Trh upírá oči k Fedu a ECB. A centrální banky nebudou chtít spekulanty zklamat
|

Trh upírá oči k Fedu a ECB. A centrální banky nebudou chtít spekulanty zklamat

Po oznámení výsledků britského referenda o budoucnosti země v Evropské unii finanční trhy rychle přemalovávají svá očekávání ohledně všeho možného, politiku centrálních bank nevyjímaje. Tiskárny peněz držely "riziko" nad vodou dlouhá léta, rozhodnutí o brexitu asi nebude výjimkou.

Úrokové sazby Fed ECB Centrální banky Ekonomické a politické hrozby David Navrátil Analytici ČS

Trh čeká od centrálních bank holubičí let

Trh nyní dává možnosti, že by Fed letos zvedl základní sazbu, jen zhruba 10% pravděpodobnost. Za opravdu reálné považuje zvyšování sazeb až v roce 2018. Částečně za tímto posunem v očekáváních je potřeba vidět nejistotu, protože scénářů brexitu je celá řada a může je ovlivnit řada neznámých - předčasné volby, opakování referenda, snaha Skotska o odtržení od Spojeného království, totéž v případě Severního Irska, postoj samotné Evropské unie, Francie a Německa, kde se blíží volby, a přišli bychom asi i na několik dalších.

Pravděpodobnost, že letos Fed zvýší sazby (28. června 2016)

V případě ECB trh dokonce trh oceňuje zhruba jako 70% šanci na to, že banka ještě letos půjde se sazbami níže, tedy hlouběji do mínusu. Co na tom, že velice výrazně vzrostly pochybnosti ohledně smysluplnosti a pozitivních dopadů záporných sazeb. Větší smysl než ještě nižší sazby dává nákup špatných úvěrů z bilancí bank, ale to by byla pro Draghiho a spol. asi příliš velká revoluce.

Pravděpodobnost, že letos ECB sníží sazby (28. června 2016)

Fed jako globální téma

Ponechme nyní stranou ECB, jakkoli ta coby nejtěžší evropská měnově-politická váha má dopady brexitu ve svém úkolovníku na předních místech, a podívejme se za Atlantik. Politika Fedu totiž ovlivňuje nejen důležitý měnový pár EUR/USD, ale také dění na trzích, které by měly ve stále větší míře roztáčet globální ekonomický motor, tedy emerging markets.

Připomeňme si červnové zasedání měnového výboru americké centrální banky. Fed stanovil novou prognózu a členové FOMC uvedli, jak si nyní myslí, že by v budoucnu hlasovali o sazbách. Průměr sedmnácti hlasů ukazuje, že výbor pro letošek očekával jedno až dvě zvýšení sazeb a jejich postupný růst na 2,5 % v roce 2018.

Fed - výhled FOMC pro základní úrokovou sazbu (červen 2016)

Následující graf ukazuje hlasy jednotlivých členů. A je vidět, že jeden z bankéřů je pořádný pesimista. Očekával letos jen jedno zvýšení sazeb. A pak sazby beze změny - jak příští rok, tak v roce 2018.

Fed - jaký vývoj sazeb předpokládají jednotliví členové FOMC (červen 2016)

Tímto pesimistou je James Bullard, předseda Fedu v Saint Louis. Říká, že změnil názor na makroekonomický vývoj a americkou ekonomiku jako takovou. Standardní pohled centrální banky předpokládá, že se ekonomika vždy postupně vrací k jednomu rovnovážnému stavu. A s tím, jak se ekonomika vrací do tohoto stavu, se postupně normalizují úrokové sazby (pod pojmem normální sazby si představme dlouhodobý průměr).

Jeho aktuální pohled je zhruba takový, že nic jako jeden režim fungování ekonomiky a jeden rovnovážný stav neexistuje. Střednědobý a dlouhodobý makroekonomický vývoj může mít různou podobu v závislosti na tom, jaký režim jej zrovna ovlivňuje. A Bullard doplňuje, že prognózovat, kdy se tento režim změní, není možné. Nikdo to neumí.

Když nevím, tak se točím

Saintlouiský Fed očekává, že se ekonomický vývoj v USA v následujících letech bude točit okolo 2,5% růstu HDP, míry inflace poblíž 2 % a míry nezaměstnanosti okolo 4,7 %. Žádná hra či předstírání schopnosti očekávat cyklické faktory, dokonce ani žádná snaha odhadnout, kam dlouhodobě ekonomika směřuje.

Aktuální režim definují podle Bullarda tři faktory. Zaprvé, ekonomika USA zažívá nízký růst produktivity. Bankéř říká, že ekonomika umí skočit na vyšší úroveň, ale kdy se to stane, nikdo neví. Dalším faktorem jsou nízké reálné výnosy státních dluhopisů. Ty nejsou způsobeny nízkou výnosností kapitálu v ekonomice, ale extra prémií za likviditu, kterou je nyní trh ochoten platit. A třetím faktorem je pozorování, že ekonomika není v recesi. Není, ale může se do ní dostat, což by změnilo režim.

Takže dostáváme stav, kdy ekonomika není v recesi, výnosy ze státních dluhopisů jsou nízké a produktivita roste minimálně. Tento stav podle saintlouiského Fedu nutí centrální banku ponechat sazby na nízké úrovni, dokud se nezmění zmíněný režim.

Makroekonomický výhled saintlouiského Fedu (červen 2016)

Bullardův přístup férově říká, že prognózování je nejisté. Navíc standardní prognózování předpokládá, že se ekonomika vrací do nějakého konkrétního stavu. To jsou ty hokejky v predikcích. A zkušenost (nejen Fedu) je taková, že hokejky se v posledních letech nerealizovaly. A protože je šílenství dělat stejnou věc stále znovu a očekávat jiný výsledek, tak se bankéř prostě rozhodl pro jiný přístup.

Co lze na tomto přístupu kritizovat? No přece to, že až Fed rozpozná, že se zvýšily reálné dluhopisové výnosy nebo produktivita, případně že přišla recese, bude již pozdě. Ale kritici mají máslo na hlavě, protože sami tvrdí, že dokáží prognózovat lépe. A že takový brexit dokáže ekonomům pořádně zamotat hlavu.

Ifo: Očekávání německých exportérů jsou nejlepší za dva roky
před 22 minutami

Ifo: Očekávání německých exportérů jsou nejlepší za dva roky

Očekávání německých exportérů se v září vyšplhala na nejlepší úroveň za téměř dva roky. Optimismus se výrazně zvýšil...
Německo Mezinárodní obchod
Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA v srpnu zklamaly
před 41 minutami

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA v srpnu zklamaly

Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech zaznamenal v srpnu pomalejší růst, než se čekalo. V...
Americká ekonomika Osobní spotřeba
EASA: Letadla Boeing 737 MAX by letos mohla obnovit provoz
13:12

EASA: Letadla Boeing 737 MAX by letos mohla obnovit provoz

Regulátoři by v listopadu mohli povolit obnovení provozu letadel Boeing 737 MAX, která by se tak mohla do konce roku...
Boeing Regulace
EK se rozhodla odvolat proti verdiktu ohledně daní Applu v Irsku
12:46

EK se rozhodla odvolat proti verdiktu ohledně daní Applu v Irsku

Evropská komise se rozhodla podat odvolání proti červencovému rozhodnutí soudu, které zrušilo její nařízení, aby...
Apple Evropská unie Daně
Dukovany podle plánu odstavují 2. blok kvůli výměně části paliva
12:34

Dukovany podle plánu odstavují 2. blok kvůli výměně části paliva

V Jaderné elektrárně Dukovany v pátek energetici odstavují druhý výrobní blok kvůli výměně pětiny paliva za čerstvé,...
ČEZ Jaderná energetika
Trvalý kurzarbeit je podle odborníků pro firmy přínosem
11:31

Trvalý kurzarbeit je podle odborníků pro firmy přínosem

Zavedení kurzarbeitu podle trvalých pravidel bude pro firmy přínosné, protože nahradí sérii jednorázových pravidel a...
Pracovní trh Česká republika Koronavirus
AP: Americká vláda zřejmě podá antimonopolní žalobu na Google
10:56

AP: Americká vláda zřejmě podá antimonopolní žalobu na Google

Americké ministerstvo spravedlnosti zřejmě v příštích týdnech podá antimonopolní žalobu na internetovou společnost...
Spojené státy americké (USA) Alphabet (Google) Právo
Asijské akcie zakončily týden smíšeně
Asijské akcie zakončily týden smíšeně
10:30

Asijské akcie zakončily týden smíšeně

Akcie v Asii a Tichomoří skončily v pátek smíšeně. Většina trhů posilovala v návaznosti na růst v USA díky naději na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Vláda USA žádá soud, aby umožnil odstranění WeChatu z obchodů
09:46

Vláda USA žádá soud, aby umožnil odstranění WeChatu z obchodů

Americké ministerstvo spravedlnosti požádalo soud, aby vládě prozatímně umožnil nařídit odstranění čínské komunikační...
Spojené státy americké (USA) Sociální sítě
Vláda schválila pravidla kurzarbeitu,platit by mohla od listopadu
09:12

Vláda schválila pravidla kurzarbeitu,platit by mohla od listopadu

Vláda schválila nová pravidla kurzarbeitu. Zkrácená práce s částí mzdy od státu by se mohla zavést od listopadu....
Česká ekonomika Pracovní trh Koronavirus
BMW zaplatí v USA pokutu kvůli nadhodnocování údajů o prodeji
08:52

BMW zaplatí v USA pokutu kvůli nadhodnocování údajů o prodeji

Německý výrobce luxusních automobilů BMW zaplatí ve Spojených státech pokutu 18 milionů dolarů, aby urovnal obvinění...
Auta BMW
Co musíte ráno vědět (25. září)
Co musíte ráno vědět (25. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (25. září)

Jak se ve čtvrtek dařilo akciím v Evropě a ve Spojených státech, jaké jsou vyhlídky světové ekonomiky podle MMF a...
Musíte vědět
Americké akcie ve čtvrtek mírně posílily v čele s technologickými…
Americké akcie ve čtvrtek mírně posílily v čele s technologickými…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek mírně posílily v čele s technologickými podniky

Akcie ve Spojených státech ve čtvrtek mírně posílily v čele s technologickými společnostmi. Náladu na trhu podpořily...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Koronavirus stáhl britského provozovatele kin Cineworld do hluboké…
včera v 21:42

Koronavirus stáhl britského provozovatele kin Cineworld do hluboké ztráty

Britský provozovatel kin Cineworld, který prostřednictvím své divize Cinema City působí rovněž v České republice, se...
Zábava a zábavní průmysl Evropské akcie Výsledková sezóna
Evropské akcie ve čtvrtek ztrácely, jsou na tříměsíčním minimu
Evropské akcie ve čtvrtek ztrácely, jsou na tříměsíčním minimu
včera v 18:00

Evropské akcie ve čtvrtek ztrácely, jsou na tříměsíčním minimu

Výprodej na trzích s rizikovými aktivy, absence nových stimulačních nástrojů a rychlý nárůst počtu nových případů...
Shrnutí obchodování v Evropě Evropské akcie
Unipetrol dokončil největší investici v českém chemickém průmyslu
včera v 17:42

Unipetrol dokončil největší investici v českém chemickém průmyslu

Unipetrol převzal ve svém areálu v Záluží u Litvínova na Mostecku od dodavatele druhou část nové polyetylenové...
Unipetrol Akcie ČR Petrochemie
MMF: Hospodářské vyhlídky nejsou tak špatné, jak se přepokládalo
včera v 17:30

MMF: Hospodářské vyhlídky nejsou tak špatné, jak se přepokládalo

Vyhlídky světové ekonomiky nejsou tak katastrofické, jak se před třemi měsíci předpokládalo. Zůstávají však obtížné v...
Světová ekonomika Mezinárodní měnový fond Hospodářský růst
T-Mobile letos zprovoznil 40 000 optických přípojek
včera v 17:23

T-Mobile letos zprovoznil 40 000 optických přípojek

Operátor T-Mobile vybudoval za tři čtvrtletí 40 000 nových optických přípojek s rychlostí jeden Gbit/s. Do konce roku...
Telekomunikace Česká republika
Pražská burza opět změnila směr a vzrostla o 0,16 procenta
Pražská burza opět změnila směr a vzrostla o 0,16 procenta
včera v 16:50

Pražská burza opět změnila směr a vzrostla o 0,16 procenta

Pražská burza ve čtvrtek opět změnila směr a vzrostla. Index PX po kolísavém obchodování nakonec přidal 0,16 procenta...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR