Ranní káva s Atlantik FT 27. 8. 2009
|

Ranní káva s Atlantik FT 27. 8. 2009

Jaké události ovlivnily včerejší obchodování na pražské burze a co čeká české akcie při čtvrteční seanci?

Komentář k trhu

Středeční obchodní seance na pražské burze byla ve znamení korekce a vybírání zisků, když již předevčírem se u většiny titulů růst zastavil. Ráno krátce po otevření došlo u akcií NWR k typické reakci, kdy investoři panicky zavírali krátké pozice a cena jeho akcií vyskočila na 181 korunu, ale na této úrovni přišli naopak silní prodejci, takže cena propadla až na závěrečnou cenu 165 korun.

Propadaly všechny spadové tituly až na jedinou výjimku společnost Philip Morris ČR, která včera oznámila zvýšení produkce, navíc investoři opět inklinují k defenzívním titulům s očekáváním korekce současného růstu na akciových trzích. S korekcí ceny ropy na komoditních trzích korigovaly svůj předcházející růst kromě akcií NWR také akcie Unipetrolu, které ztratily 5,05%, což bylo nejvíce z pražského trhu.

Prudší propady přišly také nakonec u obou bankovních titulů, kde se potenciál dalšího růstu momentálně vyčerpal. Celkově index PX klesl o 2,27% při objemu 2,5 mld. korun.

Index PX: 1 168 bodů (-2,3% d/d), objem: 2 456 mil. Kč

AAA Auto

Neutrální. DD: Prodat. Cílová cena: 7,8 Kč. AAA Auto dnes zveřejnilo detailní výsledky hospodaření za 2Q09, které jsou totožné jako již známé předběžné výsledky. Nečekáme proto žádnou reakci trhu na výsledky. Tržby poklesly o 43% r/r na 47,3 mil. EUR. Pokles je dán nižším počtem prodaných vozů (slabší poptávka, uzavření poboček) a nižší průměrnou cenou za prodané auto. Hrubý zisk klesl o 33% r/r na 11,7 mil. EUR. Marže hrubého zisku vzrostla o 3,8 p.b. r/r na 24,7%, což je historicky nejvyšší hodnota. Vyšší než očekávaná marže je způsobena vyšší marží u aut (14,7%). Provozní náklady poklesly o 46% r/r na 8,9 mil. EUR (vliv úsporných opatření a menšího počtu poboček). EBITDA se zvýšila na 2,9 mil. EUR (1,1 mil. EUR v 2Q08). EBIT byl 2,3 mil. EUR (0,2 mil. EUR v 2Q08). Finanční náklady (1,6 mil. EUR) byly nepříznivě ovlivněny kurzovou ztrátou, která je však kompenzována kurzovým ziskem u nepokračujících operací. Celkově společnost realizovala čistý zisk 1,6 mil. EUR (-2,5 mil. EUR v 2Q08).

Společnost splnila cíl čistého zisku ve 2Q09, k čemuž jí pomohla realizace úsporných opatření a strategie zvýšení ziskovosti i při nižším objemu tržeb. Současné nepříznivé ekonomické podmínky mohou dále vytvářet tlak na tržby, což by mohlo zabránit ve splnění cíle čistého zisku za celý rok 2009.

ECM

Neutrální. DD: Prodat. Cílová cena: 148 Kč. Včera po zavření trhu zveřejnila společnost ECM výsledky za 1H09. Čisté výnosy z pronájmu a ostatní výnosy se zvýšily o 57% na 7,2 mil. EUR, čímž překonaly náš odhad 5,7 mil. EUR. Ztráta z přecenění investičního činila pouhých 1,0 mil. EUR a byla tak nižší než náš odhad (-6,8 mil. EUR). Na provozní úrovni (EBIT) byla dosažena ztráta 8,1 mil. EUR (-4,0 mil. EUR v 1H08), která byla nižší než náš odhad ztráty ve výši 10,4 mil. EUR. Vyšší než očekávané výnosy a nižší než očekávaná ztráta z přecenění byly kompenzovány vyššími než očekávanými ostatními provozními náklady. Čistá ztráta činila 19,7 mil. EUR (-2,9 EUR/akcie) a byla lehce vyšší než náš odhad ztráty 18,3 mil. EUR. NAV na akcii pokleslo na 16,3 EUR (oček. 17,0 EUR). Od konce roku 2008 to představuje pokles o 20%. Společnost se nyní obchoduje s pouhým 7% diskontem vůči NAV (průměr sektoru je vyšší než 50%). Společnost dále sdělila, že zvažuje prodej klíčových aktiv do specializovaného realitního fondu, čímž by si uvolnila významnou část kapitálu.

Nyní probíhají diskuze s potenciálními investory. ECM plánuje, že v tomto fondu bude držet významný podíl. Počet prodaných aktiv bude záviset na tom, kolik kapitálu bude ECM potřebovat uvolnit. Domníváme se, že prodej aktiv také souvisí se snahou splnit smluvní podmínky (dluh/aktiva < 65%) u dluhopisů, jejichž porušení by znamenalo možnost předčasného splacení. Zadluženost se nyní pohybuje okolo zmíněných 65%.

ORCO

Negativní. DD: Prodat. Cílová cena: Nehodnoceno. Dnes po zavření trhu zveřejní Orco výsledky za 1H09. Tržby by měly klesnout na 100 mn EUR (-12% r/r). Očekáváme, že Orco opět vykáže relativně vyšší ztráty z přecenění portfolia nemovitostí (-86 mil. EUR vs. +61 mil. EUR v 1H08) a také snížení hodnoty (impairment) některých projektů ve výstavbě (20 mil. EUR vs 41 mil. EUR v 1H08). Výsledek z přecenění portfolia povede ke ztrátě na provozní úrovni ve výši 106 mil. EUR (zisk 31 mil. EUR v 1H08). Finanční náklady by měly vzrůst na 84 mil. EUR (+182% r/r) díky kurzovým ztrátám a ztrátám z přecenění nejrůznějších finančních instrumentů. Čistá ztráta by měla činit 136 mil. EUR nebo 12 EUR na akcii (-14 mil. EUR v 1H08). NAV na akcii by mělo klesnout na 27,3 EUR (-36% od konce r. 2008).

Investoři budou pravděpodobně pozorně sledovat jakékoli komentáře týkající se restrukturalizace společnosti. Domníváme se, že pokud bude naše projekce správná, mohli by investoři nepříznivě reagovat na vysokou čistou ztrátu a další pokles NAV na akcii.

Podle agentury Bloomberg Orco Germany (dceřiná společnost Orka; 57% podíl) vykáže v 1H09 čistou ztrátu okolo 104 mil. EUR (-19 mil. EUR v 1Q09). Mj. ztráta z přecenění portfolia dosáhne 60 mil. EUR a impairment rozpracovaných projektů 35 mil. EUR. To by mohlo znamenat, že čistá ztráta společnosti Orco může, ale nemusí, být vyšší než náš odhad 136 mil. EUR.

Philip Morris ČR

Neutrální/Pozitivní. DD: Koupit. Cílová cena: 7 322 Kč. Dle zprávy ČTK bude PMČR rozšiřovat kapacitu závodu v Kutné Hoře údajně až o třetinu do poloviny příštího roku. Toto zvýšení by znamenalo přibližně 9 mld. kusů cigaret ročně navíc, které by byly pravděpodobně prodány do zahraničí v rámci tzv. smluvní výroby. Dopad takového zvýšení do čistého zisku vnímáme spíše limitovaně z důvodu nízké ziskovosti takovéto výroby, která se pohybuje na úrovni 5-8%.

Zvýšení čistého zisku na akcii bychom pak odhadovali v rozmezí 50-80 Kč, či zvýšení hrubého dividendového výnosu pro další roky zhruba o jedno procento.

Zdroj: ATLANTIK FT
Americké akcie v pátek díky vývoji kolem obchodní dohody mezi USA a…
Americké akcie v pátek díky vývoji kolem obchodní dohody mezi USA a…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek díky vývoji kolem obchodní dohody mezi USA a Čínou zpevnily, v týdenním horizontu ale indexy klesly

Akcie ve Spojených státech v pátek posílily. K růstu přispěly pozitivní komentáře z Washingtonu i Pekingu ohledně...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Americký regulátor má ZTE a Huawei za hrozbu národní bezpečnosti
včera v 21:47

Americký regulátor má ZTE a Huawei za hrozbu národní bezpečnosti

Americká Federální komise pro spoje (FCC) v pátek jednohlasně označila čínské společnosti Huawei a ZTE za ohrožení...
Telekomunikace Spojené státy americké (USA) Čína
Airbnb mimo USA a Čínu měla loni zisk 46 milionů USD
včera v 21:35

Airbnb mimo USA a Čínu měla loni zisk 46 milionů USD

Aktivity Airbnb mimo Spojené státy a Čínu loni vykázaly zisk 46,47 milionu USD ve srovnání se ztrátou 97,22 milionu...
Turismus a cestovní ruch Výsledková sezóna
Kvůli vyšetřování opouští více zahraničních firem investičních plány…
včera v 20:55

Kvůli vyšetřování opouští více zahraničních firem investičních plány v USA

Od nástupu Donalda Trumpa do funkce amerického prezidenta upouští více zahraničních firem od investičních plánů ve...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Byznys a podnikání
Bloomberg: Ukrajinské dluhopisy lákají zahraniční investory, nejsou…
včera v 18:29

Bloomberg: Ukrajinské dluhopisy lákají zahraniční investory, nejsou ale bez rizika

Ukrajinské dluhopisy v letošním roce lákají zahraniční investory. Jedna z nejlukrativnějších investičních...
Ukrajina Státní dluhopisy Střední a východní Evropa
Evropské akcie zakončily páteční obchodování v plusu, v týdenním…
Evropské akcie zakončily páteční obchodování v plusu, v týdenním…
včera v 18:00

Evropské akcie zakončily páteční obchodování v plusu, v týdenním horizontu přišly zhruba o půl procenta

Evropské akciové trhy v pátek zpevnily, když investoři monitorovali smíšené signály týkající se obchodního sporu mezi...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Gazprom prodal neznámému zájemci akcie za tři miliardy dolarů
včera v 17:03

Gazprom prodal neznámému zájemci akcie za tři miliardy dolarů

Ruský plynárenský gigant Gazprom získal téměř tři miliardy dolarů z prodeje 3,6 % svých akcií. Podíl koupil jediný...
Rusko Zemní plyn
Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden přišla o 0,2 %
Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden přišla o 0,2 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden přišla o 0,2 %

Pražská burza zakončila páteční obchodování v zelených číslech, index PX vzrostl o 0,76 % na 1 081,9 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Česko dělá málo v boji proti změně klimatu, tvrdí uznávaný ekonom
včera v 16:30

Česko dělá málo v boji proti změně klimatu, tvrdí uznávaný ekonom

Česko dělá málo v boji proti klimatickým změnám, v ostatních indikátorech udržitelného rozvoje ale patří ke světové...
Česká republika Ekologie a životní prostředí
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v listopadu…
včera v 16:02

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v listopadu podle finálních dat stoupl na 96,8 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v listopadu vzrostl na 96,8 bodu z 95,5 bodu v říjnu. Analytici...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v listopadu…
včera v 15:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v listopadu podle předběžných dat stoupl na 52,2 bodu, tempo růstu sektoru služeb se rovněž zvýšilo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v listopadu podle předběžných údajů společnosti Markit stoupl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Ze světa investičních doporučení (22. listopadu)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (22. listopadu)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Kanada: Maloobchodní tržby v září mírně klesly
včera v 14:30

Kanada: Maloobchodní tržby v září mírně klesly

Kanadské maloobchodní tržby se v září podle očekávání meziměsíčně snížily o 0,1 % po růstu o 0,1 % v srpnu. Tržby bez...
Maloobchod Tržby Kanada
Euro.cz: SAZKA Group vyplatí Komárkově KKCG dividendu 3,8 miliardy Kč
včera v 13:58

Euro.cz: SAZKA Group vyplatí Komárkově KKCG dividendu 3,8 miliardy Kč

Loterijní společnost SAZKA Group vyplatí společnosti KKCG miliardáře Karla Komárka, která je od letošního července...
Sázky a hazard Dividendy
Lagardeová: Eurozóna by se měla více opírat o domácí poptávku
Lagardeová: Eurozóna by se měla více opírat o domácí poptávku
včera v 13:22

Lagardeová: Eurozóna by se měla více opírat o domácí poptávku

Hospodářský růst v eurozóně by se měl začít více opírat o domácí poptávku, aby byl vyváženější a dokázal čelit...
ECB Centrální banky Eurozóna
Celkový dluh obyvatel ČR vzrostl o 144 miliard na 2,41 bilionu Kč
včera v 12:24

Celkový dluh obyvatel ČR vzrostl o 144 miliard na 2,41 bilionu Kč

Objem dluhu obyvatel ČR činil ke konci třetího čtvrtletí 2,41 bilionu korun, a meziročně tak vzrostl o 143,7 miliardy...
Česká republika Zadlužení
Stavební firmy: Stavebnictví příští rok vzroste o 1,7 procenta
včera v 12:04

Stavební firmy: Stavebnictví příští rok vzroste o 1,7 procenta

České stavebnictví příští rok meziročně vzroste o 1,7 procenta, v roce 2021 zpomalí růst na 0,5 procenta. Vyplývá to...
Česká republika Stavebnictví