Investování před parním válcem
|

Investování před parním válcem

Při zvažování potenciálních rizik a příležitostí (ztrát a zisků) se investoři obvykle zajímají o výhled ekonomiky a inflace. Riziková aktiva obvykle ztrácejí hodnotu během recese, tu nominální v případě zvýšené inflace. Vedle těchto dvou zdrojů rizika je zde ještě takzvané valuační riziko, tedy riziko ocenění. To je spojeno s rizikem nárůstu bezrizikové sazby.

Úrokové sazby Centrální banky Diverzifikace investic Ponaučení pro investory David Navrátil

Bezriziková sazba v teorii a v praxi

Jak už název napovídá, jde o sazbu, za kterou lze investovat peníze s nulovým rizikem. Tento koncept je důležitým vstupem pro oceňování jednotlivých tříd aktiv, třeba akcií nebo dluhopisů.

Logika je jednoduchá. Jinak budete oceňovat akcii, jejíž výnos je 10 %, v prostředí, kdy bezriziková investice nese 0 %, a jinak ve chvíli, kdy bezriziková sazba je 10 %. V prvním případě má akcie vyšší hodnotu než ve druhém.

Co že je v praxi tou bezrizikovou sazbou? Nic takového v praxi samozřejmě neexistuje. Nejblíže tomuto konceptu mají sazby centrální banky, a to nejen ty aktuální, ale i budoucí. Právě očekávání vývoje mění představu o výši bezrizikové sazby.

Vzpomeňme si na květen. Guvernér Fedu Ben Bernanke řekl, že se budou postupně utahovat měnové kohouty. Trh si to přeložil tak, že sazby centrální banky se zvýší dříve, než dosud očekával. To vedlo k poklesu cen akcií, ale i k poklesu cen dluhopisů a komodit. Nezměnil se ekonomický výhled, nezměnil se výhled inflace. Přesto k poklesu došlo. Tento pokles byl způsoben právě nárůstem bezrizikové sazby, takže ocenění všech tříd aktiv logicky pokleslo.

Jak investovat ve světě vyšších (bezrizikových) sazeb?

Bude Fed a další centrální banky skutečně zvyšovat sazby? Jak investovat v takovém světě? Když se podíváme na ceny jednotlivých tříd investic, zjistíme, že v drtivé většině jsou "drahé" a vzhledem k riziku nabízejí relativně nízký výnos.

Aktiva jsou drahá ve srovnání s dlouhodobým průměrem, to ano. Nejsou ovšem předražená, pokud by se sazby centrálních bank v následujících letech nevracely na dlouhodobé průměry a zůstaly na hodnotách blízkých nule. A kdyby se k tomu přidala deflace, tedy pokles cen, reálné výnosy investic by rostly i přes nízké nominální výnosy.

A teď k tomu parnímu válci. Investoři nyní nakupují nízké výnosy. Tyto investice budou opodstatněné v případě splnění dvou podmínek. Pokud centrální banky naopak začnou zvyšovat sazby, ocenění aktiv poklesnou, takže ten malý nominální výnos, který si investoři nakoupili, bude přebit poklesem cen, ať už dluhopisů, nebo akcií. Je to jako si lehnout v rozpáleném létě před parní válec, protože poskytuje stín na zchlazení, a přitom doufat, že se nerozjede.

V takovém světě je potřeba změnit investiční styl. Doporučuje se méně takzvaného indexového investování a větší důraz na výběr konkrétních titulů. Cílem je najít jednotlivá aktiva se zajímavým výnosem, ovšem se současným zřetelem na neopominutelnou diverzifikaci.

Tento text je rozšířenou verzí sloupku napsaného pro Lidové noviny.

Co musíte ráno vědět (26. listopadu)
Co musíte ráno vědět (26. listopadu)
za 8 minut

Co musíte ráno vědět (26. listopadu)

Jak se ve středu dařilo akciím v Evropě a v USA, o kolik procent se letos propadne světová ekonomika a v čem budou...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu uzavřely smíšeně, index Dow sestoupil z…
Americké akcie ve středu uzavřely smíšeně, index Dow sestoupil z…
22:00

Americké akcie ve středu uzavřely smíšeně, index Dow sestoupil z rekordu

Americké akcie uzavřely středeční obchodování smíšeně. Indexy Dow a S&P 500 sestoupily z rekordních maxim. Index...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Americká vláda poskytla čínské firmě ByteDance další čas na prodej…
21:50

Americká vláda poskytla čínské firmě ByteDance další čas na prodej aktivit TikToku v USA

Americká vláda poskytla čínské společnosti ByteDance dalších sedm dnů na prodej aktivit její aplikace pro sdílení...
Sociální sítě Internet Čína
Činitelé Fedu na posledním zasedání diskutovali o možných úpravách…
21:17

Činitelé Fedu na posledním zasedání diskutovali o možných úpravách nákupů dluhopisů

Představitelé americké centrální banky na svém posledním zasedání diskutovali o možnostech, jak upravit program...
Fed Centrální banky Spojené státy americké (USA)
OSN: Pásmo Gazy přišlo kvůli izraelské blokádě o miliardy dolarů
21:09

OSN: Pásmo Gazy přišlo kvůli izraelské blokádě o miliardy dolarů

Izraelská blokáda připravila ekonomiku palestinského Pásma Gazy od roku 2007 o 16,7 miliardy dolarů. Zbídačila dva...
Blízký a Střední východ Izrael
Babiš: Schodek letošního rozpočtu je aktuálně 305 miliard Kč
19:19

Babiš: Schodek letošního rozpočtu je aktuálně 305 miliard Kč

Schodek státního rozpočtu ČR nyní činí zhruba 305 miliard korun. Hospodaření státu se tak vyvíjí lépe, než se...
Rozpočet Česká republika
Reuters: EU chystá kroky proti zahraniční průmyslové špionáži
18:37

Reuters: EU chystá kroky proti zahraniční průmyslové špionáži

Evropská komise plánuje tvrdší opatření k ochraně duševního vlastnictví evropských firem, a to mimo jiné před...
Evropa Průmysl
Británie kvůli koronaviru sníží rozpočet na rozvojovou pomoc
18:35

Británie kvůli koronaviru sníží rozpočet na rozvojovou pomoc

Kvůli dopadům epidemie covidu-19 sníží Británie rozpočet na mezinárodní rozvojovou pomoc. Místo dosavadních 0,7 %...
Spojené království Koronavirus
NYT: Zásah Facebooku po volbách v USA zviditelnil tradiční média
18:29

NYT: Zásah Facebooku po volbách v USA zviditelnil tradiční média

Šéf společnosti Facebook Mark Zuckerberg po amerických prezidentských volbách kvůli lavině dezinformací povolil zásah...
Média Spojené státy americké (USA) Facebook
Evropské akcie skončily ve středu smíšeně
Evropské akcie skončily ve středu smíšeně
18:00

Evropské akcie skončily ve středu smíšeně

Akcie na západoevropských trzích ve středu po špatném začátku sice doháněly denní ztráty, nakonec ale s výjimkou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Tesla chce v Číně vyrábět nabíječky pro elektromobily
17:24

Tesla chce v Číně vyrábět nabíječky pro elektromobily

Americká automobilka Tesla hodlá napřesrok zahájit výrobu nabíječek pro elektromobily v Číně. Vyplývá to podle...
Tesla Čína Auta
Pražská burza ve středu zpevnila, index PX se dostal na hodnotu ze…
Pražská burza ve středu zpevnila, index PX se dostal na hodnotu ze…
17:20

Pražská burza ve středu zpevnila, index PX se dostal na hodnotu ze začátku března

Index PX pražské burzy uzavřel středeční obchodování na hodnotě 966,76 bodu. Vyšší závěrečný kurz měl naposledy 5....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Německá mediální skupina Bertelsmann kupuje americké vydavatelství…
17:09

Německá mediální skupina Bertelsmann kupuje americké vydavatelství knih Simon & Schuster

Německá mediální skupina Bertelsmann zaplatí 2,175 miliardy dolarů za převzetí amerického vydavatelství Simon &...
Fúze a akvizice
Kofole ČeskoSlovensko v prvních devíti měsících roku vzrostl zisk o…
Kofole ČeskoSlovensko v prvních devíti měsících roku vzrostl zisk o…
17:03

Kofole ČeskoSlovensko v prvních devíti měsících roku vzrostl zisk o 15 % na 313 milionů Kč

Společnosti Kofola ČeskoSlovensko v prvních devíti měsících roku klesly tržby o 1,2 % na 4,83 miliardy Kč. Provozní...
Kofola ČeskoSlovensko Potraviny Akcie ČR
ČR je mezi zeměmi, jež se vyrovnávají s koronavirem nejhůře
16:43

ČR je mezi zeměmi, jež se vyrovnávají s koronavirem nejhůře

Česká republika je pátou nejhorší zemí v žebříčku odolnosti vůči koronaviru (Covid Resilience Ranking), který...
Světová ekonomika Česká ekonomika Koronavirus
Atradius: Světová ekonomika se letos propadne o 4,3 %
16:33

Atradius: Světová ekonomika se letos propadne o 4,3 %

Světová ekonomika se letos propadne o 4,3 %. Negativní dopad pandemie covidu-19 je tak větší, než tomu bylo v případě...
Světová ekonomika Koronavirus Hospodářský růst
USA: Jádrové výdaje na osobní spotřebu v říjnu meziročně vzrostly o 1…
16:10

USA: Jádrové výdaje na osobní spotřebu v říjnu meziročně vzrostly o 1,4 %

Jádrové výdaje na osobní spotřebu v USA v říjnu meziročně vzrostly o 1,4 % v souladu s očekáváním trhu, po zářijovém...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Osobní spotřeba
USA: Prodeje nových domů v říjnu mírně klesly
16:00

USA: Prodeje nových domů v říjnu mírně klesly

Prodeje nových domů ve Spojených státech v říjnu meziměsíčně klesly o 0,3 % na celoročně přepočítané tempo 0,999...
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh Nemovitosti