Spoléháte s kurzem koruny na ČNB? Podívejte se na Švýcary!
|

Spoléháte s kurzem koruny na ČNB? Podívejte se na Švýcary!

ČNB říká, že se exportéři nemusejí zajišťovat. Kurz koruny jim přece hlídá právě národní banka, poslední dny navíc přinesly hodně úvah o nové intervenci. Jenže nic nemusí být jisté. To, co se stalo ve čtvrtek ve Švýcarsku, se může lehce přihodit i v ČR. Pak jdou všechny předpoklady do háje.

Centrální banky Česká koruna Švýcarsko Švýcarský frank Zajištění EUR/CHF Miroslav Plojhar ČSKB analýzy a komentáře

Plánujete lyžovačku ve Švýcarsku? Rozmyslete si to nebo si pořádně naládujte prkenici. Švýcarská centrální banka (SNB) ve čtvrtek bez varování opustila tři a půl roku trvající obranu kurzu franku k euru na 1,20. Frank skokově posílil a obchoduje se blízko parity s eurem, je tedy o 15 % silnější než před nedávnem.

Nad rozhodnutím SNB nezapláčou jen turisté mířící do Švajcu, ale hlavně švýcarští exportéři. SNB za ně dosud dělala zajištění měnového rizika. Díky tomu byl kurz eura a franku v posledních měsících ještě línější než mimmořádně líný kurz české koruny k euru.

Švýcarští centrální bankéři se rozhodli opustit intervence, když se ujistili, že kurz není tolik nadhodnocený a že exportéři budou schopni žít i se silnějším frankem. SNB v roce 2011 masivně intervenovala, což vedlo k obavám z budoucích ztrát z držení devizových rezerv. Minulý týden však SNB oznámila masivní zisk za rok 2014 (38 miliard franků), což ji dodalo kapacitu překonat ztráty, až frank posílí.

Podobnost s korunou?

Česká koruna se franku v posledním více než roce hodně podobala. Centrální banka ji drží nad předem vytyčenou úrovní, na trhu doznívají následky masivní intervence. Podobně jako ve Švýcarsku se čeští exportéři nemusejí obávat posílení koruny. ČNB jim dělá "makro hedge", jak nedávno prohlásil guvernér Miroslav Singer.

Podobně jako SNB si ČNB vytvořila prostor pojmout ztráty z přecenění devizových rezerv. V úterý oznámila zisk za rok 2014 ve výši 56 miliard korun, čímž se ji podařilo vymazat ztrátu z dob sílící koruny.

Česká koruna se od franku ale také liší, a to ve dvou podstatných věcech. Zaprvé, koruna je na rozdíl od franku silně podhodnocená. To dokumentuje přebytek zahraničního obchodu, který roste i přes oživení domácí poptávky, a to se ještě plně neprojevily levnější dovozy ropy. Podhodnocení dokumentují i názory exportérů. Současný kurz koruny je v žebříčku překážek byznysu na samém chvostu, někde vedle problémů typu, zda uklízečka přijde poklidit kancelář večer, nebo ráno.

Zadruhé, ČNB je oproti SNB v obráceném módu. Přemýšlí o posunu intervenční úrovně, aby trefila inflační cíl, který se jí vzdaluje kvůli padající ceně ropy. Myslíme si, že vykolejit hodně podhodnocenou korunu ještě více nedává smysl, i když takové riziko nelze ignorovat. Situace se však za pár měsíců může změnit, dojde-li k obratu cen komodit. Kombinace rostoucí ekonomiky a vyšších cen komodit bude pro ČNB dobrý důvod z intervencí vycouvat.

Ploužáky skončily, hraje se rokenrol

Čtvrteční rozhodnutí SNB je definitivní tečkou za obdobím nízké volatility na měnových trzích. Když už se hýbe i frank, je nabíledni, že na devizových trzích ploužáky skončily a hraje se řízný rokenrol. Spoléhat na to, že se kurzy moc nehýbou, může vyjít velmi draho. To ostatně potvrdí dolaroví importéři.

Řízení finančních rizik je mnohem více o výši expozice a asymetriích a o tom, kolik mohu za daných tržních podmínek ušetřit či prodělat, než hádání z křišťálové koule, kde bude kurz za den, týden či rok. To, že předpovědi na riziko neukazují, neznamená, že neexistuje. O tom se nedávno přesvědčili v Rusku a nyní ve Švýcarsku.

Volatilita světových měn

Působí-li mi pohyb na trzích velké ztráty, problém není ve spekulantech ani v rozhodnutí centrálních bankéřů. Problém je v tom, že jsem si onen risk takzvaně neošéfoval.

Švýcarský frank a zajišťování - leden 2015

Koruna je vůči euru nyní téměř o tři koruny slabší, než je úroveň odůvodnitelná růstem ekonomiky a konkurenceschopností. Přestože část rady ČNB uvažuje o druhé intervenci kvůli chybějící inflaci, myslíte si, že je dobrý čas sázet na oslabení koruny, tedy nezajišťovat kurz budoucích příjmů v eurech? Až se jednou kurz koruny vrátí tam, kde by měl být, nebo dokonce tuto úroveň přestřelí, běžte si poplakat na rameno guvernérovi ČNB. Představte si, co vám s výsledovkou udělá skokové posílení koruny na 25 EUR/CZK.

Druhou, podle nás lepší možností je zajištění. Možností jsou měnové forwardy, opce a kombinace opcí. To jsou natvrdo psané smlouvy, ne pofidérní sliby, na které se později zapomene.

Koruna je podhodnocená - leden 2015
Evropské burzy v pátek zpevnily, za celý týden stouply zhruba o 2 %
Evropské burzy v pátek zpevnily, za celý týden stouply zhruba o 2 %
18:00

Evropské burzy v pátek zpevnily, za celý týden stouply zhruba o 2 %

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v zelených čísleh, když investory potěšila čtvrteční slova amerického...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
V ČR loni přibylo 13 000 podnikatelů, nejvíce za šest let
17:05

V ČR loni přibylo 13 000 podnikatelů, nejvíce za šest let

V ČR loni přibylo 13 000 fyzických osob podnikatelů, což je nejvyšší přírůstek za posledních šest let. Polovinu...
Česká republika Bankrot Byznys a podnikání
Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden získala 0,9 %
Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden získala 0,9 %
16:45

Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden získala 0,9 %

Pražská burza zakončila páteční obchodování v zelených číslech, a odrazila se tak od čtvrteční ztráty. Index PX...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Reuters: Křetínský dokončuje podmínky financování akvizice Makra
16:19

Reuters: Křetínský dokončuje podmínky financování akvizice Makra

Český investor Daniel Křetínský se připravuje na převzetí německé maloobchodní společnosti Metro, v níž už má podíl a...
Fúze a akvizice Maloobchod
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v lednu podle…
16:02

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v lednu podle předběžných dat klesl na 90,7 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v lednu klesl na 90,7 bodu z 98,3 bodu v prosinci. Analytici...
Spojené státy americké (USA) Spotřebitelská důvěra Spotřebitelé
Rupert Murdoch chce spojit listy The Times a The Sunday Times
Rupert Murdoch chce spojit listy The Times a The Sunday Times
15:21

Rupert Murdoch chce spojit listy The Times a The Sunday Times

Britské listy The Times a The Sunday Times mediálního magnáta Ruperta Murdocha požádaly britskou vládu o povolení...
Média Fúze a akvizice
Průmyslová výroba v USA v prosinci meziměsíčně stoupla o 0,3 %
15:15

Průmyslová výroba v USA v prosinci meziměsíčně stoupla o 0,3 %

Průmyslová výroba ve Spojených státech v prosinci meziměsíčně vzrostla o 0,3 % po růstu o 0,6 % v předchozím měsíci ...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Průmysl
Ze světa investičních doporučení (18. ledna)
15:00

Ze světa investičních doporučení (18. ledna)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Babiš věří, že evropský audit na SZIF dopadne dobře
14:46

Babiš věří, že evropský audit na SZIF dopadne dobře

Premiér Andrej Babiš nesleduje postup auditorské mise Evropské unie ve Státním zemědělském intervenčním fondu (SZIF)....
Česká republika Evropská unie
Inflace v Kanadě v prosinci meziročně stoupla na 2 %
14:30

Inflace v Kanadě v prosinci meziročně stoupla na 2 %

Spotřebitelské ceny v Kanadě v prosinci meziročně vzrostly o 2 % po růstu o 1,7 % v předchozím měsíci (odhad: 1,7 %)....
Kanada Inflace
MPO: Konkurenceschopnost ČR neroste, HDP to zatím neovlivňuje
14:01

MPO: Konkurenceschopnost ČR neroste, HDP to zatím neovlivňuje

Česko v posledních letech ustrnulo ve zvyšování konkurenceschopnosti. Ačkoli patří mezi nejkonkurenceschopnější...
Česká republika Česká ekonomika HDP
Čínská ekonomika předloni rostla pomaleji, než se předpokládalo
Čínská ekonomika předloni rostla pomaleji, než se předpokládalo
13:41

Čínská ekonomika předloni rostla pomaleji, než se předpokládalo

Čínský statistický úřad v pátek opravil tempo růstu čínské ekonomiky v roce 2017 na 6,8 procenta z dříve uváděných 6...
Čína HDP Hospodářský růst
CME zrušila plán na prodej slovinských aktiv, odhadovaná cena…
CME zrušila plán na prodej slovinských aktiv, odhadovaná cena…
13:22

CME zrušila plán na prodej slovinských aktiv, odhadovaná cena transakce byla 169 milionů dolarů

Mediální skupina CME ukončila smlouvu z 10. července 2017, na jejímž základě plánovala prodat své slovinské aktivity...
CME (CETV) Média Televize
Růst cen domů a bytů v Česku se zvýšil, v EU byl čtvrtý nejvyšší
13:05

Růst cen domů a bytů v Česku se zvýšil, v EU byl čtvrtý nejvyšší

Meziroční růst cen domů a bytů v Česku ve třetím čtvrtletí loňského roku vzrostl z 8,1 procenta na konci června na 8...
Česká republika Nemovitosti Realitní trh
Tesla sníží počet zaměstnanců na plný úvazek o sedm procent
Tesla sníží počet zaměstnanců na plný úvazek o sedm procent
12:31

Tesla sníží počet zaměstnanců na plný úvazek o sedm procent

Americký výrobce elektromobilů Tesla se rozhodl snížit počet svých zaměstnanců na plný úvazek o zhruba sedm procent....
Tesla Americké akcie Auta
Německo a Čína posílí spolupráci ve finančním sektoru
12:14

Německo a Čína posílí spolupráci ve finančním sektoru

Německo a Čína v pátek podepsaly dohody o posílení spolupráce ve finančním sektoru a na kapitálových trzích. Zavázaly...
Německo Čína
Šéf skupiny ČEZ Beneš prodal 130 tisíc akcií firmy
12:09

Šéf skupiny ČEZ Beneš prodal 130 tisíc akcií firmy

Generální ředitel energetické skupiny ČEZ Daniel Beneš prodal od 15. do 17. ledna 130 tisíc akcií firmy. Prodej akcií...
Akcie ČR ČEZ Management