Zaostřeno na fondy: J&T Arch Investments

Fond J&T Arch Investments je vlajkovou lodí skupiny J&T Group. Během čtyř let se rozrostl do velikosti přesahující 100 miliard korun. Z toho lehce přes polovinu (53 %) tvoří kapitál rodiny zakladatelů J&T Group.

Investiční strategie

"Fond J&T Arch je výsledkem naší dlouhodobé investiční filozofie, tedy jít bok po boku s lídry československého byznysu a spoluinvestovat do jejich výjimečných projektů. Fond stojí na dlouho budovaných partnerstvích a čerpá ze vzájemné důvěry, kterou se nám podařilo vybudovat během více než 30 let," říká o fondu Patrik Tkáč, jeden ze zakladatelů J&T Group.

Fond řadíme do kategorie private equity, protože v majetku převládají majetkové účasti na privátních společnostech. Portfolio fondu tvoří investice ze sektorů energetiky, zemědělství, maloobchodu, realit a dalších, ve kterých se J&T aktivně angažuje.

Tři čtvrtiny majetku J&T Arch tvoří účelově zřízený fond J&T Alliance, který drží podíl v holdingu J&T Capital Partners, kam zakladatelé J&T vložili svůj podíl ve společných byznysech s Danielem Křetínským. Největší část majetku holdingu představuje 44% podíl ve společnostech Energetický a průmyslový holding a EP Energy Transition (dohromady tvoří téměř dvě třetiny aktiv fondu J&T Arch), dále 44% podíl v holdingu EC Investments (Heureka, Košík.cz, FAST ČR) nebo 44% podíl ve společnosti EP Real Estate.

Zhruba 5 % majetku J&T Arch pak tvoří akcie Monety Money Bank, ve které fond drží zhruba 10% podíl. Prostřednictvím dalších účelově zřízených fondů drží J&T Arch také například 100% podíl ve slovenském maloobchodním řetězci Terno, 20% podíl ve společnosti Tatry Mountain Resorts nebo minoritní podíl v Rohlík Group.

Složení portfolia fondu

Historické výnosy

Fond J&T Arch zahájil činnost v létě 2020. Za první čtyři roky fungování zhodnotil prostředky investorů o 68 %, tedy anualizovaně o více než 12 % za rok. Poslední ocenění akcií fondu je platné k 30. září loňského roku, výsledky za čtvrtý kvartál budou zveřejněny v druhé polovině března.

Historický vývoj hodnoty investice

Ačkoli povahou se jedná o fond s vyšším rizikem, dosud vykazuje J&T Arch Investments velice stabilní zhodnocení. Zejména uplynulé dva roky byly výnosy pro investory opravdu nadstandardní a ve sledovaném čtyřletém období fond výrazně překonává inflaci.

Rizika spojená s investicí

Hodnota majetkových podílů v jednotlivých firmách se pravidelně čtvrtletně přeceňuje. Zisky, které firmy generují, se promítají do rostoucího ocenění. Nicméně stejným způsobem se i horší hospodářské výsledky mohou promítnout do poklesu ocenění.

Dosud se díky skvělým výsledkům Energetického a průmyslového holdingu a sesterské společnosti EP Energy Transition mohou investoři plácat po ramenou a snad tomu tak bude nadále. Je ale nutné počítat s tím, že J&T Arch je investicí do různých byznysů, přičemž v rámci (některých z) nich mohou nastat horší časy a s nimi spojený pokles ocenění. V případě investice tohoto typu je to normální.

Specifickým rizikem fondu J&T Arch je likvidita. Tu investorům skvěle zajišťuje burza, kde se s akciemi fondu čile obchoduje. Ovšem to funguje bezvadně v době, kdy se fondu daří a kupujících je více než prodávajících. V případě, že by se fondu přestalo dařit a hodně investorů chtělo akcie prodávat, nemusí být na burze dostatek kupujících, takže nebude komu akcie za rozumnou cenu prodat, respektive cena se prodávajícím nebude příliš líbit, protože může být výrazně nižší než standardní ocenění od správce fondu (třeba i o 20 % a více). V tu chvíli se fond začne na burze chovat jako jakákoli jiná akcie.

V takovém případě má investor možnost požádat investiční společnost o standardní zpětný odkup, nicméně v rámci něj vstupují do hry výstupní poplatky a dlouhé lhůty na vypořádání zpětného odkupu. Takže bude-li chtít investor akcie prodat, bude si buď muset dlouho počkat (1–2 roky), nebo zaplatit 15 % výstupní poplatek.

Poplatky spojené s investicí

Poplatky na straně investora se týkají standardního kvartálního úpisu akcií. Vstupní poplatek je standardně účtován ve výši 3 % z investované částky. Přesná výše vstupního poplatku pak záleží ještě na zprostředkovateli. Přes odborný portál FKI-fondy.cz je u všech fondů účtován vstupní poplatek pouze 1 %.

Výstupní poplatek může být od 2 do 15 %, a to podle doby na vypořádání zpětného odkupu:

• 15 % při odkupu s vypořádáním do 4 měsíců
• 5 % při odkupu s vypořádáním do 12 měsíců
• 2 % při odkupu s vypořádáním do 24 měsíců

Pokud investor neupisuje/neodkupuje akcie standardně u investiční společnosti, ale nakupuje/prodává je na burze, nejsou aplikovány vstupní a výstupní poplatky, pouze transakční poplatek obchodníkovi s cennými papíry (řádově v desetinách procenta). U J&T Banky jde například o 0,25 % za transakci.

Dopad ročních nákladů na správu fondu je vyčíslen na 1,59 % ročně. Na úrovni samotného fondu J&T Arch Investments není aplikována žádná výkonnostní odměna. Struktura fondu je ale postavená z dílčích účelově zřízených target fondů, u kterých jsou další náklady na správu a kde je zpravidla nastavena i výkonnostní odměna. V tomto směru je struktura fondu J&T Arch dost komplikovaná a ne úplně transparentní.

Základní údaje

Obchody na burze

Fond J&T Arch Investments má čtvrtletní oceňování a čtvrtletní frekvenci úpisů, ale s investičními akciemi fondu se sekundárně obchoduje také na pražské burze, kde je možné je kdykoli nakupovat za aktuální "tržní cenu" (cenu, za kterou je jiný investor ochotný investiční akcie prodat) a kde J&T Banka pravidelně nabízí nějaké akcie k prodeji, čímž udržuje likviditu.

Denní objem obchodů s akciemi fondu J&T Arch na pražské burze se poslední dobou pohybuje kolem 100 milionů korun. Z pohledu objemu obchodů je J&T Arch aktuálně druhý nejlikvidnější titul na pražské burze (hned po akciích ČEZ). Jak ale bylo zmíněno ve výčtu hlavních rizik, na tuto likviditu nelze úplně spoléhat.

Závěrečné hodnocení

Fond J&T Arch si právem zaslouží pozornost investorů. Téměř by se dalo říci, že by měl být součástí prakticky každého dlouhodobého portfolia českých investorů. Ale vždy je potřeba se na fond dívat jako na jednu z mnoha investic. Doporučená váha v portfoliu je proto řádově v jednotkách procent, tedy obdobně, jako kdyby se jednalo o akcie jedné velké společnosti obchodované na burze.

Výhodou oproti běžným akciím obchodovaným na burze je, že prostřednictvím J&T Arch se investoři mohou podílet na výnosech privátních firem. A jelikož ocenění privátních firem ve fondu je výrazně nižší, než bývá ocenění veřejně obchodovaných společností, rentabilita investice se pohybuje ve dvojciferných číslech. V tom obecně spočívá kouzlo private equity investic. Řečí investora do akcií na burze, v private equity fondu si kupujete akcie s výrazně nižším P/E.

Ale k tomu je potřeba dodat také pomyslné B. Tím je obecně velice špatná likvidita private equity investic. U fondu J&T Arch to zatím není patrné, protože do fondu přitéká více kapitálu, než z něj odtéká. Nyní proto likvidita není problém. Ale z podstaty věci většinu majetku fondu tvoří nelikvidní aktiva. A kdyby se firmám ve fondu nedařilo a investoři chtěli ve větší míře z fondu vybírat peníze, nastane problém. Investiční akcie pak budou muset prodávat za výrazně nižší cenu, než by si přáli.

Statut TOP FKI

Podobně jako fondy Accolade Industrial a Český fond půdy, které jsme si již představili, má i J&T Arch Investments udělen statut TOP FKI od odborného portálu FKI-fondy.cz, a to ačkoli ještě nesplňuje jednu z podmínek, kterou je minimálně pětiletá historie. V tomto směru byla fondu J&T Arch s ohledem na jeho velikost udělena výjimka.

Fond J&T Arch je také společností FINEZ zařazen do portfolia nízkonákladového multi-asset fondu Otakar, který je složen z asi 30 vybraných FKI. Je možné investovat do diverzifikovaného portfolia FKI již od 1 milionu korun.

V příštím díle seriálu Zaostřeno na fondy se zaměříme na developerský fond Silverline Real Estate, který sice funguje teprve tři roky, ale řadí se každý rok k nejúspěšnějším realitním fondům v ČR.

_{Partnerem seriálu Zaostřeno na fondy je odborný portál FKI-fondy.cz. Článek a informace v něm obsažené nejsou investičním doporučením či analýzou investičních příležitostí ani nepředstavují veřejnou nabídku investičních nástrojů ani jakoukoli jinou nabídku či výzvu vůči veřejnosti k transakci s investičními nástroji. Data uvedená v článku pochází z materiálů J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOSTI a z odborného portálu FKI-fondy.cz a jsou platná k 30. 9. 2024, není-li uvedeno jinak.}