ČEZ, NWR a Unipetrol: Výhled společností po výsledkové sezóně očima Petra Nováka (Generali PPF Asset Management)
|

ČEZ, NWR a Unipetrol: Výhled společností po výsledkové sezóně očima Petra Nováka (Generali PPF Asset Management)

Výsledky ČEZu za druhý kvartál byly výrazně slabší kvůli nižší ceně elektřiny a posílení české koruny. Nejen druhý kvartál, ale celý letošní rok je špatný pro Unipetrol, a to hlavně kvůli tradičně nízkým rafinérským maržím. Naopak společnost NWR pozitivně překvapila investory, kterým nabídla výborná čísla. Za růstem stojí vysoké ceny koksovatelného uhlí, říká Petr Novák, analytik společnosti Generali PPF Asset Management, který kromě výsledků komentoval i výhled již zmíněných společností.

ČEZ Ropa NWR Unipetrol Elektřina Energetika Rafinérie Uhlí a koks Akcie ČR Výsledková sezóna
ČEZ

ČEZ

Výsledky ČEZu za druhý kvartál byly v meziročním porovnání výrazně slabší kvůli nižší ceně elektřiny a posílení české koruny. Společnost potvrdila svůj výhled na úrovni provozního zisku a došlo k mírnému navýšení čistého zisku. Celoroční výhled společnosti je sám o sobě poměrně konzervativní. Stejně jako trh očekávám, že ČEZ na splnění své guidance dosáhne.

Nižší čistý zisk za letošní rok způsobí pokles dividendy. Pokud bychom vycházeli čistě z výplatního poměru ČEZu v pásmu 50-60 %, tak by dividenda ČEZu mohla klesnout až na 43 Kč za akcii. Myslím si však, že zájmem státu je dividendu z ČEZu udržet na poměrně konstantní výši, proto čekám, že základ pro výplatu dividendy může být očištěn o jednorázové položky (ztráta z akcií MOL, odpis goodwillu z prodeje 50 % v Mibragu). Vyplacená dividenda tak podle mého názoru může dosáhnout až ke 48 Kč.

Aktuální kurz akcií ČEZu sledujte zde

Akcie jsou v současnosti oceněny nad úrovní sektoru. Skoro jako jediné akcie ze sektoru se drží od začátku roku víceméně na svých úrovních, protože ČEZ jako jeden z mála profitoval z rozhodnutí německé kancléřky Angely Merklové odpojení od jádra. Akcie na toto oznámení reagovaly růstem, protože vyšší ceny elektřiny v Německu jsou pro ČEZ pozitivní a útlum jádra umožňuje ČEZu exportovat přebytky do Německa.

Výstavba nových konvenčních (uhlí, plyn) zdrojů v Německu bude možná jen s podporou státu. Za současných nízkých cen elektřiny se nikdo do výstavby plynových elektráren nepustí. Společnosti RWE a E.On jsou předlužené a mají v plánu rozprodávat některá aktiva. Může se jednat i o aktiva z regionu Střední Evropy, kde je v současné době soustředěn zájem ČEZu. Je vysoce pravděpodobné, že ČEZ bude koupi těchto aktiv minimálně zvažovat.

Ačkoli je společnost valuována trhem, prémie je oprávněná díky lepšímu regulatornímu prostředí a výrobě z jádra, se kterou jsou spojeny nižší provozní náklady. Očekávám, že v dalších letech bude ČEZ profitovat z růstu ceny elektřiny (ČEZ je hlavně výrobcem elektřiny, 70% váha na EBITDA).

Také je možné, že jeho exportní možnosti vzrostou, protože se v Německu nepodaří plně nahradit jaderné elektrárny, a Německo tak bude více závislé na dovozu elektřiny. Je však zřejmé, že to si Němci ani jejich vláda nepřejí. NWR logo

NWR

NWR podala výborná čísla za druhý kvartál, která však byla očekávaná, a akcie tak na to nijak nereagovaly. Kladně hodnotím fakt, že po několika kvartálech výsledky naplnily očekávání trhu, které bylo v minulých kvartálech příliš optimistické.

Provozní zisk byl v souladu s očekáváním, čistý zisk mírně nad ním. Hlavním faktorem, který stál za růstem výkonnosti, byly rekordně vysoké ceny koksovatelného uhlí za druhý kvartál roku 2011. Společnost profitovala z výpadku produkce v Austrálii kvůli povodním a dobrému stavu ekonomiky za 1H2011. Kladně lze hodnotit i to, že se NWR podařilo udržet pod kontrolou i provozní náklady, které rostly v souladu s mým očekáváním.

V době výprodejů byl titul výrazně pod tlakem (sesun z 250 Kč za akcii až ke 129 Kč), poněvadž je ze všech titulů ve SPADu nejvíce senzitivní na zpomalení ekonomiky z důvodu vysokého podílu zásob koksovatelného uhlí, které je samo o sobě velmi cyklickým produktem. Pokles cen akcií byl tedy vcelku logický, ale pokles až ke 129 Kč za akcii byl přemrštěný, bylo to způsobeno panickou přeprodaností akcie.

Aktuální kurz akcií NWR sledujte zde

Ceny koksovatelného uhlí půjdou příští rok dolů v návaznosti na ekonomické zpomalení, ale nemyslím si, že by nastala stejná situace jako v roce 2009, kdy padaly jak objemy prodejů, tak ceny uhlí. V roce 2012 očekávám "jen" snížení cen koksovatelného uhlí a koksu. Ceny energetického uhlí podle mě naopak porostou. Tento typ uhlí není tak volatilní a je to taková stabilizační kotva NWR.

Dividenda za tento půlrok bude o něco slabší (0,16 EUR na akcii), v druhém pololetí čekám zvýšení dividendy asi na 0,25–0,30 EUR, což je poměrně zajímavý dividendový výnos (nejvyšší ze mnou srovnávaných těžařů uhlí). Unipetrol logo

Unipetrol

Výsledky byly slabší, akcie reagovaly poklesem. Stále se opakuje stejná story - slabá rafinérie, dobrá petrochemie. Petrochemie dosahuje předkrizových úrovní i výše. Z hlediska objemu prodejů v petrochemii to bylo u Unipetrolu horší z důvodu připravované odstávky a s ní spojené dodatečné tvoření zásob.

Rafinérské marže jsou ve Střední Evropě stále pod velkým tlakem kvůli nízké poptávce po ropných produktech a dostatečných výrobních kapacitách v CEE.

Celkově pro mě tedy není překvapením, že letošní rok je pro Unipetrol špatný kvůli slabým rafinérským maržím, které se do konce roku nezlepší, a kvůli posilující koruně.

Aktuální kurz akcií Unipetrolu sledujte zde

Společnost podle mého názoru postrádá lepší čitelnost pro investory, protože stále nezveřejnila svou strategii dalšího rozvoje, ani strategii v petrochemii, ani to, jak se vyrovná s dosluhující energetickou ve svých provozech (ačkoli to bylo slíbeno do konce roku 2010).

Nejvyšší francouzský soud odmítl revizi procesu makléře Kerviela
před 33 minutami

Nejvyšší francouzský soud odmítl revizi procesu makléře Kerviela

Nejvyšší odvolací soud ve Francii ve čtvrtek odmítl žádost bývalého makléře Jerôma Kerviela o revizi trestního řízení...
Francie Société Générale Banky
Módní řetězec Tom Tailor snížil odhad letošních výsledků
před hodinou

Módní řetězec Tom Tailor snížil odhad letošních výsledků

Módní řetězec Tom Tailor snížil kvůli horkému létu, výrazným slevám a problémům se značkou Bonita odhad letošních...
Německo Móda a design Výsledková sezóna
Akcionáři Ryanairu podpořili současného generální ředitele
Akcionáři Ryanairu podpořili současného generální ředitele
před hodinou

Akcionáři Ryanairu podpořili současného generální ředitele

Akcionáři irských nízkonákladových aerolinek Ryanair na čtvrteční valné hromadě podpořili současného generálního...
Irsko Doprava Evropské akcie
Evropské burzy ve čtvrtek uzavřely v plusu, dařilo se automobilovému…
Evropské burzy ve čtvrtek uzavřely v plusu, dařilo se automobilovému…
před hodinou

Evropské burzy ve čtvrtek uzavřely v plusu, dařilo se automobilovému sektoru

Evropské akciové trhy zakončily čtvrteční seanci v zelených číslech, když částečně opadly obavy z obchodní války mezi...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zeman se obává další světové hospodářské krize
17:46

Zeman se obává další světové hospodářské krize

Prezident Miloš Zeman se obává další světové hospodářské krize. Řekl to ve čtvrtek v Berlíně zahraničním investorům s...
Česká republika Politika Krize
Dimon (JPMorgan): Kdepak obchodní válka, zatím je to šarvátka
Dimon (JPMorgan): Kdepak obchodní válka, zatím je to šarvátka
17:25

Dimon (JPMorgan): Kdepak obchodní válka, zatím je to šarvátka

Obchodní spor mezi Spojenými státy a Čínou, který se v úvodu týdne vyostřil oznámením nových sankcí, není obchodní...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Čína
Alibaba bere zpět slib, že v USA vytvoří milion pracovních míst
Alibaba bere zpět slib, že v USA vytvoří milion pracovních míst
17:15

Alibaba bere zpět slib, že v USA vytvoří milion pracovních míst

Šéf čínského internetového obchodu Alibaba bere zpět slib, že ve Spojených státech vytvoří milion pracovních míst....
Alibaba Spojené státy americké (USA) Čína
Křetínský s Tkáčem navýšili podíl v Makro AG na 10,9 procenta
17:03

Křetínský s Tkáčem navýšili podíl v Makro AG na 10,9 procenta

Společnost EP Global Commerce II miliardářů Daniela Křetínského a Patrika Tkáče koupila 3,6procentní podíl ve...
Fúze a akvizice Česká republika Maloobchod
Pražská burza ve čtvrtek zpevnila, akcie Kofoly zdražily zhruba o 4,5…
Pražská burza ve čtvrtek zpevnila, akcie Kofoly zdražily zhruba o 4,5…
16:45

Pražská burza ve čtvrtek zpevnila, akcie Kofoly zdražily zhruba o 4,5 %

Pražská burza ve čtvrtek navázala na zisk ze středečního obchodování, když index PX stoupl o 0,48 % na 1 103,64 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Češi podle průzkumu mohou do bydlení investovat průměrně 2,3 milionu…
Češi podle průzkumu mohou do bydlení investovat průměrně 2,3 milionu…
16:27

Češi podle průzkumu mohou do bydlení investovat průměrně 2,3 milionu Kč

Zhruba 2,3 milionu Kč je připraven investovat do svého bydlení průměrný Čech. Částka je při současných cenách...
Česká republika Nemovitosti Bydlení
USA: Prodeje starších domů v srpnu stagnovaly
16:00

USA: Prodeje starších domů v srpnu stagnovaly

Prodeje starších domů ve Spojených státech v srpnu stagnovaly na celoročně přepočítaném tempu 5,35 milionu jednotek....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Americké akcie v úvodu: DJIA +0,82 %, S&P 500 +0,52 %, Nasdaq +0,59 %
15:40

Americké akcie v úvodu: DJIA +0,82 %, S&P 500 +0,52 %, Nasdaq +0,59 %

Index Dow v úvodu obchodování vytvořil nové historické maximum 26 643,22 bodu.
Americké akcie
Ze světa investičních doporučení (20. září)
15:20

Ze světa investičních doporučení (20. září)

Které akcie si ve čtvrtek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Uber Eats zatím využilo 30 000 lidí, začne rozvážet z McDonald's
14:59

Uber Eats zatím využilo 30 000 lidí, začne rozvážet z McDonald's

Společnost Uber bude v rámci služby Uber Eats rozvážet v Praze také jídlo z restaurací amerického řetězce rychlého...
Uber Sdílená ekonomika McDonald's
USA: Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti se v týdnu do 15. září…
14:30

USA: Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti se v týdnu do 15. září snížil na 201 tisíc

Americké úřady práce zaregistrovaly v týdnu do 15. září 201 tisíc nově podaných žádostí o podporu v nezaměstnanosti....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nezaměstnanost
OECD snížila prognózu růstu světové ekonomiky
OECD snížila prognózu růstu světové ekonomiky
14:15

OECD snížila prognózu růstu světové ekonomiky

Vzhledem k eskalaci obchodního napětí a turbulencím na rozvíjejících se trzích je světový hospodářský růst na svém...
Světová ekonomika HDP Hospodářský růst
Norská centrální banka poprvé po sedmi letech zvýšila úroky
Norská centrální banka poprvé po sedmi letech zvýšila úroky
13:58

Norská centrální banka poprvé po sedmi letech zvýšila úroky

Norská centrální banka Norges Bank ve čtvrtek poprvé po sedmi letech zvýšila hlavní úrokovou sazbu díky rychlejšímu...
Norsko Centrální banky Úrokové sazby
Slovenská vláda ponechala odhad růstu ekonomiky na 4,1 procenta
Slovenská vláda ponechala odhad růstu ekonomiky na 4,1 procenta
13:36

Slovenská vláda ponechala odhad růstu ekonomiky na 4,1 procenta

Slovenské ministerstvo financí ponechalo odhad letošního růstu ekonomiky země na 4,1 procenta, oproti dosavadnímu...
Slovensko HDP Hospodářský růst