Trhy: Co se za posledních deset let nepovedlo?
|

Trhy: Co se za posledních deset let nepovedlo?

Akcie v USA za deset let posílily o více než 300 % a ročně vydělaly 16 %. Ne všechno ale bylo podobně růžové. Co se nepovedlo?

Americké akcie Světové akcie Podílové fondy Hedgeové fondy Hodnotové investování Investiční bubliny Státní dluhopisy Dluhopisový trh

Akcie mimo USA zpevnily oproti těm americkým jen polovičně. Za deset let to bylo dohromady okolo 145 %, ročně tedy asi 9 %. Za posledních pět let vydělaly akcie mimo USA pouze 3 % ročně, zatímco ty americké si připsaly roční průměrný výnos 11 %. V minulosti přitom americké akcie konkurenci tak výrazně nepřekonávaly, před rokem 2011 na tom dokonce byly akcie mimo USA dlouhodobě lépe. V budoucnu by se rozdíl ve výnosech měl opět spíše srovnávat.

Evropské akcie: Blýská se na (ještě) lepší časy?
Evropský akciový trh zažil skvělé první pololetí. Index evropských akcií MSCI Europe si připsal téměř 17 % navzdory rostoucímu obchodnímu napětí mezi USA a Čínou, politickým výzvám na domácí půdě, zpomalujícímu ekonomickému růstu i nižším očekávaným ziskům. Blýská se na lepší časy?

Aktivní správci aktiv a hedgeové fondy jsou zklamáním. Za posledních deset let 84 % podílových fondů zaměřených na akcie v USA dosáhlo hoších výnosů než jejich benchmarky. Fondy investující na ostatních trzích na tom nebyly o mnoho lépe. Tento trend se navíc stále zhoršuje. U hedgeových fondů, které slibují nižší riziko při vyšších výnosech, je to podobné. Nízké riziko by se u nich možná najít dalo, ale co se týče výnosů, tyto fondy zaostaly za téměř všemi typy aktiv včetně méně kvalitních dluhopisů. A ani u nich nelze očekávat výrazné zlepšení.

Akcie: Jak hedgeové fondy zvyšují riziko, ačkoli by ho měly zajišťovat
Jednou z výhod investice do hedgeového fondu, za niž si investoři také hodně připlatí, by měla být poměrně volná investiční strategie, která není svazována benchmarky a regulacemi. Namísto rozšířených možností diverzifikace však nakonec hedgeové fondy dělají opak, a zvyšují tak riziko velkých ztrát svých klientů.

Hodnota je mrtvá. V poslední době jsme již několikrát psali o tom, že tradiční hodnotové investování zažívá krušné časy. Hodnotové akcie a nástroje, které do nich investují, sice vydělaly za deset let slušně, ale v porovnání s růstovým přístupem (o 110 procentních bodů lepší výnosy za deset let) je to slabé. Jsme svědky nejdelšího období zaostávání hodnotových akcií za těmi růstovými. Vyhlídky jsou ale pro ně spíše pozitivní, a to jak kvůli očekávané změně trendu, tak z historického hlediska, kdy hodnota většinou překonávala růstové strategie.

Problém (nejen) hodnotových akcií
Největším problémem mnoha investorů je to, že se sami sebe snaží přesvědčit o správnosti svého přístupu nebo strategie. Jednou z takových nešťastných skupin investorů jsou v poslední době ti, kteří vyznávají tvrdý hodnotový přístup.

Přání medvědů se nenaplňují, i když jim média pomáhají. Za deset let se v médiích chytlo mnoho nových fenoménů a termínů, které mohly znamenat pád na trzích - kvantitativní uvolňování, evropská dluhová krize, Dodd-Frank, operace Twist, recese s dvojitým dnem, záporné sazby, ISIS, shutdown, brexit, tweetující Donald Trump a další. Nakonec většinou znamenaly spíše opak a pomohly býkům, kteří dokáží nakupovat při poklesech. Podobných frází, které vyvolávají nejistotu, bude na trzích vždy hodně, nejspíše ale bude vždy také dost způsobů, jak na nich nakonec vydělat.

Americké akcie, volatilita a chladnokrevnost pilota
Investování na akciových trzích je jako řízení letadla. Chce to spoustu klidu, dodržování někdy otravných a nudných pravidel a občasné zvládnutí silných turbulencí.

Inflace se nedostavila. Nízké sazby a následné vlny kvantitativního uvolňování vyvolávaly mezi ekonomy obavy z rychlého růstu inflace. Důvodů, proč k němu nedošlo, je hodně, od nových technologií a vyšší produktivity až po střídmý růst mezd (v USA). K inflaci došlo spíše na akciových trzích, protože peníze z centrálních bank z velké části skončily na trzích, ne v reálné ekonomice. V budoucnu se možná vyšší inflace dočkáme, ale předpovědi v této oblasti jsou vlastně zbytečné.

K čemu je dobrá inflace?
Lidé se často ptají, k čemu je vlastně dobrá inflace. Snižuje hodnotu peněz, nepůsobí dobře na spotřebu, a i když ekonomové stále mluví o dvou procentech jako inflačním cíli, každý by byl možná radši, kdyby ceny nerostly. Jenže bez inflace by současná ekonomika zkrátka tak úplně nefungovala.
Zdroj: Sellwood Consulting