Investice do neznámého a nepoznatelného aneb Jak vydělat na černých labutích
|

Investice do neznámého a nepoznatelného aneb Jak vydělat na černých labutích

Ty nejlepší investice bývají mnohdy jednorázové, takže minulost nemůže být vodítkem pro budoucnost. Jak identifikovat dobré obchodní příležitosti, když je úroveň nejistoty za hranicemi toho, s čím pracují tradiční modely financí, se pokusil přiblížit Richard Zeckhauser, americký ekonom a profesor na Harvardu, ve své studii "Investing in the Unknown and Unknowable".

Rizika Investování Výnosy

David Ricardo vydělal jmění nákupem dluhopisů od britské vlády čtyři dny před bitvou u Waterloo. Nebyl vojenský analytik, a i kdyby, neměl by šanci vypočítat pravděpodobnost Napoleonovy porážky nebo vítězství. Nebál se ale investovat do neznámého a nepoznatelného (UU - Unknown and Unknowable). Konkurenčních spekulantů bylo pomálu a vidina zisku nevídaných peněz v případě Napoleonovy prohry v mnohém překonávala rizika ztráty několika pencí v případě jeho výhry.

Nejchytřejší investoři (nebo spíše spekulanti) dokáží obrovsky vydělat na investicích do neznáma. Své sázky si ale nevybírají namátkou a bezmyšlenkovitě.

Při investování do neznáma a neurčita zapomeňte na tradiční modely! Základní koncepty nahrazují analýza rozhodování, teorie her a behaviorální finance.

Riziko, nejistota a neurčitost

Kdyby ve světě převažovala jen nejistota, nejlepších finančních výsledků by dosahovali ti, kdo dokáží nejlépe odhadnout pravděpodobnosti. Reálný svět investování má ale ještě další dimenzi, kde dokonce ani podoba a povaha budoucího jevu není známá. V takovém případě nemůže pravděpodobnosti nikdo ani stanovit. Kdo chce uspět, potřebuje specifické strategické a rozhodovací dovednosti.

Znalost budoucího jevuInvestiční prostředíPotřebné dovednosti
Rizikoznámé pravděpodobnostiznámé rozdělení výnosůoptimalizace portfolia
Nejistota (U)neznámé pravděpodobnostiodhadované rozdělení výnosůoptimalizace portfolia, teorie rozhodování
Neurčitost (UU)neznámé pravděpodobnostiodhadované rozdělení výnosů z dedukce chování ostatníchoptimalizace portfolia, teorie rozhodování, strategické uvažování, doplňkové dovednosti

Neurčité události jsou rozšířené a v reálném světě nevyhnutelné. Jde o takzvané "černé labutě". Přicházejí nečekaně a nedají nám žádný čas na přípravu. Jejich dopady na trhy jsou rovněž nepředvídatelné (vzpomeňme například na asijskou krizi v roce 1997, teroristické útoky z roku 2001 nebo technologickou bublinu na přelomu tisíciletí).

Jakmile ale přijdou, nikomu to najednou nepřijde zvláštní. Lidé mají totiž neuvěřitelně rozvinutý smysl pro nalézání racionálních zdůvodnění ex post, proč bylo možné černou labuť předvídat. Tato tendence ke zpětnému zdůvodňování bohužel omezuje naši schopnost správně předvídat extrémní jevy do budoucna (ze svých chybných odhadů a rozhodnutí se neumíme dostatečně poučit).

Problémem je, že většina investorů dokáže uvažovat většinou jen v podmínkách rizika, což by sedělo na svět, kde jsou jevy a pravděpodobnosti známé. Když přijde zápletka (černá labuť), neumějí se s ní vypořádat a začnou dělat hrubky.

Jak vydělávají na černých labutích chytří investoři?

Pozitivem je, že neurčité události jsou pro "nebojácné investory" spjaté s vysokými investičními výnosy. Navíc existují způsoby, jak s neurčitými událostmi nakládat. Ztráty jsou samozřejmě také součástí procesu, ale očekávané výsledky je několikanásobně převyšují. Je jen zapotřebí zbavit se pocitu viny za minulá špatná rozhodnutí (jen se z nich poučit a jít dál).

Warren Buffett, mistr v investování do neznáma, říká, že nejlepším tréninkem pro byznys je bridge. Hra vyžaduje soustavné posuzování pravděpodobností v těžko odhadnutelných situacích. Hráči musejí dělat stovky "mikrorozhodnutí" v rámci jednoho kroku, při nichž porovnávají očekávané výnosy a ztráty. Také se musejí smířit s dobrými rozhodnutími (svých nebo svého partnera), která vedla k špatným výsledkům. Právě tento nadhled je zapotřebí, pokud chcete úspěšně investovat do neznámého světa UU situací.

Buffett kdysi řekl: "Je podstatné si uvědomit, že prakticky všechna překvapení jsou nepříjemná." Nejznámější černé labutě spadají obvykle do teritoria negativních událostí. Je to ale spíše věcí vnímání než reality. Příznivá černá labuť se těžko identifikuje a často přichází postupně a nepozorovaně (snížení výskytu teroristických útoků, uzdravení pacienta z vážné choroby nebo oživení trhu). Pokud pozitivní černé labuti předchází nepříznivé období způsobené silnou jednorázovou negativní událostí, těžko se stanovuje, kdy slavit jeho konec.

Finanční svět je přitom místem s příznivým poměrem pozitivních událostí ve vztahu k záporným. Podívejte se, kolik lidí díky němu neuvěřitelně zbohatlo. Byli to ti, kteří dokázali využít pozitivních neurčitých jevů. Mezi šťastlivce nepatří jen to malé procento výherců jackpotu v loterii, jsou jím například i miliony těch, jimž se podařilo koupit levně dům před tím, než se rozvinula nemovitostní bublina.

Jiné neurčitosti ovlivňují jen jednotlivce nebo malou skupinu. Právě v nich vidí autor studie Richard Zeckhauser největší investiční potenciál.

Řada milionářů vydělala jmění velkým znásobením svých investic (stačila jim pro dosažení očekávaného výsledku desetinová nebo setinová počáteční sázka). Příležitost získat 10- až 100násobek investice, nebo přijít o vše, vnímali jako velmi atraktivní.

Investice nemusí přinášet symetrické výnosy. Bylo by ale nepravděpodobné, že byste dlouhodobě nevydělali extrémní výnosy se sázkami, které splňují následující tři charakteristiky:

  1. Vykazují znaky neurčitosti.
  2. Není to investice pro každého (vyžaduje specifické schopnosti investora).
  3. Je nepravděpodobné, že by byla protistrana dobře informována.

Jakmile se vycvičíte v posuzování těchto charakteristik a získáte praxi, snáze se vám budou posuzovat pravděpodobnosti, kdy bude "neznámo" pracovat ve váš prospěch.

Recept na největší zisky = UUU

Některé z neurčitých UU situací, na kterých se dá vydělat největší balík peněz, by si zasloužily ještě jedno U navíc. A sice jedinečnost (uniqueness). Většina velkých investorů včetně Ricarda a Buffetta vděčila za převážnou část svého jmění právě UUU situacím.

Ricardo na Waterloo a dluhopisech vydělal polovinu svého majetku, který měl, když zemřel - milion liber (v současných penězích by to bylo 50 milionů). Buffett se může chlubit desítkami investic tohoto druhu (mezi nejznámější patří Nebraska Furniture Mart a See's Candies nebo dlouhodobé investice do firem Washington Post či Coca-Cola). Velmi úspěšnou se pro Buffetta stala také sázka na pojišťovny, jejichž byznys má rovněž hodně co do činění s pravděpodobnostmi a risk managementem.

Příležitosti se všemi zmíněnými rysy se nenaskytnou každý den, a už vůbec nám je někdo nenaservíruje "přímo pod nos". Investor do neznáma musí být neustále ve střehu, aktivně nové příležitosti vyhledávat a nebát se riskovat (dlouhodobá pravděpodobnost hraje v jeho prospěch). Proto Warren Buffett v každoročním dopise zmiňuje další a další plánované akvizice a bohatí privátní investoři neustále zkoušejí nové instrumenty a usilují o nové kontrakty.

Zdroj: valuewalk.com
V ÚTERÝ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V ÚTERÝ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
20:30

V ÚTERÝ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Americké akcie v pátek zpevnily, indexy vzhůru táhly technologické…
Americké akcie v pátek zpevnily, indexy vzhůru táhly technologické…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek zpevnily, indexy vzhůru táhly technologické firmy. Za celý týden ale Dow a S&P 500 klesly už počtvrté v řadě

Americké akcie v pátek zdražily, hlavní indexy vzhůru táhly technologické podniky. Benchmarky Dow a S&P 500 za sebou...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Orbán: Obnovu ekonomiky nastartujeme investicemi a snížením daní
včera v 22:00

Orbán: Obnovu ekonomiky nastartujeme investicemi a snížením daní

Maďarsko chce zotavení ekonomiky z dopadů koronavirové krize nastartovat investicemi a snížením daní, řekl v pátek v...
Maďarsko Podpora ekonomiky Daně
Země G7 podpořily rozšíření dluhové úlevy pro nejchudší státy
včera v 19:06

Země G7 podpořily rozšíření dluhové úlevy pro nejchudší státy

Ministři financí zemí skupiny G7, která sdružuje nejvyspělejší státy světa, v pátek podpořili rozšíření programu...
Světová ekonomika Chudoba
Evropské akcie zakončily týden smíšeně, mají za sebou nejhorší týden…
Evropské akcie zakončily týden smíšeně, mají za sebou nejhorší týden…
včera v 18:00

Evropské akcie zakončily týden smíšeně, mají za sebou nejhorší týden od poloviny června

Akciové indexy na západoevropských trzích v pátek po volatilním průběhu většinou ztrácely a mají za sebou jeden z...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Důvěra britských spotřebitelů byla v září nejvyšší od března
včera v 17:09

Důvěra britských spotřebitelů byla v září nejvyšší od března

Důvěra britských spotřebitelů dosáhla v září nejvyšší úrovně od březnového zavedení plošné karantény, ale stále je...
Spojené království Spotřebitelská důvěra
Pražská burza dnes podruhé za sebou mírně zpevnila
Pražská burza dnes podruhé za sebou mírně zpevnila
včera v 16:50

Pražská burza dnes podruhé za sebou mírně zpevnila

Pražská burza v pátek, podobně jako ve čtvrtek, mírně posílila. Index PX zpevnil o 0,1 procenta na 863,93 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Home Credit se kvůli pandemii propadl do ztráty 16,8 miliardy Kč
včera v 16:43

Home Credit se kvůli pandemii propadl do ztráty 16,8 miliardy Kč

Skupina Home Credit, která poskytuje po světě spotřebitelské půjčky, vykázala v prvním pololetí ztrátu 619 milionů...
Půjčky PPF
Podnikatelé nejsou spokojení s výslednou vládní verzí kurzarbeitu
včera v 15:56

Podnikatelé nejsou spokojení s výslednou vládní verzí kurzarbeitu

Zástupci podnikatelů nejsou spokojení s výslednou verzí kurzarbeitu, kterou v pátek schválila vláda. Jeho aktuální...
Česká ekonomika Pracovní trh
Ifo: Očekávání německých exportérů jsou nejlepší za dva roky
včera v 14:49

Ifo: Očekávání německých exportérů jsou nejlepší za dva roky

Očekávání německých exportérů se v září vyšplhala na nejlepší úroveň za téměř dva roky. Optimismus se výrazně zvýšil...
Německo Mezinárodní obchod
Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA v srpnu zklamaly
včera v 14:30

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA v srpnu zklamaly

Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech zaznamenal v srpnu pomalejší růst, než se čekalo. V...
Americká ekonomika Osobní spotřeba
EASA: Letadla Boeing 737 MAX by letos mohla obnovit provoz
včera v 13:12

EASA: Letadla Boeing 737 MAX by letos mohla obnovit provoz

Regulátoři by v listopadu mohli povolit obnovení provozu letadel Boeing 737 MAX, která by se tak mohla do konce roku...
Boeing Regulace
EK se rozhodla odvolat proti verdiktu ohledně daní Applu v Irsku
včera v 12:46

EK se rozhodla odvolat proti verdiktu ohledně daní Applu v Irsku

Evropská komise se rozhodla podat odvolání proti červencovému rozhodnutí soudu, které zrušilo její nařízení, aby...
Apple Evropská unie Daně
Dukovany podle plánu odstavují 2. blok kvůli výměně části paliva
včera v 12:34

Dukovany podle plánu odstavují 2. blok kvůli výměně části paliva

V Jaderné elektrárně Dukovany v pátek energetici odstavují druhý výrobní blok kvůli výměně pětiny paliva za čerstvé,...
ČEZ Jaderná energetika
Trvalý kurzarbeit je podle odborníků pro firmy přínosem
včera v 11:31

Trvalý kurzarbeit je podle odborníků pro firmy přínosem

Zavedení kurzarbeitu podle trvalých pravidel bude pro firmy přínosné, protože nahradí sérii jednorázových pravidel a...
Pracovní trh Česká republika Koronavirus
AP: Americká vláda zřejmě podá antimonopolní žalobu na Google
včera v 10:56

AP: Americká vláda zřejmě podá antimonopolní žalobu na Google

Americké ministerstvo spravedlnosti zřejmě v příštích týdnech podá antimonopolní žalobu na internetovou společnost...
Spojené státy americké (USA) Alphabet (Google) Právo
Asijské akcie zakončily týden smíšeně
Asijské akcie zakončily týden smíšeně
včera v 10:30

Asijské akcie zakončily týden smíšeně

Akcie v Asii a Tichomoří skončily v pátek smíšeně. Většina trhů posilovala v návaznosti na růst v USA díky naději na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Vláda USA žádá soud, aby umožnil odstranění WeChatu z obchodů
včera v 09:46

Vláda USA žádá soud, aby umožnil odstranění WeChatu z obchodů

Americké ministerstvo spravedlnosti požádalo soud, aby vládě prozatímně umožnil nařídit odstranění čínské komunikační...
Spojené státy americké (USA) Sociální sítě