Investice do neznámého a nepoznatelného aneb Jak vydělat na černých labutích
|

Investice do neznámého a nepoznatelného aneb Jak vydělat na černých labutích

Ty nejlepší investice bývají mnohdy jednorázové, takže minulost nemůže být vodítkem pro budoucnost. Jak identifikovat dobré obchodní příležitosti, když je úroveň nejistoty za hranicemi toho, s čím pracují tradiční modely financí, se pokusil přiblížit Richard Zeckhauser, americký ekonom a profesor na Harvardu, ve své studii "Investing in the Unknown and Unknowable".

Rizika Investování Výnosy

David Ricardo vydělal jmění nákupem dluhopisů od britské vlády čtyři dny před bitvou u Waterloo. Nebyl vojenský analytik, a i kdyby, neměl by šanci vypočítat pravděpodobnost Napoleonovy porážky nebo vítězství. Nebál se ale investovat do neznámého a nepoznatelného (UU - Unknown and Unknowable). Konkurenčních spekulantů bylo pomálu a vidina zisku nevídaných peněz v případě Napoleonovy prohry v mnohém překonávala rizika ztráty několika pencí v případě jeho výhry.

Nejchytřejší investoři (nebo spíše spekulanti) dokáží obrovsky vydělat na investicích do neznáma. Své sázky si ale nevybírají namátkou a bezmyšlenkovitě.

Při investování do neznáma a neurčita zapomeňte na tradiční modely! Základní koncepty nahrazují analýza rozhodování, teorie her a behaviorální finance.

Riziko, nejistota a neurčitost

Kdyby ve světě převažovala jen nejistota, nejlepších finančních výsledků by dosahovali ti, kdo dokáží nejlépe odhadnout pravděpodobnosti. Reálný svět investování má ale ještě další dimenzi, kde dokonce ani podoba a povaha budoucího jevu není známá. V takovém případě nemůže pravděpodobnosti nikdo ani stanovit. Kdo chce uspět, potřebuje specifické strategické a rozhodovací dovednosti.

Znalost budoucího jevuInvestiční prostředíPotřebné dovednosti
Rizikoznámé pravděpodobnostiznámé rozdělení výnosůoptimalizace portfolia
Nejistota (U)neznámé pravděpodobnostiodhadované rozdělení výnosůoptimalizace portfolia, teorie rozhodování
Neurčitost (UU)neznámé pravděpodobnostiodhadované rozdělení výnosů z dedukce chování ostatníchoptimalizace portfolia, teorie rozhodování, strategické uvažování, doplňkové dovednosti

Neurčité události jsou rozšířené a v reálném světě nevyhnutelné. Jde o takzvané "černé labutě". Přicházejí nečekaně a nedají nám žádný čas na přípravu. Jejich dopady na trhy jsou rovněž nepředvídatelné (vzpomeňme například na asijskou krizi v roce 1997, teroristické útoky z roku 2001 nebo technologickou bublinu na přelomu tisíciletí).

Jakmile ale přijdou, nikomu to najednou nepřijde zvláštní. Lidé mají totiž neuvěřitelně rozvinutý smysl pro nalézání racionálních zdůvodnění ex post, proč bylo možné černou labuť předvídat. Tato tendence ke zpětnému zdůvodňování bohužel omezuje naši schopnost správně předvídat extrémní jevy do budoucna (ze svých chybných odhadů a rozhodnutí se neumíme dostatečně poučit).

Problémem je, že většina investorů dokáže uvažovat většinou jen v podmínkách rizika, což by sedělo na svět, kde jsou jevy a pravděpodobnosti známé. Když přijde zápletka (černá labuť), neumějí se s ní vypořádat a začnou dělat hrubky.

Jak vydělávají na černých labutích chytří investoři?

Pozitivem je, že neurčité události jsou pro "nebojácné investory" spjaté s vysokými investičními výnosy. Navíc existují způsoby, jak s neurčitými událostmi nakládat. Ztráty jsou samozřejmě také součástí procesu, ale očekávané výsledky je několikanásobně převyšují. Je jen zapotřebí zbavit se pocitu viny za minulá špatná rozhodnutí (jen se z nich poučit a jít dál).

Warren Buffett, mistr v investování do neznáma, říká, že nejlepším tréninkem pro byznys je bridge. Hra vyžaduje soustavné posuzování pravděpodobností v těžko odhadnutelných situacích. Hráči musejí dělat stovky "mikrorozhodnutí" v rámci jednoho kroku, při nichž porovnávají očekávané výnosy a ztráty. Také se musejí smířit s dobrými rozhodnutími (svých nebo svého partnera), která vedla k špatným výsledkům. Právě tento nadhled je zapotřebí, pokud chcete úspěšně investovat do neznámého světa UU situací.

Buffett kdysi řekl: "Je podstatné si uvědomit, že prakticky všechna překvapení jsou nepříjemná." Nejznámější černé labutě spadají obvykle do teritoria negativních událostí. Je to ale spíše věcí vnímání než reality. Příznivá černá labuť se těžko identifikuje a často přichází postupně a nepozorovaně (snížení výskytu teroristických útoků, uzdravení pacienta z vážné choroby nebo oživení trhu). Pokud pozitivní černé labuti předchází nepříznivé období způsobené silnou jednorázovou negativní událostí, těžko se stanovuje, kdy slavit jeho konec.

Finanční svět je přitom místem s příznivým poměrem pozitivních událostí ve vztahu k záporným. Podívejte se, kolik lidí díky němu neuvěřitelně zbohatlo. Byli to ti, kteří dokázali využít pozitivních neurčitých jevů. Mezi šťastlivce nepatří jen to malé procento výherců jackpotu v loterii, jsou jím například i miliony těch, jimž se podařilo koupit levně dům před tím, než se rozvinula nemovitostní bublina.

Jiné neurčitosti ovlivňují jen jednotlivce nebo malou skupinu. Právě v nich vidí autor studie Richard Zeckhauser největší investiční potenciál.

Řada milionářů vydělala jmění velkým znásobením svých investic (stačila jim pro dosažení očekávaného výsledku desetinová nebo setinová počáteční sázka). Příležitost získat 10- až 100násobek investice, nebo přijít o vše, vnímali jako velmi atraktivní.

Investice nemusí přinášet symetrické výnosy. Bylo by ale nepravděpodobné, že byste dlouhodobě nevydělali extrémní výnosy se sázkami, které splňují následující tři charakteristiky:

  1. Vykazují znaky neurčitosti.
  2. Není to investice pro každého (vyžaduje specifické schopnosti investora).
  3. Je nepravděpodobné, že by byla protistrana dobře informována.

Jakmile se vycvičíte v posuzování těchto charakteristik a získáte praxi, snáze se vám budou posuzovat pravděpodobnosti, kdy bude "neznámo" pracovat ve váš prospěch.

Recept na největší zisky = UUU

Některé z neurčitých UU situací, na kterých se dá vydělat největší balík peněz, by si zasloužily ještě jedno U navíc. A sice jedinečnost (uniqueness). Většina velkých investorů včetně Ricarda a Buffetta vděčila za převážnou část svého jmění právě UUU situacím.

Ricardo na Waterloo a dluhopisech vydělal polovinu svého majetku, který měl, když zemřel - milion liber (v současných penězích by to bylo 50 milionů). Buffett se může chlubit desítkami investic tohoto druhu (mezi nejznámější patří Nebraska Furniture Mart a See's Candies nebo dlouhodobé investice do firem Washington Post či Coca-Cola). Velmi úspěšnou se pro Buffetta stala také sázka na pojišťovny, jejichž byznys má rovněž hodně co do činění s pravděpodobnostmi a risk managementem.

Příležitosti se všemi zmíněnými rysy se nenaskytnou každý den, a už vůbec nám je někdo nenaservíruje "přímo pod nos". Investor do neznáma musí být neustále ve střehu, aktivně nové příležitosti vyhledávat a nebát se riskovat (dlouhodobá pravděpodobnost hraje v jeho prospěch). Proto Warren Buffett v každoročním dopise zmiňuje další a další plánované akvizice a bohatí privátní investoři neustále zkoušejí nové instrumenty a usilují o nové kontrakty.

Zdroj: valuewalk.com
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (1. dubna)

Jak se v úterý dařilo světovým akciím, jaká byla v březnu inflace v eurozóně a čím proti sobě brazilský prezident...
Musíte vědět
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
včera v 22:30

Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší čtvrtletí od roku 2008

Americké akcie v úterý klesly, na trhu přetrvávají obavy z hospodářských dopadů šíření koronaviru. Index S&P 500 za...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
včera v 22:15

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké indexy zisky z první poloviny seance neudržely

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Během celého dne ovšem indexy kolísaly a podívaly...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
včera v 21:30

Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna

Německý automobilový koncern Volkswagen prodloužil odstávku výroby v německých továrnách své hlavní značky VW kvůli...
Volkswagen Auta Průmysl
Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa
včera v 21:03

Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa

Evropská komise schválila plán největší polské rafinerské společnosti PKN Orlen na převzetí polské elektrárenské...
PKN Orlen Evropská unie Fúze a akvizice
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
včera v 20:22

Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví

Růst světové ekonomiky bude letos kvůli koronaviru činit jen 0,4 %, napřesrok však zrychlí na 4,9 %. Předpovídá to...
Světová ekonomika Hospodářský růst HDP
Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám
včera v 19:35

Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám

Fungující firmy, které nyní platí zaměstnancům 100 % mzdy, ale kvůli koronaviru se potýkají s poklesem výnosu nebo...
Byznys a podnikání Česká ekonomika
Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům
včera v 19:18

Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům

Slovenská vláda v úterý schválila první velký balík návrhů pomoci zaměstnancům, živnostníkům a menším firmám, které...
Slovensko Byznys a podnikání
Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové
včera v 18:56

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce v otevřeném dopise starostové severoitalských měst a zástupce...
Německo Itálie Koronavirus
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
včera v 18:29

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity

Americká centrální banka v úterý oznámila zřízení dalšího dočasného nástroje na podporu finančních trhů, jehož...
Fed Hotovost Americký dolar
Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy
včera v 18:26

Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy

Vláda v úterý schválila pravidla kurzarbeitu. Stát bude vyplácet dva druhy příspěvků na mzdy za období od 12. března...
Byznys a podnikání Česká republika Politika
Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč
včera v 18:17

Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč

Vláda vyplatí osobám samostatně výdělečně činným (OSVČ) postiženým šířením koronaviru jednorázovou částku 25 000...
Byznys a podnikání Koronavirus Podpora ekonomiky
TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý…
včera v 18:08

TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý dopad na tržby

Společnost Tatry Mountain Resorts (TMR), která je provozovatelem lyžařských středisek a zábavních parků na Slovensku,...
Tatry Mountain Resorts (TMR) Sport Turismus a cestovní ruch
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají za sebou nejhorší čtvrtletí za téměř 18 let

Západoevropské akciové indexy zahájily úterní seanci v zelených číslech. Během celého dne ale kolísaly a podívaly se...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí
včera v 17:35

Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí

Plán skupiny největších ekonomik světa G20 pro boj s hospodářskými důsledky koronaviru se bude zabývat řešením...
Podpora ekonomiky Koronavirus Emerging Markets
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
včera v 16:50

Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a skupiny ČEZ

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v zelených číslech. Index PX posílil o 2,52 % na 789,88 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volatilita na trzích neprospívá IPO
Volatilita na trzích neprospívá IPO
včera v 16:25

Volatilita na trzích neprospívá IPO

Není žádnou novinkou, že když se na trhu zvyšuje volatilita a nejistota společně s propady cen, dochází k omezení...
Primární úpis akcií (IPO) Světová ekonomika Koronavirus
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
včera v 16:01

Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době koronavirové krize

Česká vláda se snaží podpořit spotřebitele a firmy, aby se ekonomika, kterou prudce zabrzdila preventivní opatření...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent
včera v 15:29

Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent

Zájem o nemovitosti se některým realitním firmám kvůli opatřením proti šíření koronaviru snížil až o desítky procent....
Nemovitosti Realitní trh Koronavirus
Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk
včera v 14:58

Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk

Čínský výrobce telekomunikačních zařízení Huawei Technologies loni zvýšil tržby o 19 % na 858,8 miliardy jüanů (tři...
Mobilní telefony Asijské akcie Výsledková sezóna