Tenhle manažer sází na levné akcie. S&P 500 už není vhodný benchmark, varuje jedním dechem
Drží v portfoliu akcie firem jako Alphabet, Citigroup nebo Warner Bros. Discovery. Jakmile ale váha některého titulu překročí předem jasně vymezenou úroveň, neváhá se vítězných jmen zbavovat. Bill Nygren je partnerem a portfoliomanažerem firmy Harris Associates, která nabízí různé akciové strategie skrze fondy vedené společností Oakmark Funds. Sám preferuje atraktivně oceněné firmy odkupující vlastní cenné papíry. A nebojí se kritizovat stav širokého akciového indexu S&P 500.
Google je součástí Nygrenova portfolia už dlouho a jeho váha se drží kolem tří procent. "Když nějaký titul výrazněji posílí, omezujeme jeho váhu. Nebýt toho, máme už teď v Alphabetu namísto maximálních tří hned pět procent kapitálu," říká portfoliomanažer s tím, že si během dalších tří let umí představit nárůst hodnoty mateřské společnosti Googlu o zhruba padesát procent.
Za zajímavější investice ale považuje podstatně levnější firmy, jejichž P/E je jednociferné. Věří, že je trh může ocenit a že jejich zisky mohou výrazně růst. "Příkladem je automobilka General Motors. Ta za poslední tři roky odkoupila z trhu třetinu svých volně obchodovaných akcií. Pokud bude v odkupech pokračovat, hodnota akcií může růst, i kdyby společnosti vůbec nerostl zisk," upozorňuje Bill Nygren na výhodu strategie zaměřené na akcie firem, jež odkupují vlastní cenné papíry. "Potenciál mají také Delta Air Lines. Firmy od pandemie hodně snížila dluh a obchoduje se při P/E okolo sedmi až osmi. Pokud by zisky aerolinky během tří let vzrostly o polovinu a trh by firmu ocenil výše, mohou její akcie přidat klidně 100 %."
Zvláštní pozornost věnuje koncentraci indexu S&P 500. "Poprvé v moderní historii se tento index stal do značné míry nediverzifikovaným. Několik největších firem má v S&P 500 nezvykle velkou váhu. To má přitom zásadní dopady na aktivní správce fondů," upozorňuje manažer. "Regulace totiž vyžaduje, aby 'diverzifikované' fondy nemohly příliš navyšovat váhy jednotlivých velkých pozic. Pokud několik jejich největších titulů dohromady překročí 25% váhu v portfoliu, fondy už tyto akcie nemůžou dále přikupovat."
To v praxi znamená, že aktivní správci nemohou udržet vyšší váhu největších technologických firem, než jaká je v indexu. "Taková situace v historii nemá obdoby. Vyvolává to otázku, zda je S&P 500 stále ještě vhodným měřítkem (benchmarkem) pro výkonnost fondů. Index je tak koncentrovaný, že ho aktivní správci nemůžou 'legálně' kopírovat ani překonávat běžnými nástroji, aniž by porušili pravidla diverzifikace," vysvětluje Bill Nygren. A svou strategií zaměřenou na levnější a menší firmy s předpoklady růstu zisků, které odkupují vlastní akcie, ukazuje, že to jde i jinak. Manažer Oakmark Funds zkrátka káže vodu a také ji pije.
Zdroj: CNBC
Aktuality
