ČEZ, NWR a Unipetrol: Výhled společností po výsledkové sezóně očima Petra Nováka (Generali PPF Asset Management)
|

ČEZ, NWR a Unipetrol: Výhled společností po výsledkové sezóně očima Petra Nováka (Generali PPF Asset Management)

Výsledky ČEZu za druhý kvartál byly výrazně slabší kvůli nižší ceně elektřiny a posílení české koruny. Nejen druhý kvartál, ale celý letošní rok je špatný pro Unipetrol, a to hlavně kvůli tradičně nízkým rafinérským maržím. Naopak společnost NWR pozitivně překvapila investory, kterým nabídla výborná čísla. Za růstem stojí vysoké ceny koksovatelného uhlí, říká Petr Novák, analytik společnosti Generali PPF Asset Management, který kromě výsledků komentoval i výhled již zmíněných společností.

ČEZ Ropa NWR Unipetrol Elektřina Energetika Rafinérie Uhlí a koks Akcie ČR Výsledková sezóna
ČEZ

ČEZ

Výsledky ČEZu za druhý kvartál byly v meziročním porovnání výrazně slabší kvůli nižší ceně elektřiny a posílení české koruny. Společnost potvrdila svůj výhled na úrovni provozního zisku a došlo k mírnému navýšení čistého zisku. Celoroční výhled společnosti je sám o sobě poměrně konzervativní. Stejně jako trh očekávám, že ČEZ na splnění své guidance dosáhne.

Nižší čistý zisk za letošní rok způsobí pokles dividendy. Pokud bychom vycházeli čistě z výplatního poměru ČEZu v pásmu 50-60 %, tak by dividenda ČEZu mohla klesnout až na 43 Kč za akcii. Myslím si však, že zájmem státu je dividendu z ČEZu udržet na poměrně konstantní výši, proto čekám, že základ pro výplatu dividendy může být očištěn o jednorázové položky (ztráta z akcií MOL, odpis goodwillu z prodeje 50 % v Mibragu). Vyplacená dividenda tak podle mého názoru může dosáhnout až ke 48 Kč.

Aktuální kurz akcií ČEZu sledujte zde

Akcie jsou v současnosti oceněny nad úrovní sektoru. Skoro jako jediné akcie ze sektoru se drží od začátku roku víceméně na svých úrovních, protože ČEZ jako jeden z mála profitoval z rozhodnutí německé kancléřky Angely Merklové odpojení od jádra. Akcie na toto oznámení reagovaly růstem, protože vyšší ceny elektřiny v Německu jsou pro ČEZ pozitivní a útlum jádra umožňuje ČEZu exportovat přebytky do Německa.

Výstavba nových konvenčních (uhlí, plyn) zdrojů v Německu bude možná jen s podporou státu. Za současných nízkých cen elektřiny se nikdo do výstavby plynových elektráren nepustí. Společnosti RWE a E.On jsou předlužené a mají v plánu rozprodávat některá aktiva. Může se jednat i o aktiva z regionu Střední Evropy, kde je v současné době soustředěn zájem ČEZu. Je vysoce pravděpodobné, že ČEZ bude koupi těchto aktiv minimálně zvažovat.

Ačkoli je společnost valuována trhem, prémie je oprávněná díky lepšímu regulatornímu prostředí a výrobě z jádra, se kterou jsou spojeny nižší provozní náklady. Očekávám, že v dalších letech bude ČEZ profitovat z růstu ceny elektřiny (ČEZ je hlavně výrobcem elektřiny, 70% váha na EBITDA).

Také je možné, že jeho exportní možnosti vzrostou, protože se v Německu nepodaří plně nahradit jaderné elektrárny, a Německo tak bude více závislé na dovozu elektřiny. Je však zřejmé, že to si Němci ani jejich vláda nepřejí. NWR logo

NWR

NWR podala výborná čísla za druhý kvartál, která však byla očekávaná, a akcie tak na to nijak nereagovaly. Kladně hodnotím fakt, že po několika kvartálech výsledky naplnily očekávání trhu, které bylo v minulých kvartálech příliš optimistické.

Provozní zisk byl v souladu s očekáváním, čistý zisk mírně nad ním. Hlavním faktorem, který stál za růstem výkonnosti, byly rekordně vysoké ceny koksovatelného uhlí za druhý kvartál roku 2011. Společnost profitovala z výpadku produkce v Austrálii kvůli povodním a dobrému stavu ekonomiky za 1H2011. Kladně lze hodnotit i to, že se NWR podařilo udržet pod kontrolou i provozní náklady, které rostly v souladu s mým očekáváním.

V době výprodejů byl titul výrazně pod tlakem (sesun z 250 Kč za akcii až ke 129 Kč), poněvadž je ze všech titulů ve SPADu nejvíce senzitivní na zpomalení ekonomiky z důvodu vysokého podílu zásob koksovatelného uhlí, které je samo o sobě velmi cyklickým produktem. Pokles cen akcií byl tedy vcelku logický, ale pokles až ke 129 Kč za akcii byl přemrštěný, bylo to způsobeno panickou přeprodaností akcie.

Aktuální kurz akcií NWR sledujte zde

Ceny koksovatelného uhlí půjdou příští rok dolů v návaznosti na ekonomické zpomalení, ale nemyslím si, že by nastala stejná situace jako v roce 2009, kdy padaly jak objemy prodejů, tak ceny uhlí. V roce 2012 očekávám "jen" snížení cen koksovatelného uhlí a koksu. Ceny energetického uhlí podle mě naopak porostou. Tento typ uhlí není tak volatilní a je to taková stabilizační kotva NWR.

Dividenda za tento půlrok bude o něco slabší (0,16 EUR na akcii), v druhém pololetí čekám zvýšení dividendy asi na 0,25–0,30 EUR, což je poměrně zajímavý dividendový výnos (nejvyšší ze mnou srovnávaných těžařů uhlí). Unipetrol logo

Unipetrol

Výsledky byly slabší, akcie reagovaly poklesem. Stále se opakuje stejná story - slabá rafinérie, dobrá petrochemie. Petrochemie dosahuje předkrizových úrovní i výše. Z hlediska objemu prodejů v petrochemii to bylo u Unipetrolu horší z důvodu připravované odstávky a s ní spojené dodatečné tvoření zásob.

Rafinérské marže jsou ve Střední Evropě stále pod velkým tlakem kvůli nízké poptávce po ropných produktech a dostatečných výrobních kapacitách v CEE.

Celkově pro mě tedy není překvapením, že letošní rok je pro Unipetrol špatný kvůli slabým rafinérským maržím, které se do konce roku nezlepší, a kvůli posilující koruně.

Aktuální kurz akcií Unipetrolu sledujte zde

Společnost podle mého názoru postrádá lepší čitelnost pro investory, protože stále nezveřejnila svou strategii dalšího rozvoje, ani strategii v petrochemii, ani to, jak se vyrovná s dosluhující energetickou ve svých provozech (ačkoli to bylo slíbeno do konce roku 2010).

Nestlé našla způsob, jak vyrobit čokoládu bez přidaného cukru
03:41

Nestlé našla způsob, jak vyrobit čokoládu bez přidaného cukru

Švýcarský potravinářský gigant Nestlé přišel na způsob, jak vyrobit čokoládu bez jakéhokoli přidaného cukru....
Potraviny Cukr
British Airways dočasně ruší všechny lety do Káhiry
včera v 19:35

British Airways dočasně ruší všechny lety do Káhiry

AKTUALIZOVÁNO. Britské aerolinky British Airways ruší na sedm dní všechny lety do Káhiry. Letecká společnost v...
Doprava Terorismus a extremismus Deutsche Lufthansa
Ostravská huť se již oficiálně jmenuje Liberty Ostrava
včera v 09:05

Ostravská huť se již oficiálně jmenuje Liberty Ostrava

Administrativní záležitosti spojené především se změnou názvu ostravské huti jsou dokončené. Podnik, který skupina...
Česká republika Fúze a akvizice Ocelářské firmy
Agentura S&P potvrdila hlavní rating České republiky na stupni AA-
Agentura S&P potvrdila hlavní rating České republiky na stupni AA-
včera v 08:56

Agentura S&P potvrdila hlavní rating České republiky na stupni AA-

Mezinárodní ratingová agentura S&P Global Ratings potvrdila hlavní rating České republiky na stupni AA- se stabilním...
Česká republika Česká ekonomika Rating
Americké akcie v pátek kvůli Fedu klesly, v mínusu skončily hlavní…
Americké akcie v pátek kvůli Fedu klesly, v mínusu skončily hlavní…
19. 7. 2019 22:00

Americké akcie v pátek kvůli Fedu klesly, v mínusu skončily hlavní indexy i v týdenním horizontu

Akcie ve Spojených státech v pátek přišly o počáteční zisky a oslabily. Způsobilo to zmírnění nadějí, že by centrální...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek i v týdenním horizontu mírně zdražily
Evropské akcie v pátek i v týdenním horizontu mírně zdražily
19. 7. 2019 18:00

Evropské akcie v pátek i v týdenním horizontu mírně zdražily

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v zelených číslech, když investoři netrpělivě čekali na zprávy...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
L'Espresso: O ruském financování Ligy se jednalo nejméně do února
19. 7. 2019 17:22

L'Espresso: O ruském financování Ligy se jednalo nejméně do února

Jednání o ruském financování italské vládní strany Liga neskončilo setkáním šestice Italů a Rusů loni v říjnu v...
Rusko Itálie Politika
Ocelárny U.S. Steel sníží na Slovensku počet pracovníků o 2 500
19. 7. 2019 17:03

Ocelárny U.S. Steel sníží na Slovensku počet pracovníků o 2 500

Slovenská divize amerických oceláren U.S. Steel sníží do konce roku 2021 zaměstnanost o 2 500 lidí. O práci ve...
Slovensko Ocelářské firmy
Pražská burza v pátek posílila, za celý týden získala 1,1 %
Pražská burza v pátek posílila, za celý týden získala 1,1 %
19. 7. 2019 16:45

Pražská burza v pátek posílila, za celý týden získala 1,1 %

Pražská burza zakončila páteční obchodování v plusu, index PX vzrostl o 0,33 % na 1 067,41 bodu. Nahoru burzu táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Zahraniční obchod KLDR byl loni nejnižší za deset let
19. 7. 2019 16:35

Zahraniční obchod KLDR byl loni nejnižší za deset let

Celkový objem zahraničního obchodu KLDR, tedy vývoz a dovoz dohromady, se loni snížil o 48,8 procenta na 2,84...
Severní Korea (KLDR) Mezinárodní obchod
PepsiCo koupí jihoafrickou Pioneer Food za 1,7 miliardy USD
PepsiCo koupí jihoafrickou Pioneer Food za 1,7 miliardy USD
19. 7. 2019 16:21

PepsiCo koupí jihoafrickou Pioneer Food za 1,7 miliardy USD

Americký nápojový gigant PepsiCo se dohodl na koupi jihoafrické potravinářské firmy Pioneer Food Group za 1,7...
PepsiCo Fúze a akvizice Americké akcie
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v červenci…
19. 7. 2019 16:02

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v červenci podle předběžných dat stoupl na 98,4 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v červenci stoupl na 98,4 bodu z 98,2 bodu v červnu. Analytici...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Státní dluh v pololetí stoupl o 90,6 miliardy na 1,713 bilionu Kč
Státní dluh v pololetí stoupl o 90,6 miliardy na 1,713 bilionu Kč
19. 7. 2019 15:20

Státní dluh v pololetí stoupl o 90,6 miliardy na 1,713 bilionu Kč

Státní dluh v prvním pololetí stoupl o 90,6 miliardy na 1,713 bilionu korun. Důvodem nárůstu dluhu byla snaha získat...
Zadlužení Česká republika
Ze světa investičních doporučení (19. července)
19. 7. 2019 15:00

Ze světa investičních doporučení (19. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Nejzadluženější zemí eurozóny je Francie, předstihla Itálii
Nejzadluženější zemí eurozóny je Francie, předstihla Itálii
19. 7. 2019 14:46

Nejzadluženější zemí eurozóny je Francie, předstihla Itálii

Nejzadluženější zemí eurozóny se stala Francie. Její veřejný dluh předstihl v prvním čtvrtletí v absolutních číslech...
Francie Zadlužení Itálie
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu meziročně stouply o 1 %
19. 7. 2019 14:30

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu meziročně stouply o 1 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziročně zvýšily o 1 % po růstu o 3,7 % v dubnu. Analytici počítali s růstem...
Kanada Maloobchod Tržby
American Express díky růstu výdajů spotřebitelů zvýšil zisk
19. 7. 2019 13:54

American Express díky růstu výdajů spotřebitelů zvýšil zisk

Americký vydavatel kreditních karet American Express ve druhém čtvrtletí zvýšil zisk zhruba o devět procent na 1,76...
Americké akcie Výsledková sezóna
Kanadský těžař zlata Barrick převezme celou firmu Acacia
Kanadský těžař zlata Barrick převezme celou firmu Acacia
19. 7. 2019 13:37

Kanadský těžař zlata Barrick převezme celou firmu Acacia

Kanadská těžařská společnost Barrick Gold se dohodla s ostatními akcionáři na plném převzetí firmy Acacia Mining za...
Kanada Zlato Fúze a akvizice