Ranní káva s Atlantik FT 27. 8. 2009
|

Ranní káva s Atlantik FT 27. 8. 2009

Jaké události ovlivnily včerejší obchodování na pražské burze a co čeká české akcie při čtvrteční seanci?

Komentář k trhu

Středeční obchodní seance na pražské burze byla ve znamení korekce a vybírání zisků, když již předevčírem se u většiny titulů růst zastavil. Ráno krátce po otevření došlo u akcií NWR k typické reakci, kdy investoři panicky zavírali krátké pozice a cena jeho akcií vyskočila na 181 korunu, ale na této úrovni přišli naopak silní prodejci, takže cena propadla až na závěrečnou cenu 165 korun.

Propadaly všechny spadové tituly až na jedinou výjimku společnost Philip Morris ČR, která včera oznámila zvýšení produkce, navíc investoři opět inklinují k defenzívním titulům s očekáváním korekce současného růstu na akciových trzích. S korekcí ceny ropy na komoditních trzích korigovaly svůj předcházející růst kromě akcií NWR také akcie Unipetrolu, které ztratily 5,05%, což bylo nejvíce z pražského trhu.

Prudší propady přišly také nakonec u obou bankovních titulů, kde se potenciál dalšího růstu momentálně vyčerpal. Celkově index PX klesl o 2,27% při objemu 2,5 mld. korun.

Index PX: 1 168 bodů (-2,3% d/d), objem: 2 456 mil. Kč

AAA Auto

Neutrální. DD: Prodat. Cílová cena: 7,8 Kč. AAA Auto dnes zveřejnilo detailní výsledky hospodaření za 2Q09, které jsou totožné jako již známé předběžné výsledky. Nečekáme proto žádnou reakci trhu na výsledky. Tržby poklesly o 43% r/r na 47,3 mil. EUR. Pokles je dán nižším počtem prodaných vozů (slabší poptávka, uzavření poboček) a nižší průměrnou cenou za prodané auto. Hrubý zisk klesl o 33% r/r na 11,7 mil. EUR. Marže hrubého zisku vzrostla o 3,8 p.b. r/r na 24,7%, což je historicky nejvyšší hodnota. Vyšší než očekávaná marže je způsobena vyšší marží u aut (14,7%). Provozní náklady poklesly o 46% r/r na 8,9 mil. EUR (vliv úsporných opatření a menšího počtu poboček). EBITDA se zvýšila na 2,9 mil. EUR (1,1 mil. EUR v 2Q08). EBIT byl 2,3 mil. EUR (0,2 mil. EUR v 2Q08). Finanční náklady (1,6 mil. EUR) byly nepříznivě ovlivněny kurzovou ztrátou, která je však kompenzována kurzovým ziskem u nepokračujících operací. Celkově společnost realizovala čistý zisk 1,6 mil. EUR (-2,5 mil. EUR v 2Q08).

Společnost splnila cíl čistého zisku ve 2Q09, k čemuž jí pomohla realizace úsporných opatření a strategie zvýšení ziskovosti i při nižším objemu tržeb. Současné nepříznivé ekonomické podmínky mohou dále vytvářet tlak na tržby, což by mohlo zabránit ve splnění cíle čistého zisku za celý rok 2009.

ECM

Neutrální. DD: Prodat. Cílová cena: 148 Kč. Včera po zavření trhu zveřejnila společnost ECM výsledky za 1H09. Čisté výnosy z pronájmu a ostatní výnosy se zvýšily o 57% na 7,2 mil. EUR, čímž překonaly náš odhad 5,7 mil. EUR. Ztráta z přecenění investičního činila pouhých 1,0 mil. EUR a byla tak nižší než náš odhad (-6,8 mil. EUR). Na provozní úrovni (EBIT) byla dosažena ztráta 8,1 mil. EUR (-4,0 mil. EUR v 1H08), která byla nižší než náš odhad ztráty ve výši 10,4 mil. EUR. Vyšší než očekávané výnosy a nižší než očekávaná ztráta z přecenění byly kompenzovány vyššími než očekávanými ostatními provozními náklady. Čistá ztráta činila 19,7 mil. EUR (-2,9 EUR/akcie) a byla lehce vyšší než náš odhad ztráty 18,3 mil. EUR. NAV na akcii pokleslo na 16,3 EUR (oček. 17,0 EUR). Od konce roku 2008 to představuje pokles o 20%. Společnost se nyní obchoduje s pouhým 7% diskontem vůči NAV (průměr sektoru je vyšší než 50%). Společnost dále sdělila, že zvažuje prodej klíčových aktiv do specializovaného realitního fondu, čímž by si uvolnila významnou část kapitálu.

Nyní probíhají diskuze s potenciálními investory. ECM plánuje, že v tomto fondu bude držet významný podíl. Počet prodaných aktiv bude záviset na tom, kolik kapitálu bude ECM potřebovat uvolnit. Domníváme se, že prodej aktiv také souvisí se snahou splnit smluvní podmínky (dluh/aktiva < 65%) u dluhopisů, jejichž porušení by znamenalo možnost předčasného splacení. Zadluženost se nyní pohybuje okolo zmíněných 65%.

ORCO

Negativní. DD: Prodat. Cílová cena: Nehodnoceno. Dnes po zavření trhu zveřejní Orco výsledky za 1H09. Tržby by měly klesnout na 100 mn EUR (-12% r/r). Očekáváme, že Orco opět vykáže relativně vyšší ztráty z přecenění portfolia nemovitostí (-86 mil. EUR vs. +61 mil. EUR v 1H08) a také snížení hodnoty (impairment) některých projektů ve výstavbě (20 mil. EUR vs 41 mil. EUR v 1H08). Výsledek z přecenění portfolia povede ke ztrátě na provozní úrovni ve výši 106 mil. EUR (zisk 31 mil. EUR v 1H08). Finanční náklady by měly vzrůst na 84 mil. EUR (+182% r/r) díky kurzovým ztrátám a ztrátám z přecenění nejrůznějších finančních instrumentů. Čistá ztráta by měla činit 136 mil. EUR nebo 12 EUR na akcii (-14 mil. EUR v 1H08). NAV na akcii by mělo klesnout na 27,3 EUR (-36% od konce r. 2008).

Investoři budou pravděpodobně pozorně sledovat jakékoli komentáře týkající se restrukturalizace společnosti. Domníváme se, že pokud bude naše projekce správná, mohli by investoři nepříznivě reagovat na vysokou čistou ztrátu a další pokles NAV na akcii.

Podle agentury Bloomberg Orco Germany (dceřiná společnost Orka; 57% podíl) vykáže v 1H09 čistou ztrátu okolo 104 mil. EUR (-19 mil. EUR v 1Q09). Mj. ztráta z přecenění portfolia dosáhne 60 mil. EUR a impairment rozpracovaných projektů 35 mil. EUR. To by mohlo znamenat, že čistá ztráta společnosti Orco může, ale nemusí, být vyšší než náš odhad 136 mil. EUR.

Philip Morris ČR

Neutrální/Pozitivní. DD: Koupit. Cílová cena: 7 322 Kč. Dle zprávy ČTK bude PMČR rozšiřovat kapacitu závodu v Kutné Hoře údajně až o třetinu do poloviny příštího roku. Toto zvýšení by znamenalo přibližně 9 mld. kusů cigaret ročně navíc, které by byly pravděpodobně prodány do zahraničí v rámci tzv. smluvní výroby. Dopad takového zvýšení do čistého zisku vnímáme spíše limitovaně z důvodu nízké ziskovosti takovéto výroby, která se pohybuje na úrovni 5-8%.

Zvýšení čistého zisku na akcii bychom pak odhadovali v rozmezí 50-80 Kč, či zvýšení hrubého dividendového výnosu pro další roky zhruba o jedno procento.

Zdroj: ATLANTIK FT
Ministři financí zemí eurozóny se shodli na dokončení záchrany Řecka
01:02

Ministři financí zemí eurozóny se shodli na dokončení záchrany Řecka

Ministři financí zemí platících eurem se shodli na dokončení záchranného programu pro Řecko, které se po osmi letech...
Řecko PIIGS Dluhová krize
Americké banky bez výjimky prošly zátěžovými testy Fedu, ustály by i…
Americké banky bez výjimky prošly zátěžovými testy Fedu, ustály by i…
včera v 22:41

Americké banky bez výjimky prošly zátěžovými testy Fedu, ustály by i hlubokou recesi

Americká centrální banka ve čtvrtek zveřejnila výsledky zátěžových testů 35 domácích bank. Všechny finanční ústavy...
Americké banky Banky Spojené státy americké (USA)
Americké akcie ve čtvrtek oslabily, dolů je stáhlo rozhodnutí soudu o…
Americké akcie ve čtvrtek oslabily, dolů je stáhlo rozhodnutí soudu o…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek oslabily, dolů je stáhlo rozhodnutí soudu o e-shopech

Americké akcie ve čtvrtek oslabily, a to především kvůli rozhodnutí nejvyššího soudu USA ohledně vybírání daní...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Státy USA mohou podle soudu e-shopům nařídit výběr prodejní daně
včera v 22:14

Státy USA mohou podle soudu e-shopům nařídit výběr prodejní daně

Nejvyšší soud USA ve čtvrtek rozhodl, že státy mohou od internetových maloobchodů požadovat, aby od zákazníků...
Spojené státy americké (USA) Maloobchod Daně
Řecká energetická firma PPC má šest zájemců včetně českých
včera v 20:43

Řecká energetická firma PPC má šest zájemců včetně českých

O 40% podíl v uhelných elektrárnách řecké státní energetické firmy Public Power Corp (PPC), kterou země prodává v...
Řecko Privatizace Energetika
Lagardeová varovala před riziky pro růst eurozóny
včera v 20:23

Lagardeová varovala před riziky pro růst eurozóny

Rostoucí rizika ohrožují hospodářský růst eurozóny, uvedla ve čtvrtek na tiskové konferenci v Lucemburku šéfka...
Mezinárodní měnový fond Eurozóna Rizika
Britské aerolinky požádají Brusel, aby zakročil proti stávkám
včera v 20:06

Britské aerolinky požádají Brusel, aby zakročil proti stávkám

Společnost AG, vlastník British Airways, a nízkonákladové aerolinky Ryanair se chystají předložit Evropské komisi...
Spojené království Doprava Odbory
Divize firmy Deutsche Telekom T-Systems ruší 10 000 míst
včera v 19:14

Divize firmy Deutsche Telekom T-Systems ruší 10 000 míst

Firma T-Systems, ztrátová divize německé telekomunikační společnosti Deutsche Telekom, se v zájmu návratu do...
Deutsche Telekom Pracovní trh Telekomunikace
Bývalý kancléř Schröder zůstává předsedou dozorčí rady Rosněfti
včera v 18:53

Bývalý kancléř Schröder zůstává předsedou dozorčí rady Rosněfti

Bývalý německý kancléř Gerhard Schröder si podrží místo předsedy dozorčí rady ropného koncernu Rosněfť. V sibiřském...
Německo Rusko Ropa
Evropské burzy ve čtvrtek uzavřely v mínusu, nedařilo se italským…
Evropské burzy ve čtvrtek uzavřely v mínusu, nedařilo se italským…
včera v 18:00

Evropské burzy ve čtvrtek uzavřely v mínusu, nedařilo se italským bankám

Evropské akciové trhy zakončily čtvrteční seanci v červených číslech, když investoři čekali na výsledek jednání...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Šéfovi Intelu rezignoval na svou pozici kvůli vztahu na pracovišti
Šéfovi Intelu rezignoval na svou pozici kvůli vztahu na pracovišti
včera v 17:39

Šéfovi Intelu rezignoval na svou pozici kvůli vztahu na pracovišti

Šéf amerického výrobce čipů Intel Brian Krzanich nuceně rezignoval kvůli vztahu na pracovišti. Svým chováním se totiž...
Intel Americké akcie Management
Páteční valná hromada ČEZ podle analytiků přinese spory
včera v 17:22

Páteční valná hromada ČEZ podle analytiků přinese spory

Páteční valná hromada energetické společnosti ČEZ bude plná nejrůznějších sporů, shodují se analytici. Poukazují...
ČEZ Akcie ČR Energetika
Německý koncern Siemens údajně reorganizuje své divize
Německý koncern Siemens údajně reorganizuje své divize
včera v 17:04

Německý koncern Siemens údajně reorganizuje své divize

Německý průmyslový koncern Siemens hodlá v zájmu zvýšení zisku sloučit některé své průmyslové divize. Plán na snížení...
Siemens Německo Evropské akcie
Pražská burza ve čtvrtek ztratila zhruba půl procenta, akcie Kofoly…
Pražská burza ve čtvrtek ztratila zhruba půl procenta, akcie Kofoly…
včera v 16:45

Pražská burza ve čtvrtek ztratila zhruba půl procenta, akcie Kofoly však zdražily o více než 3 %

Pražská burza ve čtvrtek nenavázala na zisk ze středečního obchodování, když index PX odepsal 0,52 % na 1 064,44 bodu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Moscovici: Rozhodnutí o Řecku ukáže, že finanční krize skončila
Moscovici: Rozhodnutí o Řecku ukáže, že finanční krize skončila
včera v 16:19

Moscovici: Rozhodnutí o Řecku ukáže, že finanční krize skončila

Ministři financí zemí platících eurem ve čtvrtek svým rozhodnutím o ukončení třetího záchranného programu pro Řecko...
Řecko Evropská unie Krize
Nová cla na dovoz z USA budou mít podle analytiků v ČR minimální dopad
včera v 15:18

Nová cla na dovoz z USA budou mít podle analytiků v ČR minimální dopad

Cla Evropské unie na dovoz některého zboží z USA, která v pátek vstupují v platnost, budou mít na českou ekonomiku...
Spojené státy americké (USA) Evropská unie Mezinárodní obchod
Ze světa investičních doporučení (21. června)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. června)

Které akcie si ve čtvrtek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie