Čínská válka nervů: Investoři hrají Peking put, úřady se ale se stimuly drží zpátky

Zatímco nově příchozí zprávy z čínské ekonomiky potvrzují její nevalný stav, akciový index MSCI China od začátku roku přidává bezmála 30 % a v 12měsíčním horizontu roste dokonce o 50 %. Maloobchodní tržby v Číně v červenci spadly o 3,7 %, průmyslová výroba narostla jen o 5,7 %, nejméně od loňského podzimu, spotřebitelské ceny se meziročně nezměnily a ceny výrobců už počtyřiatřicáté v řadě klesly. Tržní hodnota akcií obchodovaných na burzách v pevninské Číně ale bez ohledu na tento vývoj za poslední měsíc narostla v přepočtu o skoro bilion dolarů.

Analytici upozorňují, že růst cen akcií je v přímém protikladu k tomu, jak makroekonomika působí na hospodaření čínských firem. Prostředí nulové inflace představuje pro podniky zásadní výzvu, spolu se slabou poptávkou spotřebitelů negativně působí na jejich marže, a tedy i zisky. Některá odvětví, v největší míře výroba elektromobilů, navíc trpí cenovými válkami, proti kterým už se ohrazuje i vláda v Pekingu.

Stimuly v hlavní roli

Růst cen čínských akcií je tažený hlavně domácími investory, kteří hledají alternativu k nemovitostem nebo bankovním vkladům. Dostatek úspor a nízké úrokové sazby vedou k přesunu peněz na burzy. Dokonce se ve velkém rozmáhá obchodování na páku. Hodnota maržového dluhu dosahuje v přepočtu asi 300 miliard dolarů a je vyšší něž během burzovní rally a následného propadu cen akcií před deseti lety. Analytici proto opět varují před rizikem vzniku bubliny.

---

V Číně roste konkurence Mag7

---

Společnost Nomura mluví o "iracionálním nadšení", zatímco TS Lombard popisuje situaci jako "střet býků na trhu a medvědů v makroekonomice". Čím déle navíc akciové indexy rostou, tím silnější je efekt FOMO, tedy přesvědčení těch, kdo na trhu dosud nebyli, že musejí také rychle investovat, protože jinak promeškají jedinečnou příležitost.

Stále větší část analytiků se přiklání k názoru, že čínská akciová rally je založená na takzvaném Peking putu. Tak se označuje víra investorů, že nepřesvědčivý vývoj ekonomiky nakonec vyprovokuje úřady k masivním stimulům, které se projeví i na burzách. Zároveň ale varují, že rally založená právě na předpokladu příchodu vládních stimulů je mimořádně křehká. Stačí totiž, aby investoři ztratili chuť čekat, a trh se může v okamžiku zhroutit.

Existují nicméně i faktory naznačující, že posilování čínských akcií by mohlo být udržitelnější než před deseti lety. Mimo jiné se dnes ceny akcií zvyšují mírnějším tempem a růst zasahuje velkou část trhu, ne jen malý počet odvětví nebo dokonce pouze pár titulů.

Peking nechce skákat, jak trh píská

Čínská vláda zatím preferuje omezené a přesně cílené ekonomické stimuly namísto masivních balíčků, jaké použila po roce 2008. To představuje určitý polštář, ale není to recept na zásadní hospodářské oživení. Politici jsou navíc ve složité situaci. Pokud už teď akciový trh jeví některé znaky bubliny, významné hospodářské stimuly, na které čeká, by zřejmě jen přilily olej do ohně a posílily spekulace na ještě rozhodnější zásahy.

Je to hra nervů. Investoři nepochybují o tom, že vláda zasáhne, jenže ta je se stimuly opatrná, protože nechce vysílat signál, že bude bez váhání řešit všechny problémy soukromého sektoru, a zároveň nechce házet peníze investorům do klína.

Situace je paradoxní. Investoři se chovají, jako kdyby Čína vstupovala do nové éry růstu, zatímco ekonomická data ukazují přetrvávající strukturální problémy. Tento rozpor je zdrojem velké nejistoty a dělá trh zranitelným.

"Čínský akciový trh nabízí atraktivní příležitosti, které mohou přinést krátkodobé zisky díky přílivu peněz domácích investorů. Na druhou stranu ale hrozí, že se akciová rally změní v bublinu, jejíž splasknutí investory připraví o spoustu peněz. Příběh zůstává otevřený a jeho konec se zřejmě bude odvíjet od toho, zda hodí ručník do ringu spekulanti, nebo vláda," dodává analytik Ting Lu z hongkongské pobočky Nomury.

Zdroj: Bloomberg, Barron's