Trh upírá oči k Fedu a ECB. A centrální banky nebudou chtít spekulanty zklamat
|

Trh upírá oči k Fedu a ECB. A centrální banky nebudou chtít spekulanty zklamat

Po oznámení výsledků britského referenda o budoucnosti země v Evropské unii finanční trhy rychle přemalovávají svá očekávání ohledně všeho možného, politiku centrálních bank nevyjímaje. Tiskárny peněz držely "riziko" nad vodou dlouhá léta, rozhodnutí o brexitu asi nebude výjimkou.

Úrokové sazby Fed ECB Centrální banky Ekonomické a politické hrozby David Navrátil Analytici ČS

Trh čeká od centrálních bank holubičí let

Trh nyní dává možnosti, že by Fed letos zvedl základní sazbu, jen zhruba 10% pravděpodobnost. Za opravdu reálné považuje zvyšování sazeb až v roce 2018. Částečně za tímto posunem v očekáváních je potřeba vidět nejistotu, protože scénářů brexitu je celá řada a může je ovlivnit řada neznámých - předčasné volby, opakování referenda, snaha Skotska o odtržení od Spojeného království, totéž v případě Severního Irska, postoj samotné Evropské unie, Francie a Německa, kde se blíží volby, a přišli bychom asi i na několik dalších.

Pravděpodobnost, že letos Fed zvýší sazby (28. června 2016)

V případě ECB trh dokonce trh oceňuje zhruba jako 70% šanci na to, že banka ještě letos půjde se sazbami níže, tedy hlouběji do mínusu. Co na tom, že velice výrazně vzrostly pochybnosti ohledně smysluplnosti a pozitivních dopadů záporných sazeb. Větší smysl než ještě nižší sazby dává nákup špatných úvěrů z bilancí bank, ale to by byla pro Draghiho a spol. asi příliš velká revoluce.

Pravděpodobnost, že letos ECB sníží sazby (28. června 2016)

Fed jako globální téma

Ponechme nyní stranou ECB, jakkoli ta coby nejtěžší evropská měnově-politická váha má dopady brexitu ve svém úkolovníku na předních místech, a podívejme se za Atlantik. Politika Fedu totiž ovlivňuje nejen důležitý měnový pár EUR/USD, ale také dění na trzích, které by měly ve stále větší míře roztáčet globální ekonomický motor, tedy emerging markets.

Připomeňme si červnové zasedání měnového výboru americké centrální banky. Fed stanovil novou prognózu a členové FOMC uvedli, jak si nyní myslí, že by v budoucnu hlasovali o sazbách. Průměr sedmnácti hlasů ukazuje, že výbor pro letošek očekával jedno až dvě zvýšení sazeb a jejich postupný růst na 2,5 % v roce 2018.

Fed - výhled FOMC pro základní úrokovou sazbu (červen 2016)

Následující graf ukazuje hlasy jednotlivých členů. A je vidět, že jeden z bankéřů je pořádný pesimista. Očekával letos jen jedno zvýšení sazeb. A pak sazby beze změny - jak příští rok, tak v roce 2018.

Fed - jaký vývoj sazeb předpokládají jednotliví členové FOMC (červen 2016)

Tímto pesimistou je James Bullard, předseda Fedu v Saint Louis. Říká, že změnil názor na makroekonomický vývoj a americkou ekonomiku jako takovou. Standardní pohled centrální banky předpokládá, že se ekonomika vždy postupně vrací k jednomu rovnovážnému stavu. A s tím, jak se ekonomika vrací do tohoto stavu, se postupně normalizují úrokové sazby (pod pojmem normální sazby si představme dlouhodobý průměr).

Jeho aktuální pohled je zhruba takový, že nic jako jeden režim fungování ekonomiky a jeden rovnovážný stav neexistuje. Střednědobý a dlouhodobý makroekonomický vývoj může mít různou podobu v závislosti na tom, jaký režim jej zrovna ovlivňuje. A Bullard doplňuje, že prognózovat, kdy se tento režim změní, není možné. Nikdo to neumí.

Když nevím, tak se točím

Saintlouiský Fed očekává, že se ekonomický vývoj v USA v následujících letech bude točit okolo 2,5% růstu HDP, míry inflace poblíž 2 % a míry nezaměstnanosti okolo 4,7 %. Žádná hra či předstírání schopnosti očekávat cyklické faktory, dokonce ani žádná snaha odhadnout, kam dlouhodobě ekonomika směřuje.

Aktuální režim definují podle Bullarda tři faktory. Zaprvé, ekonomika USA zažívá nízký růst produktivity. Bankéř říká, že ekonomika umí skočit na vyšší úroveň, ale kdy se to stane, nikdo neví. Dalším faktorem jsou nízké reálné výnosy státních dluhopisů. Ty nejsou způsobeny nízkou výnosností kapitálu v ekonomice, ale extra prémií za likviditu, kterou je nyní trh ochoten platit. A třetím faktorem je pozorování, že ekonomika není v recesi. Není, ale může se do ní dostat, což by změnilo režim.

Takže dostáváme stav, kdy ekonomika není v recesi, výnosy ze státních dluhopisů jsou nízké a produktivita roste minimálně. Tento stav podle saintlouiského Fedu nutí centrální banku ponechat sazby na nízké úrovni, dokud se nezmění zmíněný režim.

Makroekonomický výhled saintlouiského Fedu (červen 2016)

Bullardův přístup férově říká, že prognózování je nejisté. Navíc standardní prognózování předpokládá, že se ekonomika vrací do nějakého konkrétního stavu. To jsou ty hokejky v predikcích. A zkušenost (nejen Fedu) je taková, že hokejky se v posledních letech nerealizovaly. A protože je šílenství dělat stejnou věc stále znovu a očekávat jiný výsledek, tak se bankéř prostě rozhodl pro jiný přístup.

Co lze na tomto přístupu kritizovat? No přece to, že až Fed rozpozná, že se zvýšily reálné dluhopisové výnosy nebo produktivita, případně že přišla recese, bude již pozdě. Ale kritici mají máslo na hlavě, protože sami tvrdí, že dokáží prognózovat lépe. A že takový brexit dokáže ekonomům pořádně zamotat hlavu.

Ropa klesla na 17letá minima
před 25 minutami

Ropa klesla na 17letá minima

Cena ropy v pondělí ráno klesla na nejnižší hodnotu od roku 2002, protože Saúdská Arábie a Rusko nejsou ochotné se...
Ropa Ropa Brent Ropa WTI
Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie den zahájily poklesem
Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie den zahájily poklesem
před 42 minutami

Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie den zahájily poklesem

Evropské akciové indexy v úvodu pondělní seance klesaly. Investoři reagují mimo jiné na výzvu Evropské centrální...
Světové akcie Asijské akcie Akcie ČR
MONETA reviduje střednědobý výhled, očekává nižší provozní výnosy
MONETA reviduje střednědobý výhled, očekává nižší provozní výnosy
před hodinou

MONETA reviduje střednědobý výhled, očekává nižší provozní výnosy

MONETA Money Bank se rozhodla revidovat střednědobý výhled, který byl zveřejněn 6. února, z důvodu nových...
MONETA Money Bank (dříve GE Money Bank) Banky Finanční sektor
ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
před hodinou

ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný extrémních tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Toyota kvůli pandemii zastaví výrobu ve všech evropských závodech
před hodinou

Toyota kvůli pandemii zastaví výrobu ve všech evropských závodech

Japonská automobilka Toyota dočasně zastaví kvůli pandemii nemoci COVID-19 všechny závody v Evropě. V ruském závodě...
Auta Koronavirus
Burza v Šanghaji je přes virus jedničkou v primárních nabídkách akcií
08:36

Burza v Šanghaji je přes virus jedničkou v primárních nabídkách akcií

Akciová burza v Šanghaji se v prvním čtvrtletí poprvé za téměř tři roky ocitla v čele žebříčku burz s největším...
Čína Světové akcie Primární úpis akcií (IPO)
Co musíte ráno vědět (30. března)
Co musíte ráno vědět (30. března)
00:00

Co musíte ráno vědět (30. března)

Jak světové trhy zakončily uplynulý týden, jaké novinky o víkendu zazněly v českých luzích a hájích na téma podpory...
Musíte vědět
Realitní firmy: Zrušení daně z nabytí nemovitosti by bylo správné
včera v 20:08

Realitní firmy: Zrušení daně z nabytí nemovitosti by bylo správné

Zrušení daně z nabytí nemovitosti, které navrhuje ministryně financí Alena Schillerová, by byl správný krok, který by...
Nemovitosti Realitní trh Daně
Odložení splátek úvěrů podle odborníků může pomoci
včera v 17:56

Odložení splátek úvěrů podle odborníků může pomoci

Odložení splátek úvěrů na půl roku, které navrhuje ministerstvo financí, pomůže firmám posunout problém s dostatkem...
Půjčky Banky Koronavirus
Banky: Několikaměsíční odložení splátek klientům již nabízíme
včera v 16:45

Banky: Několikaměsíční odložení splátek klientům již nabízíme

Banky několikaměsíční odložení splátek hypoték a úvěrů kvůli koronaviru již umožňují. Tímto vyjádřením reagovaly na...
Koronavirus Úvěry Hypotéky
DPA: Německá ekonomika by podle analytiků mohla klesnout o 5 procent
včera v 13:39

DPA: Německá ekonomika by podle analytiků mohla klesnout o 5 procent

Německá ekonomika by podle analytiků mohla v letošním roce kvůli koronaviru klesnout zhruba o pět procent, tedy...
Německo Výhled na rok 2020 Koronavirus
Opozice souhlasí s odložením splátek hypoték a úvěrů
včera v 13:35

Opozice souhlasí s odložením splátek hypoték a úvěrů

Opozice souhlasí s návrhem ministryně financí Aleny Schillerové (za ANO) na odložení splátek hypoték a úvěrů. Její...
Česká republika Česká ekonomika Hypotéky
Politico: Důsledky škrtů oslabily španělské zdravotnictví
včera v 12:40

Politico: Důsledky škrtů oslabily španělské zdravotnictví

Ohromující nárůst počtu obětí, které si ve Španělsku vyžádala pandemie způsobená koronavirem, zaměřil pozornost na...
Španělsko Zdravotnictví a zdravotní péče Evropská ekonomika
Ministerstvo financí navrhuje zrušit daň z nabytí nemovitosti, chce…
včera v 12:35

Ministerstvo financí navrhuje zrušit daň z nabytí nemovitosti, chce rozhýbat trh

Ministryně financí Alena Schillerová (za ANO) navrhne vládě, aby byla zrušena čtyřprocentní daň z nabytí nemovitosti,...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Havlíček: Do 30. června by mohlo v ekonomice chybět až 700 miliard Kč
včera v 12:20

Havlíček: Do 30. června by mohlo v ekonomice chybět až 700 miliard Kč

Podle ministra průmyslu a obchodu Karla Havlíčka (za ANO) by mohly do 30. června v ekonomice chybět zdroje za 600 až...
Česká republika Česká ekonomika Ekonomické a politické hrozby
Ministerstvo financí chce půlroční plošný odklad splácení hypoték i…
včera v 12:10

Ministerstvo financí chce půlroční plošný odklad splácení hypoték i dalších úvěrů

Ministryně Alena Schillerová (za ANO) navrhne ve středu vládě moratorium na splácení hypoték, spotřebitelských i...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o posun…
včera v 11:42

Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o posun termínu na odpověď o střetu zájmů premiéra Babiše

Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o odklad pro odpověď na závěrečnou auditní zprávu ke střetu...
Česká republika Strukturální fondy EU, operační programy, komunitární programy, národní programy Politika
Slovensko dá miliardu eur měsíčně na pomoc firmám i zaměstnancům
včera v 10:42

Slovensko dá miliardu eur měsíčně na pomoc firmám i zaměstnancům

Slovenská vláda v souvislosti s koronavirovou nákazou oznámila balík přímé finanční pomoci zaměstnancům, firmám a...
Slovensko Podpora ekonomiky Koronavirus
Průzkum: Dvě třetiny firem by ocenily, kdyby ČNB posílila korunu
včera v 10:05

Průzkum: Dvě třetiny firem by ocenily, kdyby ČNB posílila korunu

Dvě třetiny českých firem by ocenily, pokud by Česká národní banka zasáhla formou intervencí a podpořila oslabující...
Byznys a podnikání Česká koruna EUR/CZK
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
28. 3. 2020 21:48

The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu

Vladimir Putin se nepochybně cítí samolibě. Ruská ekonomika by měla být v krizi, ale není. COVID-19 nyní vyvolává...
Rusko Ekonomické a politické hrozby Koronavirus