Propad akcií o 50 %? Počítejte raději se vším
|

Propad akcií o 50 %? Počítejte raději se vším

Pro ty, kdo drží (americké) akcie, jsou poslední léta hotovým požehnáním. Nová historická maxima a nafouknutá ocenění akcií ale vyvolávají pochybnosti, že může býčí trh pokračovat. Medvědi se připravují k útoku, jejich kousnutí může hodně bolet.

Investiční bubliny Investiční a ekonomický výhled Americké akcie

V podstatě jediným významným motorem akciové rally je kvantitativní uvolňování Fedu (QE). Párty na trhu může pokračovat, dokud Fed bude ten balón plný vzduchu přifukovat (o bublině Bernanke nechce ani slyšet). Ekonomika USA na tom sice není vyloženě špatně, plány na omezení QE ale zatím spolehlivě vyvolávají paniku.

Valuace akcií jsou přitom přinejmenším napnuté. Celkem relevantní indikátory naznačují zhruba 40% nadhodnocení akciového trhu v USA. Cyklicky očištěné P/E (cena akcie vůči zisku na akcii) je okolo 25, průměr je zhruba 15. Tržní kapitalizace je zhruba na 1,6násobku tržeb, průměr je okolo 1. A nakonec Tržní kapitalizace vůči HDP je zhruba na dvojnásobku úrovní před rokem 1990 (tento ukazatel sleduje například Warren Buffett).

Výnosy z akcií budou mnohem nižší

Jak to ovlivní budoucí zhodnocování akcií? Křišťálovou kouli (funkční) nemá nikdo, ale lze očekávat, že akcie nebudou investorům vydělávat pohádková procenta jako v letech po krizi, tedy na dopingu od centrálních bank. "2,5 % ročně bude možné považovat za výborný výsledek," myslí si Henry Blodget, bývalý investiční bankéř a nyní majitel serveru Business Insider. Oproti historickému průměru téměř 10 % tedy žádná sláva.

Pokud by akcie "zakotvily" na současných úrovních a vynášely pouze dividendy, bylo by možné o těch zhruba 2,5 % ročně uvažovat. Na další posilování při alespoň zachování už tak vysokých valuací by bylo potřeba, aby firmy začaly ještě více vydělávat. Jejich zisky jsou přitom nyní rekordní, mnohdy tažené především úsporami (opora v růstu ekonomiky dosud chyběla).

Akcie navíc téměř nikdy dlouho "nekotví", pohybují se v cyklech růstu a poklesu, někdy spíše boomu a kolapsu. Čím více se tedy současný býčí trh protáhne, tím horší pak bude sešup dolů.

Jak hluboký bude propad?

Otázka za miliony, možná za miliardy. Část analytiků a manažerů fondů vzývá alespoň 10% korekci, aby si akcie "odpočinuly" při současném mírném posilování ekonomiky a zahájeném ústupu od QE ze strany Fedu. Ale nic takového zatím nepřichází, rally v letošním roce je mimořádně mohutná (vyjádřeno v procentech; objemy obchodů v posledních letech vytrvale klesají) a konzistentní.

John Hussman, uznávaný investiční manažer, ale varuje před propadem o 40 až 55 %. Ten by poslal index S&P někam k hladině 900 bodů. Nezní to pravděpodobně, že? Ale kdo před pěti lety šermoval s cílovými cenami pro široký americký akciový index okolo 1 800? Hussman varuje před bublinou, která se na akciovém trhu nafukuje. Argumentuje řadou faktorů (rekordní margin debt, zmíněnou tržní kapitalizací ve vztahu k HDP a dalšími).

Ukázková bublina na americkém akciovém trhu?

Zbavovat se okamžitě akcií nemá smysl, pokud tedy nepotřebujete peníze na něco jiného, nebo přímo nechcete sázet na pokles. Problém takové sázky je v načasování - valuace nejsou dobrou oporou pro určení toho, kdy v brzké době dojde k obratu trendu na trhu. Dlouhodobí investoři navíc mohou v klidu dále dokupovat (za případně nižší ceny), poklesy se jistě nakonec opět obrátí v růsty.

Valuace ovšem jsou celkem spolehlivým indikátorem toho, že dříve či později k obratu trendu dojde. Investiční horizont se v uplynulých letech výrazně zkrátil, na trhu je vedle supervýkonných elektronických systémů (HFT) také stále více spekulantů, pro které je třeba i představa týdenního držení pozice důvodem k hurónskému smíchu. S nimi dlouhodobí investoři nemohou bojovat, ačkoli právě spekulanti a HFT tradeři mohou sérií svých obchodních příkazů spustit vlnu, která vyplaví velkou část zisků z posledních let z dlouhodobých portfolií.

Částečným řešením je hledání alternativ. Ačkoli aktiva na trzích mnohdy korelují více, než by se ve snaze o diverzifikaci hodilo, najdou se jistě možnosti, kde zisky z amerických akcií z posledních let "zaparkovat" a nechat zhodnocovat (nebo alespoň méně znehodnocovat). Někteří věří nyní více akciím v Japonsku nebo v Evropě (budiž), najdou se ale i příležitosti v jiných oblastech.

Zdroj: Hussman Funds, Business Insider, Bloomberg

Europoslanci: Audit EK v lednu potvrdí Babišův střet zájmů
před hodinou

Europoslanci: Audit EK v lednu potvrdí Babišův střet zájmů

Závěry auditu Evropské komise týkající se českého premiéra Andreje Babiše potvrzují jeho střet zájmů. Český překlad...
Evropská unie Česká republika Právo
Objem úvěrů na bydlení stoupl v říjnu o desetinu na 20,7 mld. Kč
před hodinou

Objem úvěrů na bydlení stoupl v říjnu o desetinu na 20,7 mld. Kč

Objem nových hypotečních úvěrů na bydlení od bank a stavebních spořitelen dosáhl v říjnu 20,7 miliardy Kč. To je o...
Česká ekonomika Hypotéky ČNB
Pražská burza v pondělí znovu klesla z nejsilnější úrovně od března.…
Pražská burza v pondělí znovu klesla z nejsilnější úrovně od března.…
před hodinou

Pražská burza v pondělí znovu klesla z nejsilnější úrovně od března. Za měsíc posílila o více než 14 %

Pražská burza znovu neudržela nejsilnější úroveň od březnového začátku šíření nemoci covid-19 v Česku. Index PX dnes...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
GM nepřevezme podíl ve výrobci elektromobilů Nikola
16:39

GM nepřevezme podíl ve výrobci elektromobilů Nikola

Největší americká automobilka General Motors a výrobce elektromobilů Nikola přepracovali svou dohodu o strategickém...
Auta Americké akcie
Průzkum: Pro vstup do EU by v říjnu znovu hlasovalo 56 pct Čechů
16:07

Průzkum: Pro vstup do EU by v říjnu znovu hlasovalo 56 pct Čechů

Pro vstup České republiky do Evropské unie by v říjnu v referendu znovu hlasovalo 56 procent Čechů, proti květnu je...
Evropská unie Česká republika
USA: Rozjednané prodeje domů v říjnu opět vzrostly, ale nenaplnily…
16:00

USA: Rozjednané prodeje domů v říjnu opět vzrostly, ale nenaplnily očekávání trhů

Počet rozjednaných prodejů domů ve Spojených státech v říjnu meziročně vzrostl o 20,2 % po růstu o 20,8 % v září....
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh Nemovitosti
Sociální správa začala v pondělí odesílat příspěvky 5000 Kč důchodcům
15:10

Sociální správa začala v pondělí odesílat příspěvky 5000 Kč důchodcům

Česká správa sociálního zabezpečení začala v pondělí s odesíláním příspěvku 5000 korun k důchodu. Starobní, invalidní...
Důchody Česká ekonomika
Deflace v Německu se prohlubuje, ceny klesly nejvýrazněji od ledna…
14:00

Deflace v Německu se prohlubuje, ceny klesly nejvýrazněji od ledna 2015

Spotřebitelské ceny v Německu podle předběžných údajů v listopadu meziročně klesly o 0,3 %. Po říjnovém poklesu o 0,2...
Německo Inflace
Moderna dokončila testy vakcíny proti covidu-19, v USA a EU požádá o…
Moderna dokončila testy vakcíny proti covidu-19, v USA a EU požádá o…
13:50

Moderna dokončila testy vakcíny proti covidu-19, v USA a EU požádá o schválení jejího mimořádného nasazení

Vakcína proti covidu-19 americké biotechnologické společnosti Moderna má podle úplných výsledků poslední fáze testů...
Farmacie Biotechnologie Koronavirus
PKN Orlen plánuje velké investice, zaměří se na ekologickou energii
13:43

PKN Orlen plánuje velké investice, zaměří se na ekologickou energii

Největší polská petrochemická společnost PKN Orlen chce v příštích deseti letech investovat kolem 140 miliard zlotých...
PKN Orlen Petrochemie Ekologie a životní prostředí
S&P Global koupí v největší letošní akvizici firmu IHS Markit
12:31

S&P Global koupí v největší letošní akvizici firmu IHS Markit

Americký poskytovatel finančních informací S&P Global převezme zhruba za 44 miliard dolarů firmu IHS Markit....
Americké akcie Fúze a akvizice
Itálie pokutovala Apple kvůli praktikám při prodeji iPhonů
12:18

Itálie pokutovala Apple kvůli praktikám při prodeji iPhonů

Italský antimonopolní úřad vyměřil americké technologické společnosti Apple pokutu deset milionů eur za agresivní a...
Itálie Apple
Bankovní úvěry v ČR stouply v říjnu o 198 miliard korun na 6,27…
12:09

Bankovní úvěry v ČR stouply v říjnu o 198 miliard korun na 6,27 bilionu korun

Objem bankovních úvěrů podle údajů České národní banky (ČNB) ke konci října dosáhl 6,268 bilionu korun, což...
Banky Úvěry
Britské firmy nesmějí od září instalovat do 5G zařízení od firmy…
11:23

Britské firmy nesmějí od září instalovat do 5G zařízení od firmy Huawei

Britské telekomunikační firmy nesmějí od září příštího roku instalovat do sítí páté generace (5G) v Británii žádná...
Telekomunikace Spojené království Čína
Největším rizikem pro slovenské banky je podle analýzy nesplácení…
10:59

Největším rizikem pro slovenské banky je podle analýzy nesplácení úvěrů

Hlavním rizikem pro bankovní sektor Slovenska je nesplácení úvěrů v souvislosti s negativními dopady pandemie nemoci...
Banky Finanční sektor Úvěry
Ifo: V Německu po čase opět přibylo firem na kurzarbeitu
10:54

Ifo: V Německu po čase opět přibylo firem na kurzarbeitu

Poměr firem, které využívají režim kurzarbeit, v Německu v listopadu vystoupil na 28 %, zatímco v říjnu činil 24,8 %....
Německo Byznys a podnikání