Proč Německu nevoní evropské kvantitativní uvolňování?
|

Proč Německu nevoní evropské kvantitativní uvolňování?

Němci mají s inflací špatné zkušenosti. Roger Bootle z Daily Telegraph vysvětluje důvody pro německý vyhraněný názor na kvantitativní uvolňování v eurozóně.

Eurozóna Německo ECB Centrální banky Kvantitativní uvolňování Dluhová krize

Německý postoj je důležitý pro stanovování politiky ECB. Německo sice nemá formálně právo veta, ale jen jeden hlas, nicméně je podporováno severskými spojenci.

Kdyby chtěl Mario Draghi prosadit více kvantitativního uvolňování (QE) i přes německý odpor, byly by důsledky vážné. Jens Weidmann, šéf Bundesbank, by pravděpodobně rezignoval, stejně jako jeho předchůdce. Tato kauza by destabilizovala trhy a otřásla důvěrou ve stabilitu eura.

ECB potřebuje silné zapojení Německa ve finančních programech na podporu problémových zemí jihu unie. Participace Bundesbank v nich je pod drobnohledem německého ústavního soudu. Další rezignace prezidenta Bundesbank už by byla na hraně.

Největším rizikem pro Draghiho tkví v tom, že by Německo pod tlakem stále silnějších euroskeptických stran opustilo eurozónu. Skončil by pak s ECB jako loďka vypuštěná na moře bez jediného vesla a plachty. Proto Draghi musí směrem ke svému cíli postupovat pozvolna a šibalsky a doufat, že Německo "zaspí".

Monetární teorie a politická realita

QE ve velkém formátu aplikovaly Fed i Bank of England. Má se za to, že bylo celkem úspěšné. Zapůsobilo jako stimul ekonomického oživení, aniž by nastartovalo nežádoucí inflační očekávání. Proč je tedy Bundesbank proti jeho používání v eurozóně?

Odlišný názor Bundesbank vychází z kritiky samotné podstaty projektu evropské integrace. Bundesbank vadí riziko přehnaného utrácení, jež by bylo vládám umožněno financováním natištěnými penězi. Němci mají hyperinflaci stále v paměti, prošli si jí v roce 1923 a znovu na začátku druhé světové války.

V dalších zemích, kde bylo QE využito, tedy v USA, Spojeném království a Japonsku, takový problém nemají. Dluhy těchto zemí byly emitovány jejich vlastními vládami, ne jejich nezodpovědnými sousedy.

Němci se obávají, že by se v Evropě kvůli QE mohly podobně "utrhnout ze řetězu" vlády Itálie, Španělska, Portugalska, Řecka a Francie, a účty by pak byly vystaveny německým daňovým poplatníkům. Německá neochota vychází z absence fiskální a politické unie. Euro je v současnosti pouze polovičatý projekt.

Obavy z inflace

Rozpoutání inflace je podle některých ekonomů dříve nebo později nevyhnutelné, protože se ohromné množství peněz, které centrální banka natiskla, jednoho dne "aktivuje". Teorie nebyla nikdy prokázána. Odpůrci totiž tvrdí, že jak byly peníze jednou vytvořeny, mohou být také v budoucnu zlikvidovány. Dluhopisy nakoupené centrální bankou lze buď opět prodat, nebo je nechat maturovat (vláda pak pro refinancování dluhu emituje nové dluhopisy soukromému sektoru, čímž nahradí ty stávající).

Alternativou může být zmrazení depozit komerčních bank, aby nemohly využít přebytečnou hotovost na úvěrování. Technicky je problém v tom, že by centrální banky musely být schopny zachytit vznik inflačních tlaků včas a prosadit ve správný okamžik adekvátní politiku, aby se inflace v ekonomice nezačala šířit. Je to téměř neproveditelný úkol, nicméně takových má centrální banka celou řadu.

ECB není méně zdatná než Fed nebo Bank of England v identifikaci počínajících inflačních tlaků a stanovení efektivní reakce měnové politiky. Problém je politický, a sice zda centrální banka a vláda, která jí stojí za zády, budou ochotny ukončit nalévání peněz do ekonomiky z důvodu rizika inflace. Vláda bude mít odlišný zájem než centrální banka - proč zavírat kohouty, když je země předlužená a inflace by jí pomohla se dluhů elegantně zbavit?

I s tímto "rizikem podnikání" kalkulovaly při spuštění QE Fed a Bank of England. Jsou si ale tak jisté integritou svých institucí a postoji vlád, že ani tato obava nebyla překážkou pro nekonvenční akce. Demokraticky zvolení politici nakonec rozhodnou, zda je inflaci vhodné tolerovat (nebo ji dokonce ještě stimulovat) a snížit skrze to dluhové břemeno země.

Pozice Bundesbank je zcela odlišná. Představme si, že by povolila monetizaci dluhů na způsob USA nebo Spojeného království. Na začátku by nepozorovala výrazné důsledky, nicméně ve chvíli, kdy by QE začalo fungovat, by jeho dopady byly přínosné - poptávka by se zvedla a ekonomika začala procházet oživením, a to bez zvýšení inflace. Postupně by ale inflace začala růst, takže by přišel čas na stažení peněz. Členové rady ECB by se ale na věc dívali odlišně. Někteří by byli toho názoru, že nejlepší cestou z evropských problémů s předlužeností veřejných financí je právě vyšší inflace. Německo ale se zadlužením problém nemá, takže by sotva kývlo na inflační řešení krize eurozóny.

Pro německé politiky je inflace největší noční můrou. Po tom všem, čím si Německo prošlo, by mělo napomáhat přifukování destruktivní inflace, aby ulevilo od dluhů jižním ekonomikám eurozóny, které navíc jako členy měnové unie vůbec nechtělo?

Euro jako příčina problémů

Ještě před založením eura, když řídila kurz německé marky a de facto fungovala jako centrální banka pro většinu Evropy, byla Bundesbank mnohem flexibilnější, než by její rétorika naznačovala. Mluvila sice o monetární ortodoxii, její aktivity však byly čistým pragmatismem. S kredibilitou, jakou měla, se mohla v případě potřeby od ortodoxie odchýlit.

Představme si, že by euro nikdy nevzniklo. Těžko by Německo zasažené složitými podmínkami v eurozóně a hrozbou deflace zvolilo jako řešení problému QE jako v posledních letech Fed nebo Bank of England. Pokud by Bundesbank spustila kvantitativní uvolňování, vzhledem k její dominantní pozici mezi evropskými centrálními bankami by to vlastně znamenalo QE pro celou Evropu.

Euro, výmysl evropských elit a naděje pro evropskou prosperitu, nejdříve přispělo ke slabému výkonu evropské ekonomiky a nyní stojí v cestě efektivní akci na prevenci deflační katastrofy. Eurozóna zůstává nedokonalou unií různorodých suverénních států s odlišnými problémy a hodnotami. Lze jen doufat, že eurozóně pomůže celkové oživení světové ekonomiky, tedy že situaci zlepší natolik, že bude zažehnáno nebezpečí další finanční krize.

Zdroj: Telegraph
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (1. dubna)

Jak se v úterý dařilo světovým akciím, jaká byla v březnu inflace v eurozóně a čím proti sobě brazilský prezident...
Musíte vědět
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
včera v 22:30

Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší čtvrtletí od roku 2008

Americké akcie v úterý klesly, na trhu přetrvávají obavy z hospodářských dopadů šíření koronaviru. Index S&P 500 za...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
včera v 22:15

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké indexy zisky z první poloviny seance neudržely

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Během celého dne ovšem indexy kolísaly a podívaly...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
včera v 21:30

Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna

Německý automobilový koncern Volkswagen prodloužil odstávku výroby v německých továrnách své hlavní značky VW kvůli...
Volkswagen Auta Průmysl
Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa
včera v 21:03

Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa

Evropská komise schválila plán největší polské rafinerské společnosti PKN Orlen na převzetí polské elektrárenské...
PKN Orlen Evropská unie Fúze a akvizice
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
včera v 20:22

Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví

Růst světové ekonomiky bude letos kvůli koronaviru činit jen 0,4 %, napřesrok však zrychlí na 4,9 %. Předpovídá to...
Světová ekonomika Hospodářský růst HDP
Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám
včera v 19:35

Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám

Fungující firmy, které nyní platí zaměstnancům 100 % mzdy, ale kvůli koronaviru se potýkají s poklesem výnosu nebo...
Byznys a podnikání Česká ekonomika
Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům
včera v 19:18

Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům

Slovenská vláda v úterý schválila první velký balík návrhů pomoci zaměstnancům, živnostníkům a menším firmám, které...
Slovensko Byznys a podnikání
Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové
včera v 18:56

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce v otevřeném dopise starostové severoitalských měst a zástupce...
Německo Itálie Koronavirus
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
včera v 18:29

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity

Americká centrální banka v úterý oznámila zřízení dalšího dočasného nástroje na podporu finančních trhů, jehož...
Fed Hotovost Americký dolar
Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy
včera v 18:26

Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy

Vláda v úterý schválila pravidla kurzarbeitu. Stát bude vyplácet dva druhy příspěvků na mzdy za období od 12. března...
Byznys a podnikání Česká republika Politika
Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč
včera v 18:17

Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč

Vláda vyplatí osobám samostatně výdělečně činným (OSVČ) postiženým šířením koronaviru jednorázovou částku 25 000...
Byznys a podnikání Koronavirus Podpora ekonomiky
TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý…
včera v 18:08

TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý dopad na tržby

Společnost Tatry Mountain Resorts (TMR), která je provozovatelem lyžařských středisek a zábavních parků na Slovensku,...
Tatry Mountain Resorts (TMR) Sport Turismus a cestovní ruch
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají za sebou nejhorší čtvrtletí za téměř 18 let

Západoevropské akciové indexy zahájily úterní seanci v zelených číslech. Během celého dne ale kolísaly a podívaly se...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí
včera v 17:35

Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí

Plán skupiny největších ekonomik světa G20 pro boj s hospodářskými důsledky koronaviru se bude zabývat řešením...
Podpora ekonomiky Koronavirus Emerging Markets
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
včera v 16:50

Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a skupiny ČEZ

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v zelených číslech. Index PX posílil o 2,52 % na 789,88 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volatilita na trzích neprospívá IPO
Volatilita na trzích neprospívá IPO
včera v 16:25

Volatilita na trzích neprospívá IPO

Není žádnou novinkou, že když se na trhu zvyšuje volatilita a nejistota společně s propady cen, dochází k omezení...
Primární úpis akcií (IPO) Světová ekonomika Koronavirus
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
včera v 16:01

Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době koronavirové krize

Česká vláda se snaží podpořit spotřebitele a firmy, aby se ekonomika, kterou prudce zabrzdila preventivní opatření...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent
včera v 15:29

Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent

Zájem o nemovitosti se některým realitním firmám kvůli opatřením proti šíření koronaviru snížil až o desítky procent....
Nemovitosti Realitní trh Koronavirus
Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk
včera v 14:58

Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk

Čínský výrobce telekomunikačních zařízení Huawei Technologies loni zvýšil tržby o 19 % na 858,8 miliardy jüanů (tři...
Mobilní telefony Asijské akcie Výsledková sezóna