Jak německý soud překročil Rubikon aneb Kde jsou mantinely evropského kvantitativního uvolňování?
|

Jak německý soud překročil Rubikon aneb Kde jsou mantinely evropského kvantitativního uvolňování?

Německý ústavní soud tento týden překročil Rubikon. Historicky poprvé se totiž postavil proti názoru Evropského soudního dvora, když označil politiku kvantitativního uvolňování ze strany ECB (konkrétně program PSPP z roku 2015) za teoreticky protiústavní. Pokud se ECB nevypořádá s námitkami německých soudců do tří měsíců, bude se německá Bundesbank muset přestat podílet na uvedeném programu odkupu aktiv.

ECB Eurozóna Kvantitativní uvolňování Podpora ekonomiky Státní dluhopisy

Co ECB (ještě) smí?

Výhrady německých soudců přitom nejsou vůbec triviální. Soud je přesvědčen, že masivním programem nákupů státních dluhopisů ECB překračuje své pravomoci. V rámci programu PSPP (Public Sector Purchase Programme) nakoupila ECB od roku 2015 veřejné dluhy členských zemí eurozóny v objemu přes 2 biliony eur a dluhopisy těchto zemí nyní tvoří přes 80 % bilance ECB.

Podle soudu v Karlsruhe jsou velikost a záběr programu PSPP (především jeho "nekonečnost") v rozporu s principem proporcionality, podle kterého by měla ECB podnikat v zájmu plnění svých cílů (udržení inflace v blízkosti 2 %) pouze nezbytně nutné kroky. Německý soud výslovně zmínil, že je současná politika ECB z pohledu tohoto principu přehnaná, protože zadělává na nové problémy v budoucnu. Čím déle program potrvá, tím bude podle soudu větší závislost členských států měnové unie na ECB, a tím složitější bude program ukončit, aniž by byla narušena stabilita klubu.

Tento závěr by ECB asi podepsala, ale dosud to centrálním bankéřům nevadilo. Teď se námitkou budou muset vážně zabývat. "Věříme, že ECB svůj postoj do tří měsíců kreativně obhájí, a že program PSPP tedy bude pokračovat. Na druhou stranu, pomyslný džin z láhve byl vypuštěn, a nové stížnosti na ECB se tak mohou množit," říká Jan Bureš, hlavní ekonom Patrie Finance.

Opatření z roku 2020 (zatím) mimo debatu

Nové krizové programy, jako je letos zavedený PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) zatím nikdo neprozkoumával. "U nich může být zásadní problém s nižší kvalitou nakupovaných cenných papírů (ECB v rámci programu může nakupovat i řecké dluhopisy). Rozhodnutí sice nepřijde hned a ve prospěch mimořádného programu bude hrát i jeho dočasnost. Na druhou stranu je jasné, že ECB má a do budoucna bude mít legislativně daleko více sešněrovaný prostor a menší flexibilitu než americký Fed," podotýká Bureš.

Utrácení na plný plyn aneb Vítejte zpět v 70. letech
V roce 1976 vyměřila švédská vláda spisovatelce Astrid Lindgrenové mezní daňovou sazbu 102 %. Autorka na to zareagovala satirickou pohádkou Pomperipossa ve světě peněz. Nejenže vyprovokovala zuřivou debatu, způsobila v témže roce dokonce velkou volební prohru sociálnědemokratické vládě, která tak musela poprvé po 44 letech od válu.

Německo je dlouhodobě v rámci eurozóny (respektive ECB) v pozici největšího "disidenta". Již léta ústy svých centrálních bankéřů vyjadřuje obavy a nespokojenost s podporou ekonomiky skrze nákupy aktiv. V letošní krizové situaci sice žádný výraznější odpor proti záchranným opatřením ze strany ECB nezní, není ale překvapením, že první políček politice ECB přišel právě z Karlsruhe, ostatně samotná iniciace soudu právě v této zemi je toho jasným dokladem.

"Německým ekonomům a politikům se mimo jiné dlouhodobě nelíbí skutečnost, že nákupy státních dluhopisů staví německé daňové poplatníky do značně znevýhodněné pozice a z dlouhodobého hlediska oslabují euro," připomíná analytička Nicole Gawlasová z České spořitelny.

Lekce pro ČNB?

"Rozhodnutí německého ústavního soudu vyžadovat posouzení přiměřenosti od Evropské centrální banky v souvislosti s jejím programem nákupu státních dluhopisů nemá sice žádné právní důsledky pro Českou národní banku, ale vyvolává obdobné otázky ohledně devalvace koruny z listopadu 2013," píše komentátor Erik Best.

Německý soud rozhodl, že ve snaze o bezpodmínečné prosazování záměrů měnové politiky ECB ignoruje ekonomické dopady nákupů vládních dluhopisů. Měla by být zajištěna rovnováha těchto dvou prvků, stanovil soud, protože nákup obligací pomohl bankám, zároveň však způsobil značné ztráty na úsporách občanů.

"ČNB může (a určitě bude) tvrdit, že nepodléhá žádné zásadě o přiměřenosti. Jestliže komerční banky a oligarchové těžili z devalvace nejvíce, byl to pouze vedlejší efekt ústavní povinnosti ČNB pečovat o cenovou stabilitu. Po úterním výnosu německého soudu to ale zní dost slabě, že?" uzavírá Best.

Co musíte ráno vědět (27. května)
Co musíte ráno vědět (27. května)
00:00

Co musíte ráno vědět (27. května)

Jak se v úterý dařilo akciím v Evropě a v Praze, které firmy jdou do IPO i přes nejistotu na trzích a proč by měl...
Musíte vědět
Trump: Summit G7 v USA by byl příkladem zotavení po pandemii
včera v 22:07

Trump: Summit G7 v USA by byl příkladem zotavení po pandemii

Americký prezident Donald Trump se domnívá, že by nebyl lepší příklad znovuotevření světa po pandemii covidu-19, než...
Donald Trump Světová ekonomika Politika
Americké akcie v úterý zpevnily, technologické tituly ale netypicky…
Americké akcie v úterý zpevnily, technologické tituly ale netypicky…
včera v 22:00

Americké akcie v úterý zpevnily, technologické tituly ale netypicky brzdily růst

Akcie ve Spojených státech posílily v naději na ekonomické oživení a vyvinutí vakcíny proti koronaviru, v závěru jim...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Německá vláda podpoří Deutsche Bahn sumou 5,5 miliardy eur
včera v 20:59

Německá vláda podpoří Deutsche Bahn sumou 5,5 miliardy eur

Německá vláda podpoří státního železničního dopravce Deutsche Bahn částkou 5,5 miliardy eur. Již dříve problémovou...
Německo Doprava Podpora ekonomiky
Vdovec žádá smazání Trumpových twitterových konspiračních zpráv
včera v 19:15

Vdovec žádá smazání Trumpových twitterových konspiračních zpráv

Vdovec po Lori Klausutisové, jež před dvěma desítkami let zemřela při nehodě v kanceláři tehdejšího republikánského...
Twitter Sociální sítě Donald Trump
Akcionáři Siemensu dostanou 55 % v oddělené divizi Energy
včera v 18:47

Akcionáři Siemensu dostanou 55 % v oddělené divizi Energy

Německá průmyslová skupina Siemens hodlá po osamostatnění svého podnikání v oblasti energetiky a zemního plynu...
Siemens Evropské akcie Energetika
Evropské akcie v úterý opět zpevnily, dařilo se sektoru cestovního…
Evropské akcie v úterý opět zpevnily, dařilo se sektoru cestovního…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý opět zpevnily, dařilo se sektoru cestovního ruchu a volného času

Evropské akcie v úterý pokračovaly v růstu z předešlého dne a přiblížily se ke svému 11týdennímu maximu. Dařilo se...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Evropská komise chce financovat obnovu ekonomik novými příjmy rozpočtu
včera v 17:44

Evropská komise chce financovat obnovu ekonomik novými příjmy rozpočtu

Evropská komise chce naplnit příští sedmiletý rozpočet a budoucí fond pokrizové obnovy ekonomik také s pomocí nových...
Evropská unie Koronavirus Podpora ekonomiky
Pražská burza v úterý přidala přes dvě procenta, táhly ji finanční…
Pražská burza v úterý přidala přes dvě procenta, táhly ji finanční…
včera v 16:50

Pražská burza v úterý přidala přes dvě procenta, táhly ji finanční tituly

Pražská burza v úterý navýšila své zisky, když index PX posílil o 2,17 % a přehoupl se přes hranici 900 bodů na 901...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Prodeje nových domů v USA v dubnu překvapivě rostly
včera v 16:15

Prodeje nových domů v USA v dubnu překvapivě rostly

Prodeje nových domů v USA se v dubnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % na celoročně přepočítané tempo 623 tisíc jednotek....
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Americký realitní trh
Spotřebitelská důvěra v USA se drží na minimu
včera v 16:05

Spotřebitelská důvěra v USA se drží na minimu

Důvěra amerických spotřebitelů se i v květnu drží na dlouhodobém minimu. Vyplývá to z úterních údajů výzkumné skupiny...
Spojené státy americké (USA) Spotřebitelská důvěra Koronavirus
Reuters: ECB se připravuje na nejhorší - život bez Bundesbank
Reuters: ECB se připravuje na nejhorší - život bez Bundesbank
včera v 15:55

Reuters: ECB se připravuje na nejhorší - život bez Bundesbank

Evropská centrální banka připravuje mimořádné plány na to, jak by realizovala svůj program nákupů dluhopisů za...
ECB Kvantitativní uvolňování Podpora ekonomiky
Pesimismus německých exportérů se díky otevírání ekonomik zmírnil
včera v 15:25

Pesimismus německých exportérů se díky otevírání ekonomik zmírnil

Pesimismus, který vlivem karanténních opatření v dubnu panoval mezi německými vývozci, tento měsíc díky otevírání...
Německo Mezinárodní obchod Koronavirus
Futures na americké akcie po volném dni silně rostou, po dvou…
Futures na americké akcie po volném dni silně rostou, po dvou…
včera v 15:00

Futures na americké akcie po volném dni silně rostou, po dvou měsících se dnes otevře parket na NYSE

Futures na americké akciové indexy dnes před otevřením amerických trhů výrazně rostou. Po volném pondělí tak...
NYSE Dow Jones Americké akcie
Warner Music se vrací k plánu na primární nabídku akcií
včera v 14:14

Warner Music se vrací k plánu na primární nabídku akcií

Společnost Warner Music Group, která je třetí největší nahrávací společností na světě, se vrátila k plánu na primární...
Americké akcie Primární úpis akcií (IPO)
Merck ve spolupráci s IAVI vyvíjí vakcínu na koronavirus, testy by…
Merck ve spolupráci s IAVI vyvíjí vakcínu na koronavirus, testy by…
včera v 13:19

Merck ve spolupráci s IAVI vyvíjí vakcínu na koronavirus, testy by měly být koncem roku

Další společností, která vyvíjí vlastní vakcínu na koronavirus, je firma Merck, která na projektu spolupracuje s...
Koronavirus Farmacie Merck
Primární nabídka by mohla ohodnotit JDE Peet's na 16 miliard eur
včera v 13:02

Primární nabídka by mohla ohodnotit JDE Peet's na 16 miliard eur

Druhý největší výrobce balené kávy na světě, společnost JDE Peet's, stanovil orientační cenové rozpětí pro primární...
Primární úpis akcií (IPO) Evropské akcie
Asijské akcie v úterý rostly, návrat ekonomik k normálu povzbuzuje…
Asijské akcie v úterý rostly, návrat ekonomik k normálu povzbuzuje…
včera v 11:00

Asijské akcie v úterý rostly, návrat ekonomik k normálu povzbuzuje investory

Investoři v Asii a Tichomoří v úterý reagovali pozitivně na zprávy, že firma začala s testováním své nové vakcíny v...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Šéf Kofoly nyní neočekává další akvizice
včera v 09:37

Šéf Kofoly nyní neočekává další akvizice

Generální ředitel a většinový majitel Kofoly ČeskoSlovensko Jannis Samaras v rozhovoru pro E15 řekl, že společnost je...
Kofola ČeskoSlovensko Potraviny Fúze a akvizice