Překvapení? Kurzový závazek ČNB nahradila kurzovým závazkem
|

Překvapení? Kurzový závazek ČNB nahradila kurzovým závazkem

Ministerstvo financí oznámilo, že plánuje v srpnu vydat až dluhopisy za až 12 miliard Kč a státní pokladniční poukázky. Zároveň jen v srpnu budou splatné pokladniční poukázky za 88 miliard Kč vydané mezi únorem a dubnem, další budou splatné v září (necelých 60 miliard Kč). Souvislosti s politikou České národní banky přibližuje hlavní ekonom České spořitelny David Navrátil.

ČNB Česká koruna EUR/CZK Centrální banky David Navrátil Analytici ČS ČSKB analýzy a komentáře

Do krátkodobé korunové investice se hnali ve velkém zahraniční investoři. Ti poukázky nakupovali i se zápornými úroky, protože očekávali po ukončení kurzového závazku ČNB posílení koruny vůči euru, které tento negativní úrok vykompenzuje.

A v tomto bodu to začíná být zajímavé. Ministerstvo financí tyto peníze nepotřebovalo, peníze ležely ladem na účtech ČNB. Ministerstvo si jen shráblo onu zápornou sazbu, kterou byli investoři ochotni zaplatit. Dluh krátkodobě vzrostl, ale nebojte, do voleb bude opět nižší.

Kotrmelce ČNB

Právě disproporce mezi splatným a emitovaným dluhem vlády a faktem, že jej drží primárně zahraniční investoři, znervózňuje ČNB. Ta se obává, že zavírání korunových pozic po splacení státního dluhu povede k oslabení koruny.

Proto centrální banka dělá kotrmelce v komunikaci. Jednou říká, že posilování koruny odkládá potřebu zvyšovat sazby. Například guvernér Jiří Rusnok 21. června řekl: "Ano, může to být ve třetím čtvrtletí, což je spíše modelový výpočet, ale měnověpoliticky to na to nevypadá." A po pár dnech (29. června) otočí a tvrdí, že existuje riziko, že pokud by korunové pozice byly uzavírány, může oslabovat koruna, a proto je potřeba urychlit zvýšení sazeb. ČNB proto zdůrazňuje, že zvýšení sazeb přijde začátkem srpna nebo koncem září. Tedy v době, kdy bude splatný balík pokladničních poukázek.

Nový závazek

Hlavním důvodem pro spěch se zvyšováním sazeb je tedy obava o reakci kurzu koruny. Nicméně takto se ČNB dostává do pozice, které se měla vyhnout – ukazuje finančnímu trhu, že závazek na 27 EUR/CZK vyměnila za závazek, že se koruna nevychýlí z určitého nějakého koridoru.

Přitom před takzvaným exitem a bezprostředně po něm ještě centrální banka uváděla, že je ochotna připustit volatilitu kurzu (euro)koruny, protože jinak by to přece nebyl žádný exit. Guvernér Rusnok tehdy (6. dubna) řekl: "V tuto chvíli necháme kurz opravdu volně nacházet správnou hodnotu. A je nám jedno, zda to bude 24 EUR/CZK, nebo to bude 30 EUR/CZK. V prvních dnech je nám to úplně jedno."

ČNB udělala chybu s kurzovým závazkem. Ne že jej zavedla, ale že konzistentně necílila kumulování inflačního diferenciálu. Pokud by dokázala přestřelit inflaci v eurozóně o několik procentních bodů, tak by reálné posílení koruny proběhlo přes inflaci. Potom by trh nečekal, že proběhne skrze kurz. A pokud by trh nečekal, že proběhne skrze kurz, tak by nespekuloval, a ČNB by tak neměla v bilanci tolik rezerv.

Bylo potřeba jen být konzistentní (což ČNB přestala být již na začátku roku 2015) a přestat vyhlašovat exit k nějakému datu. Namísto toho se měl exit vyhlašovat po naplnění inflačního diferenciálu.

Další chyba ČNB

Nyní dělá centrální banka další chybu. Pokud měnovou politiku budou ovlivňovat dojmy, co by spekulanti mohli udělat, jak na to může reagovat koruna a co musí ČNB udělat, aby sazbami zabránila odlivu peněz a oslabení české měny, bankovní rada by měla být připravena na to, že to ovlivni měnovou politiku na mnoho let. Horkých peněz během trvání kurzového závazku přiteklo do Česka bezmála 1,7 bilionu Kč a roční poptávka z reálné ekonomiky je jen asi 250 miliard, takže ČNB bude muset čekat 6-7 let, než bude mít po obavách.

Nebo se může vrátit ke svému názoru z doby těsně po exitu, tedy nechat trh vyčistit a zbavit se krátkodobých spekulantů. To by ale nabouralo myšlenku, do které se ČNB zamilovala a kterou prodává do světa, totiž že zvládla exit bez větší volatility, že exit byl dokonce hladší než zavedení kurzového závazku, že ČNB je lepší než Švýcarská národní banka.

Opět se tak potvrzují slova protřelého centrálního bankéře Stanleyho Fischera, bývalého guvernéra izraelské centrální banky, který se zavedením kurzového závazku má zkušenost. Podle něj je zavedení kurzového závazku stejné, jako když vstoupíte do pásma Gazy – každý ví, jak jít tam, ale málokdo ví, jak se odtamtud stáhnout. ČNB se ještě nestáhla.

Zdroj: Česká spořitelna
Saúdskoarabské chemické firmy SIIG a Petrochem jednají o fúzi
14:19

Saúdskoarabské chemické firmy SIIG a Petrochem jednají o fúzi

Saúdskoarabské petrochemické společnosti Saudi Industrial Investment Group (SIIG) a National Petrochemical (Petrochem...
Ropa Petrochemie Saúdská Arábie
Hamáček: Rozpočet na rok 2021 se schodkem 116 miliard Kč nereflektuje…
12:57

Hamáček: Rozpočet na rok 2021 se schodkem 116 miliard Kč nereflektuje závazky vlády

Státní rozpočet na rok 2021 se schodkem 116 miliard korun je velmi optimistický návrh, nereflektuje závazky, které...
Rozpočet Česká republika Česká ekonomika
Stavebnictví v ČR letos klesne o tři procenta, odhadují ředitelé firem
09:54

Stavebnictví v ČR letos klesne o tři procenta, odhadují ředitelé firem

Stavebnictví v Česku letos meziročně klesne o tři procenta, příští rok o 1,5 %. Vyplývá to z průzkumu společnosti...
Stavebnictví Česká ekonomika Česká republika
ČNB podle odhadů nechá ve středu úrokové sazby beze změny
09:14

ČNB podle odhadů nechá ve středu úrokové sazby beze změny

Bankovní rada České národní banky nechá na středečním zasedání úrokové sazby beze změny, shodují se analytici...
ČNB Centrální banky Úrokové sazby
Trump podpořil dohodu mezi americkými společnostmi Oracle a Walmart a…
07:44

Trump podpořil dohodu mezi americkými společnostmi Oracle a Walmart a čínskou ByteDance ve věci TikToku

Americký prezident Donald Trump v noci na neděli oznámil, že dal své "požehnání" navrhované dohodě mezi americkými...
Sociální sítě Internet Donald Trump
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
První návrh státního rozpočtu ČR na rok 2021 počítá se schodkem 116…
včera v 19:25

První návrh státního rozpočtu ČR na rok 2021 počítá se schodkem 116 miliard Kč

Ministryně financí Alena Schillerová (za ANO) v prvním návrhu státního rozpočtu na rok 2021 plánuje schodek 116...
Rozpočet Česká republika
Maďarsko kvůli koronaviru prodlouží moratorium na půjčky
včera v 15:51

Maďarsko kvůli koronaviru prodlouží moratorium na půjčky

Maďarsko prodlouží moratorium na splácení půjček některým domácnostem a společnostem až do poloviny roku 2021....
Maďarsko Úvěry Koronavirus
Čína oznámila pravidla pro seznam nespolehlivých subjektů
včera v 10:13

Čína oznámila pravidla pro seznam nespolehlivých subjektů

Čínské ministerstvo obchodu zveřejnilo pravidla týkající se navrhovaného seznamu takzvaných nespolehlivých subjektů....
Čína
Čína hrozí odvetou za postoj Washingtonu k TikToku a WeChat
včera v 09:18

Čína hrozí odvetou za postoj Washingtonu k TikToku a WeChat

Čína hrozí odvetou za rozhodnutí administrativy amerického prezidenta Donalda Trumpa začít ve Spojených státech...
Sociální sítě Internet Čína
Americké akcie v pátek znovu zlevnily pod tíhou poklesu…
Americké akcie v pátek znovu zlevnily pod tíhou poklesu…
18. 9. 2020 22:30

Americké akcie v pátek znovu zlevnily pod tíhou poklesu technologických titulů. Pod nulou skončily i za celý týden

Akcie ve Spojených státech v pátek opět klesaly, investoři se dále zbavovali technologických titulů. Obavy vzbuzuje...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie zakončily týden v červených číslech
Evropské akcie zakončily týden v červených číslech
18. 9. 2020 18:00

Evropské akcie zakončily týden v červených číslech

Akcie na západoevropských trzích v pátek ztrácely poté, co se do dění na trzích opět začala promítat nervozita z...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Daň z nabytí nemovitosti se ruší, Zeman podepsal zákon
18. 9. 2020 17:19

Daň z nabytí nemovitosti se ruší, Zeman podepsal zákon

Prezident Miloš Zeman v pátek podepsal zákon o zrušení daně z nabytí nemovitých věcí. Informoval o tom jeho mluvčí...
Česká ekonomika Daně Nemovitosti
Pražská burza dál ztrácí, v pátek se nedařilo bankám. Index PX je…
Pražská burza dál ztrácí, v pátek se nedařilo bankám. Index PX je…
18. 9. 2020 16:50

Pražská burza dál ztrácí, v pátek se nedařilo bankám. Index PX je nejníže od května

Pražská burza oslabila čtvrtý den v řadě, index PX je nejníže od května. V pátek klesl o 1,13 % na 873,66 bodu. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Salesforce.com vytvoří 12 000 pracovních míst
18. 9. 2020 16:43

Salesforce.com vytvoří 12 000 pracovních míst

Americká softwarová společnost Salesforce.com vytvoří 12 000 nových pracovních míst. Oznámil to v pátek výkonný...
Americké akcie Technologie Pracovní trh
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v září podle…
18. 9. 2020 16:05

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v září podle předběžných dat vzrostl na 78,9 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v září vzrostl na 78,9 bodu ze srpnových 74,1 bodu. Vyplývá to z...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Kanada: Maloobchodní tržby v červenci zklamaly
18. 9. 2020 15:30

Kanada: Maloobchodní tržby v červenci zklamaly

Kanadské maloobchodní tržby v červenci meziměsíčně vzrostly o 0,6 % po růstu o 22,7 % v červnu (revidováno z 23,7 %),...
Kanada Maloobchod Tržby
EU koupí až 300 milionů dávek vakcíny od Sanofi a GSK
18. 9. 2020 14:51

EU koupí až 300 milionů dávek vakcíny od Sanofi a GSK

Evropská unie potvrdila, že koupí vakcínu proti nemoci covid-19, kterou vyvíjejí farmaceutické firmy Sanofi a GSK....
Koronavirus Evropská unie Sanofi
Trumpova administrativa v USA zablokuje čínské aplikace TikTok a…
Trumpova administrativa v USA zablokuje čínské aplikace TikTok a…
18. 9. 2020 14:30

Trumpova administrativa v USA zablokuje čínské aplikace TikTok a WeChat

Administrativa prezidenta Donalda Trumpa od neděle ve Spojených státech zablokuje možnost stahovat aplikace TikTok a...
Spojené státy americké (USA) Sociální sítě Spojené státy americké (USA)