James Knightley: Investoři, připravte se na divokou jízdu
|

James Knightley: Investoři, připravte se na divokou jízdu

Výsledky za druhé čtvrtletí, zdá se, dodaly i těm plachým z býčího stáda dostatek munice: Německo, Japonsko a další velké ekonomiky nahlásily konec recese; zhruba tři čtvrtiny amerických korporací se pochlubily lepšími než očekávanými výsledky.

A to jsou čísla na první pohled jistě líbivá. Už na ten druhý ale překrývají mnohé problémy, které mohou vzývanou poklidnou cestu za ozdravením ekonomiky a zocelením trhů výrazně znepříjemnit, varuje ředitel divize finančních trhů londýnské pobočky ING Wholesale Banking James Knightley.

Makro i mikro čísla za druhé čtvrtletí vesměs příjemně překvapila. Do jaké míry si to lze vysvětlit tak, že to nejhorší ze stále probíhající hospodářské krize je za námi, jak tvrdí někteří experti?

James Knightley

V některých oblastech se skutečně objevily velmi dobré výsledky. Navíc, něco podobného můžeme očekávat i ve třetím čtvrtletí. Dostupná data totiž naznačují, že v něm vykáže růst nejen Francie, Německo a Japonsko, ale také další velké ekonomiky jako jsou Spojené státy a Velká Británie. To ale stále neznamená, že je nastartované ozdravení trvalé. Mnohé z korporátního odrazu ode dna, jež nynější čísla naznačují, bylo totiž zajištěno tím, že firmy přestaly vyrábět a vyprodávaly své sklady. Příčinou byla nervozita a obavy o budoucnost, které se objevily v důsledku krize Lehman Brothers. Mnozí se totiž obávali toho, že svět propadne do hluboké deprese. Namísto té jsme se ale nyní dočkali jistých náznaků stabilizace a zdá se, že firmy jsou možná i proto opět aktivnější. Ovšem tento proces musí být podpořen poptávkou spotřebitelů. Bez té je současné momentum neudržitelné.

Očekáváte tak, že rostoucí optimismus, ze kterého v posledních týdnech těžily i rozvíjející se trhy k nimž patří region střední a východní Evropy, vytrvá a nebo se po prudkém růstu dostaví korekce?

Já si myslím, že to přesvědčení o stabilním obratu k lepšímu stále nemá dostatečně silné základy. A to je, zcela pochopitelně, problém: v poslední době šly trhy velmi často a poměrně výrazně nahoru a dolů. A ten prvek nejistoty, který to způsobil, stále přetrvává – investoři si stále nejsou jistí tím, jakou rychlost a tvar ozdravení reálné ekonomiky bude mít. Což znamená, že jsme a budeme i nadále svědky výrazné volatility a to v podstatě na všech trzích. I přes ní se ale domnívám, že by evropské trhy už v příštím roce mohly být pro investory poměrně zajímavé. Co se ale příštích několika měsíců týče, očekávám, že budeme svědky velmi divoké jízdy.

Znamená to tedy, že souhlasíte s hlasy, podle nichž trhy předběhly realitu – že zmíněné dobré makro a mikro signály přispěly k nafouknutí bubliny, kterou bude nutné v brzké době upustit?

Přesně tak. Myslím si, že je současné ozdravení – tedy růst cen – na trzích příliš agresivní. Přitom jsou tu stále pochybnosti o tom, nakolik je ozdravení reálného hospodářství udržitelné. A to zejména kvůli současné situaci spotřebitelů. Což podle mého znamená, že na trhu dojde během několika příštích měsíců ke korekci. Vedle situace domácností k ní přitom může přispět i jistý bludný kruh, kterému trhy v poslední době propadly: očekávání, že ekonomika poroste, nastartovalo růst cen komodit, který nakonec může ozdravení ekonomiky zadusit. Vysoké ceny ropy totiž znamenají drahé pohonné hmoty a ty zase znamenají, že spotřebitelé mají méně prostředků, které mohou utratit za zboží a služby. A stejně tak snižuje koupěschopnost domácností a tím i jejich schopnost povzbudit ekonomiku například růst cen hypoték, ke kterému v Americe nyní dochází.

Mluvil jste o bludném kruhu. Znamená to, že se něco podobného může v rámci nyní nastoupeného odrazu ode dna opakovat; že budeme svědky opakovaného nafouknutí a splasknutí bublin?

Myslím si, že nás čeká hodně bouřlivý vývoj. Ještě několikrát se objeví přehnaný optimismus, který způsobí zdražení komodit a některých dalších aktiv, což v očích investorů ohrozí ozdravení reálné ekonomiky. Trh proto znervózní, v důsledku toho poklesne – dojde ke snížení cen – a to opět povzbudí důvěru v nastartování a nebo zrychlení ozdravného procesu. Trhy proto opět začnou růst a zbytek příběhu už znáte, celý proces se prostě bude opakovat. Jinými slovy, čeká nás hodně nestabilní období v němž osudy ekonomiky a trhu budou významně propojené.

Zmínil jste cenu ropy, která v posledních několika týdnech výrazně roste. Existuje cena, která by podle vás takřka jistě další ozdravení ekonomika zadusila; která je z tohoto pohledu zlomová?

To je velmi složité. Víte, cena ropy v minulém roce dosáhla bezmála stopadesáti dolarů za barel a přesto to nebyla tato úroveň, ale úvěrová krize a problémy bank, co nakonec způsobilo recesi. Což potvrzuje, že je jen velmi složité určit nějakou přesnou hodnotu, která by mohla být v tomto smyslu zlomová. Myslím si nicméně, že v současné době, kdy jsou budoucnost a detaily hospodářského ozdravení stále značně nejisté, může každý výrazný a rychlý nárůst cen ropy ať už na osmdesát a nebo devadesát dolarů za barel přispět ke ztrátě víry v to, že se věci lepší. Objeví se totiž obavy o stav domácností, jejich ochotu utrácet a jejich schopnost stát se motorem ozdravení.

Pokud i toto vezmeme v potaz, do kterých oblastí a produktů je podle vás nyní nejlepší investovat?

To záleží na tom, v jakém časovém horizontu uvažujete. Jsem přesvědčený o tom, že k ozdravení dojde. Může se ale stát, že bude trvat déle, a že bude méně robustní, než čeká trh. A to pochopitelně výrazně promluví do výnosnosti investic. I přesto jsou ale podle mě nyní už mnohé akcie na velmi atraktivních úrovních. A stejně tak se jeví zajímavě i některé měny. Například americký dolar je v poslední době na relativně slabých úrovních. Já si přitom myslím, že už v příštím roce může posílit. A to společně s tím, jak se začnou množit komentáře o možném utažení monetární politiky. Amerika přitom bude patřit mezi první, kdo ke zvýšení sazeb přistoupí – půjde zřejmě o polovinu příštího roku, možná třetí čtvrtletí. Naopak Eurozóna, Evropská centrální banka, k tomu přistoupí později. A proto se dá očekávat, že dolar už na počátku příštího roku posílí.

To je řekněme krátkodobý výhled. Co nabízí ten středně až dlouhodobý – jaká bude situace po odeznění současné krize v porovnání s tím, na co jsme byli na trzích zvyklí před ní?

V jednom se dá očekávat, že si obě období budou podobné: při porovnání doby před krizí a současné situace je jasné, že na nynější problémy doplatily zejména komodity – ceny komodit i akcií firem na ně vázaných výrazně oslabily. Ovšem pokud – respektive až – se podaří ozdravení globální ekonomiky opřít o stabilní základy, budou Čína, Indie a další rozvíjející se giganti opět poptávat značné množství komodit. A jelikož jsou jejich zásoby celosvětově omezené, očekával bych, že ceny komodit budou opět rychle růst. Tento výhled je pak možné doplnit tím, že očekávaný růst cen komodit znamená hrozbu vyšší inflace a tím i jistou brzdu hospodářského růstu.


Autor rozhovoru je redaktorem investicniweb.cz v londýnské CITY

Berkshire Hathaway vykázala za poslední loňské čtvrtletí vysokou…
Berkshire Hathaway vykázala za poslední loňské čtvrtletí vysokou…
včera v 18:24

Berkshire Hathaway vykázala za poslední loňské čtvrtletí vysokou ztrátu, odepsala část investic

Americká investiční společnost Berkshire Hathaway vykázala za čtvrté čtvrtletí loňského roku čistou ztrátu 25,4...
Berkshire Hathaway Warren Buffett Výsledková sezóna
Agentura Fitch zvýšila úvěrový rating Maďarska
22. 2. 2019 22:50

Agentura Fitch zvýšila úvěrový rating Maďarska

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings v pátek zvýšila hodnocení úvěrové spolehlivosti Maďarska na stupeň BBB...
Maďarsko Střední a východní Evropa Rating
Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského…
Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského…
22. 2. 2019 22:30

Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského listopadu překonal 26 000 bodů

Americký akciový index Dow v pátek poprvé od loňského listopadu překonal hranici 26 000 bodů. Ceny akcií rostly díky...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Facebook čelí vyšetřování kvůli osobním údajům z aplikací
22. 2. 2019 21:23

Facebook čelí vyšetřování kvůli osobním údajům z aplikací

Newyorský guvernér Andrew Cuomo v pátek nařídil státním úřadům, aby vyšetřily zprávu listu The Wall Street Journal o...
Facebook Sociální sítě Internet
Tisk: Salviniho Liga jednala s Rusy o penězích na volby do Evropského…
22. 2. 2019 18:10

Tisk: Salviniho Liga jednala s Rusy o penězích na volby do Evropského parlamentu

Zástupce italské Ligy, kterou vede vicepremiér Matteo Salvini, jednal loni v říjnu s ruskou státní společností o...
Itálie Rusko Politika
Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání…
Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání…
22. 2. 2019 18:00

Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání mezi USA a Čínou

Ceny akcií na velkých západoevropských burzách mířily během pátečního obchodování vesměs opatrně vzhůru, když...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy…
Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy…
22. 2. 2019 17:42

Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy EUR

Provozní zisk německého automobilového koncernu Volkswagen, jehož součástí je mladoboleslavská Škoda Auto, se loni...
Volkswagen Evropské akcie Auta
MTG prodá bulharskou Novu místo PPF bulharské mediální firmě
22. 2. 2019 17:26

MTG prodá bulharskou Novu místo PPF bulharské mediální firmě

Švédská zábavní skupina Modern Times Group (MTG) prodá bulharskou mediální společnost Nova Broadcasting Group...
Evropské akcie Fúze a akvizice Média
Španělská Meliá Hotels otevře v březnu svůj první hotel v Praze
22. 2. 2019 17:13

Španělská Meliá Hotels otevře v březnu svůj první hotel v Praze

Největší španělský hotelový řetězec Meliá Hotels International otevře v březnu hotel v centru Prahy a vstoupí tak na...
Evropské akcie Turismus a cestovní ruch Španělsko
MF po sedmi letech vydalo státní dluhopisy v eurech
22. 2. 2019 16:58

MF po sedmi letech vydalo státní dluhopisy v eurech

Ministerstvo financí po sedmi letech emisí státních dluhopisů v domácí měně uskutečnilo první aukci státního...
České státní dluhopisy
Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o…
Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o…
22. 2. 2019 16:45

Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o 0,2 %

Pražská burza zakončila týden mírným růstem, index PX v pátek vzrostl o 0,13 % na 1 060,23 bodu. Aktivita na trhu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Kiska očekává, že v daňové kauze své firmy bude obviněn i on sám
22. 2. 2019 16:08

Kiska očekává, že v daňové kauze své firmy bude obviněn i on sám

Slovenský prezident Andrej Kiska očekává, že po skončení v prezidentském úřadu v polovině letošního června bude v...
Slovensko Politika
Reuters: Francie a Německo se dohodly na návrhu rozpočtu eurozóny
22. 2. 2019 15:50

Reuters: Francie a Německo se dohodly na návrhu rozpočtu eurozóny

Francie a Německo se dohodly na podrobném návrhu rozpočtu eurozóny, který by měl podpořit hospodářský růst, posílit...
Evropská unie Rozpočet Francie
Pilsen Steel chce prodloužit odstávku, odbory s tím nesouhlasí
22. 2. 2019 15:11

Pilsen Steel chce prodloužit odstávku, odbory s tím nesouhlasí

Plzeňské hutě a kovárny Pilsen Steel, jejichž ruští majitelé na firmu před měsícem podali návrh na insolvenci,...
Ocelářské firmy Česká republika
Slovensko: Deficit běžného účtu dosáhl 443,4 milionu EUR
22. 2. 2019 14:47

Slovensko: Deficit běžného účtu dosáhl 443,4 milionu EUR

Schodek slovenského běžného účtu se v prosici loňského roku prohloubil na 443,4 milionu EUR z listopadových 401,4...
Slovensko Mezinárodní obchod
Kanada: Maloobchodní tržby v prosinci pokračovaly v poklesu
22. 2. 2019 14:32

Kanada: Maloobchodní tržby v prosinci pokračovaly v poklesu

Tržby kanadských maloobchodníků byly v prosinci loňského roku o 0,1 procenta nižší než v listopadu, kdy zaznamenaly...
Kanada Maloobchod
Brusel viní Telefónicu z porušení slibu při akvizici E-Plus
22. 2. 2019 13:44

Brusel viní Telefónicu z porušení slibu při akvizici E-Plus

Evropská komise v pátek obvinila španělskou telekomunikační společnost Telefónica z porušení slibu usnadnit svým...
Telefónica Evropská unie Evropské akcie
Kanadská mlékárenská firma Saputo kupuje britskou Dairy Crest
22. 2. 2019 13:21

Kanadská mlékárenská firma Saputo kupuje britskou Dairy Crest

Největší kanadský zpracovatel mléka Saputo převezme britskou mlékárenskou společnost Dairy Crest Group, za kterou...
Kanada Evropské akcie Potraviny