Jan Vrbský: Příští rok rozhodně nepočítejte s nárůsty kurzů
|

Jan Vrbský: Příští rok rozhodně nepočítejte s nárůsty kurzů

Hlavní makléř Baader Bank Jan Vrbský očekává příští rok stagnaci či mírný pokles evropské ekonomiky i akciových trhů. Do portfolia radí přikoupit asijské akcie a s obezřetností i cenné papíry evropských bank. Kriticky se dívá na ohlašované výsledky firem a varuje, že mnohé z nich teď šetří náklady na úkor dlouhodobého růstu.

Zlato Německo DAX
Jan Vrbský

Investiční web (IW):Jaká je nálada na burze ve Frankfurtu?

Jan Vrbský (JV): Nálada na akciových trzích v Německu je rozpolcená. Já bych řekl, že vidíme v podstatě obrázek dvou skupin investorů, manažerů fondů nebo správců majetku. Většina z nich je spíš negativní, protože současná hodnota kurzů v podstatě nemá fundamentální základ nebo fundamentální zdůvodnění. Ta druhá skupina optimistů vidí ty ranné signály konjunkturálního oživení a hledají argumenty pro další nárůst kurzů v nich. V podstatě se ale dá říci, že za nárůsty od března stojí likvidita, kterou investoři nahromadili od pádu Lehman Brothers na podzim minulého roku. A tahle likvidita při těch nízkých objemech stačila, aby vyhnala kurzy na současnou úroveň.

za nárůsty od března stojí likvidita, kterou investoři nahromadili od pádu Lehman Brothers na podzim minulého roku

IW: A nemohl za tímto růstem stát kapitál spekulantů z řad hedgeových fondů?

JV: Tak spekulativní jsou nákupy celkem vždycky. Já si ale myslím, že u tohoto růstu nehrají hedgeové fondy žádnou roli. Jedná se o to, že od krachu Lehman Brothers až do března fondy v podstatě neinvestovaly. Držely likviditu a sháněly další. Odliv kapitálu z těchto fondů - ve srovnání s akciovými fondy - totiž nebyl tak velký. Obrat kurzu v březnu byl při nízkých objemech. Když se podíváme na současné výsledky anket s manažery fondů, tak většina z nich přiznává, že jsou ještě pořád podinvestované. Nárůsty na trhu způsobilo celkem málo peněz. Spousta investorů se teď proto při krátkodobých propadech snaží ještě do konce roku levně dostat zpět do trhu, aby pak mohly ukázat, že v trhu také byly.

hodně investorů se teď při krátkodobých propadech snaží ještě do konce roku levně dostat zpět do trhu a nakoupit

IW: Jaký je Váš výhled pro ekonomiku Německa a Eurozóny?

JV: Můj výhled pro ekonomiku Německa, stejně jako pro ekonomiku celé Eurozóny, není pro příští rok moc pozitivní. Byl bych samozřejmě rád, kdybychom viděli zrychlení tempa růstu HDP, jaké jsme viděli v posledním kvartále. Ale myslím, že situace bude ještě hodně složitá.

IW: A jak se bude dařit akciovým trhům?

JV: Od mé predikce ekonomiky se odvíjí také můj výhled pro akciové trhy – čekám, že nárůsty ani tam nebudou vysoké. Samozřejmě je těžké odhadnout, kam se kurzy vydají krátkodobě – zda nás čeká rally na konci roku nebo ne. Ale příští rok rozhodně nemůžeme počítat s nárůsty kurzů. To, co jsme viděli od března do dnešního dne, se rozhodně už nebude opakovat. DAX stejně jako ostatní evropské kurzy uvidíme stagnovat, popřípadě spíše klesat. V poslední době jsme viděli, že po velmi špatných zprávách šly kurzy 3-4 dny dolů, DAX klesal třeba o 400-500 bodů, ale pak se trhy zase rychle zotavily. To je klasický obrázek toho, že je u investorů hodně likvidity a já si myslím, že co se týče vyjádření centrálních bank, tak ta likvidita nebude překotně stažena.

aktuální vývoj německého akciového indexu DAX

příští roku uvidíme DAX stejně jako ostatní evropské kurzy stagnovat, popřípadě spíše klesat

IW: Přesto jsou ale objemy obchodů na akciových trzích pod dlouholetými průměry…

JV: Nesmíme se dívat na akciový trh odděleně od ostatních trhů. Podprůměrné objemy na akciových trzích lze jednoznačně přičíst odlivu investorů k jiným instrumentům. Už přes rok totiž rostou objemy na trhu se státními i podnikovými obligacemi – jejich nabídka se s příchodem krize zvýšila.

IW: Když už se bavíme o investičních instrumentech – jak by podle Vás mělo vypadat modelové portfolio investora pro tuto chvíli?

podíl akcií v portfoliu bych v tuto chvíli nenavyšoval, až na výjimky např. akcie asijských trhů

JV: V oblasti firemních dluhopisů se dá v současnosti docílit velká rendita (pozn.reálná výnosnost měřená podílem nominálního úroku a aktuálního kurzu dluhopisu). Co se týče státních dluhopisů, tak tam bude situace složitější. Vycházím z toho, že se úroveň inflace o něco zvýší, proto u státních dluhopisů reálná rendita asi stačit nebude. Podíl akcií v portfoliu bych v tuto chvíli nenavyšoval. I když samozřejmě i zde najdeme výjimky. Zajímavé jsou asijské trhy. Každý investor, který má globální pohled, se musí dívat do Asie. Tím mám na mysli jak Čínu, tak i jihovýchodní státy. Tam jsou velmi zajímavé akcie, které by neměly zůstat stranou zájmu. Pokud se vrátíme do Evropy, tak jsou zajímavé akcie bank, ty totiž budou v dlouhodobém horizontu určitě profitovat. Nezkušený investor by si měl ale dát pozor, protože řada z bank byla v podstatě znárodněna. Když se podíváme do Anglie, tak to byly banky jako Royal Bank of Scotland, Lloyds nebo Allied Irish Bank. A stát se těchto akcií v krátkodobém nebo střednědobém horizontu bude chtít zbavit a v tu chvíli je potenciál velmi omezen.

IW: Média teď v podstatě každý týden přinášejí zprávy o nových rekordech cen zlata – jaký je Váš odhad dalšího vývoje u této komodity?

Zlato - roční graf

JV: Zlato je zcela specifický fenomén. Zlato nenese žádnou renditu a je jen jistotou v portfoliu investorů. Když se totiž podíváme na graf ceny zlata v jiné měně, než je dolar, tak ten vývoj kurzu nevypadá tak oslnivě, jako právě při pohledu na vývoj ceny zlata vůči dolaru. Trh se zlatem je značně úzký a jeho cena se pohybuje v dlouhodobých trendech. Proto si myslím, že cena zlata ještě poroste v průběhu příštího roku. Těžko se dá argumentovat nějakým fundamentálním základem, můj názor se odvíjí pouze od pohledu na graf. Jestliže máme na trhu množství likvidity a investoři byli vždy zvyklí přesunout část prostředků do zlata, tak holt je ta část teď větší. Už to kupříkladu nejsou 4 procenta, ale třeba šest procent.

když se totiž podíváme na graf ceny zlata v jiné měně, než je dolar, tak ten vývoj kurzu nevypadá tak oslnivě

IW: A jak hodnotíte výsledkovou sezonu?

JV: Při hodnocení výsledkové sezony je potřeba se na zveřejněná čísla podívat blíž, co za nimi vlastně stojí. Vesměs byly výsledky pozitivní a i výhledy pro další období byly spíše pozitivní. Co nás ale trochu zaráží je, že zisky rostou při stagnujících nebo dokonce klesajících obratech. Ano, snižování nákladů je sice pozitivní, ale i zde je třeba se lépe podívat, jak firmy náklady snižují. Jestliže se totiž jedná i o krácení investičních programů, tak je otázka, jak dlouhodobě ta daná korporace jedná a jestli ten daný výsledek za tento kvartál a tento rok, není na úkor dlouhodobého růstu, který je samozřejmě pro všechny firmy stěžejní. Kdybych to měl shrnout: ano, výsledky jsou pozitivní, ale na úkor dlouhodobého růstu.

zisky společností rostou při stagnujících nebo dokonce klesajících obratech

IW: Když se bavíme o snižování nákladů, nemohu se nezeptat na Vaše očekávání spojená s vývojem nezaměstnanosti…

Nezaměstnanost SRN

JV: Nezaměstnanost ještě určitě poroste. Tady v Německu je opatření státu, které dává možnost lidi nevyhodit, ale zkrátit jim pracovní dobu, že pak třeba pracují jen tři dny a zbytek platu jim doplatí stát prostřednictvím Agentur für Arbeit. To vedlo k tomu, že podniky nepropouštěly v takové míře, jako tomu bylo v USA. Dá se říci, že ten program už je ale v podstatě vyčerpaný. Je třeba se zamyslet, zda při neobnovené konjunktuře se může situace vyvinout pozitivním směrem a zda je to vůbec udržitelné.

Rada ČNB nechá ve středu podle ekonomů úrokové sazby beze změny
Rada ČNB nechá ve středu podle ekonomů úrokové sazby beze změny
08:47

Rada ČNB nechá ve středu podle ekonomů úrokové sazby beze změny

Bankovní rada České národní banky nechá na svém zasedání ve středu 25. září úrokové sazby beze změny. Vyplývá to z...
Česká republika Česká ekonomika ČNB
Před klimatickým summitem slíbily desítky firem snížit emise
07:54

Před klimatickým summitem slíbily desítky firem snížit emise

Téměř 90 velkých světových firem působících v široké škále odvětví od potravinářství po cementářský průmysl slíbilo...
Světová ekonomika Ekologie a životní prostředí
O zdanění rezerv pojišťoven povedou poslanci ještě debatu
06:30

O zdanění rezerv pojišťoven povedou poslanci ještě debatu

Sněmovnu čeká při dalším kole projednávání vládního daňového balíčku opět debata mezi vládou a opozičními poslanci...
Česká republika Pojišťovny Vienna Insurance Group (VIG)
Kazašská policie zatkla 57 účastníků protičínského protestu
včera v 16:31

Kazašská policie zatkla 57 účastníků protičínského protestu

Několik desítek lidí zatkla policie v kazašské metropoli Nur-Sultanu. Zadržela je během nepovolené demonstrace, jejíž...
Čína Kazachstán Geopolitická rizika
Média: Zadlužená firma Thomas Cook žádá britskou vládu o pomoc
včera v 10:15

Média: Zadlužená firma Thomas Cook žádá britskou vládu o pomoc

Zadlužená britská cestovní kancelář Thomas Cook, která patří k největším na světě, požádala o pomoc vládu v Londýně....
Spojené království Turismus a cestovní ruch
Americké akcie v pátek oslabily s nárůstem napětí v mezinárodním…
Americké akcie v pátek oslabily s nárůstem napětí v mezinárodním…
20. 9. 2019 22:30

Americké akcie v pátek oslabily s nárůstem napětí v mezinárodním obchodu, v mínusu skončily indexy i v týdenním horizontu

Akciové trhy ve Spojených státech uzavřely týden poklesem. Oslabila je zpráva, že čínská zemědělská delegace jen dva...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek mírně zpevnily, v plusu skončily i v týdenním…
Evropské akcie v pátek mírně zpevnily, v plusu skončily i v týdenním…
20. 9. 2019 18:00

Evropské akcie v pátek mírně zpevnily, v plusu skončily i v týdenním horizontu

Evropské akcie v závěru týdne posílily o necelou třetinu procenta. Mírně v plusu skončily také v týdenním horizontu....
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza v pátek stoupla o více než půl procenta, za týden…
Pražská burza v pátek stoupla o více než půl procenta, za týden…
20. 9. 2019 16:45

Pražská burza v pátek stoupla o více než půl procenta, za týden posílila o procento

Pražská burza v pátek třetí den v řadě rostla, index PX posílil o 0,66 % na 1 060,32 bodu, a to hlavně zásluhou...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září podle předběžných dat mírně…
20. 9. 2019 16:02

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září podle předběžných dat mírně stoupla

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září podle předběžných dat stoupla, zůstává ale v záporných hodnotách. Vyplývá to...
Eurozóna Evropská ekonomika Spotřebitelská důvěra
Ze světa investičních doporučení (20. září)
20. 9. 2019 15:00

Ze světa investičních doporučení (20. září)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
Novou šéfkou Royal Bank of Scotland bude Alison Roseová
Novou šéfkou Royal Bank of Scotland bude Alison Roseová
20. 9. 2019 14:57

Novou šéfkou Royal Bank of Scotland bude Alison Roseová

Novou výkonnou ředitelkou britského finančního ústavu Royal Bank of Scotland (RBS) se stane Alison Roseová. RBS tak...
Spojené království Banky Evropské banky
Britská cestovní kancelář Thomas Cook potřebuje k odvrácení kolapsu…
20. 9. 2019 14:21

Britská cestovní kancelář Thomas Cook potřebuje k odvrácení kolapsu dodatečný kapitál

Zadlužená britská cestovní kancelář Thomas Cook potřebuje získat dodatečný kapitál v objemu 200 milionů liber, aby...
Turismus a cestovní ruch Spojené království
Commerzbank prý zvažuje prodej své polské divize M-Bank
20. 9. 2019 13:44

Commerzbank prý zvažuje prodej své polské divize M-Bank

Německý finanční ústav Commerzbank v rámci jednání o nové strategii zvažuje prodej svého většinového podílu v polské...
Německo Evropské banky Finanční sektor
Německo schválilo klimatická opatření, náklady mají být kolem 50…
20. 9. 2019 13:38

Německo schválilo klimatická opatření, náklady mají být kolem 50 miliard eur

Strany německé vládní koalice - CDU, CSU a SPD - se v pátek po zhruba 19hodinovém jednání dohodly na opatřeních k...
Německo Ekologie a životní prostředí Politika
Čína znovu mírně snížila novou referenční úvěrovou sazbu
Čína znovu mírně snížila novou referenční úvěrovou sazbu
20. 9. 2019 13:07

Čína znovu mírně snížila novou referenční úvěrovou sazbu

Čínská centrální banka (PBOC) v pátek snížila svou novou referenční úvěrovou sazbu na 4,20 % z předchozích 4,25 %,...
Čína Banky Finanční sektor
Bullard (saintlouiský Fed): Růst HDP by mohl dále zpomalit, na…
20. 9. 2019 12:35

Bullard (saintlouiský Fed): Růst HDP by mohl dále zpomalit, na zasedání FOMC jsem hlasoval pro snížení sazby o 50 bazických bodů

Na trhu jsou signály ukazující na možné další zpomalení růstu americké ekonomiky. Uvedl to šéf saintlouiského Fedu...
Fed Centrální banky Úrokové sazby
Google plánuje investovat do datových center v EU tři miliardy eur
20. 9. 2019 11:47

Google plánuje investovat do datových center v EU tři miliardy eur

Americká společnost Gogole plánuje v příštích dvou letech investovat do expanze svých datových center v Evropě tři...
Alphabet (Google) Technologie Internet
Nezaměstnanost na Slovensku se v srpnu udržela na 4,97 %
20. 9. 2019 11:24

Nezaměstnanost na Slovensku se v srpnu udržela na 4,97 %

Míra nezaměstnanosti na Slovensku se letos v srpnu opět nezměnila. Stejně jako v předchozích dvou měsících dosáhla 4...
Slovensko Nezaměstnanost
Indie snížila firemní daň, chce tak podpořit ekonomický růst
20. 9. 2019 11:06

Indie snížila firemní daň, chce tak podpořit ekonomický růst

Indická vláda snížila firemní daň pro místní společnosti na zhruba 25 % z nynějších 30 %. Chce tak podpořit...
Indie Daně Podpora ekonomiky