Petr Koblic: Nemůžeme tu plechovku před sebou kopat donekonečna a musíme zkrotit realitní bubliny. Ty mohou položit svět
|

Petr Koblic: Nemůžeme tu plechovku před sebou kopat donekonečna a musíme zkrotit realitní bubliny. Ty mohou položit svět

Řecko musí z kola ven, nebo připravte superbazuku, říká generální ředitel pražské burzy Petr Koblic, kterému se nelíbí myšlenka společných evropských dluhopisů. Zároveň se podivuje nad panikou, kterou vyvolalo letošní ekonomické zpomalení Číny – abnormální byl dosavadní růst země Nebeského draka, kvůli kterému hrozilo přefouknutí realitní bubliny. Právě ta by měla podle Koblice vyvolávat obavy, ne zpomalení růstu ekonomiky na nějakých 7 % ročně.

Nemovitosti Banky Krize Investiční bubliny Petr Koblic
Petr Koblic

Na začátku léta, po řeckých volbách a eurosummitu, to vypadalo na obrat k lepšímu. Pak se ovšem v Evropě objevily nové problémy a nejistota. Platí tedy, že se vlastně nic nevyřešilo?

Petr Koblic (PK): V Řecku jsme si koupili čas. Po řeckých volbách jsem si říkal, že díky nim nemusejí evropští politici vymyslet řešení do týdne, že mají třeba půl roku. Moc víc to neznamená.

Vy tedy čekáte další z mnoha vrcholů stále probíhající krize; to, že opět dojdeme pomyslnou plechovku, kterou s pomocí provizorních řešení kopeme před sebou?

PK: George Soros loni řekl, že jsme kopali plechovku po silnici – a ona tam najednou silnice nebyla. Teď se ukazuje, že tam nějaká cesta pořád je, ale jak říkáte, kopeme jen plechovku dál a dál. A to nejde donekonečna. Nakonec se bude muset najít řešení.

Jak evropské problémy skutečně vyřešit, respektive jak zajistit definitivní odraz ode dna?

PK: To je těžké. Podle mě země eurozóny, které nejsou schopny udržet v pořádku ani veřejné finance, ani ekonomiku – tedy korporátní sféru –, nemají jinou možnost než odstoupit od eura. Něco jiného platí pro země, které mají šanci alespoň jedno z toho zvládnout. Příkladem může být Itálie, která je sice zadlužená, ale kde soukromý sektor nemá velké závazky. A nebo ty země, které mají problém jen v jednom sektoru, jako bylo Irsko se svým realitním problémem. Podobné téma přerostlo přes hlavu i Španělsku. Tyto země zřejmě mají šanci přežít i s eurem a Evropa by se je měla snažit za každou cenu zachránit.

Země z první kategorie tedy radíte "propustit z eurozóny" co nejrychleji?

PK: Země, které mají opravdu velký, strukturální problém postihující celou ekonomiku, a které jsou navíc v dluzích, by bylo strašně drahé nadále zachraňovat. A když už je zachraňovat, tak je potřeba udělat jeden obrovský, razantní krok, který v podstatě řekne: "Zachráníme je za každou cenu; dáme do toho neomezené množství prostředků; přebíráme všechny závazky za konkrétní stát, kterého se to týká." A to jsou v podstatě diskutované eurodluhopisy. Ty však podle mě nejsou ideálním řešením. V podstatě jde o morální hazard.

Proč?

PK: Jakmile by se kývlo na eurodluhopisy, začali by si všichni říkat, že krize už je za námi. Akcie by posílily třeba o 30 % za rok – paráda. Pak by se ovšem zjistilo, že strukturální změny v těch zemích, kde byly potřeba, nenastaly. A nákaza by mohla přeskočit na dosud zdravé země.

Jak možná přemýšlejí evropští snílci: 7 kroků na cestě k vyřešení evropské krize
ECB bude nepochybně jednou z největších zbraní Evropy v boji s vlastní dluhovou krizí. Se svou troškou do mlýna musejí přispěchat také politici. Ve všem tom mumraji trochu zaniká, že s tím možná všichni unijní Evropané nemusejí souhlasit. Ale co, jízdní řád je jízdní řád, na vítěze a poražené je času dost.

Řekněme, že Evropané nesáhnou po superbazuce, takže někdo půjde z kola ven. Kdo to bude?

PK: Nemyslím si, že by na tom nějaká země byla tak špatně jako Řecko. Tam nefunguje ekonomika, státní finance jsou na tom špatně a nejspíš se tam hodně podvádí ve fiskálním sektoru. Portugalsko přijalo docela dobrá opatření a je menší než Řecko. Navíc tam šlo víceméně o realitní záležitost. Ve Španělsku je to hodně o bankách a realitním sektoru.

Ostatní země jsou na tom lépe. Bez Řecka by se mohla eurozóna docela svobodně nadechnout, pro ostatní státy totiž zbývají vcelku rozumné postupy a scénáře. Co se Řecka týče, tam jsem zatím neslyšel jediný rozumný plán, jak jeho ekonomiku zase našlápnout.

Zázračnému zmrtvýchvstání Řecka tedy nevěříte.

PK: To není o dluzích, v Řecku nefunguje ekonomika. K tomu není moc co dodat. Podle mě je škoda, že se před dvěma lety neudělal rychlý řez a nesoustředili jsme se na to, jak zadotovat finanční sektor v zemích, kde měl problémy. Mimochodem, většina těchto problémů nebyla způsobena tím, že by bankéři dělali nějaké podvodné obchody, oni v podstatě sami doplatili na realitní bublinu.

Proto nejsem zastáncem honu na čarodějnice, honu na bankéře tam, kde byly ty současné problémy taženy absolutní realitní bublinou postihující všechny sektory, a zejména rezidenční stavby. Ono je teď hrozně jednoduché říkat, že se někomu nemělo půjčovat. Jenomže banky financovaly projekty, které měly správnou výnosnost, kam jezdili turisté, které měly všechny poměrové ukazatele majetku vůči dluhu v pořádku a tak dále. Za těchto okolností vám nikdy nikde žádná banka neřekne, že je trh je přehřátý a že přestává půjčovat.

Je možné něčemu podobnému předejít, nebo se s tím prostě musíme naučit žít?

PK: Plošné realitní bublině profinancované bankovním dluhem se dá zabránit prakticky jen tak, že máte geniální dozor, geniální centrální banku. Ta by musela nastavit takové ukazatele řízení rizika pro banky, že by bublinu prostě nešlo nafouknout. Jinými slovy, zavřela by tok peněz do realit. Za to ji ovšem každá vláda ukřižuje, protože to jsou peníze pro stavební firmy včetně posledního zedníka. Jde proto o obrovské riziko, částečně o morální hazard, a nelze z toho vinit bankéře jednotlivých bank. To by musel být supergeniální dozor, který by viděl dopředu, že je nafouknutá cena nemovitostí a že může prasknout.

9. srpen 2007: Den, kdy se změnil svět
Přesně před pěti lety, 9. srpna 2007, BNP Paribas zmrazila tři své fondy, které nebyly schopné určit hodnotu (bez)cenných papírů ve svém portfoliu. Šlo o CDO, tedy zajištěné dluhové obligace, ve kterých se skrývaly problémové americké hypotéky. BNP Paribas se tak stala první bankou, která si veřejně uvědomila rizika spojená s trhem tzv. sub-prime hypoték. Šéf banky Northern Rock Adam Applegarth později uvedl, že byl 9. srpen 2007 dnem, kdy se změnil svět. Na Northern Rock mělo dojít poměrně záhy.

Čekáte, že se o to napříště centrální banky pokusí? A bylo by dobře, kdyby to zkusily?

PK: Určitě by bylo správné, aby se o to pokoušely. Já si myslím, že je to velké, ne-li největší systematické riziko v současné ekonomice. Ostatně, přečtěte si analýzy toho, co hrozí Číně – všichni se shodují na tom, že její růst může zpomalit, ale že to nebude drama. Pokud by však došlo ke splasknutí realitní bubliny, bude z toho celosvětová krize.

V důsledku Nick Leeson (bývalý obchodník s deriváty, jehož na vlastní pěst zadávané obchody spekulativního charakteru způsobily kolaps nejstarší britské investiční banky Barings Bank – pozn. red.), který si zaspekuluje, prodělá miliardu liber a položí 300 let starou banku, nepředstavuje pro ekonomiku nebezpečí. Stejně tak nepředstavuje nebezpečí ani pár derivátových obchodů – i když já ty různé podivné deriváty obchodované OTC moc nemusím (over-the-counter - obchodování neprobíhá pod záštitou oficiální instituce, která by vykonávala dohled nad trhem a přebírala odpovědnost za vypořádání dohodnutých obchodů; účastníci obchodů vyjednávají o podmínkách kontraktu přímo mezi sebou. Podmínky kontraktů většinou nejsou standardizovány a podstupované riziko obou stran je obecně vyšší než na organizované burze cenných papírů – pozn. red.). Velká realitní bublina, kdy si střední třída nějaké velké země vezme úvěry, ono to přestane fungovat a cena nemovitostí se zhroutí o 50 %, je neřešitelná a nutně vede k zásadní finanční a ekonomické krizi.

Co s takovou krizí, když už propukne? Co dělat na základě dosavadních zkušeností?

PK: Musíte mít obrovskou sílu a prozíravost, abyste takovou krizi zvládli řešit. Což měli Američané: s bankami, obecněji finančními institucemi, to udělali geniálně – nechali jejich cenu splasknout na nulu. Nenechali je zbankrotovat, znárodnili je, ale řídili je stále jako soukromé firmy, nedosadili tam nějaké politiky. V zásadě tam nechali původní manažery, protože ti žádnou chybu primárně neudělali. Možná sestřelili pár hlav, jen tak pro výstrahu, ale jinak nechali banky fungovat dál, jak fungovaly. Akcionáři přišli o kapitál – a po dvou letech banky stát vlastně znovu privatizoval. To je prostě geniální akce. Evropa něčeho podobného bohužel není schopná, už proto, že není federací.

I proto má teď problémy, čímž táhne dolů celý svět. Změní se to, až se – pokud vůbec – odrazíme ode dna?

PK: Evropané jsou společně s Američany a Japonci stále nejbohatší. Další v řadě je čínský stát, ale to je něco jiného. Přitom to, co by mělo nastartovat ekonomiku, jsou privátní fondy, které přes private equity napumpují peníze do průmyslu a do ekonomiky, která díky tomu začne růst. Svět je skutečně globalizovaný a myslet si, že Amerika bude růst o 3 %, když Evropa jde o procento dolů, a že to tak půjde dál, je prostě bláhové. Tak to nefunguje, jednotlivé trhy jsou spojené nádoby.

S tím souvisí i otázka Číny. Mnozí se teď hrozí jejího zpomalení.

PK: Já jsem se už kolikrát chtěl zeptat nějakého makroekonoma, proč je tak obrovský problém, že Čína neporoste o 8 %, ale třeba jen o 6 nebo 4 %. Mně přišlo abnormálních těch 8 až 10 %, to mi připadalo přehřáté, a tím pádem vedoucí například ke zmíněné realitní bublině. Přesto všichni berou jako hroznou tragédii, že růst čínské ekonomiky zpomalí o nějaké dva procentní body. Přitom je stále obrovský. Já bych to proto až tak černě neviděl.

Máte stejný pohled na celý svět? Není to tak, že ani ten na tom není tak špatně?

PK: Přesně tak. Ale do toho může přijít cokoli: problém na straně surovin, přírodní neštěstí, nebo to třeba v Evropě opravdu totálně zazdíme – nebudeme dál nic dělat, až nakonec dojde na odchod hned několika zemí z eurozóny. Je tu prostě mnoho rizikových faktorů. Za předpokladu, že by to bylo řízeno správně, si však myslím, že to tak špatné není.

Východní lék pro světovou ekonomiku neexistuje, Čína zná jen obrovské finanční injekce
Na přelomu let 2008 a 2009 se světová ekonomika řítila do recese. Čína nebyla výjimkou. Všechny rozumné indikátory ukazovaly prudký propad - spotřeba elektrické energie, spotřeba surovin, objem železniční dopravy i index aktivity nákupních manažerů ukazovaly směrem k recesi, možná dokonce krizi. Přesto se nakonec Čína nepropadla, ale dokonce rostla, a to robustně.

Evropské akcie ve čtvrtek kolísaly, nakonec ale všechny hlavní indexy…
Evropské akcie ve čtvrtek kolísaly, nakonec ale všechny hlavní indexy…
18:00

Evropské akcie ve čtvrtek kolísaly, nakonec ale všechny hlavní indexy zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek v plusu. Dopoledne investoři začali vybírat zisky...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Demokraté v Senátu zablokovali Trumpovu žádost o 250 miliard USD
Demokraté v Senátu zablokovali Trumpovu žádost o 250 miliard USD
17:42

Demokraté v Senátu zablokovali Trumpovu žádost o 250 miliard USD

Demokraté v Senátu Spojených států ve čtvrtek zablokovali naléhavou žádost prezidenta Donalda Trumpa o 250 miliard...
Spojené státy americké (USA) Podpora ekonomiky Byznys a podnikání
Powell: Fed bude nadále jednat důrazně, aktivně a agresivně
Powell: Fed bude nadále jednat důrazně, aktivně a agresivně
17:15

Powell: Fed bude nadále jednat důrazně, aktivně a agresivně

Centrální banka USA (Fed) bude nadále používat všechny nástroje, které má k dispozici, dokud americká ekonomika...
Fed Centrální banky Spojené státy americké (USA)
S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma
S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma
16:54

S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) ve čtvrtek snížila hodnocení úvěrové spolehlivosti francouzské...
Auta Rating Koronavirus
Pražská burza ve čtvrtek znovu rostla, táhly ji akcie Komerční banky…
Pražská burza ve čtvrtek znovu rostla, táhly ji akcie Komerční banky…
16:50

Pražská burza ve čtvrtek znovu rostla, táhly ji akcie Komerční banky a ČEZ. Od začátku týdne index posílil o 8,5 %

Pražská burza rostla i čtvrtý den v týdnu, index PX ve čtvrtek posílil o 1,5 % na 840,08 bodu. Nahoru ho táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Senát schválil příspěvek 25.000 korun pro OSVČ
16:30

Senát schválil příspěvek 25.000 korun pro OSVČ

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečné činné budou moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25.000 korun...
Byznys a podnikání Podpora ekonomiky Koronavirus
Fed uvolní 2,3 bilionu dolarů na podporu podniků a samosprávy
16:17

Fed uvolní 2,3 bilionu dolarů na podporu podniků a samosprávy

Americká centrální banka uvolní dalších 2,3 bilionu dolarů na podporu ekonomiky, na kterou nyní tvrdě doléhají dopady...
Fed Podpora ekonomiky Spojené státy americké (USA)
Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie odpoledne…
Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie odpoledne…
16:05

Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie odpoledne zpevňovaly, americké indexy rostly navzdory slabé zprávě z trhu práce

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek před prodlouženým víkendem v plusu. Investory...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Slovensko rozšíří program pomoci firmám i na velké podniky
16:04

Slovensko rozšíří program pomoci firmám i na velké podniky

Slovensko rozšíří stávající program kompenzací negativních ekonomických dopadů koronaviru také na velké společnosti,...
Slovensko Podpora ekonomiky Koronavirus
Lufthansa přichází každou hodinu o milion eur, varoval její šéf
15:48

Lufthansa přichází každou hodinu o milion eur, varoval její šéf

Lufthansa přichází kvůli koronaviru každou hodinu o milion eur, sdělil ve středečním videoposelství zaměstnancům šéf...
Doprava Evropské akcie Koronavirus
Pražskému letišti zůstanou dvě linky, přeruší se i spoje do Kataru
15:31

Pražskému letišti zůstanou dvě linky, přeruší se i spoje do Kataru

Letecká společnost Qatar Airways přeruší od 18. dubna spojení z Prahy do katarského Dauhá. Obnovení letů plánuje až 1...
Doprava Koronavirus Česká republika
MMF: Koronavirus zasadí ekonomice nejhorší ránu od velké krize
15:13

MMF: Koronavirus zasadí ekonomice nejhorší ránu od velké krize

Koronavirus zasadí globální ekonomice nejhorší ránu od velké hospodářské krize z 30. let minulého století. Uvedla to...
Mezinárodní měnový fond Koronavirus Krize
O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA přes šest milionů lidí
15:00

O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA přes šest milionů lidí

O podporu v nezaměstnanosti požádalo ve Spojených státech v týdnu do 4. dubna zhruba 6,606 milionu lidí. Oznámilo to...
Spojené státy americké (USA) Pracovní trh Koronavirus
Analytici: Nemožnost výpovědi nájmu přinese víc škody než užitku
14:52

Analytici: Nemožnost výpovědi nájmu přinese víc škody než užitku

Opatření, podle kterého nesmí nájemník dostat výpověď z bytu, jestliže v důsledku koronavirové krize není schopen...
Bydlení Realitní trh Koronavirus
Vláda obnovila činnost Národní ekonomické rady vlády
14:30

Vláda obnovila činnost Národní ekonomické rady vlády

Vláda ve čtvrtek obnovila činnost Národní ekonomické rady vlády (NERV). Bude mít 15 členů z akademické i podnikové...
Česká republika Koronavirus
Kurzarbeit se asi v Německu dotkne víc lidí než za finanční krize
14:08

Kurzarbeit se asi v Německu dotkne víc lidí než za finanční krize

O režim kurzarbeit, který má zabránit propouštění, už v Německu zažádalo kvůli dopadům koronaviru asi 650 000 firem....
Německo Pracovní trh Koronavirus
Automobilka Hyundai v Nošovicích v úterý obnoví výrobu
13:52

Automobilka Hyundai v Nošovicích v úterý obnoví výrobu

Automobilka Hyundai v Nošovicích na Frýdecko-Místecku v úterý 14. dubna po třítýdenní odstávce obnoví výrobu. Ve...
Auta Koronavirus
Iannaccone je místopředsedou představenstva UniCredit Bank v ČR
Iannaccone je místopředsedou představenstva UniCredit Bank v ČR
12:48

Iannaccone je místopředsedou představenstva UniCredit Bank v ČR

Marco Iannaccone (49) byl jmenován místopředsedou představenstva UniCredit Bank v ČR a na Slovensku. Změna je platná...
Evropské banky UniCredit
Handelsblatt: Východní Evropa by z koronaviru mohla těžit
12:11

Handelsblatt: Východní Evropa by z koronaviru mohla těžit

Krize způsobená šířením koronaviru zasáhne hospodářství zemí východní Evropy obzvlášť silně, ze střednědobého...
Střední a východní Evropa Koronavirus
Francouzský úřad: Google musí platit vydavatelům za obsah
11:56

Francouzský úřad: Google musí platit vydavatelům za obsah

Americký internetový gigant Google bude muset francouzským vydavatelským společnostem a zpravodajským agenturám...
Alphabet (Google) Francie Média