Pozitivní stránky negativních sazeb aneb vysoká hra hluboko pod nulovou hladinou
|

Pozitivní stránky negativních sazeb aneb vysoká hra hluboko pod nulovou hladinou

Evropská centrální banka v březnu snížila depozitní sazbu na -0,4 % a další dvě sazby rovněž srazila dolů, finanční trhy na to ale zareagovaly nákupem evropské měny ve velkém. Nečekalo se totiž, že Mario Draghi nebude ochoten jít s úroky ještě níže. Záporné sazby ale již nyní u velkého množství ekonomů vyvolávají obavy a akcioví investoři také nejsou nadšeni.

Úrokové sazby ECB Centrální banky Podpora ekonomiky Kvantitativní uvolňování

Negativní sazby v současnosti nabízí pět centrálních bank, vedle ECB jsou to centrální banky Japonska, Dánska, Švédska a Švýcarska. Reakce na měnovém trhu jsou poněkud překvapivé - jak japonský jen, tak euro po zavedení negativní sazby posílily. Investoři totiž hledají bezpečné investice a odvracejí se od rizikových aktiv, jako jsou například akcie (ty po komentářích ECB začaly ve čtvrtek výrazně ztrácet).

3 problémy spojené se zápornými sazbami

Paul Diggle, ekonom ze společnosti Aberdeen Asset Management, uvádí několik problémů, ale zároveň i pozitiv, které s sebou negativní úrokové sazby nesou.

1. Hlavní nevýhodou záporných sazeb je hrozba pro bankovní sektor. Komerční banky vydělávají peníze na rozdílu v sazbách, za které poskytují úvěry klientům, a sazbách, které platí klientům za vklady. Pokud ale klesá sazba na úvěrech a banky nejsou schopny nebo ochotny snižovat sazby na vkladech do záporu (aby nepřišly o klienty, kteří by je vzali útokem), snižuje se jejich úroková marže na minimum.

2. Dalším negativem záporných sazeb je možná eskalace měnových válek. Slabší měna, která vede k vyšším dovozním cenám, a tím i inflaci, je jedním z cílů uvolněné měnové politiky. Ale devalvace měny je hra s nulovým součtem, globální ekonomika nemůže devalvovat pomyslnou celosvětovou měnu. V extrémním případě měnové války povedou k protekcionistickým obchodním politikám, což na globální ekonomický růst určitě nebude mít pozitivní vliv.

3. Negativní sazby jsou znakem toho, že centrální banky dosáhly limitů monetární politiky. Trhy se obávají, že centrálním bankám "došly náboje", takže je otázkou, jak budou řešit další případnou krizovou situaci.

5 uklidňujících argumentů

Diggle ale uvádí hned pět důvodů, proč negativní sazby nemusejí být až tak velkou hrozbou, jak se na první pohled může zdát.

1. Centrální banky mohou samy zmírňovat dopad negativních sazeb na bankovní sektor. Příkladem může být Bank of Japan, která negativní sazbu uplatňuje pouze asi u 10 % rezerv komerčních bank a u většiny vkladů stále vede nulovou nebo mírně pozitivní sazbu. Toto odstupňování je navrženo tak, aby omezilo negativní dopad záporných úroků. ECB by mohla pouvažovat o podobném přístupu.

2. Pro banky může být pozitivní skutečnost, že záporné sazby mají stimulační efekt na ekonomik. Alespoň teoreticky by měly mít. Pokud by trhy uvěřily v "lepší zítřky", mohlo by to vést k růstu očekávání vyšších sazeb v budoucnu, což by mělo za následek strmější výnosovou křivku a zlepšení úrokové marže bank. Dalším pozitivem je fakt, že banky jsou schopny v sílící ekonomice nacházet další vhodné investiční příležitosti a u dlužníků roste pravděpodobnost splácení úvěrů.

3. Negativní sazby neochromily bankovní sektor v Dánsku, Švédsku ani Švýcarsku. Úvěry v soukromém sektoru ve Švýcarsku a Švédsku dokonce rostou rychleji než v eurozóně, přestože základní sazby centrálních bank jsou na nižších úrovních, než je tomu u ECB.

4. I když jsou centrální banky možná až příliš závislé na devalvaci měny, negativní sazby mohou fungovat i prostřednictvím jiných kanálů. Dojde ke zlevnění úvěrů, což by mělo podpořit poptávku po nich. Zlevní také kapitál, to povede ke zvýšení investiční aktivity, takže se sníží diskont u cen aktiv a dojde k růstu valuací.

5. Centrální bankéři ještě všechny své možnosti pravděpodobně nevyčerpali. Mohli by například dát jasně najevo, že kvantitativní uvolňování nebude úplně zrušeno, čímž by domácnostem dodali odvahu k další spotřebě. Nebo prostě mohou kvantitativní uvolňování rozšířit o další podnikové dluhopisy nebo akcie. V extrémním případě mohou poskytnout peníze rovnou domácnostem, mohou zvýšit inflační cíl, čím by zvýšili inflační očekávání, nebo "jednoduše zrušit hotovost", aby odstranili spodní hranici pro úrokové sazby.

Záporné úrokové sazby ale nejsou všelékem na ekonomické nemoci. "Tvůrci monetární politiky téměř jistě budou potřebovat spolupráci politiků v podobě expanzivní fiskální politiky. Jelikož však jsou nejrozvinutější ekonomiky zaujaté snahou o snižování deficitů, může jít o marnou naději," uzavírá Diggle.

Komentář Investičního webu: Ono to zní všechno hezky, ale člověk se zkrátka nemůže zbavit dojmu, že čím méně nástrojů zůstává centrálním bankéřům k dispozici, tím růžovější brýle si nasazují, aby si mohli své (možná již zoufalé) kroky zdůvodňovat. Vypadá to dobře na papíře, ale skutečnost a ekonomická situace (zejména vyostřující se geopolitická situace) jim zatím moc do karet nehraje. Centrální banky se snaží "opravovat" ekonomiku déle než osm let, ale výsledkem je zatím jen to, že jim docházejí náboje a nepřítel v podobě skomírající ekonomiky je stále před branami. Růžové brýle to nevyřeší, snaha popohnat úvěrování možná. Jen je otázka, zda lidé a firmy uvěří v lepší zítřky, aby o půjčky, ať už jakkoli levné, měli zájem.

Zdroj: CNBC
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
před 37 minutami

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly, nakonec ale zpevnily. Americké indexy navečer rostly

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
EK se omluvila Itálii za malou solidaritu v koronavirové krizi
18:48

EK se omluvila Itálii za malou solidaritu v koronavirové krizi

Evropská komise se omluvila Itálii za nedostatek evropské solidarity při řešení koronavirové krize. Slíbila větší...
Evropská unie Itálie Koronavirus
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy…
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy…
18:05

Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy vystřelily o čtvrtinu výše

Americký prezident Donald Trump se ve čtvrtek na svém twitterovém účtu pochválil, že mluvil s Mohamedem bin Salmánem...
Rusko Saúdská Arábie Ropa
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
18:00

Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu
17:09

Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu

Italský průmysl se v březnu propadl oproti předchozímu měsíci o 16,6 % - nejvíce od roku 1960, kdy se údaj začal...
Itálie Koronavirus Průmysl
Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny
16:52

Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny

Obchodní schodek Spojených států v únoru klesl na nejnižší úroveň za téměř tři a půl roku, dovoz z Číny byl kvůli...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
16:50

Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a Monety

Pražská burza zažívá nevyrovnaný týden. V pondělí a ve středu klesala, v úterý a ve čtvrtek rostla. Index PX ve...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU
16:05

Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU

Spotřebitelé z Evropské unie by měli mít možnost žalovat automobilky u národních soudů, pokud si pořídili vůz se...
Auta Evropa Podvod
Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus
15:47

Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus

Je třeba udělat vše proto, aby i v době krize kolem epidemie koronaviru ve světě zůstala zachována demokracie a...
Koronavirus Světová ekonomika Krize
Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard…
15:30

Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard Kč

Příjem žádostí o bezúročné úvěry v prvním kole programu COVID II byl ve čtvrtek odpoledne obnoven a jeho limit se...
Byznys a podnikání Půjčky Úvěry
MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou
14:52

MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou

Návrh ministerstva financí na zrušení daně z nabytí nemovitosti a souvisejícího zrušení daňového uplatnění odpočtů...
Realitní trh Hypotéky Daně
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
14:30

Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu práce může být horší než během Velké hospodářské krize

Americké úřady práce zaregistrovaly v týdnu do 28. března 6,648 milionu nově podaných žádostí o podporu v...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nezaměstnanost
Více než čtvrtina firem v Británii kvůli koronaviru propouští
13:28

Více než čtvrtina firem v Británii kvůli koronaviru propouští

Více než čtvrtina britských společností plánuje v nejbližším období propouštět. Nutí je k tomu koronavirová krize,...
Spojené království Pracovní trh Koronavirus
EK podpoří kurzarbeit 100 miliardami eur, uvolní další peníze
13:06

EK podpoří kurzarbeit 100 miliardami eur, uvolní další peníze

Evropská komise (EK) ve čtvrtek zveřejnila další balíček podpůrných opatření, která mají pomoci ekonomikám...
Evropská unie Pracovní trh Evropská ekonomika
Ve Španělsku přišel v březnu o práci rekordní počet lidí
12:46

Ve Španělsku přišel v březnu o práci rekordní počet lidí

Ve Španělsku v březnu kvůli opatřením proti šíření koronaviru přišel o práci rekordní počet lidí, zhruba 900 000....
Španělsko Pracovní trh Koronavirus
Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku
12:13

Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku

Vážné komplikace mnoha bavorským firmám způsobují zpřísněná česká opatření pro takzvané pendlery, tedy zaměstnance,...
Německo Pracovní trh Koronavirus
Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku
11:57

Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku

Unipetrol zprovoznil v areálu Záluží u Litvínova na Mostecku novou jednotku na výrobu polyetylénu. Celkové investiční...
Unipetrol Akcie ČR
British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod
10:59

British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod

Britská letecká společnost British Airways se chystá poslat na neplacené volno až 80 % zaměstnanců. O práci by ale...
Doprava Koronavirus
Asijské akcie táhly ke dnu banky
Asijské akcie táhly ke dnu banky
10:40

Asijské akcie táhly ke dnu banky

Je to sice ohraná písnička, ale investorskou náladu na trzích stále ovlivňuje strach z šíření pandemie koronaviru....
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet
10:15

NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet

Přestože státní rozpočet loni skončil nižším než plánovaným schodkem, stát nevyužil dobré hospodářské situace a...
Rozpočet Česká ekonomika