Euro ve volném pádu: Evropské kvantitativní uvolňování očima českých finančních expertů (týden první)
|

Euro ve volném pádu: Evropské kvantitativní uvolňování očima českých finančních expertů (týden první)

Tiskárny peněz se ve Frankfurtu roztočily naplno, velký třesk se ale nekonal. Odborníky oslovené v rámci naší ankety minulý týden v souvislosti s evropským QE nejvíce zaujalo prudké oslabení eura. Měna má přitom podle nich prostor k dalšímu oslabení, a to až k paritě s dolarem, možná i pod ni. Důvody jsou vedle QE také Řecko a spekulace o zvyšování sazeb v USA.

Státní dluhopisy ECB EUR/USD Centrální banky Kvantitativní uvolňování Anketa

Jak hodnotíte první týden kvantitativního uvolňování v Evropě? Překvapilo vás něco?

Helena Horská (Raiffeisenbank): Jak se dalo čekat, nákupy ECB, respektive národních bank, zatlačily výnosy státních dluhopisů ještě níže. Kvůli tomu, že se ECB rozhodla nekupovat dluhopisy se záporným výnosem pod úrovní depozitní sazby (-0,2 %), se nákupy přesunuly k dluhopisům s delší dobou splatnosti. Výnosové křivky se tak extrémně zplošťují. Jejich úroveň přestává reflektovat ekonomický vývoj, především inflaci a klíčovou úrokovou sazbu ECB, za horizontem pěti a více let. QE také přispívá k oslabování eura, a má proto potenciál zvrátit trend poklesu inflačních očekávání v eurozóně a pomoci exportně orientovaným ekonomikám rychleji růst. Tyto ekonomiky pak potáhnou jako lokomotiva ty země, které zaměřily svoji produkci na vnitřní trh eurozóny.

Miroslav Novák (AKCENTA CZ): Týden je příliš krátká doba na hodnocení úspěšnosti kvantitativního uvolňování. Z prvních dnů je zřejmé, že ECB nyní nemá – a nebude mít ani v nejbližších měsících – problém s nabídkou vhodných dluhopisů. V prvních třech dnech po spuštění byly nakoupeny dluhopisy v objemu téměř 10 miliard eur a podobné tempo by mělo být nadále udržitelné. Spuštění QE se v týdnu promítlo do dalšího poklesu výnosů jihoevropských státních dluhopisů, což bylo celkem předvídatelné.

Filip Fyrbach (GE Money Bank): ECB začala podle očekávání nakupovat německé dluhopisy a na jejich cenách to bylo znát. Postupně se ale bude muset soustředit i na dluhopisy ostatních států (což je dobře) a na delší splatnosti, pro což hovoří i její závazek nekupovat cenné papíry s výnosem pod -0,2 %. Ti, kteří věří, že pokles sazeb je to, co evropské ekonomice pomůže, mohou prozatím slavit, a pokud je známkou těchto oslav růst inflačních očekávání, jde zatím vše podle plánu. Osobně mě ale překvapilo výrazné oslabení eura, které rozhodně nenaznačuje, že vše jde tak, jak se čekalo. Slabší euro bude hlavním, okamžitým faktorem, který by měl eurozóně pomoci. Zlepšující se úvěrování v ekonomice v důsledku nižších cen se dostavuje pozvolna, ale i to už je patrné.

Vladimír Vávra (Wood & Company): Samotné spuštění kvantitativního uvolňování ECB pro akciové investory příliš vzruchu nepřineslo, neboť z krátkodobého hlediska je v cenách akciových instrumentů již zohledněno. Spuštění nákupů podle očekávání podpořilo ceny evropských dluhopisů, a tak se asi nejzajímavějším pohybem uplynulého týdne stalo další razantní oslabení eura. Ani to nicméně zřejmě nebylo velkým překvapením.

Napovědělo spuštění QE v Evropě něco o tom, jakou podobu nakonec program bude mít?

Helena Horská: Uběhlo ještě málo času na nějaké dalekosáhlé závěry. Od prvopočátku je ale jasné, že QE v eurozóně naráží na méně rozvinutý kapitálový trh, který nenabízí dostatečně širokou škálu cenných papírů využitelných k masivnějším nákupům. Ty vytlačují investory z tohoto segmentu. Proto sledujeme odliv prostředků z dluhopisů do akcií, ačkoli vyhlídky na zlepšení hospodaření evropských firem jsou zatím jen hypotetické.

Miroslav Novák: Program je na začátku, teprve za několik měsíců je podle mě možné přistoupit k hodnocení jeho úspěšnosti. Klíčovou roli v QE hraje nákup státních dluhopisů a nemyslím si, že by minimálně v letošním roce mělo dojít k nějakým komplikacím při výkupu těchto cenných papírů. Rovněž je v tuto chvíli nemožné říci, zda ECB ukončí program QE v září 2016, či zda dojde k jeho prodloužení. Musíme být trpěliví.

Filip Fyrbach: V tomto směru po prvním týdnu nejsme příliš moudřejší. Nyní podle mě banka bude hodnotit dopad a výsledek aktuální podoby QE, ale dokáži si představit, že nedostatek vhodných cenných papírů k nákupu či potřeba zintenzivnit současný stimul (v důsledku nedosažení inflačních milníků, které by vedly k cíli centrální banky) povedou například i k dříve zvažovanému nákupu firemních dluhopisů. Samozřejmě existuje i varianta prodloužení programu.

Vladimír Vávra: Během prvních tří dnů ECB nakoupila dluhopisy v objemu 9,8 miliardy eur, což je tempo, které by vedlo k mírnému překročení měsíčního plánu 60 miliard. Je pravděpodobné, že se nákupy ECB budou postupně přesouvat k delším splatnostem, neboť v krátkodobém segmentu (do 2 let) se již více než polovina evropských obligací obchoduje se záporným výnosem. ECB si přitom vymezila hranici záporného výnosu 20 bazických bodů. V této souvislosti lze očekávat, že například spready desetiletých dluhopisů periferních zemí (Španělska, Portugalska, Itálie) se mohou dále přibližovat k úrovním z před finanční krize. Samotný rozsah a délka kvantitativního uvolňování pak budou determinovány vývojem makroekonomických veličin, především HDP a inflace. V tuto chvíli je tudíž předčasné dělat závěry, zda plán ECB nakupovat 60 miliard eur měsíčně do září 2016 bude postačující.

Bude euro (i) kvůli kvantitativnímu uvolňování nadále oslabovat? Na jakou úroveň až se může dostat?

Helena Horská: Euro neslábne jen kvůli QE, ale i kvůli nepříznivé kombinaci dalších faktorů (diskuze o prvním zvýšení sazeb v USA, situace Řecka a podobně). Roste tak počet finančních domů, které sázejí na propad eura pod paritu.

Miroslav Novák: Euro si na devizovém trhu od začátku letošního roku připsalo výrazné ztráty, a to nejen v páru s dolarem, ale i s britskou librou. Jeho oslabování by mělo pokračovat i v dalších týdnech a měsících, ačkoli tak výrazné ztráty jako ze začátku letošního roku a z první poloviny března již neočekávám. Rozhodně bych ale nedoporučoval prodávat euro na hodnotách z minulého pátku, počkal bych na korekci na silnější úrovně. Co se týče často skloňované parity eura k dolaru, pravděpodobnost jejího dosažení od začátku roku výrazně vzrostla, sám jsem s tím ještě v lednu nepočítal. V dlouhodobějším výhledu (6-12 měsíců) však poklesu eura pod paritu nevěřím, ve druhé polovině letošního roku očekávám stabilizaci EUR/USD, alternativně dokonce i posílení eura. Kurz v rozmezí 1,15-1,20 EUR/USD bych na konci roku neviděl jako nereálný.

Filip Fyrbach: Další oslabení eura nelze vyloučit. Poptávka po evropských dluhopisech, kterou podnítilo kvantitativní uvolňování, se částečně přesune na jiné trhy. Výnos japonských dluhopisů i amerických cenných papírů, které navíc získají podle očekávání již v polovině letošního roku na atraktivitě, která navíc bude narůstat, omezí poptávku po cenných papírech v eurech, a tudíž i po euru samotném. Samozřejmě, některým investorům, jako jsou například penzijní fondy, nezbude mnoho jiných možností než zůstat v těchto instrumentech, ale i tak situace nahrává dolaru. Otázka je, do jaké míry je tento efekt již v aktuálním kurzu eurodolaru zohledněn.

Vladimír Vávra: Klíčové determinanty vývoje hodnoty eura vůči dolaru – kvantitativní uvolňování ECB a očekávané zvyšování sazeb Fedu – představují rozevírající se nůžky, které nenechávají mnoho prostoru pro názory mimo tržní konsenzus. Euro podle mě pravděpodobně v dohledné době otestuje úroveň parity s dolarem.

Tempo zlepšování ekonomiky USA podle šéfa Fedu zpomalilo
před hodinou

Tempo zlepšování ekonomiky USA podle šéfa Fedu zpomalilo

Oživení americké ekonomiky v posledních měsících zpomalilo a výhled do budoucna zůstává mimořádně nejistý. Růst počtu...
Americká ekonomika Fed Koronavirus
Samsung možná upustí od prémiové řady Galaxy Note
před hodinou

Samsung možná upustí od prémiové řady Galaxy Note

Jihokorejský výrobce elektroniky Samsung Electronics příští rok zřejmě přestane vyrábět svůj prémiový telefon Galaxy...
Mobilní telefony Koronavirus Samsung
Evropské akcie začaly nový měsíc na pozitivní vlně
Evropské akcie začaly nový měsíc na pozitivní vlně
18:00

Evropské akcie začaly nový měsíc na pozitivní vlně

Akcie na západoevropských trzích se v úterý vrátily k růstu. Na trzích po pondělním vybírání zisků opět zavládl mírný...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Facebook přejmenoval svoji kryptoměnu, nově se jmenuje diem
17:12

Facebook přejmenoval svoji kryptoměnu, nově se jmenuje diem

Facebook přejmenoval svoji digitální měnu libra. Nově se jmenuje diem. Změna názvu je součástí snahy upozornit na...
Facebook Kryptoměny
Analytici: Schodek rozpočtu ČR by mohl být pod 400 miliardami Kč
16:59

Analytici: Schodek rozpočtu ČR by mohl být pod 400 miliardami Kč

Úterní data o vývoji letošního státního rozpočtu podle ekonomů naznačují, že za celý letošní rok by mohl být schodek...
Česká ekonomika Rozpočet
Pražská burza opět mírně oslabila, PX táhly dolů Avast a Erste
Pražská burza opět mírně oslabila, PX táhly dolů Avast a Erste
16:50

Pražská burza opět mírně oslabila, PX táhly dolů Avast a Erste

Pražská burza v úterý dál mírně oslabovala. Index PX klesl o 0,23 procenta na 964,24 bodu. Dolů ho táhly především...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
ČNB uložila Expobank CZ pokutu dvacet milionů korun
16:27

ČNB uložila Expobank CZ pokutu dvacet milionů korun

Česká národní banka uložila Expobank CZ pokutu dvacet milionů Kč Expobank CZ. Důvodem je to, že banka nedisponovala...
Banky Regulace ČNB
Aktivita v americkém výrobním sektoru v listopadu vzrostla
16:02

Aktivita v americkém výrobním sektoru v listopadu vzrostla

Tempo růstu aktivity v americkém zpracovatelském sektoru v listopadu stouplo. Index nákupních manažerů (PMI) ve...
Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Hodnota Airbnb by mohla být až 35 miliard USD
15:41

Hodnota Airbnb by mohla být až 35 miliard USD

Americká společnost Airbnb, která zprostředkovává ubytování v soukromí, plánuje v rámci primární nabídky prodat akcie...
Bydlení Americké akcie Primární úpis akcií (IPO)
Německý řetězec kadeřnictví Klier je v platební neschopnosti
15:03

Německý řetězec kadeřnictví Klier je v platební neschopnosti

Největší německý řetězec kadeřnictví Klier je kvůli propadu tržeb způsobenému pandemií nemoci covid-19 v platební...
Německo Koronavirus Bankrot
Rozpočtový schodek Slovenska přesáhl hranici pěti miliard eur
14:51

Rozpočtový schodek Slovenska přesáhl hranici pěti miliard eur

Schodek státního rozpočtu Slovenska na konci listopadu překročil hranici pěti miliard eur. Ve srovnání se stejným...
Slovensko Rozpočet
HDP Kanady ve třetím čtvrtletí výrazně vzrostl
14:30

HDP Kanady ve třetím čtvrtletí výrazně vzrostl

Hrubý domácí produkt Kanady ve třetím čtvrtletí vzrostl o 8,9 % po rekordním propadu ve druhém čtvrtletí (-11,3 %,...
Kanada HDP Hospodářský růst
Britský řetězec Debenhams čeká likvidace, ohroženo je 12 000 míst
14:15

Britský řetězec Debenhams čeká likvidace, ohroženo je 12 000 míst

Britský řetězec obchodních domů Debenhams vstoupí do likvidace, což bude znamenat uzavření poboček a možný zánik 12...
Maloobchod Koronavirus Bankrot
Schodek rozpočtu ČR se v listopadu prohloubil na 341,5 miliardy Kč
14:01

Schodek rozpočtu ČR se v listopadu prohloubil na 341,5 miliardy Kč

Schodek státního rozpočtu ČR se ke konci listopadu prohloubil na 341,5 miliardy Kč z říjnových 274 miliard Kč. Loni...
Rozpočet Česká republika Česká ekonomika
Generální ředitel italské UniCredit skončí ve funkci
13:29

Generální ředitel italské UniCredit skončí ve funkci

Akcie italské bankovní skupiny UniCredit v úterý výrazně klesají. Reagují tak na nečekané oznámení, že generální...
UniCredit Evropské banky Management
Prezident Zeman se rozhodl vetovat daňový balíček
13:28

Prezident Zeman se rozhodl vetovat daňový balíček

Prezident Miloš Zeman se rozhodl vetovat daňový balíček, který obsahuje mimo jiné zrušení superhrubé mzdy a zavedení...
OECD: Světová ekonomika letos klesne o 4,2 %, český HDP se sníží o 6…
OECD: Světová ekonomika letos klesne o 4,2 %, český HDP se sníží o 6…
12:38

OECD: Světová ekonomika letos klesne o 4,2 %, český HDP se sníží o 6,8 %

Světová ekonomika v letošním roce klesne o 4,2 %, v příštím roce naopak o 4,2 % vzroste. Předpověděla to v úterý...
Světová ekonomika Investiční a ekonomický výhled Výhled na rok 2020
Pfizer a BioNTech požádaly o podmínečnou registraci vakcíny v EU
11:42

Pfizer a BioNTech požádaly o podmínečnou registraci vakcíny v EU

Americká farmaceutická společnost Pfizer a německá firma BioNTech podaly žádost o podmínečnou registraci společné...
Pfizer Farmacie Biotechnologie