ČEZ, NWR a Unipetrol: Výhled společností po výsledkové sezóně očima Petra Nováka (Generali PPF Asset Management)
|

ČEZ, NWR a Unipetrol: Výhled společností po výsledkové sezóně očima Petra Nováka (Generali PPF Asset Management)

Výsledky ČEZu za druhý kvartál byly výrazně slabší kvůli nižší ceně elektřiny a posílení české koruny. Nejen druhý kvartál, ale celý letošní rok je špatný pro Unipetrol, a to hlavně kvůli tradičně nízkým rafinérským maržím. Naopak společnost NWR pozitivně překvapila investory, kterým nabídla výborná čísla. Za růstem stojí vysoké ceny koksovatelného uhlí, říká Petr Novák, analytik společnosti Generali PPF Asset Management, který kromě výsledků komentoval i výhled již zmíněných společností.

ČEZ Ropa NWR Unipetrol Elektřina Energetika Rafinérie Uhlí a koks Akcie ČR Výsledková sezóna
ČEZ

ČEZ

Výsledky ČEZu za druhý kvartál byly v meziročním porovnání výrazně slabší kvůli nižší ceně elektřiny a posílení české koruny. Společnost potvrdila svůj výhled na úrovni provozního zisku a došlo k mírnému navýšení čistého zisku. Celoroční výhled společnosti je sám o sobě poměrně konzervativní. Stejně jako trh očekávám, že ČEZ na splnění své guidance dosáhne.

Nižší čistý zisk za letošní rok způsobí pokles dividendy. Pokud bychom vycházeli čistě z výplatního poměru ČEZu v pásmu 50-60 %, tak by dividenda ČEZu mohla klesnout až na 43 Kč za akcii. Myslím si však, že zájmem státu je dividendu z ČEZu udržet na poměrně konstantní výši, proto čekám, že základ pro výplatu dividendy může být očištěn o jednorázové položky (ztráta z akcií MOL, odpis goodwillu z prodeje 50 % v Mibragu). Vyplacená dividenda tak podle mého názoru může dosáhnout až ke 48 Kč.

Aktuální kurz akcií ČEZu sledujte zde

Akcie jsou v současnosti oceněny nad úrovní sektoru. Skoro jako jediné akcie ze sektoru se drží od začátku roku víceméně na svých úrovních, protože ČEZ jako jeden z mála profitoval z rozhodnutí německé kancléřky Angely Merklové odpojení od jádra. Akcie na toto oznámení reagovaly růstem, protože vyšší ceny elektřiny v Německu jsou pro ČEZ pozitivní a útlum jádra umožňuje ČEZu exportovat přebytky do Německa.

Výstavba nových konvenčních (uhlí, plyn) zdrojů v Německu bude možná jen s podporou státu. Za současných nízkých cen elektřiny se nikdo do výstavby plynových elektráren nepustí. Společnosti RWE a E.On jsou předlužené a mají v plánu rozprodávat některá aktiva. Může se jednat i o aktiva z regionu Střední Evropy, kde je v současné době soustředěn zájem ČEZu. Je vysoce pravděpodobné, že ČEZ bude koupi těchto aktiv minimálně zvažovat.

Ačkoli je společnost valuována trhem, prémie je oprávněná díky lepšímu regulatornímu prostředí a výrobě z jádra, se kterou jsou spojeny nižší provozní náklady. Očekávám, že v dalších letech bude ČEZ profitovat z růstu ceny elektřiny (ČEZ je hlavně výrobcem elektřiny, 70% váha na EBITDA).

Také je možné, že jeho exportní možnosti vzrostou, protože se v Německu nepodaří plně nahradit jaderné elektrárny, a Německo tak bude více závislé na dovozu elektřiny. Je však zřejmé, že to si Němci ani jejich vláda nepřejí. NWR logo

NWR

NWR podala výborná čísla za druhý kvartál, která však byla očekávaná, a akcie tak na to nijak nereagovaly. Kladně hodnotím fakt, že po několika kvartálech výsledky naplnily očekávání trhu, které bylo v minulých kvartálech příliš optimistické.

Provozní zisk byl v souladu s očekáváním, čistý zisk mírně nad ním. Hlavním faktorem, který stál za růstem výkonnosti, byly rekordně vysoké ceny koksovatelného uhlí za druhý kvartál roku 2011. Společnost profitovala z výpadku produkce v Austrálii kvůli povodním a dobrému stavu ekonomiky za 1H2011. Kladně lze hodnotit i to, že se NWR podařilo udržet pod kontrolou i provozní náklady, které rostly v souladu s mým očekáváním.

V době výprodejů byl titul výrazně pod tlakem (sesun z 250 Kč za akcii až ke 129 Kč), poněvadž je ze všech titulů ve SPADu nejvíce senzitivní na zpomalení ekonomiky z důvodu vysokého podílu zásob koksovatelného uhlí, které je samo o sobě velmi cyklickým produktem. Pokles cen akcií byl tedy vcelku logický, ale pokles až ke 129 Kč za akcii byl přemrštěný, bylo to způsobeno panickou přeprodaností akcie.

Aktuální kurz akcií NWR sledujte zde

Ceny koksovatelného uhlí půjdou příští rok dolů v návaznosti na ekonomické zpomalení, ale nemyslím si, že by nastala stejná situace jako v roce 2009, kdy padaly jak objemy prodejů, tak ceny uhlí. V roce 2012 očekávám "jen" snížení cen koksovatelného uhlí a koksu. Ceny energetického uhlí podle mě naopak porostou. Tento typ uhlí není tak volatilní a je to taková stabilizační kotva NWR.

Dividenda za tento půlrok bude o něco slabší (0,16 EUR na akcii), v druhém pololetí čekám zvýšení dividendy asi na 0,25–0,30 EUR, což je poměrně zajímavý dividendový výnos (nejvyšší ze mnou srovnávaných těžařů uhlí). Unipetrol logo

Unipetrol

Výsledky byly slabší, akcie reagovaly poklesem. Stále se opakuje stejná story - slabá rafinérie, dobrá petrochemie. Petrochemie dosahuje předkrizových úrovní i výše. Z hlediska objemu prodejů v petrochemii to bylo u Unipetrolu horší z důvodu připravované odstávky a s ní spojené dodatečné tvoření zásob.

Rafinérské marže jsou ve Střední Evropě stále pod velkým tlakem kvůli nízké poptávce po ropných produktech a dostatečných výrobních kapacitách v CEE.

Celkově pro mě tedy není překvapením, že letošní rok je pro Unipetrol špatný kvůli slabým rafinérským maržím, které se do konce roku nezlepší, a kvůli posilující koruně.

Aktuální kurz akcií Unipetrolu sledujte zde

Společnost podle mého názoru postrádá lepší čitelnost pro investory, protože stále nezveřejnila svou strategii dalšího rozvoje, ani strategii v petrochemii, ani to, jak se vyrovná s dosluhující energetickou ve svých provozech (ačkoli to bylo slíbeno do konce roku 2010).

Evropské akcie v pátek výrazně stouply, v týdenním horizontu velké…
Evropské akcie v pátek výrazně stouply, v týdenním horizontu velké…
18:00

Evropské akcie v pátek výrazně stouply, v týdenním horizontu velké západoevropské burzy ztratily

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v zelených číslech, když investory potěšila data z amerického trhu...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Phoenix koupí za 3,2 miliardy GBP divizi zajišťovny Swiss Re
17:44

Phoenix koupí za 3,2 miliardy GBP divizi zajišťovny Swiss Re

Pojišťovací skupina Phoenix Group Holdings se dohodla na koupi ReAssure, britské divize švýcarské zajišťovny Swiss Re...
Fúze a akvizice Pojišťovny Evropské akcie
Průzkum: Kladně hodnotí svou životní úroveň nejméně lidí za 3 roky
17:22

Průzkum: Kladně hodnotí svou životní úroveň nejméně lidí za 3 roky

Čechů hodnotících kladně svou životní úroveň je nejméně za poslední více než tři roky. Životní úroveň své domácnosti...
Česká republika Životní úroveň
Digitální měny v závěru týdne posilují, bitcoin se drží nad úrovní 7…
17:04

Digitální měny v závěru týdne posilují, bitcoin se drží nad úrovní 7 400 USD

Trh s kryptoměnami se v závěru pracovního týdne pohybuje v plusu. Bitcoin kolem 17.00 SEČ podle serveru coinmarketcap...
Kryptoměny Bitcoin
Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden si připsala procento
Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden si připsala procento
16:45

Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden si připsala procento

Pražská burza zakončila páteční obchodování v pozitivním pásmu, index PX vzrostl o 0,67 % na 1 091,19 bodu. Nejvyšší...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
S akciemi firmy Aramco se začne obchodovat v Rijádu 11. prosince
S akciemi firmy Aramco se začne obchodovat v Rijádu 11. prosince
16:32

S akciemi firmy Aramco se začne obchodovat v Rijádu 11. prosince

S akciemi saúdskoarabského státního ropného gigantu Saudi Aramco se začne obchodovat na burze v Rijádu 11. prosince....
Saudi Aramco Primární úpis akcií (IPO) Saúdská Arábie
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v prosinci…
16:00

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v prosinci podle předběžných dat stoupl na 99,2 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v prosinci stoupl na 99,2 bodu z 96,8 bodu v listopadu. Analytici...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Ze světa investičních doporučení (6. prosince)
15:00

Ze světa investičních doporučení (6. prosince)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Míra nezaměstnanosti v Kanadě v listopadu stoupla na 5,9 %
14:30

Míra nezaměstnanosti v Kanadě v listopadu stoupla na 5,9 %

Nezaměstnanost v Kanadě v listopadu vzrostla na 5,9 % z 5,5 % v předchozím měsíci. Oznámil to tamní statistický úřad....
Kanada Nezaměstnanost
Smartwings a ČSA zruší linky do Británie, chybí letouny Boeing
13:41

Smartwings a ČSA zruší linky do Británie, chybí letouny Boeing

České aerolinie a Smartwings definitivně zruší své linky do Velké Británie. Letečtí dopravci přerušili provoz svých...
Doprava
Americká ekonomika v listopadu vytvořila 266 tisíc pracovních míst,…
Americká ekonomika v listopadu vytvořila 266 tisíc pracovních míst,…
13:30

Americká ekonomika v listopadu vytvořila 266 tisíc pracovních míst, míra nezaměstnanosti klesla na 3,5 %

Ve Spojených státech v listopadu mimo zemědělství vzniklo asi 266 tisíc pracovních míst. Analytici odhadovali, že...
Nezaměstnanost Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
Libanon požádal spojence o pomoc při řešení ekonomických potíží
13:22

Libanon požádal spojence o pomoc při řešení ekonomických potíží

Dosluhující libanonský premiér Saad Harírí v pátek požádal spojenecké státy o pomoc při řešení hlubokých ekonomických...
Blízký a Střední východ
Analytici: Češi mají chuť utrácet, na konci roku šetřit nebudou
13:02

Analytici: Češi mají chuť utrácet, na konci roku šetřit nebudou

Důvěra spotřebitelů sice podle analytiků pozvolna slábne, ale vzhledem k nízké nezaměstnanosti a růstu mezd mají Češi...
Česká republika Spotřebitelé
Slovenská policie obvinila exprezidenta Kisku kvůli jeho firmě
12:05

Slovenská policie obvinila exprezidenta Kisku kvůli jeho firmě

Slovenská policie obvinila bývalého prezidenta Andreje Kisku z daňového podvodu, jehož se podle ní dopustila jeho...
Slovensko Politika
Polská PKN Orlen překvapila plánem na převzetí společnosti Energa
Polská PKN Orlen překvapila plánem na převzetí společnosti Energa
11:41

Polská PKN Orlen překvapila plánem na převzetí společnosti Energa

Polská petrochemická společnost PKN Orlen, nad kterou má kontrolu stát, překvapila plánem na převzetí rovněž státní...
Polsko Fúze a akvizice PKN Orlen
Italské maloobchodní tržby v říjnu mírně klesly
11:22

Italské maloobchodní tržby v říjnu mírně klesly

Tržby italského maloobchodu se v říjnu meziměsíčně snížily o 0,2 % po růstu o 0,6 % v září. Analytici odhadovali...
Itálie Maloobchod Tržby
Nezaměstnanost v Česku v listopadu zůstala podle odhadů na 2,6…
11:05

Nezaměstnanost v Česku v listopadu zůstala podle odhadů na 2,6 procenta

Nezaměstnanost v listopadu zůstala na říjnových 2,6 procenta, vyplývá z odhadů analytiků oslovených ČTK. Situace na...
Česká republika Česká ekonomika Nezaměstnanost