Ray Dalio: Recese na obzoru, inflace nikde!

Akciová rally

60procentní růst po předchozích poklesech akciového trhu a 40procentní oživení americké ekonomiky bohužel nevytvořilo žádný nový finanční kapitál. Banky stále půjčují jen velice opatrně, pokud vůbec. Podpůrné balíčky vyvolaly jen velice malou ekonomickou aktivitu.

Záchranné balíčky a hrozba recese

Kritici záchrany finančních institucí vysokého schodku rozpočtu by si měli uvědomit, že bez těchto opatření by byla situace ještě mnohem horší. Do roku 2012 se ekonomika nejspíš podívá na své druhé dno, a je dobře, že máme precedens, že bude politicky jakžtakž snesitelné ekonomiku stimulovat a že bude Fed moci znovu vykupovat aktiva.

Kdy dojde k recesi?

Recese přijde zřejmě dříve, než v podobných případech v minulosti. Normálně je mezi těmito poklesy ekonomiky zhruba pět let, ale z různých důvodů, především těch se zadlužením, to bude tentokrát dříve.

Ekonomické zotavení

Zotavení je velice křehké. Půjčování nefunguje, navíc je tady dluhová krize. Veřejný dluh před sebou tlačíme a během několika let dolehne i na další státy, nejen ty jihoevropské. Firmy jsou na tom o něco lépe, protože v rámci boje s krizí, i díky podpoře států, dokázaly ušetřit, i když se na tom musely podílet především omezením počtu zaměstnanců.

Dluhová krize v Evropě

Situace v Evropě znamená riziko hned z několika důvodů. Zadlužení je větší než při kterékoli krizi v historii, ať už si vzpomeneme na Argentinu, Asijskou krizi a podobně. jde o obrovské peníze. Zadlužení není obrovské jen na úrovni států, ale i v řadě soukromých sektorů. V případě Evropy to ani nehraje tak podstatnou roli, zadlužení dosáhlo výšin, ze kterých vedou jen těžké a bolestivé cesty.

Aktuální Daliovy sázky

• ANOamerické vládní dluhopisy
• ANOzlato
• ANOměny mladých trhů, především asijských
• ANOkomodity poptávané rostoucími mladými ekonomikami
• NEUSD, EUR, JPY, GBP

Spojené království

Britové mohou být rádi minimálně za jednu věc – že nevstoupili do eurozóny. Samozřejmě i "Ostrovy" mají obrovského dluhového kostlivce ve skříni, ale díky nezávislé měně mohou tisknout peníze a bojovat s krizí prostředky, které eurozóna nemá. Dlužník, který si nemůže vytisknout peníze, je hodně nešťastný dlužník.

Inflace

Oslabení některých měn a tištění peněz nevyvolá v blízké době nějakou zásadní inflaci. Spíše oddálí nebo zmírní hrozbu deflace, která pramení z nízké poptávky po zboží a službách způsobené nedostatkem úvěrů. V roce 1933 ve Spojených státech také "národní tiskárna" chrlila bankovky, ale dosáhla jen mírné inflace po silné deflaci.

Podle Dalia hrozí deflace ve vyspělých zemích především kvůli nadbytku všeho – průmyslových kapacit, pracovní síly a podobně. Jak evropská ekonomika slábne a dluhová krize se prohlubuje, ani nové peníze nemohou tak snadno rozběhnout zadrhnutou "ekonomickou lokomotivu" a inflaci, protože není dostatečná poptávka, což vyvolává deflační tlaky.

Na co sází Ray Dalio?

Proto Dalio narozdíl od většiny trhu věří dluhopisům zemí, které mohou tisknout nové peníze. Portfolio jeho fondu je tak nakloněno právě americkým vládním dluhopisům. Kromě toho drží zlato a měny mladých trhů, především asijských.

Dále hedgeový fond Bridgewater investuje do komodit, jejichž nabídka je omezená a které jsou poptávány silně rostoucími rozvíjejícími se zeměmi.

Dalio naopak redukuje expozici v měnách vyspělých zemí, především eura, dolaru, jenu a libry. Proč? Důvodem je vysoké zadlužení těchto regionů a budoucí nutnost tisknout nové a nové peníze. Ty budou bránit nějakému výraznému zhodnocení. Ze zmíněných nejvíce věří japonskému jenu.

Zdroj: Barron's