Odvrácená strana ráje, o které se zatím nemluví: Sázek proti Skandinávii přibývá

Odvrácená strana ráje, o které se zatím nemluví: Sázek proti Skandinávii přibývá

Owl Creek, hedgeový fond s jedněmi z nejlepších výsledků v loňském roce, sází proti Dánsku. Podle agentury Bloomberg se newyorským dravcům nezamlouvá zadlužení dánských domácností, které věřitelům dluží 321 % svých disponibilních příjmů. Tento světový rekord přitom od začátku roku znervóznil už několik známých jmen, mezi jinými i laureáta Nobelovy ceny Paula Krugmana. Přesto profesor Aarhuské univerzity a člen poradního sboru podobného českému NERV Torben Andersen říká, že dluhová krize zemi nehrozí.

Krize Dánsko Rozhovor

Během krize byla Skandinávie mnohými investory považována za ostrov stability. Nyní se o ní kvůli vysokému dluhu začíná pochybovat, někteří mluví dokonce o krizi. Oprávněně?

Torben Andersen

Asi bych měl začít několika fakty, která jsou v této souvislosti podstatná. Zaprvé, pokud se zaměříme na hrubý dluh, je pravda, že jsou průměrný Dán nebo dánská rodina vcelku zadluženi. Zejména kvůli bydlení, což je dáno místním hypotečním systémem, který umožňuje i mladým párům a rodinám koupit si byt nebo dům. Tento systém vychází z toho, že jistinou je dům, na který je možné si půjčit ve většině případů do zhruba 80 % jeho hodnoty. Proto je v Dánsku v porovnání s ostatními zeměmi hodně mladých rodin s vlastním bydlením. Na druhou stranu to znamená, že jsou tyto rodiny v choulostivé situaci, protože si půjčí hodně peněz. Dosud však celý systém fungoval velice dobře, bylo minimum nesplácených hypoték (defaultů), a to i během krize.

Pochybovači namítají, že to, co se dosud nestalo, se může stát. Poukazují na nedávné krize v zemích, kde lidé nebyli ani zdaleka tak zadlužení, jako jsou Dánové.

V Dánsku máme povinné penzijní spoření, do kterého se přispívá celkem dost. To znamená, že lidé mají naspořeno hodně peněz, které ale mohou utratit jen za striktně daných podmínek – v podstatě až zestárnou a odejdou do penze. To, společně se situací na trhu s bydlením, je pro pochopení současné situace důležité. Je rozdíl mezi hrubým a čistým dluhem – první je vysoký, druhý velmi nízký, v mnoha případech negativní, lidé jsou souhrnně v plusu. Proto tvrdím, že není problém s tím, že by si průměrný Dán žil nad poměry. Na druhou stranu připouštím, že výrazný rozdíl mezi hrubým a čistým dluhem znamená, že jsou někteří v choulostivé situaci.

Kdy by se z této situace mohl stát problém, který čekají někteří investoři?

Například pokud začnou padat ceny domů. Lidé nemohou využít peníze v penzijních fondech, takže když najednou jejich bydlení výrazně ztratí na ceně, mohou mít problém. Na druhou stranu, jak už jsem řekl, i v době krize, kdy trh s bydlením dostal tvrdý úder, jsme v Dánsku viděli pokles, ale ne žádný propad cen nemovitostí. To je možné interpretovat tak, že je systém jako takový relativně robustní. Nedávná analýza centrální banky, která se zaměřila na současnou a očekávanou situaci na trhu s bydlením, navíc ukázala, že jsou nejvíce zadlužené rodiny s vysokými příjmy, pro které je prostě jednodušší dluh splácet. Ano, je tu část nízkopříjmových a hodně zadlužených domácností, není jich však tolik, aby to představovalo riziko z pohledu celé dánské ekonomiky a její stability.

Sázky na kolaps, nebo přinejmenším propad dánské ekonomiky tedy propadnou?

Domnívám se, že nevyjdou. Vycházím například z toho, co se dělo po finanční krizi – dánská ekonomika sešlápla brzdu mnohem důrazněji, než byl průměr v rámci OECD, nezaměstnanost rostla a ceny domů poklesly. Navzdory tomu jsme nebyli svědky žádných výrazných problémů, masivních bankrotů domácností a podobně. Největší problémy na trhu s bydlením šly na vrub profesionálním spekulantům, kteří se snažili vydělat na bytech; koupili několik bytů a sázeli na to, že je později prodají o dost dráže. V jejich případě přišlo poměrně dost defaultů, ale domácnosti to navzdory komplikované době ustály se ctí.

Nakolik je pod současnou situací, tedy cenami nemovitostí a mírou zadlužení domácností, podepsána extrémně uvolněná politika Fedu a ECB? A co se stane po zpřísnění této politiky?

To, jak se ze současné situace dostaneme, je důležitá otázka. Jaký bude návrat k prostředí normálních úrokových sazeb? V Dánsku si spousta lidí vzala hypotéky s flexibilním úrokovým režimem, nikoli s fixní sazbou, pro zdejší trh tradiční. Jakmile se tedy začne úroková politika normalizovat a sazby porostou, mnoho domácností bude najednou platit více. Centrální banka ale testovala, jak problematické to může být, a došla k závěru, že dopad nebude nijak zásadní.

Znamená to, že tolik diskutovaný tapering Fedu dánskou ekonomikou nezahýbe?

Je otázkou, do jaké míry ceny domů, akcií a dalších aktiv ovlivňuje současné prostředí nízkých úrokových sazeb. Právě s tím je totiž spojena možnost, že po normalizaci úrokové politiky dojde k jistému rebalancování, narovnání. A to jistě není věc pouze Dánska, to je globální téma. Samotné Dánsko by s tím přitom podle mě nemělo mít velký problém. Pokud ale exit Fedu zacloumá světem, pocítí to i tato jinak klidná země.

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Černý pátek v USA: Nákupy přes internet vzrostly meziročně o bezmála…
včera v 18:30

Černý pátek v USA: Nákupy přes internet vzrostly meziročně o bezmála 22 % na 9 miliard USD

Podle údajů Adobe Analytics vzrostly letos během Black FRiday v USA nákupy přes internet meziročně o 21,6 % na 9...
Spojené státy americké (USA) Maloobchod Americká ekonomika
Čínský tryskáč C919 je téměř hotový, prověří ho regulátor
včera v 05:00

Čínský tryskáč C919 je téměř hotový, prověří ho regulátor

Vývoj čínského tryskového dopravního letadla C919 se blíží závěru a čínský úřad pro civilní letectví (CAAC) může...
Čína Doprava
Hyundai a Kia zaplatí v USA pokutu kvůli pomalému svolávání aut
27. 11. 2020 20:35

Hyundai a Kia zaplatí v USA pokutu kvůli pomalému svolávání aut

Jihokorejská automobilka Hyundai Motor a její sesterská společnost Kia Motors zaplatí ve Spojených státech pokutu 137...
Auta Spojené státy americké (USA)
Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq…
Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq…
27. 11. 2020 19:30

Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq dosáhl nového rekordu

Akcie ve Spojených státech zakončily zkrácený týden růstem. Index technologického trhu Nasdaq se vyšplhal dokonce na...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním…
Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním…
27. 11. 2020 18:00

Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním horizontu

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo v závěru týdne v plusu. Náladu na trhu podpořila mimo jiné...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Berlín prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým krizí
27. 11. 2020 16:46

Berlín prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým krizí

Německá vláda prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým koronavirovou krizí. Přímé platby, které nemusejí vracet,...
Německo Podpora ekonomiky Koronavirus
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za…
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za…
27. 11. 2020 16:45

Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za týden index PX přidal 2,4 %

Pražská burza se po čtvrtečním oslabení v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od březnového začátku epidemie nemoci...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi
27. 11. 2020 16:35

Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi

Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi. Hrubý domácí produkt nejlidnatější demokracie světa...
Indie Emerging Markets Recese
Británie chce omezit technologické giganty
27. 11. 2020 15:55

Británie chce omezit technologické giganty

Británie příští rok zavede nová pravidla, jejichž cílem je zabránit firmám Google a Facebook a dalším technologickým...
Spojené království Technologie Regulace
Americké akcie v úvodu: Dow +0,34 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq…
27. 11. 2020 15:35

Americké akcie v úvodu: Dow +0,34 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq Composite +0,68 %

Obchodování v USA v pátek skončí po čtvrtečním Dni díkůvzdání netradičně už v 19.00 SEČ.
Americké akcie
Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům,…
Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům,…
27. 11. 2020 15:02

Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům, říká analytik

Příštích šest až devět měsíců bude patřit evropským akciím. Investoři se totiž budou soustředit na cenné papíry firem...
Akciový trh Evropské akcie Americké akcie
Britská firma Dyson investuje 2,75 miliardy GBP do nových technologií
27. 11. 2020 14:35

Britská firma Dyson investuje 2,75 miliardy GBP do nových technologií

Britská společnost Dyson, která vyrábí bezsáčkové vysavače, vysoušeče a další elektroniku, bude v následujících pěti...
Evropské akcie Technologie
Volkswagen očekává další zvýšení podílu své značky VW na trhu
27. 11. 2020 13:15

Volkswagen očekává další zvýšení podílu své značky VW na trhu

Automobilka Volkswagen navzdory nejistotě způsobené koronavirovou krizí věří, že se jí v příštím roce podaří znovu...
Auta Volkswagen
Digitální měna Facebooku by měla být spuštěna v lednu
27. 11. 2020 11:41

Digitální měna Facebooku by měla být spuštěna v lednu

Libra, digitální měna firmy Facebook, je připravena na spuštění v lednu, avšak v omezeném formátu. Uvedl to v pátek...
Facebook Kryptoměny
Polsko nechce řešit spory o spojení vlády práva s penězi u soudu
27. 11. 2020 11:23

Polsko nechce řešit spory o spojení vlády práva s penězi u soudu

(AKTUALIZOVÁNO) Polská vláda odmítá návrh předsedkyně Evropské komise Ursuly von der Leyenové řešit před Soudním...
Evropská unie Rozpočet Právo
Spotřebitelská nálada v eurozóně podle očekávání klesla
27. 11. 2020 11:00

Spotřebitelská nálada v eurozóně podle očekávání klesla

Spotřebitelská důvěra v eurozóně se v listopadu mírně snížila, když index důvěry klesl z říjnových -15,5 bodu na -17...
Eurozóna Spotřebitelská důvěra
Analýza: Na změně daní nevydělají lidé s nejnižšími příjmy
27. 11. 2020 10:48

Analýza: Na změně daní nevydělají lidé s nejnižšími příjmy

Na aktuálně schválném návrhu Poslanecké sněmovny na zrušení superhrubé mzdy, zavedení sazeb daně z příjmu 15 a 23...
Česká ekonomika Daně
ČEZ: ÚOHS povolil prodej elektrárny Počerady
27. 11. 2020 10:35

ČEZ: ÚOHS povolil prodej elektrárny Počerady

Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) povolil prodej uhelné elektrárny Počerady do rukou Vršanské uhelné ze...