Zapomeňte na akciové rekordy. Pod povrchem doutná krize, která je smete ze stolu
|

Zapomeňte na akciové rekordy. Pod povrchem doutná krize, která je smete ze stolu

Rok 2008 byl zahřívací kolo. Investoři v posledních letech propadli pocitu, že se něco takového nemůže opakovat dalších sto let. Pletou se. Před šesti lety šlo o hypotéky, problémy v investičním bankovnictví a kolaps cen akcií. Nebyla to ale TA KRIZE.

Státní dluhopisy Rizika Krize Investiční bubliny Investiční a ekonomický výhled Finanční krize Americké státní dluhopisy

TA KRIZE se bude týkat největší bubliny v historii financí, a sice bubliny dluhopisové. Jen v USA má již nyní hodnotu přes 100 bilionů USD, po zahrnutí na dluhopisy navázaných derivátů se pohybujeme odhadem okolo 500 bilionů USD.

Americká centrální banka ráda hovoří o cenách akcií, které svým růstem zvyšují bohatství lidí, kteří pak mohou více utrácet, zvyšovat spotřebu, a tím pomáhat americkému HDP v růstu. Známá story, která má ještě známější kritiky. Nebudeme zacházet do detailů, desítky milionů Američanů využívajících potravinové lístky, podle aktuálního průzkumu McKinsey dva z pěti pracujících obyvatel USA žijící od výplaty k výplatě a úvahy největší holubice ve Fedu Janet Yellenové o znepokojujícím růstu příjmové nerovnosti jsou dostatečnou ilustrací toho, že růst cen akcií zkrátka neznamená blahobyt.

Dluho(piso)vá story

Zůstaňme ještě chvíli u Fedu. Řeší se hlavně pokračující akciová rally, to zásadní se ale děje na trhu s dluhopisy. Optikou dluhopisového trhu mají akce centrální banky celkem jasný smysl.

Dluhopis znamená dluh. Vzniká, když si dlužník půjčí od věřitele. Na vrcholku pyramidy dluhopisových nástrojů jsou vládní bondy, jako jsou například americké treasuries. Ty vznikají, když někdo půjčí peníze americké vládě. Ta to potřebuje, protože pravidelně - tak jako většina ostatních vlád - utrácí více, než vybere na daních. Výdaje navíc jsou financovány dluhem.

Od roku 1940 byl v USA rozpočet pouze 12krát v přebytku, naposledy na přelomu tisíciletí. Poslední roky byly pro USA doslova dluhovou párty, protože bylo potřeba řešit dopady krize, ale americký dluh byl na poničených trzích vnímán - navzdory ztrátě nejvyššího ratingu v roce 2011 - jako jeden z bezpečných přístavů. Masivní odkupy dluhopisů centrální bankou přitom držely požadované výnosy z dluhopisů na nízké úrovni, což vládě snižovalo náklady na obsluhu dluhu.

Státní dluhy se ve vyspělém světě neplatí

Ale kdepak, dluhopisy jsou spláceny (až na výjimky, vzpomeňme na Řecko). Jsou ale spláceny díky novým půjčkám, dluh se tedy takzvaně roluje, refinancuje. Investoři tak modelově de facto dostávají slíbené výnosy, ale nikdy nevidí své původně půjčené peníze. Vlády tyto peníze totiž nemají, protože fungují se zmíněnými deficity (utrácejí více, než vydělávají). Je to případ USA i drtivé většiny Evropy.

Proto centrální banky dělají vše pro to, aby udržely úrokové sazby co nejníže. Proto ale také možná v USA regulátoři povolili účetní standardy pro obchodníky s deriváty, protože kdyby finanční společnosti realisticky ocenily instrumenty za stovky bilionů USD odvozené od dluhopisů, mohlo by to na trhu vyvolat paniku.

Strašák deflace

Uvedené faktory jsou také za strachem centrálních bank z deflace. Takzvaná deflační spirála a její dopady na hospodářský růst jsou důležité (lidé v naději na nižší ceny odkládají spotřebu, což negativně působí na ekonomiku), centrální bankéře ale zajímá i něco jiného. Deflace totiž zdražuje budoucí splátky dluhu. Je lepší platit dluhy v budoucnu měnou, která má menší "reálnou" hodnotu. To vědí politici a bankéři v Evropě i v USA.

Zásadním problémem toho všeho je to, že akce centrálních bank přispěly mimo jiné k nafouknutí trhu s dluhopisy. Pro ilustraci, v USA byla velikost trhu s vládními bondy v roce 2008 zhruba 80 bilionů USD, nyní je to více než 100 bilionů. Navázaných derivátů, z nichž valná většina je založena na sazbách, je zhruba za 700 bilionů USD.

TA KRIZE může začít, pokud dluhopisová bublina praskne. Zprostředkovaně pak vláda USA (a opět, týká se to v určité podobě i Evropy, ponechme stranou specifika japonského trhu a ekonomiky) bude muset platit více svým věřitelům a zbude jí méně na dotování rozpočtu, na sociální programy. V USA téměř polovina obyvatel čerpá nějakou formu státní podpory, v Evropské unii je pak sociální stát konceptem, na který "se nesahá".

Když budou v těchto regionech, ve dvou největších ekonomických blocích světa, omezeny výdaje na sociální programy, pravděpodobně se opět vzdálí sociální smír. Nepokoje v ulicích Athén, Madridu nebo Říma, ale také Occupy Wall Street v USA máme přitom v živé paměti. Politické tendence na jihu Evropy jsou znepokojující - diktát sociálního státu z Bruselu a Štrasburku, který si ale země pod dozorem věřitelů nemohou dovolit, je trnem v oku stále většímu počtu tamních voličů. Ve věřitelských zemích části lidí zase vadilo, že se pomáhalo "někomu cizímu".

Pokud se koncept sociálního státu rozpadne ne díky politické alternativě a dlouhodobému směřování k rozpočtové zodpovědnosti (která se musí stát vlastní každému člověku, pokud ji nemá vnímat jako "zlo nařizované vládou"), ale v důsledku zhroucení dluhopisového trhu, může rok 2008 ve vzpomínkách působit jako takový trochu živější piknik. Nová realita by totiž byla daleko tíživější a temnější.

Zdroj: Phoenix Capital Research, McKinsey, Bloomberg

Posilování akcií nemusí vydržet dlouho, mrtvých koček už bylo
Posilování akcií nemusí vydržet dlouho, mrtvých koček už bylo
před 18 minutami

Posilování akcií nemusí vydržet dlouho, mrtvých koček už bylo

Odraz akcií z březnových minim sice investorům vrací do žil optimismus, ten ale může být předčasný. Rychlý růst cen...
Světové akcie Americké akcie S&P 500
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (9. dubna)

Jak se ve středu dařilo akciím na světových trzích, jak by koronavirus mohl americkou ekonomiku zasáhnout podle...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
včera v 22:30

Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům výrazně posílily

Americké akcie ve středu zpevnily. Pomohla jim naděje, že koronavirová epidemie v USA je blízko vrcholu. Odstoupení...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
včera v 22:15

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily den smíšeně, americké indexy výrazně zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu
včera v 20:57

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu

Evropský výrobce letadel Airbus ve středu oznámil, že sníží výrobu v průměru o třetinu, aby se přizpůsobil poptávce....
Airbus Evropské akcie Doprava
Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců
včera v 18:09

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců

Automobilky Nissan Motor, Mazda Motor a Mitsubishi Motor chtějí na nucenou dovolenou poslat 20 000 japonských...
Auta Japonsko Koronavirus
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
včera v 18:00

Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v závěru seance po celém dni v minusu dostaly nad nulu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou a indexy se v červených číslech...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
včera v 17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
včera v 16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 %
včera v 16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 %

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
včera v 16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
včera v 15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
včera v 15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
včera v 15:13

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové krok přivítali

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Centrální banky Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
včera v 14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
včera v 14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
včera v 14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
včera v 14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
včera v 13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
včera v 13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus