ČEZ, NWR a Unipetrol: Výhled společností po výsledkové sezóně očima Petra Nováka (Generali PPF Asset Management)
|

ČEZ, NWR a Unipetrol: Výhled společností po výsledkové sezóně očima Petra Nováka (Generali PPF Asset Management)

Výsledky ČEZu za druhý kvartál byly výrazně slabší kvůli nižší ceně elektřiny a posílení české koruny. Nejen druhý kvartál, ale celý letošní rok je špatný pro Unipetrol, a to hlavně kvůli tradičně nízkým rafinérským maržím. Naopak společnost NWR pozitivně překvapila investory, kterým nabídla výborná čísla. Za růstem stojí vysoké ceny koksovatelného uhlí, říká Petr Novák, analytik společnosti Generali PPF Asset Management, který kromě výsledků komentoval i výhled již zmíněných společností.

ČEZ Ropa NWR Unipetrol Elektřina Energetika Rafinérie Uhlí a koks Akcie ČR Výsledková sezóna
ČEZ

ČEZ

Výsledky ČEZu za druhý kvartál byly v meziročním porovnání výrazně slabší kvůli nižší ceně elektřiny a posílení české koruny. Společnost potvrdila svůj výhled na úrovni provozního zisku a došlo k mírnému navýšení čistého zisku. Celoroční výhled společnosti je sám o sobě poměrně konzervativní. Stejně jako trh očekávám, že ČEZ na splnění své guidance dosáhne.

Nižší čistý zisk za letošní rok způsobí pokles dividendy. Pokud bychom vycházeli čistě z výplatního poměru ČEZu v pásmu 50-60 %, tak by dividenda ČEZu mohla klesnout až na 43 Kč za akcii. Myslím si však, že zájmem státu je dividendu z ČEZu udržet na poměrně konstantní výši, proto čekám, že základ pro výplatu dividendy může být očištěn o jednorázové položky (ztráta z akcií MOL, odpis goodwillu z prodeje 50 % v Mibragu). Vyplacená dividenda tak podle mého názoru může dosáhnout až ke 48 Kč.

Aktuální kurz akcií ČEZu sledujte zde

Akcie jsou v současnosti oceněny nad úrovní sektoru. Skoro jako jediné akcie ze sektoru se drží od začátku roku víceméně na svých úrovních, protože ČEZ jako jeden z mála profitoval z rozhodnutí německé kancléřky Angely Merklové odpojení od jádra. Akcie na toto oznámení reagovaly růstem, protože vyšší ceny elektřiny v Německu jsou pro ČEZ pozitivní a útlum jádra umožňuje ČEZu exportovat přebytky do Německa.

Výstavba nových konvenčních (uhlí, plyn) zdrojů v Německu bude možná jen s podporou státu. Za současných nízkých cen elektřiny se nikdo do výstavby plynových elektráren nepustí. Společnosti RWE a E.On jsou předlužené a mají v plánu rozprodávat některá aktiva. Může se jednat i o aktiva z regionu Střední Evropy, kde je v současné době soustředěn zájem ČEZu. Je vysoce pravděpodobné, že ČEZ bude koupi těchto aktiv minimálně zvažovat.

Ačkoli je společnost valuována trhem, prémie je oprávněná díky lepšímu regulatornímu prostředí a výrobě z jádra, se kterou jsou spojeny nižší provozní náklady. Očekávám, že v dalších letech bude ČEZ profitovat z růstu ceny elektřiny (ČEZ je hlavně výrobcem elektřiny, 70% váha na EBITDA).

Také je možné, že jeho exportní možnosti vzrostou, protože se v Německu nepodaří plně nahradit jaderné elektrárny, a Německo tak bude více závislé na dovozu elektřiny. Je však zřejmé, že to si Němci ani jejich vláda nepřejí. NWR logo

NWR

NWR podala výborná čísla za druhý kvartál, která však byla očekávaná, a akcie tak na to nijak nereagovaly. Kladně hodnotím fakt, že po několika kvartálech výsledky naplnily očekávání trhu, které bylo v minulých kvartálech příliš optimistické.

Provozní zisk byl v souladu s očekáváním, čistý zisk mírně nad ním. Hlavním faktorem, který stál za růstem výkonnosti, byly rekordně vysoké ceny koksovatelného uhlí za druhý kvartál roku 2011. Společnost profitovala z výpadku produkce v Austrálii kvůli povodním a dobrému stavu ekonomiky za 1H2011. Kladně lze hodnotit i to, že se NWR podařilo udržet pod kontrolou i provozní náklady, které rostly v souladu s mým očekáváním.

V době výprodejů byl titul výrazně pod tlakem (sesun z 250 Kč za akcii až ke 129 Kč), poněvadž je ze všech titulů ve SPADu nejvíce senzitivní na zpomalení ekonomiky z důvodu vysokého podílu zásob koksovatelného uhlí, které je samo o sobě velmi cyklickým produktem. Pokles cen akcií byl tedy vcelku logický, ale pokles až ke 129 Kč za akcii byl přemrštěný, bylo to způsobeno panickou přeprodaností akcie.

Aktuální kurz akcií NWR sledujte zde

Ceny koksovatelného uhlí půjdou příští rok dolů v návaznosti na ekonomické zpomalení, ale nemyslím si, že by nastala stejná situace jako v roce 2009, kdy padaly jak objemy prodejů, tak ceny uhlí. V roce 2012 očekávám "jen" snížení cen koksovatelného uhlí a koksu. Ceny energetického uhlí podle mě naopak porostou. Tento typ uhlí není tak volatilní a je to taková stabilizační kotva NWR.

Dividenda za tento půlrok bude o něco slabší (0,16 EUR na akcii), v druhém pololetí čekám zvýšení dividendy asi na 0,25–0,30 EUR, což je poměrně zajímavý dividendový výnos (nejvyšší ze mnou srovnávaných těžařů uhlí). Unipetrol logo

Unipetrol

Výsledky byly slabší, akcie reagovaly poklesem. Stále se opakuje stejná story - slabá rafinérie, dobrá petrochemie. Petrochemie dosahuje předkrizových úrovní i výše. Z hlediska objemu prodejů v petrochemii to bylo u Unipetrolu horší z důvodu připravované odstávky a s ní spojené dodatečné tvoření zásob.

Rafinérské marže jsou ve Střední Evropě stále pod velkým tlakem kvůli nízké poptávce po ropných produktech a dostatečných výrobních kapacitách v CEE.

Celkově pro mě tedy není překvapením, že letošní rok je pro Unipetrol špatný kvůli slabým rafinérským maržím, které se do konce roku nezlepší, a kvůli posilující koruně.

Aktuální kurz akcií Unipetrolu sledujte zde

Společnost podle mého názoru postrádá lepší čitelnost pro investory, protože stále nezveřejnila svou strategii dalšího rozvoje, ani strategii v petrochemii, ani to, jak se vyrovná s dosluhující energetickou ve svých provozech (ačkoli to bylo slíbeno do konce roku 2010).

Japonský zpracovatelský průmysl zaznamenal poprvé od roku 2016 pokles
před 26 minutami

Japonský zpracovatelský průmysl zaznamenal poprvé od roku 2016 pokles

Japonský zpracovatelský průmysl v únoru poprvé od roku 2016 zaznamenal pokles. Továrny omezují výrobu v reakci na...
Japonsko Průmysl Indexy nákupních manažerů (PMI)
USA: Zásob ropy přibylo, benzínu a plynu ubylo
před hodinou

USA: Zásob ropy přibylo, benzínu a plynu ubylo

Objem zásob ropy na území Spojených států v týdnu do 15. února vzrostl o 3,627 milionu barelů. Po přírůstku o 3,633...
Americká ekonomika Zemní plyn Pohonné hmoty
Pražská burza klesala, ztrácela většina emisí
Pražská burza klesala, ztrácela většina emisí
před hodinou

Pražská burza klesala, ztrácela většina emisí

Index pražské burzy PX během čtvrtečního obchodování poklesl o 0,86 procenta, když uzavřel seanci na hodnotě 1058,89...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Mezi Indií a Pákistánem sílí napětí, přibývají odvetná opatření
16:10

Mezi Indií a Pákistánem sílí napětí, přibývají odvetná opatření

Vztahy mezi Pákistánem a Indií, které se minulý týden vyostřily po útoku v indické části Kašmíru, se nadále zhoršují...
Indie Pákistán Politika
USA: Prodej starších rodinných domů zklamal
15:52

USA: Prodej starších rodinných domů zklamal

Objem prodeje starších rodinných domů v USA se v lednu ve srovnání s prosincem loňského roku zmenšil o 1,2 procenta....
Americká ekonomika Bydlení
USA: Výrobní aktivita poklesla, ve službách přidala
15:45

USA: Výrobní aktivita poklesla, ve službách přidala

Index nákupních manažerů v americkém zpracovatelském sektoru od firmy Markit Economics dosáhl v únoru podle prvních...
Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
ECB připravuje nové bankovní úvěry, ukázal zápis z jednání
ECB připravuje nové bankovní úvěry, ukázal zápis z jednání
14:58

ECB připravuje nové bankovní úvěry, ukázal zápis z jednání

Rada guvernérů Evropské centrální banky se na svém posledním zasedání shodla, že výhled ekonomiky eurozóny není...
ECB Úvěry Evropská ekonomika
USA: Únorový růst objemu objednávek zboží dlouhodobé spotřeby…
14:46

USA: Únorový růst objemu objednávek zboží dlouhodobé spotřeby nenaplnil očekávání

Hodnota únorových objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech stoupla o 1,2 %. Čekal se růst o 1,5 % po...
Americká ekonomika Průmysl
USA: Index filadelfského Fedu prudce poklesl
14:37

USA: Index filadelfského Fedu prudce poklesl

Index americké průmyslové aktivity, jejž sestavuje filadelfský Fed, se v únoru propadl na -4,1 bodu ze 17 bodů v...
Americká ekonomika Průmysl
USA: Počet týdenních žádostí o podporu v nezaměstnanosti klesl na 216…
14:30

USA: Počet týdenních žádostí o podporu v nezaměstnanosti klesl na 216 tisíc

Americké úřady práce zaregistrovaly v týdnu do 16. února 216 tisíc nově podaných žádostí o podporu v nezaměstnanosti....
Nezaměstnanost Americká ekonomika
Američan Calvey, obviněný v Rusku z podvodu, odmítl vypovídat
14:28

Američan Calvey, obviněný v Rusku z podvodu, odmítl vypovídat

Šéfa investičního fondu Baring Vostok, Američana Michaela Calveyho, který již roky působí na ruském trhu, ve čtvrtek...
Rusko Investiční fondy Právo
Vývoz ze Španělska byl loni rekordní, obchodní deficit však vzrostl
13:51

Vývoz ze Španělska byl loni rekordní, obchodní deficit však vzrostl

Vývoz ze Španělska loni vystoupil na nový rekord. Deficit zahraničního obchodu se však prohloubil o 36,8 procenta na...
Španělsko Mezinárodní obchod
Chorvatsko hledá strategického partnera pro Croatia Airlines
13:33

Chorvatsko hledá strategického partnera pro Croatia Airlines

Chorvatská vláda zahájila ve čtvrtek další kolo v procesu hledání strategického partnera pro státní leteckou...
Chorvatsko Privatizace Doprava
Nový blok má být v Dukovanech, první etapa vyvrcholí v roce 2024
Nový blok má být v Dukovanech, první etapa vyvrcholí v roce 2024
13:20

Nový blok má být v Dukovanech, první etapa vyvrcholí v roce 2024

Při přípravě nového jaderného bloku se stát zaměří na jednu lokalitu, a to v Dukovanech. Smlouva státu s dceřinou...
ČEZ Jaderná energetika Energetika
Tisk: Bruselu se nelíbí rozpočet Itálie, země je zdrojem potíží
12:29

Tisk: Bruselu se nelíbí rozpočet Itálie, země je zdrojem potíží

Rozpočet Itálie neobsahuje opatření, která by podporovala hospodářský růst. Země se kvůli němu stává nebezpečným...
Itálie Ekonomika Evropská unie
Brusel dá RWE souhlas s koupí aktivit E.ON a innogy
Brusel dá RWE souhlas s koupí aktivit E.ON a innogy
12:11

Brusel dá RWE souhlas s koupí aktivit E.ON a innogy

Německý energetický koncern RWE zřejmě získá bezpodmínečný souhlas Evropské komise s nákupem aktivit v oblasti...
Energetika Evropské akcie Fúze a akvizice