Intervence ČNB s odstupem sedmi měsíců: Pohled centrální banky a pohled trhu
|

Intervence ČNB s odstupem sedmi měsíců: Pohled centrální banky a pohled trhu

Katastrofálně komunikovaná, zbytečná, nahrávající Petru Kellnerovi – i tak se mluvilo o listopadové intervenci ČNB v zájmu slabší koruny. Jak ji ekonomové i banka samotná hodnotí s odstupem více než půl roku? Investiční web nabízí pohled ředitele sekce měnové politiky ČNB Tomáše Holuba z dosud neodvysílané části pořadu Alter Eko Rádia ZET a hlavního ekonoma GE Money Bank Petra Gapka. Verdikt je na rozdíl od přízvisek zmíněných v úvodu pozitivní.

Česká ekonomika Forex (FX) ČNB Česká koruna EUR/CZK Rozhovor

Jak se intervence dosud (ne)projevila v makrodatech a v reálné ekonomice?

Tomáš Holub (ČNB): Z analytického hlediska je důležité zaměřit se na jádrovou inflaci, na ceny, které jsou nejvíce ovlivněny makroekonomickým vývojem. Je patrné, že u cen zboží, které dlouhodobě klesaly, pokles přetrvává, ale výrazně zpomalil. Zároveň se ceny služeb, které byly v listopadu na hraně deflace, vrátily k mírně kladnému růstu. Jádrová inflace, která byla záporná od poloviny roku 2009, se tak dostala do mírně kladných hodnot. Čekáme, že s tím, jak se začne projevovat oživení ekonomiky a růst mezd, bude zrychlovat.

Petr Gapko (GE Money Bank): Měnová intervence se zatím nejvíce projevila v cenách. Viditelné to je dobře třeba u dovolených. Bylo to pravděpodobně právě přičiněním umělého oslabení koruny, že růst spotřebitelských cen neklesl meziročně do záporu. Druhým efektem, který se asi začíná projevovat v posledních měsících, je pozitivní vliv na export. Zároveň ale s vlivem intervencí dochází k oživení poptávky po autech, což je náš hlavní vývozní artikl, a je téměř nemožné oddělit vliv intervencí od vlivu zlepšujícího se stavu ekonomiky. Dalšími, pro většinu lidí neviditelnými vlivy jsou zhodnocení českých zahraničních investic v korunovém vyjádření, což pozitivně zapůsobí na platební bilanci, a zlevnění daňové a platové zátěže pro podniky, které mají většinu tržeb v cizích měnách.

Pozorujete nějaké vedlejší účinky intervence, například pomalejší odliv dividend?

Tomáš Holub: Co se týče odlivu výnosů, viděl bych tam souvislost s intervencí v případě, že by firmy mohly očekávat, že oslabení kurzu bude trvat už jen několik měsíců, a čekaly by tak na výhodnější kurz. My jako ČNB ale mluvíme o tom, že slabší koruna vytrvá přinejmenším do začátku roku 2015, takže moc nedává smysl z tohoto důvodu odkládat výplatu dividend. Pozitivnější verze příběhu by pak byla ta, že během krize firmy moc nereinvestovaly zisky, které měly v České republice, hodně si je v podobě dividend stahovaly, protože nemělo smysl rozšiřovat kapacity podniků. S tím, jak se zvyšuje poptávka a zlepšuje se výhled ekonomiky, měly by firmy začít znovu investovat.

Petr Gapko: Zajímavým vedlejším účinkem byl nárůst hodnoty některých podílových fondů v době intervence. Týká se to těch, které investovaly do zahraničních aktiv a nezajišťovaly měnové riziko. Nějaký výrazně pomalejší odliv dividend jsme naopak nepozorovali, tedy aspoň ne v platební bilanci. Je to pravděpodobně dáno i tím, že si některé zahraniční matky měnově zajišťují zisk, a tedy i dividendu svých českých dcer.

Byla inflace skutečným a jistou dobu bouřlivě diskutovaným důvodem intervence?

Tomáš Holub: Inflace u nás byla a je nižší, než je průměr v EU. To byla také jedna z věcí, které nás znepokojovaly už v průběhu loňského roku. Ono to sice tehdy vypadalo, že máme inflaci vyšší, než je průměr EU, ale bylo to tím, že se projevovalo zvýšení DPH. Po odečtení vlivu daní jsme už loni v říjnu byli v mírném záporu a naše inflace se více podobala zemím jižního křídla, které procházejí poměrně hlubokou krizí, než té v EU. Bylo to i o tom, že jsme procházeli hodně zdlouhavou recesí. Zároveň jsme zaostávali za zeměmi, které jsou našimi hlavními obchodními partnery a tvoří jádro Evropské unie.

Petr Gapko: Jsem přesvědčen o tom, že jediným důvodem intervence byla měnová politika. Standardní nástroj měnové politiky, tedy úrokové sazby, byl z praktického pohledu vyčerpán a pro malou otevřenou ekonomiku, která nemá žádný problém s poptávkou po dluhopisech, jejichž výnosy jsou zároveň na velmi nízkých úrovních, je oslabení měny logickým a účinným nástrojem, jak zvednout domácí cenovou hladinu a podpořit export. Kvantitativní uvolňování, tedy nákupy státních dluhopisů centrální bankou, jsou velmi nebezpečné, neboť vzbuzují u vlády pocit, že státní dluh je a bude stále poptáván. Proto jsem rád, že k tomuto kroku naše centrální banka nepřistoupila.

The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
včera v 21:48

The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu

Vladimir Putin se nepochybně cítí samolibě. Ruská ekonomika by měla být v krizi, ale není. COVID-19 nyní vyvolává...
Rusko Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí
včera v 19:51

Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí

Státem kontrolovaná ruská ropná společnost Rosněfť oznámila ukončení svého podnikání ve Venezuele. Svá aktiva v této...
Venezuela Rusko Ropa
Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli
včera v 17:23

Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli

Stát bude hradit skutečnou škodu, která lidem vznikne kvůli opatřením proti koronavirové epidemii. Ministryně financí...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku
včera v 17:06

Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku

Japonský premiér Šinzó Abe slíbil bezprecedentní balíček kroků, které mají zmírnit dopady pandemie koronaviru na...
Japonsko Asijská ekonomika Koronavirus
Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli
včera v 15:21

Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli

Společnost OneWeb, která plánovala vytvořit celosvětovou satelitní internetovou síť, požádala ve Spojených státech o...
Internet Bankrot Spojené státy americké (USA)
Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to…
včera v 14:39

Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to odmítá

Italský premiér Giuseppe Conte vyzval Evropskou unii, aby začala vydávat "evropské dluhopisy pro oživení ekonomiky",...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
včera v 12:08

Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU

Předsedkyně Evropské komise Ursula von der Leyenová se kvůli krizi způsobené koronavirem obává o soudružnost Evropské...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
včera v 11:25

Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %, Raiffeisenbank varuje před ještě hlubším poklesem

V případě, že omezení ekonomiky kvůli opatřením proti šíření koronaviru budou trvat většinu druhého čtvrtletí, česká...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů
včera v 11:22

Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů

Americký prezident Donald Trump v noci na sobotu prohlásil, že Spojené státy vyrobí za 100 dní 100 tisíc plicních...
Spojené státy americké (USA) Koronavirus Zdravotnictví a zdravotní péče
Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila…
včera v 11:07

Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila Schillerová v souvislosti se změnou právního základu nouzových opatření

Ministerstvo vnitra popírá, že zpracovalo analýzu změny právního základu nouzových opatření, která vyhlásila vláda...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity
včera v 10:02

Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity

Americká společnost Airbnb, která zprostředkovává ubytování v soukromí, pozastavila veškeré své marketingové aktivity...
Sdílená ekonomika Koronavirus
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
včera v 08:33

Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti Británie o jeden stupeň na...
Spojené království Koronavirus Rating
Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům
27. 3. 2020 21:42

Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům

Spojené státy nakoupily velké množství plicních ventilátorů, které jsou klíčové při záchraně pacientů s koronavirem....
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Zdravotnictví a zdravotní péče
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
27. 3. 2020 21:30

Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy výrazně vzrostly

Americké akcie v pátek po předchozím vysokém třídenním růstu oslabily. Znovu se objevily obavy o další osud americké...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy
27. 3. 2020 20:56

Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy

Firmy prakticky na celém světě čelí tlaku, aby kvůli koronaviru preventivně nevyplácely dividendy. Ve Francii o to...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Světové akcie
Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75…
27. 3. 2020 20:47

Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75 let

Ekonomika Latinské Ameriky letos kvůli koronavirové pandemii sklouzne do nejhlubší recese od druhé světové války....
Latinská Amerika Hospodářský růst HDP
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
27. 3. 2020 18:43

Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2,2 bilionu dolarů, dokument následně podepsal Trump

(AKTUALIZOVÁNO) Americká Sněmovna reprezentantů v pátek schválila návrh zákona na podporu ekonomiky zasažené pandemií...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
27. 3. 2020 18:18

MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne

Globální ekonomika v letošním roce kvůli globální pandemii nemoci COVID-19 klesne a mimořádně vysoký počet zemí bude...
Mezinárodní měnový fond Hospodářský růst Světová ekonomika
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
27. 3. 2020 18:00

Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním horizontu ale skončily v plusu

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pátek v červených číslech. Přetlak byl před víkendem na straně...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
27. 3. 2020 17:38

Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste

Hrubý domácí produkt (HDP) Itálie v letošním roce kvůli negativním dopadům koronaviru klesne o 6,5 %. Zadlužení země...
Itálie HDP Koronavirus