Korekce o 10 %? Žádný problém. Kass ale varuje, že trh má vrchol za sebou

Optimisty najdeme především mezi stratégy na Wall Street. Například Thomas Lee z JPMorgan i Savita Subramanianová z Bank of America mají cílové ceny pro index S&P 500 o několik procent výše, než jsou aktuální hodnoty. Argumenty pro další rok býčího trhu našel nedávno i uznávaný stratég a blogger Ed Yardeni.

Vzývání korekce

Část analytiků a investorů čeká na výraznější korekci, při níž bude možné nakupovat levněji. Kdo by se hrnul na trh na historických rekordech (že by "retail"? - pozn. red.). Pokles alespoň o 10 % ovšem index S&P 500 nezaznamenal od června 2012, tedy 14 měsíců. To je nejdelší období od roku 2009. To může investory čekající s penězi na nákup akcií znepokojovat, nemluvě o těch, kteří nakupovali draze.

Jak další nákupy načasovat? Historie není předobrazem budoucnosti, ale určitou představu o chování trhu nabídnout může. V 50. a 60. letech trvaly rally po alespoň 10% poklesu cen v průměru 20 měsíců. V 80. a 90. letech to bylo v průměru dokonce 24 měsíců, ovšem tento údaj je zkreslený 84měsíčním obdobím 90. let bez alespoň 10% korekce.

Od roku 2009 došlo zatím ke čtyřem korekcím o alespoň 10 %, v průměru rally mezi nimi trvaly 11 měsíců. "Ačkoli pouze 7 z 16 rally po korekcích během býčích trhů v posledních desetiletích bylo delších než současná rally, 12 z 16 těchto rally bylo silnějších než současná zhruba 35% etapa růstu. Historie tedy tak úplně nefandí tomu, že by současný býčí trend (od června 2012) měl v dohledné době skončit 10% poklesem," píše ve své aktuální poznámce Scott Krisiloff, investiční ředitel Avondale Asset Management.

Pesimistické stádo roste

Kontrariáni. Jdou proti trhu, a to jak svými názory, tak samotnými obchody. Mezi ty, kterým média nejvíce naslouchají, patří Marc Faber, podle kterého akciový trh může odepsat ještě letos 20 %. Ale není sám, minimálně krátkodobý sestup z maxim předpokládají i další zkušení investoři.

Aktuálně se k takovým přidal Doug Kass ze Seabreeze Partners Management. Ve svém aktuálním článku vyjmenovává hned 10 důvodů, proč hodnoty S&P 500 nad 1 700 jsou na delší dobu poslední rekordní. Některé z nich můžeme vyjmenovat:

• Rostoucí výnosy z dluhopisů jsou větším nebezpečím, než si mnozí připouštějí. Politika Fedu nenapomohla vytvořit dostatek pracovních míst ani nepodporovala inovace.

• Americká ekonomika neroste dostatečně robustně. Dražší financování na dluh bude problém, realitní trh si podle všeho dává pauzu v oživení, maloobchodní tržby v podstatě stagnují, prodeje aut mají daleko k vrcholu růstu z konce loňského roku. Na podzim se navíc vrátí politická témata jako dluhový strop, s tím související vládní výdaje, daně a podobně.

• Ekonomický růst Číny zpomaluje. Motor globálního hospodářského růstu chladne.

• Utlumení QE přichází brzy. Kass je přesvědčen, že bankéři z Fedu vycházejí z mylných představ o síle ekonomického oživení Spojených států. Za důležitý považuje i výběr Bernankeho nástupce. "Zatímco Summers nebo Geithner by v případě zvolení pravděpodobně vyvolali negativní reakci akciového trhu, Yellenová nebo Kohn mírně pozitivní. Summersovo zvolení by vedlo k vyšší volatilitě, protože není tak čitelný jako Yellenová," tvrdí Kass. Sám favorizuje právě Larryho Summerse.

• Býčí trh trvá déle než průměrný býčí trh za posledních 60 let. Konkrétně 54 měsíců, průměr je 43 měsíců. A to v historii býčí trhy doprovázely většinou strukturálně pozitivní trendy v ekonomice, rally většinou nebyla hnána tak mimořádnými opatřeními, jako je kvantitativní uvolňování.

• Akcie jsou překoupené, valuace vysoké a objemy obchodů nízké. Kass předpokládá letos a v příštím roce růst zisků v rámci indexu S&P 500 o 2 až 4 %. Pokračování rally proto podle něj není pravděpodobné, protože by znamenalo další zvýšení již tak vysokých valuací akcií. Zmiňuje především Shillerovo P/E (10letý očištěný průměr), které bylo na konci července nejvyšší od roku 2008.