Barry Ritholtz: O americké finanční a bankovní krizi
|

Barry Ritholtz: O americké finanční a bankovní krizi

Nedávno mě zaujal rozhovor s Barrym Ritzholtzem o důvodech finanční krize, především z pohledu USA. Vybral jsem několik myšlenek (ne nutně nových), které mi připadají zajímavé a důležité.

Americká ekonomika Banky Fed Finanční krize
Fed

Regulace a Fed

Finanční a bankovní krizi z roku 2008 nezpůsobila jedna věc, ale jejich kombinace. Barry především zmiňuje přílišnou deregulaci. S tím souhlasím. Deregulace především těch pravidel, která vznikla jako reakce na Velkou depresi, tato pravidla fungovala po 75 let. Příkladem je regulace investičních bank. Po pár letech se nám to vrátilo jako bumerang a finanční systém se dostal do podobných problémů jako v případě Velké deprese.

Dále záchrana některých finančních institucí v minulosti (například LTCM) nechala narůst morální hazard ve stylu "když budu riskovat a budu mít štěstí, budu mít zisk. Pokud ne, tak to bude problém někoho jiného". S tím také souhlasím a myslím si, že řešení této krize spíše morální hazard umocnilo.

V neposlední řadě Ritholtz zmiňuje i centrální banku USA. Ta po splasknutí internetové bubliny v roce 2001 snížila sazby na 2 % a ponechala je na nízkých úrovních po velmi dlouhou dobu. O tomto argumentu vedeme u nás v kanceláři často diskusi, protože tady máme zastánce i odpůrce tohoto postoje.

Podle mého skromného názoru se nemá centrální banka soustředit pouze na vývoj cen spotřebního zboží, ale i na ceny další aktiv, kde také může vzniknout cenová bublina. Toto centrální banky spíše odmítaly. Dále centrální banky nízké sazby vysvětlovaly nízkou inflací. Ale inflace nebyla nízká díky nízké poptávce (spotřebě), takže ji nebylo potřeba podporovat nízkými sazbami. Inflace byla nízká díky levným dovozům z Číny a dalších zemí. To je ovšem takzvaný pozitivní nákladový šok, na který centrální banka má spíše reagovat růstem sazeb.

Řešení bankovní krize

Během posledních dvaceti let zažilo svou finanční krizi Japonsko a Švédsko. Nicméně tyto dvě ekonomiky zvolily naprosto odlišný postup na řešení bankovní krize. Švédský přístup Barry popisuje jako "k čertu s bankami, zachraňme bankovní systém". Pokud byla banka nesolventní, bylo vyhozeno vedení banky, akcionáři přišli o vlastnická práva. Dále byla špatná aktiva banky prodána, pokud to nestačilo, byla prodána i další aktiva. Z procesu vyšla banka ozdravena. Pokud ji ozdravit nešlo, tak zbankrotovala.

Švédská lekce práce se státním dluhem
Švédsko čeká těžký rok podobně jako ostatní evropské ekonomiky. Největší skandinávská ekonomika v roce 2012 nejspíše nedosáhne vyššího růstu než 1 %, loni přitom dokázala posílit o 4,5 %. Země je silně závislá na exportu do Evropy, vleklá dluhová krize jí proto zhoršuje letošní výhled. Na rozdíl od zemí eurozóny má ovšem možnosti se s krizí vypořádat po svém. A může být příkladem dalším státům.

Co je především důležité - byl potrestán vlastník a management za špatná rozhodnutí, ale i lidi a podniky za to, že si vybrali špatnou banku. Všichni prostě nesou odpovědnost za svá rozhodnutí.

Japonský scénář je nazván "k čertu s bankovním systémem, zahraňme banky". Bylo to dáno především ohromnou provázaností bank a podniků. Zachraňovaly se banky, bez postihu špatných rozhodnutí, bez ohledu na to, zda budou fungovat. Výsledek? Bankovní systém nefunguje ani po dvaceti letech a spíše nazýván systémem zombie bank.

Pozor - krach Lehman Brothers nebyl švédský přístup. To byl naprosto neřízený krach, zatímco ve Švédku byl krach aktivně řízen. **Skutečně důležitý aspekt, který Barry zmiňuje jako potřebný pro ozdravení bankovního systému, je eliminace morálního hazardu.

Matematika: dobrý sluha, zlý pán

Dalším problémem byla víra v racionální trhy. Proto deregulace, protože se věřilo, že trhy vše vyřeší samy a racionálně. Opět u nás v kanceláři velmi oblíbené téma.

S tím je spojena matematizace ekonomie, respektive víra, že modely, které jsou používány pro popis ekonomiky, mohou být přesné. Naprosto sedí výrok George Boxe, že "všechny teoretické modely jsou špatné, ale některé užitečné".

Dále obecné rozšíření matematických modelů a kvantového obchodování vedly k tomu, že všichni používali podobné modely. Pokud všichni používají stejný přístup, dělají stejné obchody i stejné chyby.

5 matematických triků, které vám zjednoduší finanční počty
Brali jste si někdy úvěr? Leasing? Snažili jste se rychle spočítat, jak rychle se vám například při fixním úroku zdvojnásobí investice? Pro rychlejší orientaci nejen ve světě financí nabízíme několik matematických zkratek, které fungují. Každý nemusí milovat čísla, ale počítat musíme skoro všichni.

Líbí se mi Ritholtzův příměr s raketou letící na Mars. Představte si, že byste pomocí matematiky chtěli namířit raketu tak, aby po vypuštění mířila rovnou na Mars a doletěla tam bez jakýchkoli korekcí. Stačí ovšem milimetrová odchylka a raketa může minout Mars o miliony kilometrů. Proto raketa potřebuje korekční trysky. Nemluvě o nástrahách, které ji budou čekat během letu a které ji vychýlí z dráhy.

Nenasytnost

Proč vlastně byly tak mocně nakupovány různé finanční deriváty, kterým nikdo nerozuměl a které jsou dnes jasně označovány jako toxická aktiva?

Většina institucí, ať už jde o penzijní fondy, nadace, nebo investiční fondy, počítá ve svých kalkulacích zhruba s 5% ročním výnosem. V posledních 10 letech akcie kvůli splasknutí internetové bubliny nic nevydělaly. Díky nízkým sazbám Fedu, přebytkům rozpočtu USA a nízké inflaci se snížily i výnosy státních dluhopisů. Takže po roce 2001 najednou výnos těchto institucí nebyl 5 %, byl výrazně nižší.

Nenasytnost ve stylu "pokud mi nevyděláš 5 % ročně, jdu se svými penězi jinam" začala nutit finanční trh hledat cesty, jak výnos zvýšit na 5 %. A najednou jako deus ex machina přišel produkt, který měl tento výnos a tvářil se (díky ratingu), že je stejně bezpečný jako státní dluh USA. Konec všichni známe.

7 smrtelných hříchů investování
Lenost a lakomství vás mohou zničit. A co pýcha, závist, hněv nebo nestřídmost? Všechny tyto hříchy mohou být smrtelné i pro vaše portfolio.

Závěr?

Efektivně uzdravit bankovní sektor bez odpovědnosti nepůjde. A není potřeba vymýšlet novou regulaci. Stačí vrátit pravidla, která fungovala před neregulační mánií.

Dále, nevěřte bezmezně modelům. Ty vám mohou pouze pomoci v rozhodování. Sám to znám ze své vlastní zkušenosti v prognózování.

A nikdy se nežeňte za cíleným výnosem hlava nehlava. Vždy se dívejte na fakta a fundamenty. Investování je běh na dlouhou trať a každý rok není posvícení.

Globální hodnota fúzí a akvizic je od začátku roku na rekordu
19:59

Globální hodnota fúzí a akvizic je od začátku roku na rekordu

Globální hodnota fúzí a akvizic se od začátku letošního roku dostala na rekordní dva biliony dolarů. Vyplývá to z...
Fúze a akvizice
Nižší daně pomohly bankám v USA zvýšit čtvrtletní zisk na rekord
Nižší daně pomohly bankám v USA zvýšit čtvrtletní zisk na rekord
19:42

Nižší daně pomohly bankám v USA zvýšit čtvrtletní zisk na rekord

Americké banky v prvním čtvrtletí zvýšily souhrnný čistý zisk o 27,5 procenta na rekordních 56 miliard USD. K...
Americké banky Banky Výsledková sezóna
Česká R2G převezme First Quality Nonwovens v USA a Číně
19:29

Česká R2G převezme First Quality Nonwovens v USA a Číně

Investiční společnost R2G miliardáře Oldřicha Šlemra se dohodla na převzetí firmy z oboru netkaných textilií First...
Fúze a akvizice Česká republika
Zuckerberg se v EP omluvil, že se Facebook málo bránil zneužívání
Zuckerberg se v EP omluvil, že se Facebook málo bránil zneužívání
19:01

Zuckerberg se v EP omluvil, že se Facebook málo bránil zneužívání

Zakladatel a šéf Facebooku Mark Zuckerberg se v úterý v podvečer v Bruselu na setkání s vedením europarlamentu...
Mark Zuckerberg Americké akcie Internet
Airbus tvrdí, že už sjednal nápravu v dodržování pravidel WTO
Airbus tvrdí, že už sjednal nápravu v dodržování pravidel WTO
18:31

Airbus tvrdí, že už sjednal nápravu v dodržování pravidel WTO

Evropský výrobce letadel Airbus již učinil opatření, která mají zajistit, že výroba jeho letadel A350 a A380 bude v...
Airbus (EADS) Doprava Evropské akcie
Evropské burzy v úterý uzavřely v plusových číslech, dařilo se…
Evropské burzy v úterý uzavřely v plusových číslech, dařilo se…
18:00

Evropské burzy v úterý uzavřely v plusových číslech, dařilo se automobilkám

Evropské akciové trhy zakončily úterní obchodování v pozitivním pásmu, když se investoři soustředili na výsledkovou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Ekonomové spatřují v nové italské vládě potenciální hrozby
Ekonomové spatřují v nové italské vládě potenciální hrozby
17:33

Ekonomové spatřují v nové italské vládě potenciální hrozby

Vyhlídky na vytvoření euroskeptické vlády v Itálii vzbuzují u ekonomů, evropských partnerů i finančních trhů strach,...
Itálie Politika
Třetinu chráněných území světa podle studie ohrožuje lidská činnost
17:17

Třetinu chráněných území světa podle studie ohrožuje lidská činnost

Třetinu světových chráněných území včetně národních parků ohrožuje lidská činnost. Tvrdí to studie mezinárodního týmu...
Životní prostředí
Ze světa investičních doporučení (22. května)
17:00

Ze světa investičních doporučení (22. května)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v úterý mírně stoupla, nedařilo se však mediální CME
Pražská burza v úterý mírně stoupla, nedařilo se však mediální CME
16:45

Pražská burza v úterý mírně stoupla, nedařilo se však mediální CME

Pražská burza se v úterý odrazila od ztráty z pondělního obchodování, když index PX vzrostl o 0,1 % na 1 103,29 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ford investuje do závodu v Rumunsku 200 milionů eur
Ford investuje do závodu v Rumunsku 200 milionů eur
16:18

Ford investuje do závodu v Rumunsku 200 milionů eur

Americká automobilka Ford Motor plánuje investovat do svého závodu v Rumunsku 200 milionů eur. Investice, která má v...
Ford Auta Americké akcie
Agentura China Lianhe opět zhoršila rating CEFC Shanghai
15:18

Agentura China Lianhe opět zhoršila rating CEFC Shanghai

Čínská ratingová agentura China Lianhe již popáté za necelé tři měsíce zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti...
Čína Rating
Marks & Spencer zavře v Británii 100 prodejen do roku 2022
Marks & Spencer zavře v Británii 100 prodejen do roku 2022
14:46

Marks & Spencer zavře v Británii 100 prodejen do roku 2022

Maloobchodní řetězec Marks & Spencer uzavře do roku 2022 v mateřské Británii 100 obchodů, tedy zhruba desetinu všech...
Maloobchod Spojené království Evropské akcie
Objem transakcí na pražském kancelářském trhu postupně klesá, nájemné…
14:20

Objem transakcí na pražském kancelářském trhu postupně klesá, nájemné však stále mírně roste

Objem transakcí na kancelářském trhu v Praze v prvním čtvrtletí 2018 zaznamenal pokles o 51 % v porovnání s...
Česká republika Realitní trh
ČBA: Bezpečnost v on-line prostředí se letos nepatrně zvýšila
14:02

ČBA: Bezpečnost v on-line prostředí se letos nepatrně zvýšila

Bezpečnost v on-line prostředí se letos nepatrně zvýšila. Index bezpečnosti České bankovní asociace pro letošní rok...
Internet Česká republika
Na český trh realitní trh vstupuje americká Keller Williams
13:45

Na český trh realitní trh vstupuje americká Keller Williams

Na český trh vstupuje jedna z největších světových realitních kanceláří Keller Williams. Síť založil před více než 30...
Česká republika Realitní trh