Americké akcie: Začátek konce býčího trendu, nebo jen pullback ve stínu drobné celní recidivy?

Americký akciový trh se po odrazu z dubnových minim, na něž ho nesrazil nikdo jiný než americký prezident svými hrozbami a následnými plány na vysoké celní zdražení dovozů do USA, zdál být takřka neohrozitelný. Víra ve snižování sazeb, postupné uzavírání obchodních dohod Spojených států s různými zahraničními partnery a také odolnost řady velkých amerických firem a jejich hospodaření trhu pomohly k jednomu z nejsilnějších odrazů ze dna v historii. Investoři nadále ve velkém sázejí na rozvoj umělé inteligence, k čemuž v posledních týdnech výrazně přispívají i různá uzavíraná partnerství a dohody (nejen) v technologickém sektoru.

Hned v pátek přitom část investorů poměrně aktivně nakupovala po poklesech. Tendence rychle vykoupit v podstatě jakékoli zakolísání trhu se pro Wall Street stala typickou, na konci minulého týdne měli ale jasně navrch prodejci. Dva dny sestupu z historického rekordu jsou velice krátká doba, při zvážení nedělního vyjádření Donalda Trumpa se ale nejeví jako až tak přitažené za vlasy, že by tito kupující měli pravdu.

Cla znovu v hlavní roli?

Donald Trump ohlásil dodatečné 100% clo na čínský dovoz od 1. listopadu a současně vývozní omezení na kritický software vyráběný v USA. To všechno v reakci na to, že Čína omezila vývoz a zpracování vzácných zemin. Tamní ministerstvo obchodu uvedlo, že omezení jsou reakcí na řadu opatření USA přijatých po zářijových obchodních jednáních se Spojenými státy v Madridu. Peking jako příklady uvedl zařazení čínských společností na černou listinu USA a zavedení poplatků pro lodě spojené s Čínou v amerických přístavech. Tyto kroky prý vážně poškodily zájmy Číny a narušily atmosféru ekonomických a obchodních jednání.

Peking uvedl, že jeho opatření jsou motivována obavami z vojenského využití kovů vzácných zemin v době, kdy probíhá řada významných vojenských konfliktů. Zdůraznil zároveň, že kontroly vývozu nejsou zákazy a že veškeré žádosti o vývoz pro civilní použití jsou v souladu s předpisy a budou schváleny, takže se příslušné firmy nemají důvod obávat o dodávky. V každém případě jde o důrazné připomenutí toho, jak velkým rizikem je případný nedostatek některých klíčových surovin, na jejichž dodávkách má Čína zásadní podíl, a to jak v ekonomických, tak geopolitických souvislostech.

---

Dění na Wall Street ovlivňuje také hodnota dolaru

---

Ale aby toho nebylo dost, Donald Trump stihl ještě v neděli na své sociální sítí Truth Social napsat, že pokud jde o Čínu, "všechno bude v pohodě". Ani on, ani čínský prezident přece nechce ve své zemi ekonomickou depresi (myslel Trump, že ani jeden nechtějí depresi v Číně, nebo každý ve své zemi – tak trochu ztraceno v překladu). Futures na americké akciové indexy v reakci na to začaly korigovat páteční propad.

Býci v nedbalkách

Americký akciový trh tyto zprávy zastihly prakticky na cenových rekordech, vysoce nadprůměrných až historicky přemrštěných valuacích a po několikaměsíčním období, kdy index S&P 500 nezaznamenal ani 3% pokles a investoři mohli získávat pocit, že se vlastně nemůže nic pokazit. Zároveň je Wall Street na prahu výsledkové sezóny za třetí čtvrtletí, v rámci které se čekají solidní čísla.

Od začátku října také pokračuje takzvaný shutdown, tedy omezení financování vládních agentur a ministerstev spojené s tím, že nevychází velká část sledovaných makroekonomických statistik. Panuje nejistota ohledně délky trvání výpadku financování a také možného trvalého propouštění federálních zaměstnanců, které minulý týden podle americké administrativy už dokonce začalo. Jestli tedy akcioví medvědi čekali na vhodnou dobu na útok na americké burzy, nová hrozba cel ji mohla odstartovat.

Nejen celní riziko

Vyostří se (znovu) obchodní válka mezi Spojenými státy a Čínou, nebo Donald Trump tak jako v minulosti jen nahlas zařinčel zbraněmi, aby měly následně diplomatické týmy obou zemí o čem jednat a bylo z čeho ustupovat? Na trhu se ozývají jak obavy, tak naděje, že případný pokles na trzích bude jenom další krátkodobou epizodou, během které se vyplatí nakupovat akcie za o něco příznivější ceny.

Při tom všem se ale hodí připomenout i další možná rizika pro vývoj na Wall Street. Některá už byla naznačena nebo přímo zmíněna.

• Pomalejší momentum: Indexy S&P 500 i Nasdaq Composite sice ještě minulý týden dosahovaly historických maxim, ale jejich dynamika výrazně polevila. Výrazné posílení od dubna do začátku října může při zvýšené nejistotě motivovat část obchodníků k realizaci zisků. S&P 500 se sice drží těsně nad 50denním průměrem, podíl titulů nad tou samou laťkou ale povážlivě klesl.

• Vysoká koncentrace: Největších 10 firem z indexu S&P 500 tvoří zhruba 40 % jeho tržní kapitalizace. Výrazná změna sentimentu trhu třeba jen u dvou nebo tří z nich může (oběma směry) ovlivnit celá odvětví a náladu celého trhu. Objevily se některé nové hvězdy, v poslední době třeba akcie AMD, ale velikostí a významem zatím za největšími zaostávají.
• Oslabování trhu práce: Fed opakovaně upozorňuje, že nerovnováha na trhu práce může ovlivnit spotřebitelské a korporátní výdaje v USA. Index spotřebitelské důvěry přitom zůstává poblíž historických minim. Statistiky za poslední týdny a za celé září zatím kvůli shutdownu nevyšly (ty z trhu práce, ale ani další včetně těch o inflaci), a i kdyby se to do zasedání centrální banky 28.–29. října změnilo, Fed bude muset pečlivě zvažovat, jak dále pracovat se sazbami.
• Případná chyba Fedu: Americká centrální banka pracuje s prostředím strmější výnosové křivky a snaží se rozhodovat o měnové politice na základě aktuálních dat. Ta jsou v posledních týdnech nedostupná. Trh v září mohutně sázel na další snižování úroků do konce roku, takže stabilita sazeb by mohla být spíše vodu na mlýn medvědům. Ale i přílišné uvolnění měnové politiky by mohlo ekonomiku destabilizovat.

• Zpomalení růstu zisků a vysoké ocenění akcií: V rámci indexu S&P 500 se čeká zpomalení růstu zisků na zhruba 8–9 % meziročně z bezmála 14 % ve druhém čtvrtletí. Vysoké valuace a nová vlna nejistoty ohledně cel mohou na trh dolehnout, i kdyby výsledky firem byly podle očekávání nebo mírně lepší. Podporou pro trh ale mohou být rekordně vysoké objemy zpětných odkupů akcií, které by letos mohly přesáhnout bilion dolarů.

• Politická nejistota: Nejde jen o někdy těžko předvídatelné kroky amerického prezidenta (rušení politických summitů, hrozby cel a podobně), ale také o pokračující geopolitické konflikty.

Krátkodobě je tedy býčí trend nepochybně ohrožen případnými novými vysokými cly a exportními omezeními. Zvýšení volatility na konci minulého týdne přišlo po delším období klidu, a to v době, která je historicky zvýšenou kolísavostí na trzích dokonce typická. Z ekonomického hlediska taková cla a nakonec ani omezování vývozu vzácných zemin z Číny velký smysl nedávají, v horizontu dnů a týdnů jde ale nepochybně o velké riziko pro náladu na trzích.

Když se ještě v rámci krátkodobého výhledu vrátíme k propadu na trzích v pátek 10. října, z technického hlediska může být určitým příslibem to, že index S&P 500 spadl pod svůj 20denní průměr a jeho 14denní index relativní síly (RSI) klesl k hladině 50 bodů. "Od srpna nastaly tyto dvě podmínky už několikrát a index se pokaždé rychle odrazil vzhůru. Je ale jasné, že pokaždé byla situace v něčem odlišná. Tak jednoduché to už tentokrát samozřejmě být nemusí," říká nezávislý analytik Frank Cappelleri.

Dlouhodobě se americký akciový trh může opřít o pokračující masivní sázky na umělou inteligenci a technologické inovace. Čekají se solidní hospodářské výsledky firem za třetí kvartál a samotné společnosti oznámily rozsáhlé programy zpětných odkupů akcií, které mohou přiživovat nákupní apetit na trhu.

Pro závěr roku lze také v burzovním almanachu nalistovat mnoho převážně pozitivních sezónních faktorů. Po historických maximech v září nebo říjnu například trh zpravidla do konce roku dále posiluje (ostatně nákupy na maximech, jakkoli to nepůsobí na první pohled intuitivně, jsou historicky výhodnější než nákupy ve dnech bez nových rekordů), ale to slůvko zpravidla je podstatné. I když ve 20 z 22 případů, kdy v září index S&P 500 stoupl na nový rekord, trh do konce roku dále rostl, nikde není psáno, že ve 23. případě si trh nepřipíše teprve třetí ztrátu. Akciové investování je zkrátka hra s pravděpodobností, přičemž ve výhledu na necelé tři měsíce mají akcioví býci podstatně nižší šanci na "výhru" než třeba v horizontu deseti nebo dvaceti let.

Zdroj: Sandbox Financial Partners, CNBC, Carson Group, TOPDOWN CHARTS, ČTK, FactSet