James Knightley: Investoři, připravte se na divokou jízdu
|

James Knightley: Investoři, připravte se na divokou jízdu

Výsledky za druhé čtvrtletí, zdá se, dodaly i těm plachým z býčího stáda dostatek munice: Německo, Japonsko a další velké ekonomiky nahlásily konec recese; zhruba tři čtvrtiny amerických korporací se pochlubily lepšími než očekávanými výsledky.

A to jsou čísla na první pohled jistě líbivá. Už na ten druhý ale překrývají mnohé problémy, které mohou vzývanou poklidnou cestu za ozdravením ekonomiky a zocelením trhů výrazně znepříjemnit, varuje ředitel divize finančních trhů londýnské pobočky ING Wholesale Banking James Knightley.

Makro i mikro čísla za druhé čtvrtletí vesměs příjemně překvapila. Do jaké míry si to lze vysvětlit tak, že to nejhorší ze stále probíhající hospodářské krize je za námi, jak tvrdí někteří experti?

James Knightley

V některých oblastech se skutečně objevily velmi dobré výsledky. Navíc, něco podobného můžeme očekávat i ve třetím čtvrtletí. Dostupná data totiž naznačují, že v něm vykáže růst nejen Francie, Německo a Japonsko, ale také další velké ekonomiky jako jsou Spojené státy a Velká Británie. To ale stále neznamená, že je nastartované ozdravení trvalé. Mnohé z korporátního odrazu ode dna, jež nynější čísla naznačují, bylo totiž zajištěno tím, že firmy přestaly vyrábět a vyprodávaly své sklady. Příčinou byla nervozita a obavy o budoucnost, které se objevily v důsledku krize Lehman Brothers. Mnozí se totiž obávali toho, že svět propadne do hluboké deprese. Namísto té jsme se ale nyní dočkali jistých náznaků stabilizace a zdá se, že firmy jsou možná i proto opět aktivnější. Ovšem tento proces musí být podpořen poptávkou spotřebitelů. Bez té je současné momentum neudržitelné.

Očekáváte tak, že rostoucí optimismus, ze kterého v posledních týdnech těžily i rozvíjející se trhy k nimž patří region střední a východní Evropy, vytrvá a nebo se po prudkém růstu dostaví korekce?

Já si myslím, že to přesvědčení o stabilním obratu k lepšímu stále nemá dostatečně silné základy. A to je, zcela pochopitelně, problém: v poslední době šly trhy velmi často a poměrně výrazně nahoru a dolů. A ten prvek nejistoty, který to způsobil, stále přetrvává – investoři si stále nejsou jistí tím, jakou rychlost a tvar ozdravení reálné ekonomiky bude mít. Což znamená, že jsme a budeme i nadále svědky výrazné volatility a to v podstatě na všech trzích. I přes ní se ale domnívám, že by evropské trhy už v příštím roce mohly být pro investory poměrně zajímavé. Co se ale příštích několika měsíců týče, očekávám, že budeme svědky velmi divoké jízdy.

Znamená to tedy, že souhlasíte s hlasy, podle nichž trhy předběhly realitu – že zmíněné dobré makro a mikro signály přispěly k nafouknutí bubliny, kterou bude nutné v brzké době upustit?

Přesně tak. Myslím si, že je současné ozdravení – tedy růst cen – na trzích příliš agresivní. Přitom jsou tu stále pochybnosti o tom, nakolik je ozdravení reálného hospodářství udržitelné. A to zejména kvůli současné situaci spotřebitelů. Což podle mého znamená, že na trhu dojde během několika příštích měsíců ke korekci. Vedle situace domácností k ní přitom může přispět i jistý bludný kruh, kterému trhy v poslední době propadly: očekávání, že ekonomika poroste, nastartovalo růst cen komodit, který nakonec může ozdravení ekonomiky zadusit. Vysoké ceny ropy totiž znamenají drahé pohonné hmoty a ty zase znamenají, že spotřebitelé mají méně prostředků, které mohou utratit za zboží a služby. A stejně tak snižuje koupěschopnost domácností a tím i jejich schopnost povzbudit ekonomiku například růst cen hypoték, ke kterému v Americe nyní dochází.

Mluvil jste o bludném kruhu. Znamená to, že se něco podobného může v rámci nyní nastoupeného odrazu ode dna opakovat; že budeme svědky opakovaného nafouknutí a splasknutí bublin?

Myslím si, že nás čeká hodně bouřlivý vývoj. Ještě několikrát se objeví přehnaný optimismus, který způsobí zdražení komodit a některých dalších aktiv, což v očích investorů ohrozí ozdravení reálné ekonomiky. Trh proto znervózní, v důsledku toho poklesne – dojde ke snížení cen – a to opět povzbudí důvěru v nastartování a nebo zrychlení ozdravného procesu. Trhy proto opět začnou růst a zbytek příběhu už znáte, celý proces se prostě bude opakovat. Jinými slovy, čeká nás hodně nestabilní období v němž osudy ekonomiky a trhu budou významně propojené.

Zmínil jste cenu ropy, která v posledních několika týdnech výrazně roste. Existuje cena, která by podle vás takřka jistě další ozdravení ekonomika zadusila; která je z tohoto pohledu zlomová?

To je velmi složité. Víte, cena ropy v minulém roce dosáhla bezmála stopadesáti dolarů za barel a přesto to nebyla tato úroveň, ale úvěrová krize a problémy bank, co nakonec způsobilo recesi. Což potvrzuje, že je jen velmi složité určit nějakou přesnou hodnotu, která by mohla být v tomto smyslu zlomová. Myslím si nicméně, že v současné době, kdy jsou budoucnost a detaily hospodářského ozdravení stále značně nejisté, může každý výrazný a rychlý nárůst cen ropy ať už na osmdesát a nebo devadesát dolarů za barel přispět ke ztrátě víry v to, že se věci lepší. Objeví se totiž obavy o stav domácností, jejich ochotu utrácet a jejich schopnost stát se motorem ozdravení.

Pokud i toto vezmeme v potaz, do kterých oblastí a produktů je podle vás nyní nejlepší investovat?

To záleží na tom, v jakém časovém horizontu uvažujete. Jsem přesvědčený o tom, že k ozdravení dojde. Může se ale stát, že bude trvat déle, a že bude méně robustní, než čeká trh. A to pochopitelně výrazně promluví do výnosnosti investic. I přesto jsou ale podle mě nyní už mnohé akcie na velmi atraktivních úrovních. A stejně tak se jeví zajímavě i některé měny. Například americký dolar je v poslední době na relativně slabých úrovních. Já si přitom myslím, že už v příštím roce může posílit. A to společně s tím, jak se začnou množit komentáře o možném utažení monetární politiky. Amerika přitom bude patřit mezi první, kdo ke zvýšení sazeb přistoupí – půjde zřejmě o polovinu příštího roku, možná třetí čtvrtletí. Naopak Eurozóna, Evropská centrální banka, k tomu přistoupí později. A proto se dá očekávat, že dolar už na počátku příštího roku posílí.

To je řekněme krátkodobý výhled. Co nabízí ten středně až dlouhodobý – jaká bude situace po odeznění současné krize v porovnání s tím, na co jsme byli na trzích zvyklí před ní?

V jednom se dá očekávat, že si obě období budou podobné: při porovnání doby před krizí a současné situace je jasné, že na nynější problémy doplatily zejména komodity – ceny komodit i akcií firem na ně vázaných výrazně oslabily. Ovšem pokud – respektive až – se podaří ozdravení globální ekonomiky opřít o stabilní základy, budou Čína, Indie a další rozvíjející se giganti opět poptávat značné množství komodit. A jelikož jsou jejich zásoby celosvětově omezené, očekával bych, že ceny komodit budou opět rychle růst. Tento výhled je pak možné doplnit tím, že očekávaný růst cen komodit znamená hrozbu vyšší inflace a tím i jistou brzdu hospodářského růstu.


Autor rozhovoru je redaktorem investicniweb.cz v londýnské CITY

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily…
včera v 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily nová maxima

Americký akciový index DJIA zakončil páteční obchodování na novém maximu. Za celý týden si připsal 2,25 %, což...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii
EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii
včera v 18:33

EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii

Evropská komise hodlá vyměřit pokutu pivovaru Anheuser-Busch InBev za zneužívání dominantního postavení na belgickém...
Evropská unie Anheuser-Busch InBev Pivo
Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ
Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ
včera v 18:15

Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ

Bulharská firma Inercom v pátek oznámila, že znovu požádala antimonopolní úřad (KZK) o souhlas s nákupem bulharských...
Bulharsko ČEZ Akcie ČR
Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %
Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v plusových číslech, když částečně opadly obavy z obchodního sporu...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zeman je pro zrušení sankcí s Íránem, kritizoval Trumpova cla
včera v 17:38

Zeman je pro zrušení sankcí s Íránem, kritizoval Trumpova cla

Česká republika má zájem obchodovat s Íránem, a bylo by proto dobré zrušit sankce, je přesvědčen prezident Miloš...
Česká republika Mezinárodní obchod Írán
Státy EU podle studie přišly v roce 2016 na DPH o téměř 150 miliard…
včera v 17:22

Státy EU podle studie přišly v roce 2016 na DPH o téměř 150 miliard eur

Státy Evropské unie přišly v roce 2016 o téměř 150 miliard eur vinou špatného výběru daně z přidané hodnoty. Zjistila...
Evropská unie Daně
Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře
Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře
včera v 17:04

Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře

Německá automobilka Volkswagen si bude od roku 2019 sama vychovávat softwarové vývojáře. Dvouletý vzdělávací program...
Volkswagen Německo Auta
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden…
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden stoupla o 0,6 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisky ze dvou přecházejících seancí, když index PX přišel o 0,17 % na 1 101,71...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy
Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy
včera v 16:16

Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy

Ruské firmy z odvětví těžby ropy a zemního plynu zažívají zlaté časy - dosahují rekordní produkce a na rekordu jsou i...
Rusko Ropa Zemní plyn
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v září podle…
včera v 15:59

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v září podle předběžných dat stoupl na 55,6 bodu, tempo růstu sektoru služeb se však snížilo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v září podle předběžných údajů společnosti Markit vzrostl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Ze světa investičních doporučení (21. září)
včera v 15:30

Ze světa investičních doporučení (21. září)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Jednání OPEC+ by nemělo přinést nové rozhodnutí o zvýšení těžby
Jednání OPEC+ by nemělo přinést nové rozhodnutí o zvýšení těžby
včera v 15:00

Jednání OPEC+ by nemělo přinést nové rozhodnutí o zvýšení těžby

Je velmi nepravděpodobné, že by zástupci Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a dalších předních producentů ropy...
OPEC Ropa Komodity
Kanadské maloobchodní tržby v červenci meziměsíčně stouply o 0,3 %
včera v 14:40

Kanadské maloobchodní tržby v červenci meziměsíčně stouply o 0,3 %

Kanadské maloobchodní tržby se v červenci meziměsíčně zvýšily o 0,3 % po poklesu o 0,2 % v červnu. Analytici počítali...
Kanada Maloobchod Tržby
Inflace v Kanadě v srpnu meziročně klesla na 2,8 %
včera v 14:30

Inflace v Kanadě v srpnu meziročně klesla na 2,8 %

Spotřebitelské ceny v Kanadě v srpnu meziročně vzrostly o 2,8 % po růstu o 3 % v předchozím měsíci. Analytici s tímto...
Kanada Inflace
Růst českého stavebnictví byl v 1. pololetí v EU osmý nejvyšší
Růst českého stavebnictví byl v 1. pololetí v EU osmý nejvyšší
včera v 14:07

Růst českého stavebnictví byl v 1. pololetí v EU osmý nejvyšší

České stavebnictví bylo v prvním pololetí s meziročním růstem o 8,9 procenta mezi 28 zeměmi Evropské unie na osmém...
Česká republika Stavebnictví Evropská unie
Italský regulátor vyšetřuje Ryanair kvůli pravidlům pro zavazadla
Italský regulátor vyšetřuje Ryanair kvůli pravidlům pro zavazadla
včera v 13:48

Italský regulátor vyšetřuje Ryanair kvůli pravidlům pro zavazadla

Italský antimonopolní úřad zahájil vyšetřování irského nízkonákladového dopravce Ryanair kvůli nově zavedeným...
Itálie Doprava Irsko
Francouzská ekonomika ve druhém čtvrtletí podle finálních údajů…
včera v 13:30

Francouzská ekonomika ve druhém čtvrtletí podle finálních údajů mezikvartálně vzrostla o 0,2 %

Hrubý domácí produkt Francie ve druhém čtvrtletí mezikvartálně rostl stejným tempem jako v prvním čtvrtletí letošního...
Francie HDP Hospodářský růst
Internet se podle bývalého šéfa Googlu do roku 2028 rozdělí
včera v 13:04

Internet se podle bývalého šéfa Googlu do roku 2028 rozdělí

Internetová síť se do roku 2028 rozdělí na dvě části. Důvodem bude odtržení Číny, která si vytvoří vlastní internet,...
Internet Alphabet (Google) Čína
Trh s kryptoměnami se v závěru týdne pohybuje v zelených číslech
včera v 12:05

Trh s kryptoměnami se v závěru týdne pohybuje v zelených číslech

Nejpopulárnější digitální měny v pátek rostou. Bitcoin podle serverucoinmarketcap.com krátce po 12.00 posiloval o 4...
Kryptoměny Bitcoin