Propad cen amerických akcií: Není otázka zda, ale kdy a o kolik. Historie radí nevylučovat ztrátu až poloviny hodnoty

Moje regresní analýza na základě počátečního poměru P/S (cen akcií vůči tržbám) a průměrných ročních výnosů v následujících 10 letech zdvihá před akciovými býky (další) varovný prst. Současné P/S 2,7 totiž implikuje průměrný roční výnos v následujících 10 letech na úrovni -7 %. To znamená, že by kumulativní ztráta indexu S&P 500 v následující dekádě mohla dosáhnout zhruba 50 %.

Z aktuální úrovně indexu (v době sestavení analýzy 5 175 bodů) by mohl trh do roku 2034 klesnout na pouhých 2 600 bodů. Ano, tato prognóza je poněkud extrémní, ukazuje nicméně, že normalizace valuací (navrácení se valuací k průměrným dlouhodobým rovnovážným úrovním) bývá někdy opravdu výrazná. Tím výraznější, čím větší je ústřel valuací od dlouhodobých průměrů.

Primárně z tohoto důvodu udržujeme v rámci globální akciové alokace u amerických akcií vůči benchmarkům silné podvážení. Netvrdím (v posledních letech jde trh jako celek silně proti závěrům mých analýz na základě ocenění), že se ponurý výhled pro americké akcie v dalších deseti letech naplní beze zbytku, jsem ale přesvědčen, že po masivním růstu cen od března 2009 by měly americké akcie v další dekádě nabídnout podstatně slabší výkonnost. Valuace zkrátka nemohou růst donekonečna.

V tomto ohledu se navíc často opomíjí, že rekordní nejsou jen valuace amerických firem, ale i jejich fundamenty (tržby a zisky). V případě významnějšího zpomalení americké a světové ekonomiky, případně rovnou recese, by vedle poklesu ocenění zároveň docházelo ke zhoršení korporátních fundamentů. To by pak jen přispělo k případnému prudkému propadu cen amerických akcií.