Vyplatí se čekat na záporné sazby?
|

Vyplatí se čekat na záporné sazby?

Slabost globálních trhů a úvahy o záporných sazbách ČNB poslaly tržní korunové sazby zpět k minimům, přestože je česká ekonomika v nejlepší kondici za mnoho let. Očekávání "výdělku" z úvěrů díky záporným sazbám podléhá třem zásadním podmínkám - musela by přijít recese, nejen ČNB ale i sazby PRIBOR by musely do mínusu a musela by existovat možnost půjčovat si "za mínus". Ukáží-li se však obavy o ekonomiku jako liché, trhy přehodnotí očekávání a úrokové zajištění opět zdraží v prostředí silnější ekonomiky a zrychlujícího růstu mezd.

Česká ekonomika ČNB Úrokové sazby Centrální banky Miroslav Plojhar ČSKB analýzy a komentáře

Tržní úroky v posledních týdnech spadly jako rtuť teploměru, když přicházející jaro opět vystřídá zima. Sazby klesly na polovinu i méně oproti úrovním z loňského léta, přestože česká ekonomika je v nejlepší kondici za mnoho let z pohledu růstu (HDP loni +4,3), trhu práce (míra nezaměstnanosti poblíž 6 %), růstu úvěrů nebo nálady lidí a byznysu.

ČR - sazby na minimu, i když ekonomika šlape

Klesající sazby jdou ruku v ruce s poklesem cen komodit (výhled velice nízké inflace) a stresu na trhu s akciemi i korporátními dluhopisy. Trhy přestaly započítávat, že Fed letos zvedne sazby. Mario Draghi z ECB slibuje další akci a o záporných sazbách přemítá i ČNB.

Swapové sazby jsou zpět na minimech z loňského jara. Pokud jste uvažovali o tom, že nadlouho "zamknete" úrokové náklady do nízkých sazeb, ale loni vám to uteklo, příležitost je opět tady.

Nebo se snad naopak vyplatí čekat, že sazby klesnou, snad dokonce do mínusu? Čekat na záporné sazby by se vyplatilo, kdyby se splnily tři podmínky:

  • Ekonomický růst vystřídá recese.
  • ČNB se přidá do klubu "záporných sazbařů" a do mínusu klesnou i sazby PRIBOR.
  • Půjde si půjčovat "za mínus", a využít tak záporných sazeb PRIBOR.

Splnění všech těchto předpokladů najednou je však tvrdý oříšek. Ekonomové očekávají letos pomalejší růst (menší objem peněz čerpaných z fondů EU), ale ne recesi. Nálada v ekonomice se zlepšila a růst nestojí pouze na exportu. Ale i kdyby recese přišla, bude dost hluboká, aby dovedla ČNB k záporným sazbám.

Slabší koruna jako cesta menšího odporu

To by z velké části ovlivnila rozpočtová politika. Mezi lidmi není poptávka po utahování fiskálních opasků za cenu podražení nohou ekonomice jako v letech 2011-2013, rozpočtové škrty ve slabé ekonomice jsou navíc cestou, jak prohrát příští volby.

Pro ČNB je oslabení koruny cestou menšího odporu. Cesta záporných sazeb skrývá četné problémy a žádné prokázané pozitivní dopady na ekonomiku (alespoň v zemích, které aktuálně mají záporné sazby). Navíc by nesmělo jít pouze o kosmetické snížení sazby ČNB, aby se do mínusu pohnuly i sazby PRIBOR. Půjdou-li sazby PRIBOR přece jen dolů, je těžké na tom participovat s úvěry na plovoucí sazbě, úvěrový trh má totiž nulu jako dno v referenčních sazbách (takzvaný zero-floor).

Nenaplní-li se tyto předpoklady, další úrokové úspory z úvěrů se nejen nedostaví, ale nabídnutá šance úrokového trhu zase odvane. Ukáží-li se totiž aktuální obavy o ekonomiku jako liché, trhy asi rychle přehodnotí očekávání ohledně sazeb. V porovnání s loňskými minimálními úroky jsou nyní ekonomika a trh práce silnější. Nepropadne-li se náhle ekonomika, růst mezd zrychlí, a to nejen u nás, ale hlavně v Americe. Pak se vrátí loňský příběh o tom, kdy a o kolik bude Fed zvedat sazby a jak rychle ho budou ostatní následovat.

Obrat v tržních sazbách může být podobně divoký jako v květnu 2015, když se k makroekonomickému příběhu přidá vliv chování rizikových modelů některých institucí (takzvaný VaR šok). Rizikové modely hodnotí riziko vyšších sazeb v období klidu jako malé, ale začnou zvonit na poplach, když se trend otočí a klid skončí. Následné vynucené snižování rizika urychluje růst sazeb na trhu, což vede k dalšímu poplachu v těchto modelech a nucenému snižování rizika.

Swapy a swapce

Nabízíme úrokové zajištění těm, kdo se rozhodnou využít aktuálních výhodných tržních podmínek. Zajišťovat se na dnešních sazbách, nebo na dvoj- čí vícenásobných sazbách po změně očekávání na trhu, to už se počítá.

Vedle klasických swapů (IRS) je variantou také předzajištění pomocí swapcí. Jde o opce na budoucí úrokový swap, například za 1 rok na 5 let, s předem daným splátkovým kalendářem a sazbou. V době vypršení swapci využijete, jsou-li tržní sazby nad sazbou swapce. Když má úvěr jiný než předpokládaný splátkový kalendář, je možné IRS předělat, aby přesně sedl k úvěru.

Swapce také umožňují budoucí zajištění, očekáváte-li přece jen scénář záporných úroků a současně si nechcete nechat utéct aktuální výhodné úrokové podmínky.

The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
včera v 21:48

The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu

Vladimir Putin se nepochybně cítí samolibě. Ruská ekonomika by měla být v krizi, ale není. COVID-19 nyní vyvolává...
Rusko Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí
včera v 19:51

Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí

Státem kontrolovaná ruská ropná společnost Rosněfť oznámila ukončení svého podnikání ve Venezuele. Svá aktiva v této...
Venezuela Rusko Ropa
Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli
včera v 17:23

Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli

Stát bude hradit skutečnou škodu, která lidem vznikne kvůli opatřením proti koronavirové epidemii. Ministryně financí...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku
včera v 17:06

Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku

Japonský premiér Šinzó Abe slíbil bezprecedentní balíček kroků, které mají zmírnit dopady pandemie koronaviru na...
Japonsko Asijská ekonomika Koronavirus
Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli
včera v 15:21

Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli

Společnost OneWeb, která plánovala vytvořit celosvětovou satelitní internetovou síť, požádala ve Spojených státech o...
Internet Bankrot Spojené státy americké (USA)
Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to…
včera v 14:39

Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to odmítá

Italský premiér Giuseppe Conte vyzval Evropskou unii, aby začala vydávat "evropské dluhopisy pro oživení ekonomiky",...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
včera v 12:08

Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU

Předsedkyně Evropské komise Ursula von der Leyenová se kvůli krizi způsobené koronavirem obává o soudružnost Evropské...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
včera v 11:25

Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %, Raiffeisenbank varuje před ještě hlubším poklesem

V případě, že omezení ekonomiky kvůli opatřením proti šíření koronaviru budou trvat většinu druhého čtvrtletí, česká...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů
včera v 11:22

Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů

Americký prezident Donald Trump v noci na sobotu prohlásil, že Spojené státy vyrobí za 100 dní 100 tisíc plicních...
Spojené státy americké (USA) Koronavirus Zdravotnictví a zdravotní péče
Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila…
včera v 11:07

Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila Schillerová v souvislosti se změnou právního základu nouzových opatření

Ministerstvo vnitra popírá, že zpracovalo analýzu změny právního základu nouzových opatření, která vyhlásila vláda...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity
včera v 10:02

Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity

Americká společnost Airbnb, která zprostředkovává ubytování v soukromí, pozastavila veškeré své marketingové aktivity...
Sdílená ekonomika Koronavirus
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
včera v 08:33

Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti Británie o jeden stupeň na...
Spojené království Koronavirus Rating
Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům
27. 3. 2020 21:42

Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům

Spojené státy nakoupily velké množství plicních ventilátorů, které jsou klíčové při záchraně pacientů s koronavirem....
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Zdravotnictví a zdravotní péče
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
27. 3. 2020 21:30

Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy výrazně vzrostly

Americké akcie v pátek po předchozím vysokém třídenním růstu oslabily. Znovu se objevily obavy o další osud americké...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy
27. 3. 2020 20:56

Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy

Firmy prakticky na celém světě čelí tlaku, aby kvůli koronaviru preventivně nevyplácely dividendy. Ve Francii o to...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Světové akcie
Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75…
27. 3. 2020 20:47

Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75 let

Ekonomika Latinské Ameriky letos kvůli koronavirové pandemii sklouzne do nejhlubší recese od druhé světové války....
Latinská Amerika Hospodářský růst HDP
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
27. 3. 2020 18:43

Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2,2 bilionu dolarů, dokument následně podepsal Trump

(AKTUALIZOVÁNO) Americká Sněmovna reprezentantů v pátek schválila návrh zákona na podporu ekonomiky zasažené pandemií...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
27. 3. 2020 18:18

MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne

Globální ekonomika v letošním roce kvůli globální pandemii nemoci COVID-19 klesne a mimořádně vysoký počet zemí bude...
Mezinárodní měnový fond Hospodářský růst Světová ekonomika
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
27. 3. 2020 18:00

Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním horizontu ale skončily v plusu

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pátek v červených číslech. Přetlak byl před víkendem na straně...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
27. 3. 2020 17:38

Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste

Hrubý domácí produkt (HDP) Itálie v letošním roce kvůli negativním dopadům koronaviru klesne o 6,5 %. Zadlužení země...
Itálie HDP Koronavirus