Dluhopisy mají mít v příštích letech navrch nad akciemi. Skutečnost může překvapit
Není zisku bez rizika. Akcie nabízejí z hlavních tříd aktiv dlouhodobě nejzajímavější zhodnocení, zároveň ale patří mezi ty rizikovější, a to kvůli krátkodobé volatilitě cen a riziku ztráty konkurenceschopnosti firmy, v krajním případě i krachu. Rovnice, kdy jsou na jedné straně relativně rizikové akcie a na druhé relativně bezpečné vládní dluhopisy a kdy akcie celkovým výnosem překonávají dluhopisy, vyjadřuje takzvanou rizikovou prémii. Jenže to, co dlouho fungovalo, má být na americkém trhu minulostí.
Očekávaná riziková prémie amerických akcií vůči americkým vládním dluhopisům pro příštích pět až deset let je nyní záporná. Zjednodušeně řečeno, pokud teď investujete do amerických akcií a váš soused dá stejné peníze do (10letých) amerických státních dluhopisů, vývoj na trzích v následujících pěti až deseti letech by vám měl dát dost důvodů pro to, abyste mu tak trochu záviděli. Nevěste ale hlavu.
Topdown Charts
Riziková prémie akcií (výhled pro příštích 5 až 10 let)
Profesor financí na New York University Stern School of Business Aswath Damodaran uklidňuje, že nic není tak horké, jak se to uvaří. "Když investoři odmítají riziko, akciová riziková prémie roste, když jejich averze k riziku klesá, snižuje se i akciová riziková prémie," vysvětluje. Do výpočtů očekávané rizikové prémie akcií vstupuje řada faktorů, od předpokládaného vývoje ekonomiky přes výhled vývoje úrokových sazeb centrální banky až po odhad vývoje ziskovosti firem.
Nová data z trhu práce v USA odhalují problém
Investoři jsou teď poměrně optimističtí, takže valuace akcií jsou vysoké. Prostor pro pokles sazeb Fedu zároveň není až tak velký, zadlužení Spojených států se prohlubuje, a vývoj zisků firem by (i proto) neměl vybočovat z historických standardů. Pokud by se tedy ocenění akcií mělo přiblížit dlouhodobému průměru, vyhlídky pro rizikovou prémii by opravdu nebyly nijak růžové.
Multpl
S&P 500 - Shillerovo P/E
Jenže realita může překvapit. Před přehnanou akciovou skepsí varuje třeba investiční stratég z Wells Fargo Mason Mendez. "I když souhlasíme, že současná akciová riziková prémie podporuje relativní atraktivitu dluhopisů v portfoliích, nemá výraznou prediktivní sílu ohledně budoucího vývoje akciového trhu. Vysoké valuace akcií ve Spojených státech mají své důvody, mimo jiné reflektují očekávané pozitivní dopady AI na hospodaření firem. Nadále tak dlouhodobým investorům doporučujeme akcie v portfoliích nadvažovat," říká.
Podobně jako Aswath Damodaran akciovou rizikovou prémii vnímá i nositel Nobelovy ceny za ekonomii Robert Shiller. Nízká riziková prémie podle něj může být dočasný fenomén, který reflektuje optimismus investorů, a nutně tak nemusí předznamenávat období slabé výkonnosti akcií nebo rovnou akciovou korekci.
A radu investorům dává i šéf kvantových strategií v investiční společnosti Robeco Pim van Vliet. "Investovat do akcií nutně neznamená kupovat celý trh. Pokud máte obavy, že trh jako celek nečekají dobré roky, stále můžete na základě důkladné analýzy do portfolia vybírat jednotlivé tituly s největším růstovým potenciálem nebo investovat šířeji do jednotlivých odvětví," uzavírá.
Zdroj: CME Group, Sherwood News, Open Markets
Aktuality
