) poměrně obtížné odhadnout středně- a dlouhodobé cash flow společnosti ORCO, k ocenění této společnosti jsme použili standardní DFC model. Bezriziková sazba v detailní části modelu byla stanovena na 3,2 % a v pokračující fázi jsme použili sazbu na 3,5 %. Především díky úspěšné restrukturalizaci dluhopisů jsme mírně zvýšili růst v pokračující fázi na 2 % a beta byla díky rizikovému profilu společnosti stanovena na hodnotu 2.

Naše roční cílová cena byla stanovena na 1,65 EUR za akcii.

Porovnání s konkurencí

Obecně je možné říci, že se ORCO obchoduje s mírným diskontem vůči mediánových hodnotám sektoru, zvláště pak v případě P/BV a EV/EBITDA 2012. Nicméně při porovnání odhadovaného P/E 2013 a ROE vypadá tento akciový titul mírně nadhodnocen. Společnost je také horší při porovnání s mediánovými hodnotami EV/EBTDA 2013.

ORCO - srovnání s konkurencí

ORCO: První pololetí ve ztrátě a s nižšími tržbami, ale s povolenou restrukturalizací dluhu
Developerská společnost ORCO hospodařila v prvním pololetí s čistou ztrátou 7 milionů eur, provozní ztrátou 9 milionů eur (před rokem 7 milionů) a kladným EBITDA 21 milionů eur (loni 12 milionů). Tržby klesly o 6 % meziročně na 70 milionů eur. Provozní náklady klesly o 11 % na 40 milionů eur především díky 5milionovým úsporám v centrále společnosti.

Pražská burza v úterý oslabila o více než procento, nedařilo většině…
Pražská burza v úterý oslabila o více než procento, nedařilo většině…
před 26 minutami

Pražská burza v úterý oslabila o více než procento, nedařilo většině titulů

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v červených číslech, index PX klesl o 1,26 % na 1 047,51 bodu. Trh dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Průmyslová výroba v srpnu meziměsíčně stoupla o 0,6 %
15:20

USA: Průmyslová výroba v srpnu meziměsíčně stoupla o 0,6 %

Průmyslová výroba ve Spojených státech v srpnu stoupla ve srovnání s červencem o 0,6 %. Po červencovém poklesu o 0,1 ...
Americká ekonomika Průmysl
Ze světa investičních doporučení (17. září)
15:00

Ze světa investičních doporučení (17. září)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
Apple i Irsko u soudu zpochybnily rozhodnutí EK o daních
Apple i Irsko u soudu zpochybnily rozhodnutí EK o daních
14:03

Apple i Irsko u soudu zpochybnily rozhodnutí EK o daních

Evropská komise byla podle americké technologické společnosti Apple "mimo realitu i zdravý rozum", když nařídila, že...
Apple Irsko Daně
ČMKOS doporučuje odborářům vyjednávat o růstu mezd o 6 až 7 %
13:29

ČMKOS doporučuje odborářům vyjednávat o růstu mezd o 6 až 7 %

Českomoravská konfederace odborových svazů (ČMKOS) doporučuje odborovým vyjednavačům, aby ve firmách jednali o růstu...
Zaměstnání Byznys a podnikání Platy a osobní ohodnocení
Evropský parlament podpořil kandidaturu Lagardeové do čela ECB
12:20

Evropský parlament podpořil kandidaturu Lagardeové do čela ECB

Evropský parlament (EP) na úterním plenárním zasedání ve Štrasburku souhlasil s kandidaturou někdejší šéfky...
ECB Eurozóna Centrální banky
Euroskeptici v europarlamentu kritizovali politiku ECB
Euroskeptici v europarlamentu kritizovali politiku ECB
12:08

Euroskeptici v europarlamentu kritizovali politiku ECB

Zatímco europoslanci z řad lidovců, liberálů nebo sociálních demokratů kandidaturu Christine Lagardeové na post...
ECB Centrální banky Eurozóna
Manpower: Tempo růstu náboru zaměstnanců v Česku ve 4. čtvrtletí…
11:18

Manpower: Tempo růstu náboru zaměstnanců v Česku ve 4. čtvrtletí klesne

Čeští zaměstnavatelé plánují i v posledním čtvrtletí nabírat nové zaměstnance, ovšem tempo růstu náboru bude proti...
Pracovní trh Zaměstnání Česká republika
ZEW: Ekonomický sentiment v Německu i v eurozóně se v září zlepšil
11:05

ZEW: Ekonomický sentiment v Německu i v eurozóně se v září zlepšil

Důvěra investorů a analytiků v německou ekonomiku a ekonomiku eurozóny se v září zvýšila. Výhled pro největší...
ZEW Německo Eurozóna
Bisnode: V prvním pololetí v Česku zaniklo 7 908 firem, meziročně o…
11:01

Bisnode: V prvním pololetí v Česku zaniklo 7 908 firem, meziročně o třetinu více

V prvním pololetí ukončilo v Česku činnost 7 908 společností, tedy o třetinu více než ve stejném období loni. V...
Byznys a podnikání Česká republika
Asijské akcie zakončily úterní obchodování smíšeně
Asijské akcie zakončily úterní obchodování smíšeně
10:30

Asijské akcie zakončily úterní obchodování smíšeně

Asijské akcie se ani v úterý na směru neshodly. Investoři byli stále nervózní kvůli zvýšenému geopolitickému napětí v...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Evropská komise: E.ON smí koupit část innogy, pokud prodá její…
10:04

Evropská komise: E.ON smí koupit část innogy, pokud prodá její aktivity v ČR

Energetická společnost E.ON smí převzít část majetku firmy innogy, pokud splní určité podmínky, mezi které patří i...
Energetika Fúze a akvizice Evropské akcie
Safe Diesel rozšíří žalobu kvůli dieselgate o dalších 1 900 lidí
09:52

Safe Diesel rozšíří žalobu kvůli dieselgate o dalších 1 900 lidí

Společnost Safe Diesel, která zastupuje české spotřebitele poškozené v kauze dieselgate, v úterý rozšíří žalobu o...
Volkswagen Auta Podvod
Co musíte ráno vědět (17. září)
Co musíte ráno vědět (17. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (17. září)

Jak zahájily týden akcie v Evropě a za oceánem, čím také zkomplikoval Saúdské Arábii život sobotní útok na její...
Musíte vědět
Americké akciové indexy v pondělí mírně ztratily, raketový růst cen…
Americké akciové indexy v pondělí mírně ztratily, raketový růst cen…
včera v 22:00

Americké akciové indexy v pondělí mírně ztratily, raketový růst cen ropy podpořil cenné papíry těžařů

Americké akcie na úvod týdne oslabily. Sobotní útoky na saúdskoarabská ropná zařízení zvýšily obavy investorů z...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Vláda ČR schválila rozpočet na příští rok se schodkem 40 miliard Kč
včera v 19:00

Vláda ČR schválila rozpočet na příští rok se schodkem 40 miliard Kč

Vláda jednomyslně schválila návrh státního rozpočtu na příští rok se schodkem 40 miliard korun, uvedl na tiskové...
Česká republika Česká ekonomika Politika