Vyplatí se čekat na záporné sazby?
|

Vyplatí se čekat na záporné sazby?

Slabost globálních trhů a úvahy o záporných sazbách ČNB poslaly tržní korunové sazby zpět k minimům, přestože je česká ekonomika v nejlepší kondici za mnoho let. Očekávání "výdělku" z úvěrů díky záporným sazbám podléhá třem zásadním podmínkám - musela by přijít recese, nejen ČNB ale i sazby PRIBOR by musely do mínusu a musela by existovat možnost půjčovat si "za mínus". Ukáží-li se však obavy o ekonomiku jako liché, trhy přehodnotí očekávání a úrokové zajištění opět zdraží v prostředí silnější ekonomiky a zrychlujícího růstu mezd.

Česká ekonomika ČNB Úrokové sazby Centrální banky Miroslav Plojhar ČSKB analýzy a komentáře

Tržní úroky v posledních týdnech spadly jako rtuť teploměru, když přicházející jaro opět vystřídá zima. Sazby klesly na polovinu i méně oproti úrovním z loňského léta, přestože česká ekonomika je v nejlepší kondici za mnoho let z pohledu růstu (HDP loni +4,3), trhu práce (míra nezaměstnanosti poblíž 6 %), růstu úvěrů nebo nálady lidí a byznysu.

ČR - sazby na minimu, i když ekonomika šlape

Klesající sazby jdou ruku v ruce s poklesem cen komodit (výhled velice nízké inflace) a stresu na trhu s akciemi i korporátními dluhopisy. Trhy přestaly započítávat, že Fed letos zvedne sazby. Mario Draghi z ECB slibuje další akci a o záporných sazbách přemítá i ČNB.

Swapové sazby jsou zpět na minimech z loňského jara. Pokud jste uvažovali o tom, že nadlouho "zamknete" úrokové náklady do nízkých sazeb, ale loni vám to uteklo, příležitost je opět tady.

Nebo se snad naopak vyplatí čekat, že sazby klesnou, snad dokonce do mínusu? Čekat na záporné sazby by se vyplatilo, kdyby se splnily tři podmínky:

  • Ekonomický růst vystřídá recese.
  • ČNB se přidá do klubu "záporných sazbařů" a do mínusu klesnou i sazby PRIBOR.
  • Půjde si půjčovat "za mínus", a využít tak záporných sazeb PRIBOR.

Splnění všech těchto předpokladů najednou je však tvrdý oříšek. Ekonomové očekávají letos pomalejší růst (menší objem peněz čerpaných z fondů EU), ale ne recesi. Nálada v ekonomice se zlepšila a růst nestojí pouze na exportu. Ale i kdyby recese přišla, bude dost hluboká, aby dovedla ČNB k záporným sazbám.

Slabší koruna jako cesta menšího odporu

To by z velké části ovlivnila rozpočtová politika. Mezi lidmi není poptávka po utahování fiskálních opasků za cenu podražení nohou ekonomice jako v letech 2011-2013, rozpočtové škrty ve slabé ekonomice jsou navíc cestou, jak prohrát příští volby.

Pro ČNB je oslabení koruny cestou menšího odporu. Cesta záporných sazeb skrývá četné problémy a žádné prokázané pozitivní dopady na ekonomiku (alespoň v zemích, které aktuálně mají záporné sazby). Navíc by nesmělo jít pouze o kosmetické snížení sazby ČNB, aby se do mínusu pohnuly i sazby PRIBOR. Půjdou-li sazby PRIBOR přece jen dolů, je těžké na tom participovat s úvěry na plovoucí sazbě, úvěrový trh má totiž nulu jako dno v referenčních sazbách (takzvaný zero-floor).

Nenaplní-li se tyto předpoklady, další úrokové úspory z úvěrů se nejen nedostaví, ale nabídnutá šance úrokového trhu zase odvane. Ukáží-li se totiž aktuální obavy o ekonomiku jako liché, trhy asi rychle přehodnotí očekávání ohledně sazeb. V porovnání s loňskými minimálními úroky jsou nyní ekonomika a trh práce silnější. Nepropadne-li se náhle ekonomika, růst mezd zrychlí, a to nejen u nás, ale hlavně v Americe. Pak se vrátí loňský příběh o tom, kdy a o kolik bude Fed zvedat sazby a jak rychle ho budou ostatní následovat.

Obrat v tržních sazbách může být podobně divoký jako v květnu 2015, když se k makroekonomickému příběhu přidá vliv chování rizikových modelů některých institucí (takzvaný VaR šok). Rizikové modely hodnotí riziko vyšších sazeb v období klidu jako malé, ale začnou zvonit na poplach, když se trend otočí a klid skončí. Následné vynucené snižování rizika urychluje růst sazeb na trhu, což vede k dalšímu poplachu v těchto modelech a nucenému snižování rizika.

Swapy a swapce

Nabízíme úrokové zajištění těm, kdo se rozhodnou využít aktuálních výhodných tržních podmínek. Zajišťovat se na dnešních sazbách, nebo na dvoj- čí vícenásobných sazbách po změně očekávání na trhu, to už se počítá.

Vedle klasických swapů (IRS) je variantou také předzajištění pomocí swapcí. Jde o opce na budoucí úrokový swap, například za 1 rok na 5 let, s předem daným splátkovým kalendářem a sazbou. V době vypršení swapci využijete, jsou-li tržní sazby nad sazbou swapce. Když má úvěr jiný než předpokládaný splátkový kalendář, je možné IRS předělat, aby přesně sedl k úvěru.

Swapce také umožňují budoucí zajištění, očekáváte-li přece jen scénář záporných úroků a současně si nechcete nechat utéct aktuální výhodné úrokové podmínky.

Walt Disney propustí 32 000 lidí, hlavně v zábavních parcích v USA
před hodinou

Walt Disney propustí 32 000 lidí, hlavně v zábavních parcích v USA

Americká společnost Walt Disney propustí celkem asi 32 000 zaměstnanců, většinou ve svých zábavních parcích, na které...
Walt Disney
Asijské akcie ve čtvrtek převážně rostly
Asijské akcie ve čtvrtek převážně rostly
před hodinou

Asijské akcie ve čtvrtek převážně rostly

Obchodování na akciových trzích v Asii a Tichomoří ve čtvrtek skončilo převážně v plusu. Pod nulou uzavřela jen burza...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
"Zelené" dluhopisy jako cesta k odpovědnému investování
"Zelené" dluhopisy jako cesta k odpovědnému investování
09:30

"Zelené" dluhopisy jako cesta k odpovědnému investování

Investovat odpovědně. Tak káže nový trend, který se firmám navíc vyplácí. Takzvaně "zelené" dluhopisy mají nízkou...
Ekologie a životní prostředí Firemní dluhopisy Dluhopisový trh
ČEZ za prodej aktiv v Rumunsku získal téměř miliardu eur
09:19

ČEZ za prodej aktiv v Rumunsku získal téměř miliardu eur

Ředitel energetické skupiny ČEZ Daniel Beneš v rozhovoru pro ČT ve středu večer uvedl, že ČEZ za prodej aktiv v...
ČEZ Energetika Rumunsko
Spotřebitelská důvěra v Německu kvůli uzávěře dále klesá
09:11

Spotřebitelská důvěra v Německu kvůli uzávěře dále klesá

Spotřebitelská důvěra v Německu se dále zhoršuje. Rozsáhlá uzávěra zavedená proti šíření nákazy koronavirem má totiž...
Německo Spotřebitelská důvěra
Zemřel bývalý šéf Světové banky James Wolfensohn
08:30

Zemřel bývalý šéf Světové banky James Wolfensohn

Ve věku 86 let zemřel ve středu bývalý investiční bankéř a šéf Světové banky James Wolfensohn. V jejím čele stál od...
Banky Management
VIG za prvních devět měsíců roku vydělala 175 milionů eur, meziročně…
VIG za prvních devět měsíců roku vydělala 175 milionů eur, meziročně…
08:10

VIG za prvních devět měsíců roku vydělala 175 milionů eur, meziročně asi o 23 % méně

Rakouské pojišťovnické skupině Vienna Insurance Group spadl za prvních devět měsíců roku zisk před zdaněním o 29,2 %...
Evropské akcie Akcie ČR Vienna Insurance Group (VIG)
Co musíte ráno vědět (26. listopadu)
Co musíte ráno vědět (26. listopadu)
00:00

Co musíte ráno vědět (26. listopadu)

Jak se ve středu dařilo akciím v Evropě a v USA, o kolik procent se letos propadne světová ekonomika a v čem budou...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu uzavřely smíšeně, index Dow sestoupil z…
Americké akcie ve středu uzavřely smíšeně, index Dow sestoupil z…
včera v 22:00

Americké akcie ve středu uzavřely smíšeně, index Dow sestoupil z rekordu

Americké akcie uzavřely středeční obchodování smíšeně. Indexy Dow a S&P 500 sestoupily z rekordních maxim. Index...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Americká vláda poskytla čínské firmě ByteDance další čas na prodej…
včera v 21:50

Americká vláda poskytla čínské firmě ByteDance další čas na prodej aktivit TikToku v USA

Americká vláda poskytla čínské společnosti ByteDance dalších sedm dnů na prodej aktivit její aplikace pro sdílení...
Sociální sítě Internet Čína
Činitelé Fedu na posledním zasedání diskutovali o možných úpravách…
včera v 21:17

Činitelé Fedu na posledním zasedání diskutovali o možných úpravách nákupů dluhopisů

Představitelé americké centrální banky na svém posledním zasedání diskutovali o možnostech, jak upravit program...
Fed Centrální banky Spojené státy americké (USA)
OSN: Pásmo Gazy přišlo kvůli izraelské blokádě o miliardy dolarů
včera v 21:09

OSN: Pásmo Gazy přišlo kvůli izraelské blokádě o miliardy dolarů

Izraelská blokáda připravila ekonomiku palestinského Pásma Gazy od roku 2007 o 16,7 miliardy dolarů. Zbídačila dva...
Blízký a Střední východ Izrael
Babiš: Schodek letošního rozpočtu je aktuálně 305 miliard Kč
včera v 19:19

Babiš: Schodek letošního rozpočtu je aktuálně 305 miliard Kč

Schodek státního rozpočtu ČR nyní činí zhruba 305 miliard korun. Hospodaření státu se tak vyvíjí lépe, než se...
Rozpočet Česká republika
Reuters: EU chystá kroky proti zahraniční průmyslové špionáži
včera v 18:37

Reuters: EU chystá kroky proti zahraniční průmyslové špionáži

Evropská komise plánuje tvrdší opatření k ochraně duševního vlastnictví evropských firem, a to mimo jiné před...
Evropa Průmysl
Británie kvůli koronaviru sníží rozpočet na rozvojovou pomoc
včera v 18:35

Británie kvůli koronaviru sníží rozpočet na rozvojovou pomoc

Kvůli dopadům epidemie covidu-19 sníží Británie rozpočet na mezinárodní rozvojovou pomoc. Místo dosavadních 0,7 %...
Spojené království Koronavirus
NYT: Zásah Facebooku po volbách v USA zviditelnil tradiční média
včera v 18:29

NYT: Zásah Facebooku po volbách v USA zviditelnil tradiční média

Šéf společnosti Facebook Mark Zuckerberg po amerických prezidentských volbách kvůli lavině dezinformací povolil zásah...
Média Spojené státy americké (USA) Facebook
Evropské akcie skončily ve středu smíšeně
Evropské akcie skončily ve středu smíšeně
včera v 18:00

Evropské akcie skončily ve středu smíšeně

Akcie na západoevropských trzích ve středu po špatném začátku sice doháněly denní ztráty, nakonec ale s výjimkou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Tesla chce v Číně vyrábět nabíječky pro elektromobily
včera v 17:24

Tesla chce v Číně vyrábět nabíječky pro elektromobily

Americká automobilka Tesla hodlá napřesrok zahájit výrobu nabíječek pro elektromobily v Číně. Vyplývá to podle...
Tesla Čína Auta