5 důvodů, proč by Fed letos neměl hýbat s úroky
|

5 důvodů, proč by Fed letos neměl hýbat s úroky

Červnové zasedání Fedu probíhalo sice trochu ve stínu řeckých jednání, nezajímavé ale nebylo. Kromě přehodnocení tržních očekávání ohledně data prvního utažení měnové politiky (Goldman Sachs například první utažení nyní očekává až v prosinci) přineslo také větší opatrnost banky – na rozdíl od tří hlasujících, kteří v březnu čekali, že sazby na konci roku 2015 budou maximálně o 0,25 procentního bodu nad stávající úrovní, je nyní takových lidí již sedm.

Americká ekonomika Úrokové sazby Inflace Fed Centrální banky

Tento vývoj je v souladu s mým očekáváním ze začátku roku a pokládám opatrnost Fedu za logickou. Být na místě centrální banky, sazbu letos nezvýším vůbec, a to z následujících důvodů.

1. Trh práce stále působí proti inflaci

Ačkoli se z oficiální míry nezaměstnanosti (5,4 %) či z dalších ukazatelů (třeba míry dobrovolných odchodů ze zaměstnání) může zdát, že nekontrolované utržení mezd, a tedy i inflace z řetězu je otázka měsíců, bližší pohled na trh práce odhalí, že tomu tak není. Jak indikuje mimo jiné stále nízká míra participace na trhu práce (62,8 %) či vysoký počet lidí pracujících nedobrovolně na částečný úvazek, na trhu práce stále existuje vysoká míra skryté nezaměstnanosti. To tlumí a bude tlumit tlak na růst mezd.

2. Vztah nezaměstnanosti a inflace není v USA stabilní

Uvedený vztah, vyjádřený takzvanou Philipsovou křivkou, se v USA nevyznačuje velkou stabilitou. Jsou období, kdy tento vztah platí (druhá polovina 80. let, 2002-2007), a období, kdy tomu tak není (90.léta, 2007-2015). Jaké období nás v dalších letech čeká, není jasné, ale například v protiinflačním globálním prostředí nebo v silném dolaru, který kromě přímého tlaku na importní ceny má tendenci přesměrovávat část domácí poptávky do zahraničí (případná nadměrná poptávka se spíše projeví jako horší běžný účet než vyšší inflace), spatřuji důvody, proč se rychlé akcelerace inflace nemusíme obávat.

3. Inflace je nízká

Inflace je nízká a jen stěží překvapí tak výrazně, aby zaskočila Fed a "utrhla" se (vzala s sebou inflační očekávání). Celková inflace (podle výdajů na osobní spotřebu, PCE) se plazí kolem nuly, jádrová je na 1,3 %. Je jasné, že se Fed musí vzhledem ke zpožděním ve změně měnové politiky dívat dopředu, vzhledem k nízkým, zejména u domácností velmi setrvačným inflačním očekáváním však nemusí s utahováním politiky spěchat.

4. Inflační "deficit" pokrizových let

S výjimkou roku 2011 byla inflace permanentně pod cílem Fedu. To znamená, že americká ekonomika by i v případě, že by Fed svůj cíl nyní na rok či dva o procentní bod či dva přestřelil, jen "doběhla" úroveň, na které by cenově jinak měla být. A v to, že inflace ustřelí na 5 % či více, nevěří nyní ani ti největší jestřábi.

5. Nezvyšovat sazby do doby, než se "ošklivá hlava inflace objeví ve dveřích"

Uvedená podmínka je v současné situaci velice levným pojištěním. Zatímco v případě předčasného utažení měnové politiky je reálným rizikem výrazné přestřelení tržních sazeb (vzpomínka na květen 2013 je ve Fedu stále živá), nekontrolované utržení se inflace v případě, že Fed začne s utahováním pozdě (až když inflace skutečně začne růst), je riziko s velice nízkou pravděpodobností.

Evropské akcie své dopolední zisky ve čtvrtek neudržely, opět…
Evropské akcie své dopolední zisky ve čtvrtek neudržely, opět…
18:00

Evropské akcie své dopolední zisky ve čtvrtek neudržely, opět skončily ve ztrátě

Akcie na západoevropských trzích po dobrém začátku ve čtvrtek opět skončily v červených číslech, zisk si připsal...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
USA vydají do Japonska dva údajné komplice exšéfa Nissanu Ghosna
17:52

USA vydají do Japonska dva údajné komplice exšéfa Nissanu Ghosna

Ministerstvo zahraničí USA se rozhodlo vydat do Japonska dva Američany, kteří čelí obviněním z toho, že loni pomohli...
Spojené státy americké (USA) Japonsko Auta
Exxon Mobil plánuje na celém světě zrušit až 15 procent pozic
17:44

Exxon Mobil plánuje na celém světě zrušit až 15 procent pozic

Exxon Mobil propustí ve Spojených státech na 1900 zaměstnanců a celosvětově by mohl zrušit až 14 000 pracovních pozic...
Energetika ExxonMobil
Pražská burza ve čtvrtek klesla nejvýrazněji za čtvrt roku
Pražská burza ve čtvrtek klesla nejvýrazněji za čtvrt roku
16:50

Pražská burza ve čtvrtek klesla nejvýrazněji za čtvrt roku

Index PX pražské burzy dnes oslabil o 1,88 procenta na 848,85 bodu. Byl to nejvýraznější pokles od konce července....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Siemens prodává divizi Flender za více než dvě miliardy eur
15:36

Siemens prodává divizi Flender za více než dvě miliardy eur

Německá strojírenská společnost Siemens se dohodla na prodeji své divize mechanických pohonů Flender americké...
Siemens Evropské akcie
Výkon ekonomiky se podle odhadů ve 3. čtvrtletí dočasně zlepšil
15:14

Výkon ekonomiky se podle odhadů ve 3. čtvrtletí dočasně zlepšil

Ekonomika ve třetím čtvrtletí stoupla ve srovnání s druhým čtvrtletím o zhruba pět procent, vyplývá z odhadů...
Česká ekonomika HDP Hospodářský růst
USA: Rozjednané prodeje domů v září zklamaly
15:00

USA: Rozjednané prodeje domů v září zklamaly

Počet rozjednaných prodejů domů ve Spojených státech v září meziročně vzrostl o 20,5 % po růstu o 24,2 % v srpnu....
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh
Výrobce čipů Marvell převezme za deset miliard USD rivala Inphi
14:53

Výrobce čipů Marvell převezme za deset miliard USD rivala Inphi

Americký výrobce počítačových čipů Marvell Technology Group koupí svého rivala Inphi. Hodnota transakce, která se...
Americké akcie Fúze a akvizice
Německo na pomoc podnikům v listopadu vydá až deset miliard eur
14:49

Německo na pomoc podnikům v listopadu vydá až deset miliard eur

Německo je připraveno na pomoc podnikům zasaženým nadcházející listopadovou karanténní uzávěrou poskytnout až deset...
Německo Koronavirus Podpora ekonomiky
Ceny v Německu v říjnu opět klesly
14:00

Ceny v Německu v říjnu opět klesly

Spotřebitelské ceny v Německu podle předběžných údajů v říjnu meziročně klesly o 0,2 %. Jde o stejný údaj jako v září...
Německo Inflace
ECB na říjnovém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb, v…
ECB na říjnovém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb, v…
13:45

ECB na říjnovém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb, v prosinci upraví využívané nástroje

Evropská centrální banka na říjnovém měnověpolitickém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb i podpůrných...
ECB Eurozóna Centrální banky
Americká ekonomika ve třetím čtvrtletí vzrostla v přepočtu na celý…
Americká ekonomika ve třetím čtvrtletí vzrostla v přepočtu na celý…
13:32

Americká ekonomika ve třetím čtvrtletí vzrostla v přepočtu na celý rok rekordním tempem 33,1 %

Ekonomika Spojených států ve třetím čtvrtletí podle prvního odhadu vykázala rekordní vzestup. Přispěla k němu vládní...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) HDP