Nízké sazby pokračování akciového býka nezajistí
|

Nízké sazby pokračování akciového býka nezajistí

Americké akcie si zatím letos vedou poměrně dobře, zejména ve světle nejistého ekonomického výhledu. V Evropě nebo Japonsku to je ale znatelně horší. V Americe si přitom kladou otázku, zda dlouhodobě nízké sazby budou schopny pomáhat akciím donekonečna.

Korelace investic Americké státní dluhopisy Americké akcie

Americkým akciím pomáhají především nízké úrokové sazby a neustálé odkládání jejich opětovného zvyšování, což jim pomáhá k atraktivitě mezi investory a k lepším výnosům. Investoři se tak i přes vysoké ocenění akcií ujišťují v tom, že jsou akcie vlastně levné, protože dluhopisy jsou na tom ještě hůře. Měli by si však uvědomit, že v prostředí extrémně nízkých sazeb udržovaném po dlouhou dobu klasický vztah akcií a dluhopisů, díky kterému jinak funguje diverzifikace, příliš nefunguje.

Statisticky platí, že akcie mají tendenci být dražší v době, kdy jsou výnosy dluhopisů nízké. Od roku 1962 měly výnosy 10letých státních dluhopisů USA na svědomí asi 25-30% změnu v ocenění akcií velkých amerických firem (měřeno klouzavým P/E). Tato změna ale nefunguje lineárně a závisí na úrovni, na jaké se pohybují úrokové sazby. Nižší sazby skutečně vedou k vyššímu ocenění akcií, ale platí to pouze do určitě hranice. Když jsou sazby příliš nízko, vazba slábne.

Závisost mezi výnosy 10letých státních dluhopisů USA a oceněním S&P 500

"Skutečnost je taková, že když jsou sazby příliš nízko, investoři by měli sledovat vyšší reálné výnosy (po odečtení vlivu inflace), které potvrdí další růst cen akcií. V posledních 20 letech bylo ocenění amerických akcií pozitivně korelováno s reálnými dlouhodobými úrokovými sazbami. A to je problém pro ty, kteří přespříliš spoléhají na výnosy dluhopisů, když chtějí ospravedlnit (vysoké) ceny akcií. Nízké sazby sice pomáhají akciím, ale nejsou jediným důvodem, proč akcie rostou," vysvětluje Russ Koesterich ze společnosti BlackRock.

Podle něj by se například investoři mohli znepokojovat špatnou produktivitou v USA, která vede nejen k pomalejšímu růstu, ale také vytváří tlak na marže firem v obdobích, kdy mzdy neustále rostou. A i když je ocenění historicky pozitivně korelováno s mírou produktivity, její neustálý pokles v posledních čtvrtletích odpovídá ohodnocení akcií zhruba o 10-15 % nižšímu, než je dnes.

Koesterich to nicméně s akciemi nevidí černě. Výše uvedené podle něj neznamená, že trh brzy ovládnou medvědi. V minulosti byly akcie oceněny ještě výše, dnes je to zkrátka (jen) o tom, že nízké sazby nejsou zárukou vyšších cen na akciových trzích. Investoři by se proto měli porozhlédnout spíše po trzích, kde se akciím v poslední době až tolik nedařilo a jejichž ocenění je mnohem zajímavější. A tím se na závěr vracíme k Japonsku nebo Evropě.

Zdroj: BlackRock
Co musíte ráno vědět (28. října)
Co musíte ráno vědět (28. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (28. října)

Jak se v úterý dařilo akciím v Evropě a USA, proč si evropské země nechtějí brát úvěry od EU a kolikáté narozeniny...
Musíte vědět
Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání
Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání
včera v 23:01

Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání

Americká společnost Microsoft v prvním finančním čtvrtletí meziročně zvýšila čistý zisk téměř o třetinu na 13,89...
Microsoft Americké akcie Výsledková sezóna
Francouzská firma Sodexo zruší přes 2 000 pracovních míst
včera v 21:43

Francouzská firma Sodexo zruší přes 2 000 pracovních míst

Francouzská cateringová společnost Sodexo hodlá v rámci restrukturalizace zrušit 2 083 pracovních míst ve Francii....
Evropské akcie
Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické…
Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické…
včera v 21:00

Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické tituly napravily část pondělních ztrát

Americké akcie převážně oslabily. Jejich ceny tlačily dolů mimo jiné slabé naděje na brzké dosažení dohody o nových...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu
Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu
včera v 19:22

Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu

Počet aktivních uživatelů telefonů iPhone od americké technologické společnosti Apple minulý měsíc poprvé překonal...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na…
Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na pětiměsíční minimum

Akcie na západoevropských trzích v úterý prohloubily ztráty a index STOXX Europe 600 uzavřel na nejnižší hodnotě od...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
EK schválila záměr maďarské MVM koupit českou innogy
včera v 17:49

EK schválila záměr maďarské MVM koupit českou innogy

Maďarská státní energetická společnost MVM Group může koupit energetickou skupinu innogy Česká republika. Akvizici v...
Energetika Česká republika Maďarsko
Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %
Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %
včera v 16:50

Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %

Pražská burza smazala pondělní pokles a začala opět růst. Index PX přidal 0,56 % na 865,12 bodu. Vzhůru šly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Soud: Akcionáři Jukosu zabavili obchodní známky k vodce nelegálně
včera v 16:24

Soud: Akcionáři Jukosu zabavili obchodní známky k vodce nelegálně

Bývalí akcionáři někdejší ruské ropné společnosti Jukos zabavili obchodní známky k proslulé ruské vodce nezákonně....
Rusko Právo
COVID nájemné bude k dispozici dalším oborům, schválila vláda
včera v 15:52

COVID nájemné bude k dispozici dalším oborům, schválila vláda

Pokračování programu COVID nájemné se rozšířilo o další odvětví. Žádat o dotaci na komerční nájem budou moci prodejci...
Podpora ekonomiky Česká republika Koronavirus
Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu
Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu
včera v 15:33

Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu

Zatímco plány na využití přímých dotací z krizového fondu Evropské unie v členských státech mnohdy vysoce přesahují...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus
Timmer (Fidelity Investments): Růst cen aktiv navzdory koronaviru byl…
včera v 14:51

Timmer (Fidelity Investments): Růst cen aktiv navzdory koronaviru byl dán rychlými a masivními stimuly

Růst cen aktiv navzdory pandemii covidu-19 mohl vyvolávat dojem, že se trhy odpoutaly od reality, rally ale byla dána...
Americké akcie Koronavirus Rally
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
včera v 14:10

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v srpnu dosáhl 5,2 %

Ceny domů ve Spojených státech v srpnu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Americký realitní trh
Hamáček navrhl zrušit superhrubou mzdu, chce sazby 19 a 23 %
včera v 14:04

Hamáček navrhl zrušit superhrubou mzdu, chce sazby 19 a 23 %

Vicepremiér a předseda ČSSD Jan Hamáček předložil ve sněmovně návrh na zrušení takzvané superhrubé mzdy. Místo toho...
Česká republika Daně
Draghi: Pro Evropu a USA je pozitivním faktorem ožívání Číny, cesta…
včera v 14:04

Draghi: Pro Evropu a USA je pozitivním faktorem ožívání Číny, cesta nahoru ale bude hrbolatá

Pro Evropu a Spojené státy, hlavně pro jejich exportéry, je pozitivní ožívání Číny. Musíme však počítat s tím, že...
Mario Draghi Evropská ekonomika Americká ekonomika
OSN: Přímé zahraniční investice v pololetí klesly o 49 procent
včera v 13:47

OSN: Přímé zahraniční investice v pololetí klesly o 49 procent

Přímé zahraniční investice na celém světě v první polovině letošního roku klesly o 49 procent na 399 miliardy USD....
Investice Světová ekonomika
Joschka Fischer: Bez nákladů bychom v ekonomice ničeho nedosáhli, …
včera v 13:32

Joschka Fischer: Bez nákladů bychom v ekonomice ničeho nedosáhli, "ozeleňování" hospodářství se vyplatí

Bez nákladů bychom v ekonomice ničeho nedosáhli. Jde o to, abychom si řekli, co díky vynaložení určitých prostředků...
Ekologie a životní prostředí Životní úroveň