FAANG: Proč by akcie obřích amerických technologických společností měly dále ztrácet?

FAANG - ilustrační foto 1

Index obřích amerických technologických společností, které jsou známé pod zkratkou FAANG, od svého historického maxima ze 4. listopadu 2021 klesl již o desítky procent. Na základě svého fundamentálního modelu ocenění se domnívám, že tento akciový index čeká v následujícím období ještě další výrazný propad. Celková ztráta celého indexu by v souhrnu měla dosáhnout zhruba 70 %.

Jak jsem k tomuto analytickému odhadu (text vznikl koncem listopadu – pozn. red.) dospěl? Použil jsem fundamentální valuační vzorec na rozklad valuačního ukazatele P/E do jeho jednotlivých fundamentálních faktorů. Vzorec vypadá následovně:

Vzorec pro výpočet

g – očekávané tempo růstu zisků v dlouhodobém horizontu

ROE – rentabilita vlastního kapitálu

10YR – výnos do doby splatnosti amerického vládního dluhopisu s 10letou splatností

ERP – riziková prémie akciového trhu

Aktuální průměrné ROE společností obsažených v indexu NYSE FANG+ činí 11,2 % a výnos do doby splatnosti amerického vládního dluhopisu s 10letou splatností je 3,8 %.

První tabulka znázorňuje výpočet fundamentálně rovnovážného P/E v závislosti na očekávaném tempu růstu zisků v dlouhodobém horizontu a rizikové prémii akciového trhu. Jako střední hodnotu očekávaného tempa růstu zisků jsem použil konzervativně 3 %, přičemž jsem uvažoval míru inflace na cíli americké centrální banky na úrovni 2 % a tempo růstu reálných inflačně očištěných zisků o 1 %, což také velice přibližně odpovídá aktuálnímu střednědobému strukturálnímu potenciálnímu růstu americké ekonomiky. Pokud jde o rizikovou prémii akciového trhu, použil jsem konzervativně 5 %, protože u této proměnné se obvykle používají hodnoty někde mezi 4 % a 6 %.

NYSE FANG+ - fundamentálně rovnovážné P/E

Fundamentální rovnovážné P/E akciového indexu NYSE FANG+ mi vyšlo na 12,6. Aktuální tržní P/E na základě zisků za uplynulých 12 měsíců přitom je 22,0. Aby se hodnota akciového indexu dostala na fundamentálně ospravedlnitelnou (férovou či rovnovážnou) úroveň, musel by tento index poklesnout od dalších 43 %, což je znázorněno ve druhé tabulce.

NYSE FANG+ - výnosový potenciál

Tento valuační model je, jak již bývá u valuačních analýz zvykem, velice citlivý na zvolené hodnoty vstupních proměnných. I tak se ale domnívám, že má velice dobrou vypovídací hodnotu. Koneckonců i Benjamin Graham ve své knize Inteligentní investor opakovaně uváděl, že P/E výrazně nad 15 obvykle indikuje velice výrazné nadhodnocení daného titulu.

Pokud jde o akcie FAANG, je potřeba ještě zdůraznit, že meziroční dynamika zisků v posledních kvartálech již poměrně znatelně zpomalila, u některých společností dokonce došlo k meziročnímu poklesu ziskovosti. Ve světle toho se domnívám, že použité očekávané dlouhodobé tempo růstu zisků na úrovni 3 % je možná až příliš optimistické. Pokud bychom použili očekávané tempo růstu zisků nižší, implikovalo by to ještě o něco nižší fundamentálně rovnovážné P/E, a tedy i o něco hlubší další očekávaný pokles cen akcií.

Alphabet (Google)
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Meta Platforms (Facebook)
Přestat sledovat
Netflix
Přestat sledovat
Ocenění
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
25. 3. 2023 20:30
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled (Pavel Hadroušek, Fio banka)
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Obrázek: ZDR Investments
25. 3. 2023 14:09
Roman Latuske (ZDR Investments): V segmentu retailových nemovitostí letos nečekáme problémy, byznys…
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Komerční reality
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Realitní trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Výhled na rok 2023
Přestat sledovat
Obrázek: Thinkstock
24. 3. 2023 10:28
Ponaučení z krize: Prioritou firem je odolnost, tlak na vyšší ceny bude pokračovat
Byznys a podnikání
Přestat sledovat
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Ekonomika
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Obrázek: Thinkstock
24. 3. 2023 6:00
ABCD investora: Lesk a bída akciového výplachu aneb Proč nyní (ne)kupovat i banky
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Americké banky
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Evropské banky
Přestat sledovat
Finanční sektor
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Volatilita
Přestat sledovat