Stín nad evropskými bankami: CoCosy investorům slibovaly sladkou odměnu, teď jsou jejich noční můrou
|

Stín nad evropskými bankami: CoCosy investorům slibovaly sladkou odměnu, teď jsou jejich noční můrou

Burzy v Evropě za sebou podobně jako trhy v Asii a Spojených státech nemají zrovna vydařený začátek roku. Výrazně zlevňují především akcie bank, které srážejí nepříznivé vyhlídky světové ekonomiky spolu s přetrvávajícím nízkoúrokovým prostředím. Panika navíc roste i mezi investory, kteří vyslyšeli volání, aby rizika bankovního sektoru sňali z daňových poplatníků a naložili je na svá bedra.

Rizika Finanční sektor Evropské banky Firemní dluhopisy Deutsche Bank Dluhopisový trh

Po finanční krizi z roku 2008, kdy vlády mnoha evropských zemí musely problémové komerční banky zachraňovat před krachem za pomoci nemalého objemu peněz z kapes daňových poplatníků, padl návrh, aby na sebe ekonomická rizika finančních institucí pro příště převzali investoři. Výsledkem bylo schválení takzvaných podmíněně konvertibilních dluhopisů známých jako CoCo bondy (contingent convertible bonds). CoCo bondy neboli dluhové cenné papíry s podmíněnou konvertibilitou se začaly prodávat v roce 2013 a do konce roku 2015 dosáhl jejich emitovaný objem 97 miliard dolarů.

Celkový objem vydaných CoCo dluhopisů (2013-2015)

"Podmínky, za nichž jsou CoCo dluhopisy emitovány, umožňují v případě nepříznivé ekonomické situace banky (poklesu jejího kapitálového poměru pod určitou hodnotu) nesplacení kupónového výnosu bez defaultu, v dalším kroku případně jejich přeměnu na kapitál, či dokonce nevykoupení jistiny včas," vysvětluje Dana Hájková, ekonomka z České spořitelny.

CoCo bondy jsou tedy emitovány jako běžné dluhopisy, avšak v případě, že se jejich vydavatel (banka) dostane do problémů, může být rozhodnuto o nesplacení jejich kupónu, případně dokonce o jejich konverzi na akcie, čímž dojde k navýšení kapitálu banky bez nutnosti spoluúčasti vlády a zdlouhavého vyjednávání s investory.

"Tato rizika jsou u CoCo dluhopisů kompenzována poměrně vysokými výnosy, což v obecně nízkoúrokovém prostředí donedávna vedlo k velké poptávce po těchto cenných papírech," říká dále Hájková. Na začátku letošního roku činil kupón CoCo dluhopisů v průměru 6,6 %, což je téměř dvojnásobek oproti výnosům seniorních dluhopisů bank.

Aktuální nejistota ohledně ekonomického vývoje ve světě a vývoj na finančních trzích ale vedou k tomu, že investoři začínají rizikům obsaženým v CoCo bondech připisovat stále větší váhu a výnosy těchto dluhových cenných papírů již nejsou ani zdaleka to jediné, o co se zajímají.

Vývoj na trhu s CoCo dluhopisy je skutečně dramatický. Investoři se podmíněně konvertibilních dluhopisů snaží zbavit, což sráží jejich ceny. Například cena CoCo bondů s 6% kupónem emitovaných německou Deutsche Bank spadla na zhruba 75 % výchozí hodnoty. O moc lépe se nedaří ani CoCo bondům italské UniCredit či španělské Banco Santander s kupónem 6,25 %.

Vývoj cen CoCo dluhopisů Deutsche Bank, Banco Santander a UniCredit

V případě Deutsche Bank obavy investorů zesílily poté, co největší německá banka na konci ledna vykázala první celoroční ztrátu od finanční krize, když za celý loňský rok reportovala na úrovni čistého zisku záporný výsledek 6,8 miliardy eur. Investoři se nyní bojí, že by právě Deutsche Bank mohla být pověstnou první kostkou domina.

"Zatímco o splacení kupónu CoCo dluhopisů Deutsche Bank za rok 2016 jsme přesvědčeni, splacením výnosu za rok 2017 již si tolik jistí nejsme," upozorňuje Simon Adamson, analytik ze společnosti CreditSights. Zároveň ale říká, že Deutsche Bank bude podle očekávání dělat vše, co bude v jejích silách, aby černý scénář nenastal, protože bude bezpochyby potřebovat podobné dluhopisy vydávat i v budoucnu, a důvěra investorů je proto pro ni stěžejní.

Spolu s rostoucími obavami investorů o zdraví bank a budoucnost CoCo dluhopisů se prudce zvyšují i ceny CDS, tedy zajišťovacích kontraktů, které se spouštějí v případě neschopnosti společnosti dostát svým závazkům.

Vývoj cen CDS na dluhopisy Deutsche Bank a UniCredit

"Jak velké toto riziko ve skutečnosti je? A nespustí případné první nesplacení nároků držitelů CoCo bondů lavinový efekt? Investory mohou postihnout ztráty nejen z nevyplacení kupónů, ale i z toho, že v těchto bondech zůstanou 'uvěznění' delší dobu, než by si přáli. Celý problém podmíněně konvertibilních dluhopisů se odvíjí od zdraví evropských bank a souvisí s tím, že ještě nedošlo k dostatečnému vyčištění jejich bilancí," doplňuje Hájková.


Pokles cen evropských bankovních titulů ve středu korigoval, a to zřejmě díky zprávě, že Deutsche Bank zvažuje odkup některých svých dluhopisů, což byla pro investory pozitivní zpráva o finanční pozici banky, která má jedno z největších portfolií k restrukturalizaci. Na podporu solidnosti evropských bank vystoupili německý ministr financí Wolfgang Schäuble a guvernér Banque de France François Villeroy de Galhau. Ačkoliv Deutsche Bank a politici odkopli míč kousek od své brány, celá situace v evropském bankovním sektoru je nadále o zdraví bank a o tom, že ještě nedošlo k dostatečnému vyčištění jejich bilancí.

Zdroj: Bloomberg, Financial Times, Česká spořitelna

Schodek státního rozpočtu ke konci března stoupl na 44,7 mld. Kč
před 19 minutami

Schodek státního rozpočtu ke konci března stoupl na 44,7 mld. Kč

Schodek státního rozpočtu ke konci března stoupl na 44,7 miliardy korun z únorových 27,4 miliardy korun. Loni ke...
Rozpočet Česká ekonomika Koronavirus
Dukovany prodlouží odstávku 3. bloku do května, rozšíří servis
Dukovany prodlouží odstávku 3. bloku do května, rozšíří servis
před 29 minutami

Dukovany prodlouží odstávku 3. bloku do května, rozšíří servis

V Jaderné elektrárně Dukovany prodlouží společnost ČEZ odstávku třetího bloku o měsíc do začátku května. Blok...
ČEZ Jaderná energetika Akcie ČR
Průzkum: Firmy letos plánují snížit výdaje na technologie
před hodinou

Průzkum: Firmy letos plánují snížit výdaje na technologie

Globální firmy, jejichž příjmy negativně zasáhne pandemie způsobená koronavirem, letos plánují snížit výdaje na...
Investice Technologie Koronavirus
ING: Z velkých ekonomik ohrožuje krize nejvíce Německo a Kanadu
před hodinou

ING: Z velkých ekonomik ohrožuje krize nejvíce Německo a Kanadu

Z velkých světových ekonomik ohrožují otřesy vyvolané šířením koronaviru nejvíce Německo a Kanadu, a to kvůli jejich...
Kanada Německo Koronavirus
CNBC: Bitcoin si ve čtvrtletí vedl lépe než americké akcie
CNBC: Bitcoin si ve čtvrtletí vedl lépe než americké akcie
12:22

CNBC: Bitcoin si ve čtvrtletí vedl lépe než americké akcie

Kybernetická měna bitcoin si v prvním čtvrtletí vedla lépe než hlavní americké akciové indexy Dow Jones a S&P 500....
Bitcoin Americké akcie Koronavirus
Forbes: Miliardářští majitelé bunkrů se připravují na nejhorší
12:18

Forbes: Miliardářští majitelé bunkrů se připravují na nejhorší

Jsou mezi nimi nejslavnější jména na světě - od technologických miliardářů a celebrit, až po lékaře a právníky a...
Nejbohatší investoři a byznysmeni Bohatství Koronavirus
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie zahájily den…
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie zahájily den…
11:50

Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie zahájily den výrazným poklesem, dopoledne se pohybovaly do boku

Západoevropské akciové indexy zahájily středeční seanci v červených číslech. Benchmarky zhruba půl hodiny po startu...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Míra nezaměstnanosti v EU klesla v únoru na minimum
11:35

Míra nezaměstnanosti v EU klesla v únoru na minimum

Míra nezaměstnanosti v zemích Evropské unie v únoru klesla na dosavadní minimum 6,5 %. Krátce předtím, než na unijní...
Evropská unie Eurozóna Nezaměstnanost
Aktivita v průmyslu eurozóny v březnu kvůli koronaviru klesla
11:12

Aktivita v průmyslu eurozóny v březnu kvůli koronaviru klesla

Aktivita ve zpracovatelském sektoru eurozóny v březnu prudce klesla, důvodem bylo šíření onemocnění způsobeného...
Indexy nákupních manažerů (PMI) Eurozóna Evropská ekonomika
Bisnode: V březnu přerušilo podnikání 10 033 živnostníků
11:04

Bisnode: V březnu přerušilo podnikání 10 033 živnostníků

Od začátku března přerušilo podnikání 10 033 živnostníků, tedy o 47 % více než ve stejném období loni. Nejvíc...
Byznys a podnikání Koronavirus
Asie opět smíšeně, Japonsko pokračuje v pádu
Asie opět smíšeně, Japonsko pokračuje v pádu
10:45

Asie opět smíšeně, Japonsko pokračuje v pádu

Akcie v Asii a Tichomoří po růstu v úterý opět většinou padaly s výjimkou Austrálie. Největší ztráty zaznamenaly...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
ČR: Odklad splátek úvěrů by neměl být plošný, úroková sazba zůstane…
10:22

ČR: Odklad splátek úvěrů by neměl být plošný, úroková sazba zůstane na původní úrovni

Ministryně financí Alena Schillerová by ve středu měla předložit vládě návrh změny zákona, který bude řešit odklad...
Banky Úvěry Politika
Slovensko spouští aukci nových kmitočtů pro sítě 5G
10:09

Slovensko spouští aukci nových kmitočtů pro sítě 5G

Slovenský telekomunikační regulátor zveřejnil výzvu na předložení nabídek do výběrového řízení na nové frekvence (700...
Telekomunikace Slovensko O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.)
Podmínky v českém zpracovatelském průmyslu se zhoršily nejvíc za 10…
09:53

Podmínky v českém zpracovatelském průmyslu se zhoršily nejvíc za 10 let

Podmínky v českém zpracovatelském sektoru vykázaly v březnu kvůli pandemii nejprudší zhoršení od května 2009. Index...
Indexy nákupních manažerů (PMI) Česká republika Průmysl
Xerox odstoupil od plánu na převzetí HP za 35 miliard USD
09:39

Xerox odstoupil od plánu na převzetí HP za 35 miliard USD

Americký výrobce tiskáren a kopírek Xerox upustil od snahy převzít za 35 miliard USD výrobce počítačů HP. Oznámení...
Fúze a akvizice HP (dříve Hewlett-Packard) Americké akcie
ČSÚ: Přebytek veřejných financí loni klesl na 0,3 % HDP
09:19

ČSÚ: Přebytek veřejných financí loni klesl na 0,3 % HDP

Přebytek veřejných financí loni klesl na 0,3 % hrubého domácího produktu z předloňských 0,9 % HDP. Uvedl to ve středu...
Rozpočet Česká republika Zadlužení
Čínský zpracovatelský sektor se rychle vrátil k růstu
09:12

Čínský zpracovatelský sektor se rychle vrátil k růstu

Čínský zpracovatelský sektor se v březnu vzpamatoval a po únorovém pádu se opět dostal do teritoria expanze. Index...
Čína Indexy nákupních manažerů (PMI) Průmysl
Vítkově CPI stoupl zisk o devět procent, tržby vzrostly o 11 %
09:04

Vítkově CPI stoupl zisk o devět procent, tržby vzrostly o 11 %

Čistý zisk realitní skupiny CPI Property Group, kterou ovládá miliardář Radovan Vítek, loni meziročně vzrostl o 8,6 %...
Realitní trh Výsledková sezóna
Moody's potvrdil rating Letiště Praha na Aa3, výhled stabilní
08:42

Moody's potvrdil rating Letiště Praha na Aa3, výhled stabilní

Mezinárodní ratingová agentura Moody's Investors Service přehodnotila kvůli dopadům koronaviru výhled ratingu u 11...
Rating Doprava Česká republika
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (1. dubna)

Jak se v úterý dařilo světovým akciím, jaká byla v březnu inflace v eurozóně a čím proti sobě brazilský prezident...
Musíte vědět