Société Générale: Akcie by měly stát zhruba o třetinu méně!
Výsledková sezóna v USA potvrzuje, že zisky firem meziročně padají již tři kvartály. A pokles ziskovosti není jen americkým, ale globálním tématem. Andrew Lapthorne, šéf kvantitativních stratégů v Société Générale, si proto myslí, že jsou akcie výrazně nadhodnocené. Ekonomika, jíž jsou zisky odrazem, je podle něj ještě slabší, než naznačují hlavní makrodata.
"Zisky firem z akciového indexu MSCI World klesají nejrychleji od roku 2009, jen za poslední měsíce o 4 %. A to vzrostly ceny ropy (dražší ropa potenciálně zlepšuje ziskovost v ropném sektoru, na druhou stranu ale ubírá na kupní síle spotřebitelů – pozn. red.)," napsal Lapthorne k dění na trzích. V případě amerického indexu S&P 500 zisky klesají nejvíce od třetího kvartálu 2009.
Podle stratéga jsou zisky světových firem asi 14 % pod vrcholem ze srpna 2014, tedy zpět na úrovni z před zhruba pěti let. Ceny akcií jsou naopak o čtvrtinu vyšší. "Gravitační síla mezi zisky a cenami akcií nakonec zvítězí," varuje Lapthorne.
Kritika podobně strohých soudů často pracuje s tím, že levná ropa zkrátka pokřivila obrázek ekonomiky a ziskovosti firem. Lapthorne proto v rámci světového indexu MSCI vynechal sektor energií, výsledkem ovšem stále byl 1% pokles zisků od vrcholu před necelými dvěma lety. Po následném škrtnutí největšího kladného příspěvku (sektor financí) pak ziskovost světových firem klesla o 5 %.
Firmy v letošním prvním kvartálu zatím většinou přeskočily laťku, kterou před ně postavili analytici svými odhady. Stojany, na kterých pomyslná laťka spočívá, ale byly vytaženy poměrně nízko. Výhled pro akcie ovlivňuje řada faktorů a zisky firem jsou jen jedním z nich, byť v normálních dobách patří k nejdůležitějším. Zda na trzích probíhá pouze zpomalení v rámci dlouhodobého býčího trendu, nebo jde o pozvolný nástup medvědů (a to jak na trzích, tak v ekonomice), je předmětem debat. Samotná ziskovost firem ale optimistům do karet zrovna nehraje.
Zdroj: Société Générale
Aktuality
