Pokles marží: Buffett a Grantham před ním varovali. A teď přichází
|

Pokles marží: Buffett a Grantham před ním varovali. A teď přichází

Warren Buffett a Jeremy Grantham tvrdí, že jsme svědky vrcholu cyklu růstu amerických zisků.

Recese Marže Zisky Výsledková sezóna Americké akcie

Od finanční krize vykazovaly americké firmy robustní růst zisků díky tomu, že se jim dařilo kompenzovat slabší tržby vyššími ziskovými maržemi. Tučnějších marží dosahovaly především díky snižování nákladů. Po finanční krizi propustily část pracovní síly a u zbylých zaměstnanců tlačily na růst produktivity.

Se zlepšující se situací na pracovním trhu ale stoupá tlak na růst mezd. A vyšší pracovní náklady se nutně musejí odrazit v nižších maržích, což je negativní faktor pro zisky. A co může být ještě horší, tento vývoj možná signalizuje příchod recese.

"Vztah mezi ziskovými maržemi a recesemi je silný," píše Jonathan Glionna z Barclays ve zprávě klientům. "Výsledky analýzy posledních sedmi cyklů (zpětně až do roku 1973) nejsou nijak potěšující pro ekonomiku a trhy. V každém ze sledovaných období pouze s jednou výjimkou byl pokles marží o 0,6 procentního bodu předzvěstí příchodu recese v následujících 12 měsících."

Velký pokles marží většinou vede k recesi

Miliardář Warren Buffett to vidí jasně. "Všichni, kteří věřili, že jsou marže přes 6 % ve vztahu k HDP dlouhodoběji udržitelné, byli přehnaně optimističtí."

Příliš vysoké marže mají řadu implikací. Nejdůležitější z nich je ta, že lákají na trh konkurenci, což má za následek jejich opětovný postupný pokles, dokud se trh nevrátí do rovnováhy. "Kdyby korporátní investoři mohli soustavně ujídat stále větší díl amerického ekonomického koláče a ostatní skupiny by se musely spokojit se stále menším podílem, mohlo by to začít v ekonomice vřít," vysvětluje Buffett.

Asi nejhlasitějším skeptikem je ale Jeremy Grantham z GMO, podle kterého je tendence ziskových marží navracet se k průměru akceptována jako zdravý jev kapitalismu. "Ziskové marže mají snad největší tendenci navracet se k průměru ze všech finančních indikátorů, a pokud se tak neděje, je něco špatně s kapitalismem. Když vyšší zisky nepřitahují konkurenci, znamená to, že systém nefunguje správně."

I když je proces normalizace ziskových marží obvykle spojen s recesemi, Glionna investory mírně uklidňuje s odkazem na zmiňovanou výjimku. V roce 1985 se ekonomika vyhnula recesi i přes pokles ziskových marží a dělo se tomu tak za velmi podobných tržních podmínek, jaké panují dnes. "Pokles ziskových marží byl tehdy vyvolán energetickým sektorem. V roce 1985 ziskové marže energetických firem klesly v reakci na propad cen ropy o 60 %. Mimo energetický sektor ale zůstaly marže stabilní," vysvětluje analytik. "Pokles zisků, k němuž dochází v letošním roce, je vyvolán primárně propadem marží v energetickém sektoru a opět se tak děje kvůli propadu cen ropy."

Na druhou stranu mají totiž nízké náklady na energie za následek růst marží společností s energeticky náročnou produkcí a úspory u spotřebitelů. "Pokles ziskových marží je méně spolehlivým signálem recesí, když je vyvolán energetickým sektorem, protože nižší ceny ropy jsou pozitivním faktorem pro ekonomiku," uzavírá Glionna.

Pokles marží kvůli energetickému sektoru
Zdroj: Business Insider
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
před 15 minutami

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity

Americká centrální banka v úterý oznámila zřízení dalšího dočasného nástroje na podporu finančních trhů, jehož...
Fed Hotovost Americký dolar
Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25.000 Kč
před 27 minutami

Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25.000 Kč

Vláda vyplatí osobám samostatně výdělečně činným (OSVČ) postiženým šířením koronaviru jednorázovou částku 25.000...
Byznys a podnikání Koronavirus Podpora ekonomiky
TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý…
před 37 minutami

TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý dopad na tržby

Společnost Tatry Mountain Resorts (TMR), která je provozovatelem lyžařských středisek a zábavních parků na Slovensku,...
Tatry Mountain Resorts (TMR) Sport Turismus a cestovní ruch
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie se odpoledne…
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie se odpoledne…
před hodinou

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie se odpoledne vyvíjely smíšeně, americké indexy smazaly úvodní ztráty a vystoupily nad nulu

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Nad nulou den zahájila i pražská burza. Náladu...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí
před hodinou

Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí

Plán skupiny největších ekonomik světa G20 pro boj s hospodářskými důsledky koronaviru se bude zabývat řešením...
Podpora ekonomiky Koronavirus Emerging Markets
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
16:50

Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a skupiny ČEZ

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v zelených číslech. Index PX posílil o 2,52 % na 789,88 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volatilita na trzích neprospívá IPO
Volatilita na trzích neprospívá IPO
16:25

Volatilita na trzích neprospívá IPO

Není žádnou novinkou, že když se na trhu zvyšuje volatilita a nejistota společně s propady cen, dochází k omezení...
Primární úpis akcií (IPO) Světová ekonomika Koronavirus
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
16:01

Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době koronavirové krize

Česká vláda se snaží podpořit spotřebitele a firmy, aby se ekonomika, kterou prudce zabrzdila preventivní opatření...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent
15:29

Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent

Zájem o nemovitosti se některým realitním firmám kvůli opatřením proti šíření koronaviru snížil až o desítky procent....
Nemovitosti Realitní trh Koronavirus
Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk
14:58

Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk

Čínský výrobce telekomunikačních zařízení Huawei Technologies loni zvýšil tržby o 19 % na 858,8 miliardy jüanů (tři...
Mobilní telefony Asijské akcie Výsledková sezóna
Ekonomiky Slovinska a Rakouska kvůli koronaviru letos klesnou
14:20

Ekonomiky Slovinska a Rakouska kvůli koronaviru letos klesnou

Ekonomiky Rakouska a Slovinska v letošním roce kvůli epidemii způsobené koronavirem klesnou. Vyplývá to z...
Rakousko Slovinsko HDP
Stavbaři: Obor letos kvůli koronaviru meziročně klesne o desetinu
13:11

Stavbaři: Obor letos kvůli koronaviru meziročně klesne o desetinu

České stavebnictví kvůli opatřením proti šíření koronaviru letos meziročně klesne o 10,1 %, příští rok o 3,1 %....
Stavebnictví Česká ekonomika Koronavirus
Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod…
12:35

Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod tlakem

Spready výnosů dluhopisů firem z amerického energetického sektoru, které nemají takzvaný investiční rating, jsou...
Ropa WTI Firemní dluhopisy Ropa
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
11:49

British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick

Společnost British Airways kvůli dopadům koronaviru přeruší lety z londýnského letiště Gatwick. Šéf aerolinek Alex...
Evropské akcie Doprava Koronavirus
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
11:12

Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %

Růst spotřebitelských cen v eurozóně v březnu prudce zvolnil, meziroční inflace činila pouze 0,7 % a byla o polovinu...
Eurozóna Inflace Koronavirus
Dluhy českých domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč
10:57

Dluhy českých domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč

Dluhy českých domácností u bank a družstevních záložen v únoru meziměsíčně stouply o 7,4 miliardy na 1,76 bilionu Kč....
ČNB Úvěry Zadlužení
Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla
10:47

Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla

Počet lidí bez práce v Německu se v březnu podle sezonně upravených údajů zvýšil o 1000 na 2,267 milionu. Uvedl to v...
Německo Nezaměstnanost Koronavirus
ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby
10:46

ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok v rozhovoru pro Hospodářské noviny potvrdil připravenost centrální banky...
ČNB Úrokové sazby Česká ekonomika
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
10:32

Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v čínských továrnách

Akcie v Asii a Tichomoří zakončily úterý opět smíšeně, když v záporu skončily akcie v Austrálii a Japonsku. Na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
VIG odložila valnou hromadu a rozhodnutí o dividendě
09:51

VIG odložila valnou hromadu a rozhodnutí o dividendě

Pojišťovnická skupina VIG odložila valnou hromadu plánovanou na 15. května. Společnost oznámí nové datum konání valné...
Vienna Insurance Group (VIG) Akcie ČR Pojišťovny