Kam se vydají akcie? Indikátory moc nemají smysl
|

Kam se vydají akcie? Indikátory moc nemají smysl

Někteří odborníci aktuálně cítí příležitost na akciových trzích po lepších datech z Číny a Evropy, globální růst by měl mít vliv na rostoucí ziskovost firem. Dalším pozitivem je odsunutí omezování kvantitativního uvolňování Fedem, a tím i umožnění ekonomikám jako Indie, Brazílie a podobně stabilizovat nepříznivou situaci v souvislosti s odlivem zahraničního kapitálu. Technicky se navíc trh nenachází ve fázi typické pro období před splasknutím bubliny.

Ekonomické a tržní indikátory Investiční a ekonomický výhled Americké akcie

K omezení QE však dříve či později bude muset dojít a názor, že trh rizikových aktiv, jako akcie a další, je značně podporován nákupy dluhopisů a hypotéčních zástavních listů Fedem, není ojedinělý. Omezení odkupů bude proto podle medvědů logicky znamenat opadnutí chuti riskovat, a tedy i pokles cen akcií.

Ocenění akcií: Důvod pro SHORT?

Pesimisté dále zmiňují valuační ukazatele, především pak Shillerovo P/E. Původní P/E, tedy cena akcie dělená ziskem na akcii za uplynulých 12 měsíců, se ukázalo být v obdobích výrazných pohybů trhu nespolehlivým indikátorem dalšího vývoje. Například pár měsíců před prasknutím technologické bubliny v roce 1999 bylo P/E 34, zatímco v roce 2009 po eskalaci krize a na začátku současného býčího trhu bylo vysoko nad 100. V současnosti se pohybuje mezi 19 a 20, historický medián je 14,5.

Shillerovo P/E

Na tento klasický indikátor P/E reagovali už Benjamin Graham a David Dodd ve svém díle Security Analysis (Analýza cenných papírů) z roku 1934 tak, že vydělili cenu akciového trhu zisky za delší období (pět, sedm, deset let). Na jejich práci navázal současný ekonom Robert Shiller z Yaleovy univerzity, který není jen spoluautorem popoulárního Case-Shillerova indexu cen nemovitostí, ale také takzvaného P/E 10, který dělí cenu akcií reálnými (inflačně očištěnými) průměrnými zisky za uplynulých dest let. Tento ukazatel je rovněž vyjadřován zkratkou CAPE (cyklicky očištěné P/E). Tento Shillerův ukazatel se momentálně nachází nad 24, historický medián je 15,9.

Jak moc umějí P/E předpovídat vývoj cen akcií?

Do jaké míry jsou tyto valuační poměry a další proměnné spolehlivými signály budoucího vývoje? Existuje řada prací, mě osobně ale napadá velice kvalitní studie americké investiční společnosti Vanguard z doby po eskalaci finační krize What does the crisis of 2008 imply for 2009 and beyond, doplněná studií z října 2012 Forecasting stock returns: What signals matter and what do they say now?.

Studie vychází z vypozorovaného faktu nestability průměrných výnosů akciového trhu, a to i když se bere v úvahu desetiletý klouzavý průměr. To znamená, že pokud víme, že geometrický desetiletý klouzavý průměr očištěný o inflaci je od roku 1926 do poloviny roku 2012 ročně 6,8 %, a pokud nyní trh vynáší přes 10%, nelze říci se statisticky významnou pravděpodobností, že se výnos během krátkého období bude mít tendenci vracet zpět k průměru. Výnos se může snížit rychle, mohou ale také nastat delší periody nadprůměrných výnosů i podprůměrných či negativních reálných výnosů.

Pokud tedy někdo tvrdí, že je průměrný výnos akciového trhu historicky X a že by se trh měl v následujících pár letech této hodnotě X přibližovat (mean reversion, návrat k průměrné hodnotě), tak mu nevěřte.

Podle indikátorů akcie nenakupujte

Studie Vanguard se proto zabývala dalšími ukazateli. Bylo jich celkem šestnáct, mimo jiné dividendový výnos, firemní zisk během jednoho či deseti let v průměru, průměrný desetiletý růst HDP, poměr firemních zisků a HDP, výnos desetiletého amerického vládního dluhopisu, podíl federálního vládního dluhu k HDP či desetileté reálné roční výnosy akciového trhu. Byly použity také výše uvedené valuační ukazatele – P/E i Shillerovo P/E. Výsledkem studie bylo to, že žádný z ukazatelů v podstatě nemá vypovídací schopnost predikovat vývoj reálných výnosů akciového trhu v krátkém období. V delším období deseti let pak jsou to skutečně valuační ukazatele P/E, které mají nejvyšší významnost, avšak překvapivě není výrazný rozdíl mezi klasickou a Shillerovou verzí.

Schopnost jednotlivých indikátorů predikovat akciové výnosy

Navíc takzvaný koeficient determinace, který měří, jaká část volatility v očekávaném reálném výnosu akciového trhu může být vysvětlitelná volatilitou jednotlivých ukazatelů, je pouhých 43 % u Shillerova P/E a 38 % u klasického P/E. To znamená, zjednodušeně řečeno, že jen ze 40 % je očekávaný reálný výnos v delším období vysvětlitelný těmito P/E ukazateli, zbytek tvoří jiné faktory. Vůbec nejkurióznější a kontraintuitivní závěr byl vypozorován u třetí nejvíce vypovídající proměnné ze sledovaného souboru, tedy poměru vládního dluhu k HDP. Zde dokonce růst dluhu přispíval z 23 % na vývoj reálných výnosů akciového trhu v delším období.

Z této jednoduché analýzy vyplývá, že neexistuje jeden samostatný ukazatel, který by dokázal předpovědět vývoj akciového trhu v krátkém období. V delším období, periodě minimálně deseti let, se pak situace zlepšuje, ale opět nenajdeme jediný hlavní ukazatel, který by vývoj dobře predikoval. Vždy je nutné brát v potaz kombinaci mnoha faktorů a jejich specifický vliv v konkrétním okamžiku ekonomického vývoje.

Rovněž není možné spoléhat se na akcie jako jediné aktivum. Zvláště po událostech z let technologické bubliny v letech 1999 a 2000 nebo finanční krize před pěti lety, kdy akciové trhy spolu s mnoha dalšími klasickými aktivy prudce korigovaly, je dobré diverzifikovat i do jiných aktiv s historicky významně nízkou korelací a potenciálem dobré výkonnosti kvalitně v období krizového vývoje, tedy nejen v době, kdy jsou ekonomiky v růstové fázi.

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
První návrh státního rozpočtu ČR na rok 2021 počítá se schodkem 116…
19:25

První návrh státního rozpočtu ČR na rok 2021 počítá se schodkem 116 miliard Kč

Ministryně financí Alena Schillerová (za ANO) v prvním návrhu státního rozpočtu na rok 2021 plánuje schodek 116...
Rozpočet Česká republika
Maďarsko kvůli koronaviru prodlouží moratorium na půjčky
15:51

Maďarsko kvůli koronaviru prodlouží moratorium na půjčky

Maďarsko prodlouží moratorium na splácení půjček některým domácnostem a společnostem až do poloviny roku 2021....
Maďarsko Úvěry Koronavirus
Čína oznámila pravidla pro seznam nespolehlivých subjektů
10:13

Čína oznámila pravidla pro seznam nespolehlivých subjektů

Čínské ministerstvo obchodu zveřejnilo pravidla týkající se navrhovaného seznamu takzvaných nespolehlivých subjektů....
Čína
Čína hrozí odvetou za postoj Washingtonu k TikToku a WeChat
09:18

Čína hrozí odvetou za postoj Washingtonu k TikToku a WeChat

Čína hrozí odvetou za rozhodnutí administrativy amerického prezidenta Donalda Trumpa začít ve Spojených státech...
Sociální sítě Internet Čína
Americké akcie v pátek znovu zlevnily pod tíhou poklesu…
Americké akcie v pátek znovu zlevnily pod tíhou poklesu…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek znovu zlevnily pod tíhou poklesu technologických titulů. Pod nulou skončily i za celý týden

Akcie ve Spojených státech v pátek opět klesaly, investoři se dále zbavovali technologických titulů. Obavy vzbuzuje...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie zakončily týden v červených číslech
Evropské akcie zakončily týden v červených číslech
včera v 18:00

Evropské akcie zakončily týden v červených číslech

Akcie na západoevropských trzích v pátek ztrácely poté, co se do dění na trzích opět začala promítat nervozita z...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Daň z nabytí nemovitosti se ruší, Zeman podepsal zákon
včera v 17:19

Daň z nabytí nemovitosti se ruší, Zeman podepsal zákon

Prezident Miloš Zeman v pátek podepsal zákon o zrušení daně z nabytí nemovitých věcí. Informoval o tom jeho mluvčí...
Česká ekonomika Daně Nemovitosti
Pražská burza dál ztrácí, v pátek se nedařilo bankám. Index PX je…
Pražská burza dál ztrácí, v pátek se nedařilo bankám. Index PX je…
včera v 16:50

Pražská burza dál ztrácí, v pátek se nedařilo bankám. Index PX je nejníže od května

Pražská burza oslabila čtvrtý den v řadě, index PX je nejníže od května. V pátek klesl o 1,13 % na 873,66 bodu. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Salesforce.com vytvoří 12 000 pracovních míst
včera v 16:43

Salesforce.com vytvoří 12 000 pracovních míst

Americká softwarová společnost Salesforce.com vytvoří 12 000 nových pracovních míst. Oznámil to v pátek výkonný...
Americké akcie Technologie Pracovní trh
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v září podle…
včera v 16:05

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v září podle předběžných dat vzrostl na 78,9 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v září vzrostl na 78,9 bodu ze srpnových 74,1 bodu. Vyplývá to z...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Kanada: Maloobchodní tržby v červenci zklamaly
včera v 15:30

Kanada: Maloobchodní tržby v červenci zklamaly

Kanadské maloobchodní tržby v červenci meziměsíčně vzrostly o 0,6 % po růstu o 22,7 % v červnu (revidováno z 23,7 %),...
Kanada Maloobchod Tržby
EU koupí až 300 milionů dávek vakcíny od Sanofi a GSK
včera v 14:51

EU koupí až 300 milionů dávek vakcíny od Sanofi a GSK

Evropská unie potvrdila, že koupí vakcínu proti nemoci covid-19, kterou vyvíjejí farmaceutické firmy Sanofi a GSK....
Koronavirus Evropská unie Sanofi
Trumpova administrativa v USA zablokuje čínské aplikace TikTok a…
Trumpova administrativa v USA zablokuje čínské aplikace TikTok a…
včera v 14:30

Trumpova administrativa v USA zablokuje čínské aplikace TikTok a WeChat

Administrativa prezidenta Donalda Trumpa od neděle ve Spojených státech zablokuje možnost stahovat aplikace TikTok a...
Spojené státy americké (USA) Sociální sítě Spojené státy americké (USA)
Ryanair kvůli cestovním omezením zruší další lety
včera v 13:54

Ryanair kvůli cestovním omezením zruší další lety

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair se kvůli cestovním omezením v souvislosti s koronavirem chystá rušit...
Doprava Koronavirus Turismus a cestovní ruch
Odbyt automobilky Škoda Auto se v srpnu vrátil k poklesu
včera v 12:33

Odbyt automobilky Škoda Auto se v srpnu vrátil k poklesu

Automobilce Škoda Auto v srpnu meziročně klesl odbyt o 6,8 procenta na 82 100 aut po červencovém nárůstu o 5,6...
Auta Česká republika Koronavirus
Čistý zisk tuzemských bank v prvním pololetí klesl o 19 miliard na 26…
včera v 11:28

Čistý zisk tuzemských bank v prvním pololetí klesl o 19 miliard na 26,57 miliardy Kč

Bankám a spořitelnám v Česku v letošním prvním pololetí klesl souhrnný čistý zisk meziročně o 19 miliard Kč na 26,57...
Banky Zisky Česká republika
LSE exkluzivně jedná o prodeji italské burzy s firmou Euronext
včera v 10:08

LSE exkluzivně jedná o prodeji italské burzy s firmou Euronext

Provozovatel londýnské akciové burzy London Stock Exchange po prozkoumání všech nabídek zahájil exkluzivní jednání o...
Fúze a akvizice Evropské akcie
Pololetní úprava indexu CECE: Mírný nárůst váhy akcií CME
včera v 09:55

Pololetní úprava indexu CECE: Mírný nárůst váhy akcií CME

Ve středu večer byly oznámeny pololetní úpravy regionálního indexu CECE. Nová váha začne platit od pondělí 21. září,...
Indexy Akcie ČR