Marion Mühlberger (Deutsche Bank): Středoevropské ekonomiky s eurem spěchat nemusejí. Nyní je klíčový pokrizový růstový model
|

Marion Mühlberger (Deutsche Bank): Středoevropské ekonomiky s eurem spěchat nemusejí. Nyní je klíčový pokrizový růstový model

Díky krizi došlo ve střední a východní Evropě k narovnání řady nebezpečných nerovnováh. Nový normál by tedy v regionu střední a východní Evropy (CEE) měl být ve znamení zdravějšího růstu, říká v rozhovoru pro Investiční web Marion Mühlberger z týmu, který v Deutsche Bank analyzuje globální rizika. Vzhledem ke snížení citlivosti na vývoj ve světě by podle ní navíc ani externí šoky, jako je ústup Fedu od kvantitativního uvolňování, neměly CEE výrazně zahýbat.

Česká ekonomika Střední a východní Evropa Evropská unie Rozhovor

V Česku jsou léta diskutovány klady a zápory eura pro malou ekonomiku. Pobaltské země, které letos řadíte mezi regionální šampiony, jím platí nebo na něj svou měnu váží. Dělají dobře?

Marion Mühlberger

Ano, protože už mají hodně "euroizovanou" ekonomiku, což platí také o bankovním sektoru, kde byly závazky v eurech. Už před přechodem na euro tak měly tyto země na evropskou měnu jistou expozici, ale přitom nepožívaly jejích výhod. Proto podle mě zavedení eura dává v jejich případě smysl. Jistě, stále toho musejí hodně dohonit, například cenovou hladinu. Tamní růst také může být z pohledu centrální banky příliš rychlý, ale na druhou stranu kvůli vazbě domácích měn na euro musely následovat Evropskou centrální banku tak jako tak už před samotným přijetím eura.

Čekáte, že další země CEE, které nemají euro – a ani na něj aktuálně neváží své měny –, urychlí svůj postup směrem k eurozóně, nebo naopak dojde ke zpomalení?

Nemyslím si, že by proces urychlily. Asi až za nějakou dobu budeme svědky toho, že se další země budou postupně stávat členy eurozóny. Kdy, to je nemožné nyní předpovědět. Flexibilní kurz pomohl například polské, české nebo maďarské ekonomice v ozdravení, umožnil totiž zvýšení konkurenceschopnosti zemí a posílení vývozu. Proto je dle mého názoru v pořádku, aby si tyto ekonomiky zvolily pro sebe vhodnou dobu. V potaz je přitom potřeba brát i konvergenci platů a tak dále.

Euro zafungovalo jako stabilizátor v době největších turbulencí. Nemá proto pro menší, otevřené ekonomiky smysl vstoupit do eurozóny před příštím výbuchem, před příští krizí?

Polsko má například s MMF dohodnutou flexibilní úvěrovou linku, která ho má bránit před případnými dopady turbulencí na globálních finančních trzích. To může být jistá alternativa. Jde o záchrannou síť, díky které není potřeba stát se členem eurozóny hned. Namísto toho je možné pokračovat v procesu dohánění západoevropských ekonomik.

Euro stranou. Která další témata budou regionem CEE ve střednědobém horizontu hýbat?

Zřejmě přijde na přetřes růstový model. Spotřeba a dluh, které táhly region před krizí, byly něčím krátkodobým. Nyní se ekonomiky CEE vrátily k modelu, který je vyváženější. Vždy je přitom potřeba zvažovat, co bude novým zdrojem růstu. Věříme tomu, že střední a východní Evropa nadále poroste rychleji než jádro EU, ale musí si udržet svoji konkurenceschopnost; a možná se bude muset posunout výše v evropském hodnotovém řetězci. To je výzva, která trvá. Postoupit výše, nebo možná v regionu vytvořit vlastní řetězce.

Podle vás se již něco podobného děje?

Do určité míry ano. Nový průzkum Evropské centrální banky ukazuje, že ve většině středoevropských a východoevropských zemí patří výrobci k downstreamu ve svém sektoru, zatímco upstream tvoří jádro Evropy. Objevily se ale už také případy, kdy je upstream v Česku a v Polsku. To znamená, že se v regionu objevují vlastní, místní hodnotové řetězce.

Jak bude vypadat tolik diskutovaný nový, pokrizový normál v CEE?

Růst bude mnohem vyváženější. Dojde k omezení citlivosti na vývoj ve světě, takže napříště šoky způsobené například "taperingem nebudou tak výrazné. Bankovní systém se bude v mnohem větší míře opírat o domácí zdroje. Navíc mají členové Evropské unie institucionální výhodu, na niž se v jistou chvíli pozapomnělo. V době, kdy se politické riziko připomnělo – kvůli arabskému jaru, Ukrajině –, se tento stabilizátor, tato výhoda, stává aktivem, které se napříště bude brát mnohem více v potaz.

Znamená to, co říkáte, že se ekonomiky CEE z krize poučily? Jsou na tom teď lépe?

Myslím si, že se určitě poučily v tom slova smyslu, že si uvědomily, že proces dohánění západní Evropy má jistá pravidla; že existuje jistý rychlostní limit. Ten nelze dlouho ignorovat. Možná pár let, ale nakonec za to zaplatíte, o čemž se zejména Pobaltí přesvědčilo. Tam měli hodně dramatický cyklus růstu a pádu. Teď slušným tempem rostou, ale museli projít hodně bolestivou ozdravnou kúrou, o 30 % a více seškrtat mzdy a tak dále. A právě zjištění, že si toto dohánění vyžádá jistý čas, je tou hlavní lekcí.

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu
před 37 minutami

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu

Evropský výrobce letadel Airbus ve středu oznámil, že sníží výrobu v průměru o třetinu, aby se přizpůsobil poptávce....
Airbus Evropské akcie Doprava
Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců
18:09

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců

Automobilky Nissan Motor, Mazda Motor a Mitsubishi Motor chtějí na nucenou dovolenou poslat 20 000 japonských...
Auta Japonsko Koronavirus
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
18:00

Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v závěru seance po celém dni v minusu dostaly nad nulu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou a indexy se v červených číslech...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba…
16:45

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba procento pod nulou, v minusu se držely i odpoledne. Wall Street otevřela v plusu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.
16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
15:13

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové krok přivítali

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Centrální banky Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus
Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou
13:15

Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou

Státy Evropské unie podpořily další využití peněz z kohezní politiky na boj s koronavirem. Velvyslanci unijních zemí...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus
Exprezident čínské CITIC Bank byl zatčen, je podezřelý z korupce
13:06

Exprezident čínské CITIC Bank byl zatčen, je podezřelý z korupce

Bývalý prezident čínského finančního ústavu CITIC Bank Sun Te-šun byl kvůli podezření z korupce zatčen. S odvoláním...
Čína Korupce Banky
Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o…
Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o…
12:20

Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o polovinu a dividendy o čtvrtinu

Podle analytiků Goldman Sachs letos dojde k výraznému omezení objemu prostředků, které firmy vydávají na odměňování...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Goldman Sachs