Stín nad evropskými bankami: CoCosy investorům slibovaly sladkou odměnu, teď jsou jejich noční můrou
|

Stín nad evropskými bankami: CoCosy investorům slibovaly sladkou odměnu, teď jsou jejich noční můrou

Burzy v Evropě za sebou podobně jako trhy v Asii a Spojených státech nemají zrovna vydařený začátek roku. Výrazně zlevňují především akcie bank, které srážejí nepříznivé vyhlídky světové ekonomiky spolu s přetrvávajícím nízkoúrokovým prostředím. Panika navíc roste i mezi investory, kteří vyslyšeli volání, aby rizika bankovního sektoru sňali z daňových poplatníků a naložili je na svá bedra.

Rizika Finanční sektor Evropské banky Firemní dluhopisy Deutsche Bank Dluhopisový trh

Po finanční krizi z roku 2008, kdy vlády mnoha evropských zemí musely problémové komerční banky zachraňovat před krachem za pomoci nemalého objemu peněz z kapes daňových poplatníků, padl návrh, aby na sebe ekonomická rizika finančních institucí pro příště převzali investoři. Výsledkem bylo schválení takzvaných podmíněně konvertibilních dluhopisů známých jako CoCo bondy (contingent convertible bonds). CoCo bondy neboli dluhové cenné papíry s podmíněnou konvertibilitou se začaly prodávat v roce 2013 a do konce roku 2015 dosáhl jejich emitovaný objem 97 miliard dolarů.

Celkový objem vydaných CoCo dluhopisů (2013-2015)

"Podmínky, za nichž jsou CoCo dluhopisy emitovány, umožňují v případě nepříznivé ekonomické situace banky (poklesu jejího kapitálového poměru pod určitou hodnotu) nesplacení kupónového výnosu bez defaultu, v dalším kroku případně jejich přeměnu na kapitál, či dokonce nevykoupení jistiny včas," vysvětluje Dana Hájková, ekonomka z České spořitelny.

CoCo bondy jsou tedy emitovány jako běžné dluhopisy, avšak v případě, že se jejich vydavatel (banka) dostane do problémů, může být rozhodnuto o nesplacení jejich kupónu, případně dokonce o jejich konverzi na akcie, čímž dojde k navýšení kapitálu banky bez nutnosti spoluúčasti vlády a zdlouhavého vyjednávání s investory.

"Tato rizika jsou u CoCo dluhopisů kompenzována poměrně vysokými výnosy, což v obecně nízkoúrokovém prostředí donedávna vedlo k velké poptávce po těchto cenných papírech," říká dále Hájková. Na začátku letošního roku činil kupón CoCo dluhopisů v průměru 6,6 %, což je téměř dvojnásobek oproti výnosům seniorních dluhopisů bank.

Aktuální nejistota ohledně ekonomického vývoje ve světě a vývoj na finančních trzích ale vedou k tomu, že investoři začínají rizikům obsaženým v CoCo bondech připisovat stále větší váhu a výnosy těchto dluhových cenných papírů již nejsou ani zdaleka to jediné, o co se zajímají.

Vývoj na trhu s CoCo dluhopisy je skutečně dramatický. Investoři se podmíněně konvertibilních dluhopisů snaží zbavit, což sráží jejich ceny. Například cena CoCo bondů s 6% kupónem emitovaných německou Deutsche Bank spadla na zhruba 75 % výchozí hodnoty. O moc lépe se nedaří ani CoCo bondům italské UniCredit či španělské Banco Santander s kupónem 6,25 %.

Vývoj cen CoCo dluhopisů Deutsche Bank, Banco Santander a UniCredit

V případě Deutsche Bank obavy investorů zesílily poté, co největší německá banka na konci ledna vykázala první celoroční ztrátu od finanční krize, když za celý loňský rok reportovala na úrovni čistého zisku záporný výsledek 6,8 miliardy eur. Investoři se nyní bojí, že by právě Deutsche Bank mohla být pověstnou první kostkou domina.

"Zatímco o splacení kupónu CoCo dluhopisů Deutsche Bank za rok 2016 jsme přesvědčeni, splacením výnosu za rok 2017 již si tolik jistí nejsme," upozorňuje Simon Adamson, analytik ze společnosti CreditSights. Zároveň ale říká, že Deutsche Bank bude podle očekávání dělat vše, co bude v jejích silách, aby černý scénář nenastal, protože bude bezpochyby potřebovat podobné dluhopisy vydávat i v budoucnu, a důvěra investorů je proto pro ni stěžejní.

Spolu s rostoucími obavami investorů o zdraví bank a budoucnost CoCo dluhopisů se prudce zvyšují i ceny CDS, tedy zajišťovacích kontraktů, které se spouštějí v případě neschopnosti společnosti dostát svým závazkům.

Vývoj cen CDS na dluhopisy Deutsche Bank a UniCredit

"Jak velké toto riziko ve skutečnosti je? A nespustí případné první nesplacení nároků držitelů CoCo bondů lavinový efekt? Investory mohou postihnout ztráty nejen z nevyplacení kupónů, ale i z toho, že v těchto bondech zůstanou 'uvěznění' delší dobu, než by si přáli. Celý problém podmíněně konvertibilních dluhopisů se odvíjí od zdraví evropských bank a souvisí s tím, že ještě nedošlo k dostatečnému vyčištění jejich bilancí," doplňuje Hájková.


Pokles cen evropských bankovních titulů ve středu korigoval, a to zřejmě díky zprávě, že Deutsche Bank zvažuje odkup některých svých dluhopisů, což byla pro investory pozitivní zpráva o finanční pozici banky, která má jedno z největších portfolií k restrukturalizaci. Na podporu solidnosti evropských bank vystoupili německý ministr financí Wolfgang Schäuble a guvernér Banque de France François Villeroy de Galhau. Ačkoliv Deutsche Bank a politici odkopli míč kousek od své brány, celá situace v evropském bankovním sektoru je nadále o zdraví bank a o tom, že ještě nedošlo k dostatečnému vyčištění jejich bilancí.

Zdroj: Bloomberg, Financial Times, Česká spořitelna

Evropské akcie uzavřely první prosincový týden růstem
Evropské akcie uzavřely první prosincový týden růstem
před hodinou

Evropské akcie uzavřely první prosincový týden růstem

Akcie na západoevropských trzích v pátek posílily díky pozitivním zprávám z USA, kde se schyluje ke schválení...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Německá prokuratura vyšetřuje auditory EY kvůli krachu Wirecardu
před hodinou

Německá prokuratura vyšetřuje auditory EY kvůli krachu Wirecardu

Německá prokuratura v pátek zahájila vyšetřování auditorů společnosti EY, kteří se zabývali kontrolou účetnictví...
Podvod Německo
Pražská burza se vrátila na nejsilnější úroveň od března
Pražská burza se vrátila na nejsilnější úroveň od března
16:50

Pražská burza se vrátila na nejsilnější úroveň od března

Pražská burza se v závěru týdne vrátila na nejsilnější úroveň od březnového začátku epidemie nemoci covid-19 v Česku....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Živnostníci v ČR budou moci využít dobrovolně takzvanou paušální daň
16:38

Živnostníci v ČR budou moci využít dobrovolně takzvanou paušální daň

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečně činné v ČR budou moci od příštího roku platit dobrovolně takzvanou...
Česká ekonomika Byznys a podnikání Daně
Rusko neuspělo s žádostí o odklad vymáhání odškodného za Jukos
16:04

Rusko neuspělo s žádostí o odklad vymáhání odškodného za Jukos

Nizozemský nejvyšší soud v pátek odmítl požadavek Ruska, aby prozatím pozastavil vymáhání odškodného ve výši 57...
Rusko Právo
USA: Tovární objednávky v říjnu vzrostly nad očekávání
16:00

USA: Tovární objednávky v říjnu vzrostly nad očekávání

Objem továrních objednávek ve Spojených státech byl v říjnu o 1 % vyšší než v září. Po zářijovém meziměsíčním růstu o...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
Počet osobních bankrotů v ČR v listopadu stoupl, návrhů na ně ubylo
15:53

Počet osobních bankrotů v ČR v listopadu stoupl, návrhů na ně ubylo

V Česku bylo v listopadu vyhlášeno 1 347 osobních bankrotů, o 46 více než v říjnu. Zároveň bylo podáno 1 318 návrhů...
Česká ekonomika Bankrot Byznys a podnikání
V listopadu začalo v ČR podnikat 3 485 lidí, nejméně od začátku roku
15:06

V listopadu začalo v ČR podnikat 3 485 lidí, nejméně od začátku roku

V listopadu začalo podnikat 3 485 lidí, což je nejméně od začátku letošního roku a téměř o polovinu méně než v září....
Česká republika Byznys a podnikání
Spor o rozpočet EU trvá, komplikuje shodu na emisním závazku
14:47

Spor o rozpočet EU trvá, komplikuje shodu na emisním závazku

Šest dní před zásadním summitem Evropské unie odmítají lídři Maďarska a Polska ustoupit ve sporu, který hrozí...
Evropská unie Rozpočet
USA: Schodek obchodní bilance v říjnu mírně vzrostl
14:40

USA: Schodek obchodní bilance v říjnu mírně vzrostl

Hodnota deficitu americké obchodní bilance v říjnu klesla na 63,1 miliardy USD. Po zářijovém poklesu schodku na 62,1...
Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
Tvorba pracovních míst v USA v listopadu zaostala za očekáváním, míra…
Tvorba pracovních míst v USA v listopadu zaostala za očekáváním, míra…
14:30

Tvorba pracovních míst v USA v listopadu zaostala za očekáváním, míra nezaměstnanosti ale klesla na 6,7 %

Ekonomika Spojených států v listopadu vytvořila asi 245 000 pracovních míst. To je nejnižší údaj za šest měsíců. Růst...
Nezaměstnanost Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
S&P: Globální dluh do konce roku vystoupí na 200 bilionů USD
14:03

S&P: Globální dluh do konce roku vystoupí na 200 bilionů USD

Globální dluh do konce letošního roku vystoupí kvůli dopadům nového koronaviru a opatřením na potlačení pandemie na...
Zadlužení Světová ekonomika
Senát našel v daňovém balíčku další příjmy za 4,5 miliardy Kč
11:49

Senát našel v daňovém balíčku další příjmy za 4,5 miliardy Kč

Senát našel v daňovém balíčku další příjem pro státní rozpočet ve výši 4,5 miliardy korun, který se ale nemusí nijak...
Daně Česká republika Rozpočet
OECD: Předkrizové úrovně dosáhne ekonomika ČR na konci 2022
11:41

OECD: Předkrizové úrovně dosáhne ekonomika ČR na konci 2022

Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) očekává, že oživení české ekonomiky bude pomalé a ekonomika...
Česká ekonomika Hospodářský růst Investiční a ekonomický výhled
Zasedání tzv. uhelné komise by mohlo přinést datum odchodu ČR od uhlí
10:55

Zasedání tzv. uhelné komise by mohlo přinést datum odchodu ČR od uhlí

V pátek by se mělo uskutečnit zasedání takzvané uhelné komise, jehož závěrem by mohlo být stanovení data odchodu...
ČEZ Energetika Uhlí a koks
Při prosincovém převážení indexu CECE bude mírně snížen počet akcií…
10:53

Při prosincovém převážení indexu CECE bude mírně snížen počet akcií O2 C.R.

Čtvrteční rozhodnutí o převážení indexu CECE nepřineslo výraznější změny. Mírně bude pouze snížen počet akcií O2...
Indexy O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.)
S&P potvrdila rating pro VIG na úrovni A+ se stabilním výhledem
10:50

S&P potvrdila rating pro VIG na úrovni A+ se stabilním výhledem

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila rating pro VIG na úrovni A+. Výhled ponechala jako...
Vienna Insurance Group (VIG) Akcie ČR Rating
Avast: Moody's potvrdila rating Ba2, výhled zlepšila na pozitivní
10:48

Avast: Moody's potvrdila rating Ba2, výhled zlepšila na pozitivní

Mezinárodní ratingová agentura Moody's změnila výhled pro hodnocení Avastu na pozitivní, rating potvrdila na úrovni...
Avast Akcie ČR Rating