Lekce ze švýcarského útěku od fixního kurzu: Nebezpečně slabá česká měna a dánská koruna na odstřel?
|

Lekce ze švýcarského útěku od fixního kurzu: Nebezpečně slabá česká měna a dánská koruna na odstřel?

Fundamenty hovoří pro výrazně silnější korunu. Exit ze současného režimu cílování kurzu nad hranici 27 EUR/CZK proto nemusí být tak poklidný, jak si ho ČNB představuje. Mementem je švýcarský frank, který po překvapivém ukončení intervencí prudce posílil. Krok švýcarské centrální banky rozvířil i debaty o možných spekulativních útocích na měny s fixními kurzy. Podrobnosti v pořadu Alter Eko ve Studiu ZET probírali hlavní ekonomka České bankovní asociace Eva Zamrazilová a analytik Petr Dufek z ČSOB.

Česká ekonomika ČNB Centrální banky Česká koruna EUR/CZK Švýcarský frank Dánsko EUR/CHF Rozhovor

Eva Zamrazilová: Režim fixního kurzu švýcarského franku vůči euru ukázal, že žádný oběd není zadarmo. Všechna opatření mají své přínosy, ale i svá rizika. Můžeme si my, čeští ekonomové, odnést nějakou lekci z té švýcarské epizody, včetně jejího konce? Samozřejmě, koruna není frank a opuštění kurzového závazku ČNB není na pořadu dne. Ale i tak.

Petr Dufek: Švýcarsko bylo dlouhou dobu příkladem toho, jak lze uplatňovat pevný devizový kurz, a uvolnění franku je zase trochu negativní ukázkou toho, jak to ve střední Evropě nedělat. Bylo to rychlé, překvapivé, skoro bych řekl šokující, protože frank během několika minut posílil téměř o 40 %. V podstatě zmizely všechny obchody, téměř půl hodiny se s frankem neobchodovalo, protože nebyla protistrana, která by jej chtěla nakupovat. Je to pro nás do jisté míry odstrašující, protože otázka týkající se budoucího ukončení intervenčního režimu ČNB je na stole. Odpověď bude zajímavá, zvlášť v situaci, kdy centrální banka permanentně říká, že nepředpokládá, že by koruna po opuštění současného kurzového režimu nějak výrazně posílila, že jsme si vlastně všichni na euro za 27 korun zvykli.

Eva Zamrazilová: Rozumím. Co bude s korunou, je určitě velká neznámá. Kam by podle tebe naše měna po opuštění kurzového závazku mohla zamířit?

Petr Dufek: To záleží čistě na tom, kdy bude ukončen současný kurzový závazek, kdy koruně zmizí strop pro posílení. Zda to nebude až v době, kdy se budeme připravovat na vstup do eurozóny, respektive přijímat euro. Předpokládám ale, že toto není nejpravděpodobnější scénář. Takže možná někdy v roce 2017 ČNB zruší dno kurzu EUR/CZK a koruna bude posilovat. Jsou zde silné fundamenty, třeba přebytkový zahraniční obchod (+400 miliard v přeshraniční statistice, +150 miliard v národní statistice, přebytek neustále roste); je zde zájem zahraničních investorů, přicházející kapitál do České republiky, ačkoli jsou zde extrémně nízké úrokové sazby. Kondice české ekonomiky je zkrátka velice dobrá a vše nahrává silné koruně.

Eva Zamrazilová: V zásadě souhlasím. Právě vysoká pravděpodobnost posilování české měny po opuštění kurzového závazku přitom vede některé ekonomy k tomu, že považují za rozumné řešení závazek neukončovat a rovnou vstoupit do kurzového režimu ERM II (Evropský mechanismus směnných kurzů II – pozn. red.)2 a vyčkat na zavedení eura. Co si myslíš o podobné možnosti?

Petr Dufek: Je to do jisté míry čisté řešení, ale není zadarmo. Má své náklady v podobě slabé koruny. Když koruna dlouhodobě posilovala, svým způsobem jsme bohatli. Kdykoli jsme vyjeli do zahraničí nebo nakupovali zahraniční zboží, bylo to pro nás levnější. Této výhodě přibližování se životní úrovně té v zahraničí nyní slabou korunou bráníme. Čím déle ČNB závazek bude držet, dejme tomu právě do vstupu do ERM II, tím déle nám tato výhoda bude unikat. To je podle mě v situaci, kdy mzdy nijak oslnivě nerostou, škoda.

Eva Zamrazilová: Sice žijeme v globalizovaném světě, kde by mělo platit, že kamkoli se v EU hneme, tam bychom měli mít obdobnou kupní sílu, ale ono to neplatí. To může bránit flexibilitě migrace obyvatelstva v rámci celé EU.

Petr Dufek: To máš pravdu, lze na to takto pohlížet. Nicméně když se podíváme na celou Evropskou unii, tak i mezi jednotlivými zeměmi v západní Evropě existují extrémní rozdíly, někdy i 90 procentních bodů. Jinak ale souhlasím s tím, že bychom se silnější měnou dokázali lépe žít a více nakupovat. Vždyť ČR patří mezi ekonomiky, které spotřebovávají poměrně málo zboží a služeb. Podíl spotřeby na HDP u nás dosahuje zhruba 50 %. V této souvislosti si vždy vzpomenu na Řecko, kde je to přes 70 %, což by rozhodně neměl být náš cíl, ale 50 % je dlouhodobě málo. Spotřeba Čechů naráží na slabou měnu a pomalý růst mezd.

Eva Zamrazilová: Švýcarskou lekci pro Česko jsme rozebrali, podívejme se ještě stručně na poučení pro celý svět. Nezláká odklon Švýcarska od fixního kurzu další země, například Dánsko, k tomu, aby opustily pevnou vazbu na evropskou měnu?

Petr Dufek: Já bych to možná upravil a ptal se, zda je to nepřinutí opustit tuto vazbu. Přece jen to není oběd bez hostinského. Držet pevnou měnu znamená hodně intervenovat, hodně nakupovat, hodně emitovat, mít nízké výnosy, tedy nízké zhodnocení peněz, a to například i v penzijních fondech. Samozřejmě platí, že čím pevnější kurz je, tím atraktivnější je pro spekulanty. Vzpomněla jsi dánskou korunu, která jako kdyby si říkala o to, aby její pozici někdo zkusil otestovat. Byť jsou úrokové sazby v Dánsku v podstatě záporné, sázka na to, že země dá ruce pryč od fixního kurzu a koruna prudce zhodnotí, ztrátu v důsledku záporných úrokových sazeb může snadno vykompenzovat. Takovou hru mohou podle mě investoři, možná i motivovaní zkušeností ze Švýcarska, začít velmi brzy a ve velkém hrát.

Pořad Alter Eko vysílá Studio ZET Rádia BBC každou středu po zprávách v 9.30.

Co musíte ráno vědět (30. října)
Co musíte ráno vědět (30. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (30. října)

Jak se ve čtvrtek dařilo evropským a americkým akciím, o kolik procent vystřelila ekonomika Spojených států ve třetím...
Musíte vědět
Twitteru ve třetím čtvrtletí přibylo méně uživatelů, než se čekalo.…
Twitteru ve třetím čtvrtletí přibylo méně uživatelů, než se čekalo.…
včera v 22:56

Twitteru ve třetím čtvrtletí přibylo méně uživatelů, než se čekalo. Tržby ale stouply a byly nad odhady

Sociální síti Twitter přibylo ve třetím čtvrtletí méně uživatelů, než se čekalo, a jeho akcie proto po skončení...
Twitter Sociální sítě Internet
Zisk Applu ve čtvrtém finančním čtvrtletí klesl, tržby z prodeje…
Zisk Applu ve čtvrtém finančním čtvrtletí klesl, tržby z prodeje…
včera v 22:40

Zisk Applu ve čtvrtém finančním čtvrtletí klesl, tržby z prodeje iPhonů zaostaly za očekáváním

Čistý zisk americké technologické společnosti Apple ve čtvrtém finančním čtvrtletí klesl o více než sedm procent na...
Apple Mobilní telefony Tablety
Tržby Amazonu ve třetím čtvrtletí stouply o 37 % a překonaly odhady
Tržby Amazonu ve třetím čtvrtletí stouply o 37 % a překonaly odhady
včera v 22:20

Tržby Amazonu ve třetím čtvrtletí stouply o 37 % a překonaly odhady

Tržby internetového prodejce Amazon stouply ve třetím čtvrtletí o 37 % na 96,15 miliardy dolarů a překonaly odhady....
Amazon Internet Technologie
Tržby Alphabetu se ve třetím čtvrtletí vrátily k růstu, se ziskem…
Tržby Alphabetu se ve třetím čtvrtletí vrátily k růstu, se ziskem…
včera v 21:53

Tržby Alphabetu se ve třetím čtvrtletí vrátily k růstu, se ziskem překonaly odhady

Tržby americké společnosti Alphabet, která je majitelem internetové firmy Google, stouply ve třetím čtvrtletí...
Alphabet (Google) Technologie Internet
Facebooku ve třetím čtvrtletí vzrostl zisk, tržby překonaly očekávání
Facebooku ve třetím čtvrtletí vzrostl zisk, tržby překonaly očekávání
včera v 21:48

Facebooku ve třetím čtvrtletí vzrostl zisk, tržby překonaly očekávání

Americké společnosti Facebook, která provozuje stejnojmennou sociální síť, ve třetím čtvrtletí meziročně vzrostl...
Facebook Sociální sítě Internet
Americké akcie ve čtvrtek po středečním propadu posílily
Americké akcie ve čtvrtek po středečním propadu posílily
včera v 21:30

Americké akcie ve čtvrtek po středečním propadu posílily

Americké akcie ve čtvrtek posílily v čele s technologickými podniky, a smazaly tak část středečního propadu. Příznivé...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Eurohold: Antimonopolní úřad souhlasí s převzetím bulharských aktiv…
včera v 19:46

Eurohold: Antimonopolní úřad souhlasí s převzetím bulharských aktiv skupiny ČEZ

Bulharský antimonopolní úřad povolil bulharské pojišťovací a finanční skupině Eurohold koupit bulharská aktiva firmy...
ČEZ Energetika Bulharsko
Největší ruská banka Sberbank prudce zvýšila čtvrtletní zisk
včera v 18:08

Největší ruská banka Sberbank prudce zvýšila čtvrtletní zisk

Největší ruská bankovní společnost Sberbank ve třetím čtvrtletí meziročně zvýšila čistý zisk o 74 % na 271,4 miliardy...
Banky Rusko Výsledková sezóna
Evropské akcie své dopolední zisky ve čtvrtek neudržely, opět…
Evropské akcie své dopolední zisky ve čtvrtek neudržely, opět…
včera v 18:00

Evropské akcie své dopolední zisky ve čtvrtek neudržely, opět skončily ve ztrátě

Akcie na západoevropských trzích po dobrém začátku ve čtvrtek opět skončily v červených číslech, zisk si připsal...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
USA vydají do Japonska dva údajné komplice exšéfa Nissanu Ghosna
včera v 17:52

USA vydají do Japonska dva údajné komplice exšéfa Nissanu Ghosna

Ministerstvo zahraničí USA se rozhodlo vydat do Japonska dva Američany, kteří čelí obviněním z toho, že loni pomohli...
Spojené státy americké (USA) Japonsko Auta
ExxonMobil plánuje na celém světě zrušit až 15 % pozic
včera v 17:44

ExxonMobil plánuje na celém světě zrušit až 15 % pozic

ExxonMobil propustí ve Spojených státech na 1 900 zaměstnanců a celosvětově by mohl zrušit až 14 000 pracovních pozic...
Energetika ExxonMobil
Pražská burza ve čtvrtek klesla nejvýrazněji za čtvrt roku
Pražská burza ve čtvrtek klesla nejvýrazněji za čtvrt roku
včera v 16:50

Pražská burza ve čtvrtek klesla nejvýrazněji za čtvrt roku

Index PX pražské burzy ve čtvrtek oslabil o 1,88 % na 848,85 bodu. Byl to nejvýraznější pokles od konce července....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Siemens prodává divizi Flender za více než dvě miliardy eur
včera v 15:36

Siemens prodává divizi Flender za více než dvě miliardy eur

Německá strojírenská společnost Siemens se dohodla na prodeji své divize mechanických pohonů Flender americké...
Siemens Evropské akcie
Výkon ekonomiky se podle odhadů v třetím čtvrtletí dočasně zlepšil
včera v 15:14

Výkon ekonomiky se podle odhadů v třetím čtvrtletí dočasně zlepšil

Ekonomika ve třetím čtvrtletí stoupla ve srovnání s druhým čtvrtletím o zhruba pět procent, vyplývá z odhadů...
Česká ekonomika HDP Hospodářský růst
USA: Rozjednané prodeje domů v září zklamaly
včera v 15:00

USA: Rozjednané prodeje domů v září zklamaly

Počet rozjednaných prodejů domů ve Spojených státech v září meziročně vzrostl o 20,5 % po růstu o 24,2 % v srpnu....
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh
Výrobce čipů Marvell převezme za 10 miliard USD rivala Inphi
včera v 14:53

Výrobce čipů Marvell převezme za 10 miliard USD rivala Inphi

Americký výrobce počítačových čipů Marvell Technology Group koupí svého rivala Inphi. Hodnota transakce, která se...
Americké akcie Fúze a akvizice
Německo na pomoc podnikům v listopadu vydá až deset miliard eur
včera v 14:49

Německo na pomoc podnikům v listopadu vydá až deset miliard eur

Německo je připraveno na pomoc podnikům zasaženým nadcházející listopadovou karanténní uzávěrou poskytnout až deset...
Německo Koronavirus Podpora ekonomiky