Odvrácená strana ráje, o které se zatím nemluví: Sázek proti Skandinávii přibývá
|

Odvrácená strana ráje, o které se zatím nemluví: Sázek proti Skandinávii přibývá

Owl Creek, hedgeový fond s jedněmi z nejlepších výsledků v loňském roce, sází proti Dánsku. Podle agentury Bloomberg se newyorským dravcům nezamlouvá zadlužení dánských domácností, které věřitelům dluží 321 % svých disponibilních příjmů. Tento světový rekord přitom od začátku roku znervóznil už několik známých jmen, mezi jinými i laureáta Nobelovy ceny Paula Krugmana. Přesto profesor Aarhuské univerzity a člen poradního sboru podobného českému NERV Torben Andersen říká, že dluhová krize zemi nehrozí.

Krize Dánsko Rozhovor

Během krize byla Skandinávie mnohými investory považována za ostrov stability. Nyní se o ní kvůli vysokému dluhu začíná pochybovat, někteří mluví dokonce o krizi. Oprávněně?

Torben Andersen

Asi bych měl začít několika fakty, která jsou v této souvislosti podstatná. Zaprvé, pokud se zaměříme na hrubý dluh, je pravda, že jsou průměrný Dán nebo dánská rodina vcelku zadluženi. Zejména kvůli bydlení, což je dáno místním hypotečním systémem, který umožňuje i mladým párům a rodinám koupit si byt nebo dům. Tento systém vychází z toho, že jistinou je dům, na který je možné si půjčit ve většině případů do zhruba 80 % jeho hodnoty. Proto je v Dánsku v porovnání s ostatními zeměmi hodně mladých rodin s vlastním bydlením. Na druhou stranu to znamená, že jsou tyto rodiny v choulostivé situaci, protože si půjčí hodně peněz. Dosud však celý systém fungoval velice dobře, bylo minimum nesplácených hypoték (defaultů), a to i během krize.

Pochybovači namítají, že to, co se dosud nestalo, se může stát. Poukazují na nedávné krize v zemích, kde lidé nebyli ani zdaleka tak zadlužení, jako jsou Dánové.

V Dánsku máme povinné penzijní spoření, do kterého se přispívá celkem dost. To znamená, že lidé mají naspořeno hodně peněz, které ale mohou utratit jen za striktně daných podmínek – v podstatě až zestárnou a odejdou do penze. To, společně se situací na trhu s bydlením, je pro pochopení současné situace důležité. Je rozdíl mezi hrubým a čistým dluhem – první je vysoký, druhý velmi nízký, v mnoha případech negativní, lidé jsou souhrnně v plusu. Proto tvrdím, že není problém s tím, že by si průměrný Dán žil nad poměry. Na druhou stranu připouštím, že výrazný rozdíl mezi hrubým a čistým dluhem znamená, že jsou někteří v choulostivé situaci.

Kdy by se z této situace mohl stát problém, který čekají někteří investoři?

Například pokud začnou padat ceny domů. Lidé nemohou využít peníze v penzijních fondech, takže když najednou jejich bydlení výrazně ztratí na ceně, mohou mít problém. Na druhou stranu, jak už jsem řekl, i v době krize, kdy trh s bydlením dostal tvrdý úder, jsme v Dánsku viděli pokles, ale ne žádný propad cen nemovitostí. To je možné interpretovat tak, že je systém jako takový relativně robustní. Nedávná analýza centrální banky, která se zaměřila na současnou a očekávanou situaci na trhu s bydlením, navíc ukázala, že jsou nejvíce zadlužené rodiny s vysokými příjmy, pro které je prostě jednodušší dluh splácet. Ano, je tu část nízkopříjmových a hodně zadlužených domácností, není jich však tolik, aby to představovalo riziko z pohledu celé dánské ekonomiky a její stability.

Sázky na kolaps, nebo přinejmenším propad dánské ekonomiky tedy propadnou?

Domnívám se, že nevyjdou. Vycházím například z toho, co se dělo po finanční krizi – dánská ekonomika sešlápla brzdu mnohem důrazněji, než byl průměr v rámci OECD, nezaměstnanost rostla a ceny domů poklesly. Navzdory tomu jsme nebyli svědky žádných výrazných problémů, masivních bankrotů domácností a podobně. Největší problémy na trhu s bydlením šly na vrub profesionálním spekulantům, kteří se snažili vydělat na bytech; koupili několik bytů a sázeli na to, že je později prodají o dost dráže. V jejich případě přišlo poměrně dost defaultů, ale domácnosti to navzdory komplikované době ustály se ctí.

Nakolik je pod současnou situací, tedy cenami nemovitostí a mírou zadlužení domácností, podepsána extrémně uvolněná politika Fedu a ECB? A co se stane po zpřísnění této politiky?

To, jak se ze současné situace dostaneme, je důležitá otázka. Jaký bude návrat k prostředí normálních úrokových sazeb? V Dánsku si spousta lidí vzala hypotéky s flexibilním úrokovým režimem, nikoli s fixní sazbou, pro zdejší trh tradiční. Jakmile se tedy začne úroková politika normalizovat a sazby porostou, mnoho domácností bude najednou platit více. Centrální banka ale testovala, jak problematické to může být, a došla k závěru, že dopad nebude nijak zásadní.

Znamená to, že tolik diskutovaný tapering Fedu dánskou ekonomikou nezahýbe?

Je otázkou, do jaké míry ceny domů, akcií a dalších aktiv ovlivňuje současné prostředí nízkých úrokových sazeb. Právě s tím je totiž spojena možnost, že po normalizaci úrokové politiky dojde k jistému rebalancování, narovnání. A to jistě není věc pouze Dánska, to je globální téma. Samotné Dánsko by s tím přitom podle mě nemělo mít velký problém. Pokud ale exit Fedu zacloumá světem, pocítí to i tato jinak klidná země.

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu
před 37 minutami

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu

Evropský výrobce letadel Airbus ve středu oznámil, že sníží výrobu v průměru o třetinu, aby se přizpůsobil poptávce....
Airbus Evropské akcie Doprava
Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců
18:09

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců

Automobilky Nissan Motor, Mazda Motor a Mitsubishi Motor chtějí na nucenou dovolenou poslat 20 000 japonských...
Auta Japonsko Koronavirus
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
18:00

Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v závěru seance po celém dni v minusu dostaly nad nulu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou a indexy se v červených číslech...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba…
16:45

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba procento pod nulou, v minusu se držely i odpoledne. Wall Street otevřela v plusu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.
16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
15:13

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové krok přivítali

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Centrální banky Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus
Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou
13:15

Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou

Státy Evropské unie podpořily další využití peněz z kohezní politiky na boj s koronavirem. Velvyslanci unijních zemí...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus
Exprezident čínské CITIC Bank byl zatčen, je podezřelý z korupce
13:06

Exprezident čínské CITIC Bank byl zatčen, je podezřelý z korupce

Bývalý prezident čínského finančního ústavu CITIC Bank Sun Te-šun byl kvůli podezření z korupce zatčen. S odvoláním...
Čína Korupce Banky
Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o…
Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o…
12:20

Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o polovinu a dividendy o čtvrtinu

Podle analytiků Goldman Sachs letos dojde k výraznému omezení objemu prostředků, které firmy vydávají na odměňování...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Goldman Sachs