Pozitivní stránky negativních sazeb aneb vysoká hra hluboko pod nulovou hladinou
|

Pozitivní stránky negativních sazeb aneb vysoká hra hluboko pod nulovou hladinou

Evropská centrální banka v březnu snížila depozitní sazbu na -0,4 % a další dvě sazby rovněž srazila dolů, finanční trhy na to ale zareagovaly nákupem evropské měny ve velkém. Nečekalo se totiž, že Mario Draghi nebude ochoten jít s úroky ještě níže. Záporné sazby ale již nyní u velkého množství ekonomů vyvolávají obavy a akcioví investoři také nejsou nadšeni.

Úrokové sazby ECB Centrální banky Podpora ekonomiky Kvantitativní uvolňování

Negativní sazby v současnosti nabízí pět centrálních bank, vedle ECB jsou to centrální banky Japonska, Dánska, Švédska a Švýcarska. Reakce na měnovém trhu jsou poněkud překvapivé - jak japonský jen, tak euro po zavedení negativní sazby posílily. Investoři totiž hledají bezpečné investice a odvracejí se od rizikových aktiv, jako jsou například akcie (ty po komentářích ECB začaly ve čtvrtek výrazně ztrácet).

3 problémy spojené se zápornými sazbami

Paul Diggle, ekonom ze společnosti Aberdeen Asset Management, uvádí několik problémů, ale zároveň i pozitiv, které s sebou negativní úrokové sazby nesou.

1. Hlavní nevýhodou záporných sazeb je hrozba pro bankovní sektor. Komerční banky vydělávají peníze na rozdílu v sazbách, za které poskytují úvěry klientům, a sazbách, které platí klientům za vklady. Pokud ale klesá sazba na úvěrech a banky nejsou schopny nebo ochotny snižovat sazby na vkladech do záporu (aby nepřišly o klienty, kteří by je vzali útokem), snižuje se jejich úroková marže na minimum.

2. Dalším negativem záporných sazeb je možná eskalace měnových válek. Slabší měna, která vede k vyšším dovozním cenám, a tím i inflaci, je jedním z cílů uvolněné měnové politiky. Ale devalvace měny je hra s nulovým součtem, globální ekonomika nemůže devalvovat pomyslnou celosvětovou měnu. V extrémním případě měnové války povedou k protekcionistickým obchodním politikám, což na globální ekonomický růst určitě nebude mít pozitivní vliv.

3. Negativní sazby jsou znakem toho, že centrální banky dosáhly limitů monetární politiky. Trhy se obávají, že centrálním bankám "došly náboje", takže je otázkou, jak budou řešit další případnou krizovou situaci.

5 uklidňujících argumentů

Diggle ale uvádí hned pět důvodů, proč negativní sazby nemusejí být až tak velkou hrozbou, jak se na první pohled může zdát.

1. Centrální banky mohou samy zmírňovat dopad negativních sazeb na bankovní sektor. Příkladem může být Bank of Japan, která negativní sazbu uplatňuje pouze asi u 10 % rezerv komerčních bank a u většiny vkladů stále vede nulovou nebo mírně pozitivní sazbu. Toto odstupňování je navrženo tak, aby omezilo negativní dopad záporných úroků. ECB by mohla pouvažovat o podobném přístupu.

2. Pro banky může být pozitivní skutečnost, že záporné sazby mají stimulační efekt na ekonomik. Alespoň teoreticky by měly mít. Pokud by trhy uvěřily v "lepší zítřky", mohlo by to vést k růstu očekávání vyšších sazeb v budoucnu, což by mělo za následek strmější výnosovou křivku a zlepšení úrokové marže bank. Dalším pozitivem je fakt, že banky jsou schopny v sílící ekonomice nacházet další vhodné investiční příležitosti a u dlužníků roste pravděpodobnost splácení úvěrů.

3. Negativní sazby neochromily bankovní sektor v Dánsku, Švédsku ani Švýcarsku. Úvěry v soukromém sektoru ve Švýcarsku a Švédsku dokonce rostou rychleji než v eurozóně, přestože základní sazby centrálních bank jsou na nižších úrovních, než je tomu u ECB.

4. I když jsou centrální banky možná až příliš závislé na devalvaci měny, negativní sazby mohou fungovat i prostřednictvím jiných kanálů. Dojde ke zlevnění úvěrů, což by mělo podpořit poptávku po nich. Zlevní také kapitál, to povede ke zvýšení investiční aktivity, takže se sníží diskont u cen aktiv a dojde k růstu valuací.

5. Centrální bankéři ještě všechny své možnosti pravděpodobně nevyčerpali. Mohli by například dát jasně najevo, že kvantitativní uvolňování nebude úplně zrušeno, čímž by domácnostem dodali odvahu k další spotřebě. Nebo prostě mohou kvantitativní uvolňování rozšířit o další podnikové dluhopisy nebo akcie. V extrémním případě mohou poskytnout peníze rovnou domácnostem, mohou zvýšit inflační cíl, čím by zvýšili inflační očekávání, nebo "jednoduše zrušit hotovost", aby odstranili spodní hranici pro úrokové sazby.

Záporné úrokové sazby ale nejsou všelékem na ekonomické nemoci. "Tvůrci monetární politiky téměř jistě budou potřebovat spolupráci politiků v podobě expanzivní fiskální politiky. Jelikož však jsou nejrozvinutější ekonomiky zaujaté snahou o snižování deficitů, může jít o marnou naději," uzavírá Diggle.

Komentář Investičního webu: Ono to zní všechno hezky, ale člověk se zkrátka nemůže zbavit dojmu, že čím méně nástrojů zůstává centrálním bankéřům k dispozici, tím růžovější brýle si nasazují, aby si mohli své (možná již zoufalé) kroky zdůvodňovat. Vypadá to dobře na papíře, ale skutečnost a ekonomická situace (zejména vyostřující se geopolitická situace) jim zatím moc do karet nehraje. Centrální banky se snaží "opravovat" ekonomiku déle než osm let, ale výsledkem je zatím jen to, že jim docházejí náboje a nepřítel v podobě skomírající ekonomiky je stále před branami. Růžové brýle to nevyřeší, snaha popohnat úvěrování možná. Jen je otázka, zda lidé a firmy uvěří v lepší zítřky, aby o půjčky, ať už jakkoli levné, měli zájem.

Zdroj: CNBC
Ifo: Očekávání německých exportérů jsou nejlepší za dva roky
před hodinou

Ifo: Očekávání německých exportérů jsou nejlepší za dva roky

Očekávání německých exportérů se v září vyšplhala na nejlepší úroveň za téměř dva roky. Optimismus se výrazně zvýšil...
Německo Mezinárodní obchod
Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA v srpnu zklamaly
14:30

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA v srpnu zklamaly

Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech zaznamenal v srpnu pomalejší růst, než se čekalo. V...
Americká ekonomika Osobní spotřeba
EASA: Letadla Boeing 737 MAX by letos mohla obnovit provoz
13:12

EASA: Letadla Boeing 737 MAX by letos mohla obnovit provoz

Regulátoři by v listopadu mohli povolit obnovení provozu letadel Boeing 737 MAX, která by se tak mohla do konce roku...
Boeing Regulace
EK se rozhodla odvolat proti verdiktu ohledně daní Applu v Irsku
12:46

EK se rozhodla odvolat proti verdiktu ohledně daní Applu v Irsku

Evropská komise se rozhodla podat odvolání proti červencovému rozhodnutí soudu, které zrušilo její nařízení, aby...
Apple Evropská unie Daně
Dukovany podle plánu odstavují 2. blok kvůli výměně části paliva
12:34

Dukovany podle plánu odstavují 2. blok kvůli výměně části paliva

V Jaderné elektrárně Dukovany v pátek energetici odstavují druhý výrobní blok kvůli výměně pětiny paliva za čerstvé,...
ČEZ Jaderná energetika
Trvalý kurzarbeit je podle odborníků pro firmy přínosem
11:31

Trvalý kurzarbeit je podle odborníků pro firmy přínosem

Zavedení kurzarbeitu podle trvalých pravidel bude pro firmy přínosné, protože nahradí sérii jednorázových pravidel a...
Pracovní trh Česká republika Koronavirus
AP: Americká vláda zřejmě podá antimonopolní žalobu na Google
10:56

AP: Americká vláda zřejmě podá antimonopolní žalobu na Google

Americké ministerstvo spravedlnosti zřejmě v příštích týdnech podá antimonopolní žalobu na internetovou společnost...
Spojené státy americké (USA) Alphabet (Google) Právo
Asijské akcie zakončily týden smíšeně
Asijské akcie zakončily týden smíšeně
10:30

Asijské akcie zakončily týden smíšeně

Akcie v Asii a Tichomoří skončily v pátek smíšeně. Většina trhů posilovala v návaznosti na růst v USA díky naději na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Vláda USA žádá soud, aby umožnil odstranění WeChatu z obchodů
09:46

Vláda USA žádá soud, aby umožnil odstranění WeChatu z obchodů

Americké ministerstvo spravedlnosti požádalo soud, aby vládě prozatímně umožnil nařídit odstranění čínské komunikační...
Spojené státy americké (USA) Sociální sítě
Vláda schválila pravidla kurzarbeitu,platit by mohla od listopadu
09:12

Vláda schválila pravidla kurzarbeitu,platit by mohla od listopadu

Vláda schválila nová pravidla kurzarbeitu. Zkrácená práce s částí mzdy od státu by se mohla zavést od listopadu....
Česká ekonomika Pracovní trh Koronavirus
BMW zaplatí v USA pokutu kvůli nadhodnocování údajů o prodeji
08:52

BMW zaplatí v USA pokutu kvůli nadhodnocování údajů o prodeji

Německý výrobce luxusních automobilů BMW zaplatí ve Spojených státech pokutu 18 milionů dolarů, aby urovnal obvinění...
Auta BMW
Co musíte ráno vědět (25. září)
Co musíte ráno vědět (25. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (25. září)

Jak se ve čtvrtek dařilo akciím v Evropě a ve Spojených státech, jaké jsou vyhlídky světové ekonomiky podle MMF a...
Musíte vědět
Americké akcie ve čtvrtek mírně posílily v čele s technologickými…
Americké akcie ve čtvrtek mírně posílily v čele s technologickými…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek mírně posílily v čele s technologickými podniky

Akcie ve Spojených státech ve čtvrtek mírně posílily v čele s technologickými společnostmi. Náladu na trhu podpořily...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Koronavirus stáhl britského provozovatele kin Cineworld do hluboké…
včera v 21:42

Koronavirus stáhl britského provozovatele kin Cineworld do hluboké ztráty

Britský provozovatel kin Cineworld, který prostřednictvím své divize Cinema City působí rovněž v České republice, se...
Zábava a zábavní průmysl Evropské akcie Výsledková sezóna
Evropské akcie ve čtvrtek ztrácely, jsou na tříměsíčním minimu
Evropské akcie ve čtvrtek ztrácely, jsou na tříměsíčním minimu
včera v 18:00

Evropské akcie ve čtvrtek ztrácely, jsou na tříměsíčním minimu

Výprodej na trzích s rizikovými aktivy, absence nových stimulačních nástrojů a rychlý nárůst počtu nových případů...
Shrnutí obchodování v Evropě Evropské akcie
Unipetrol dokončil největší investici v českém chemickém průmyslu
včera v 17:42

Unipetrol dokončil největší investici v českém chemickém průmyslu

Unipetrol převzal ve svém areálu v Záluží u Litvínova na Mostecku od dodavatele druhou část nové polyetylenové...
Unipetrol Akcie ČR Petrochemie
MMF: Hospodářské vyhlídky nejsou tak špatné, jak se přepokládalo
včera v 17:30

MMF: Hospodářské vyhlídky nejsou tak špatné, jak se přepokládalo

Vyhlídky světové ekonomiky nejsou tak katastrofické, jak se před třemi měsíci předpokládalo. Zůstávají však obtížné v...
Světová ekonomika Mezinárodní měnový fond Hospodářský růst
T-Mobile letos zprovoznil 40 000 optických přípojek
včera v 17:23

T-Mobile letos zprovoznil 40 000 optických přípojek

Operátor T-Mobile vybudoval za tři čtvrtletí 40 000 nových optických přípojek s rychlostí jeden Gbit/s. Do konce roku...
Telekomunikace Česká republika