Lukáš Vácha (Conseq): Investoři se stále drží při zdi
|

Lukáš Vácha (Conseq): Investoři se stále drží při zdi

Investoři se musejí v příštím roce připravit na téměř jistý pokles výkonnosti dluhopisů. Prostor pro růst mají naopak stále relativně levné akcie a některé alternativní investice, říká Lukáš Vácha, který nevěří katastrofickým scénářům, které stojí za posilováním cen zlata, ani v bankrot Irska.

Státní dluhopisy Zlato Trhy Světové akcie Irsko
Lukáš Vácha

Zdá se, že čeští investoři mohou být s letošním vývojem poměrně spokojeni. O jaké investice teď vlastně mají největší zájem?

Lukáš Vácha (LV): Aktuální data o celkovém vývoji majetku podílových fondů ukazují ve 3. čtvrtletí docela výrazný nárůst objemu majetku v dluhopisových fondech, a to především na úkor fondů peněžního trhu, možná i zajištěných fondů. Opět se tedy ukazuje, že "historická výkonnost prodává", a drobní investoři trochu iracionálně reagují na zajímavé zhodnocení, které dluhopisy dosud přinášely. Bohužel v krátko- až střednědobém horizontu je potřeba se u dluhopisových nástrojů připravit na daleko nižší výnosy v řádech nízkých jednotek procent. Je to dáno tím, že excelentní výkonnost dluhopisů v posledních měsících byla dána rychlým poklesem úrokových sazeb.

Kdy podle vás sazby začnou znovu růst?

LV: Sazby jsou nyní na takových úrovních, že nemají kam klesat, spíše budou pozvolna růst, což negativně ovlivní výkonnost dluhopisů. Nebude to žádná tragédie, spíše návrat do normálu po dvou pro dluhopisy tučných letech. Drobní investoři se tedy zatím drží velmi při zdi, což je vidět i na stagnujícím objemu investic do akciových fondů.

Dluhopisy tedy pro příští rok pohřbíváte?

historická výkonnost prodává a drobní investoři iracionálně reagují na zajímavé zhodnocení, které dluhopisy dosud přinášely

drobní investoři se zatím drží při zdi, což je vidět na stagnujícím objemu investic do akciových fondů

LV: Ne tak docela, jen se investoři musejí připravit na téměř jistý pokles výkonnosti oproti posledním dvěma rokům. Na druhou stranu očekávaný velmi umírněný růst světových ekonomik (českou nevyjímaje) ukazuje, že úrokové sazby nebudou růst nikterak rychle. V případě ČNB se první zvýšení sazeb odkládá někam do hloubi příštího roku, takže se podílnici dluhopisových fondů nemusejí až tak děsit. Tyto fondy zůstanou logickou volbou pro konzervativní klienty a alternativou depozitním produktům, oproti kterým nabízejí řádově lepší rozložení kreditního rizika (riziko "krachu emitenta"). Platí to zejména pro objemy peněz, které již nepokrývá zákonné pojištění vkladů.

Nicméně po řeckých problémech se objevují další potenciální jobovky – Irsko, Portugalsko, Španělsko. Nepřijde další podlomení důvěry dluhopisových investorů?

v případě ČNB se první zvýšení sazeb odkládá někam do hloubi příštího roku, takže se podílnici dluhopisových fondů nemusejí až tak děsit

LV: Zde je nutné rozlišovat, o jaké dluhopisy se jedná. V tomto ohledu mohou být čeští investoři rádi za korunu. Ta spolu s probíhajícími škrty veřejných rozpočtů je pro domácí investory velmi dobrým předpokladem stability cen a kredibility českých státních obligací.

v EU jsou dvě skupiny zemí - první lákají likviditu, protože jim investoři věří, a druhé dostávají půjčky jen za vysoké úroky

V případě zahraničních dluhopisů existují v EU dvě skupiny zemí. Ty první, u kterých se nečekají žádné větší problémy, slouží jako parkoviště současné likvidity a výnosy jejich obligací jsou na rekordně nízkých úrovních. Těm ostatním investoři příliš nevěří a při nákupu jejich dluhu požadují téměř "lichvářské úroky". Asi nejvíce se nyní mluví o opakování řeckého scénáře v Irsku. Co si o tom myslíte?

v Irsku jde o izolovanou kauzu s místním bankovním systémem, nejde jako v Řecku o krizi veřejného financování. Výsledek však mají v rukou investoři

LV: Podle našeho názoru je zde situace velmi odlišná. Řecké veřejné rozpočty nejsou a asi ještě dlouho nebudou bez významného deficitu schopny financovat základní potřeby veřejného sektoru. To je dlouhodobý problém. Irské trable pramení v sanaci tamního bankovního sektoru. Kdyby toho nebylo, pak nemají Irové větší problém. Jedná se tedy o poměrně izolovanou a řešitelnou kauzu. Vše je však otázkou důvěry investorů.

Při současných úrovních veřejných deficitů v eurozóně si téměř žádná země nemůže dovolit financovat své dluhy za 10 % p.a. Kdyby se výnosy měly dostat na tyto úrovně v nějakém významnějším měřítku a delší domu zde setrvat , došlo by k dominovému efektu, kdy by v Evropě z ekonomického pohledu nezůstal kámen na kameni. Proti tomu však stojí hráz současné obrovské likvidity a velmi jednoduchý fakt, že je zde obrovský objem peněz, který je prostě třeba někam umístit. A tolik možností zase není. V tomto ohledu jsme tedy optimističtí. Svět se nezhroutil před dvěma lety a nezhroutí se ani nyní, naopak – vysoká volatilita kontinuálně generuje nové investiční příležitosti.

Co čekáte v nejbližším období od akcií?

u akcií vidíme prostor pro růst, nejsou nyní fundamentálně drahé a na trhu jsou velké objemy peněz, které hledají investiční příležitosti

LV: Zde vidíme ve středně- až dlouhodobém výhledu prostor pro růst. Akcie nejsou nyní fundamentálně drahé a na trhu jsou velké objemy peněz, které hledají investiční příležitosti. Dluhopisy jimi již při současných nízkých sazbách nejsou. Dříve nebo později se probudí ti, kterým růst akciových trhů v posledních měsících utekl, což by mohlo tlačit na růst cen. Cesta vzhůru však bude trnitá. Stále zde máme obrovské fiskální problémy řady zemí a laciná politická řešení, která mohou celou situaci dále zhoršit. Je to tedy čistě o vizi, který ze zmíněných faktorů bude dominantní. My jsme však spíše optimisté. Jaký je váš pohled na komodity – bude růst až "do nebes"?

z investičního pohledu mi spekulace na další růst ceny zlata příliš smysl nedává, i když přiznávám, že mi ho nedávala ani před rokem

LV: Sázka na zlato je s trochou nadsázky sázka na rozvrat ekonomického systému v jeho současné podobě. Přijmeme-li tuto skeptickou vizi, pak asi patří nějaká ta zlatá cihla do našeho peřiňáku. Zdůrazňuji však zlatá cihla, nikoli její derivát v podobě nějakého cenného papíru, protože když půjde opravdu do tuhého, budou to stejné "cáry papíru" jako cokoli jiného. Z čistě investičního pohledu mi spekulace na jeho další růst příliš smysl nedává, i když přiznávám, že mi ho nedávala ani před rokem.

Domácí investor by si při zvažování takové investice měl uvědomit i kurzové riziko kurzu dolaru vůči koruně, které při současném kolísání měnových kurzů není zanedbatelné.

A co alternativy ke klasickým investičním produktům?

LV: V dobách nejistoty investoři vždy hledají další způsoby, které ochrání a rozmnoží jejich peníze. V současnosti lze pozorovat trochu návrat ke kořenům, kdy jsou stále oblíbenější investice do půdy, uměleckých předmětů, starožitností, prostě toho, čeho je omezené množství, což asi není případ současných peněz.

přitažlivé mohou být v našich podmínkách i investice solárních elektráren. Riziko státního zásahu do výkupních podmínek se materializovalo a lze očekávat, že se politici již v tomto ohledu "vyřádili"

Paradoxně přitažlivé mohou být nyní v našich podmínkách i investice do obnovitelných zdrojů energie včetně solárních elektráren. Riziko státního zásahu do výkupních podmínek se materializovalo a pravděpodobně lze očekávat, že se politici již v tomto ohledu "vyřádili". Riziko dalších zásahů podobného charakteru je velmi omezené, přičemž na trhu nyní existuje velké množství projektů, které jsou na prodej.

Slovenská centrální banka snížila výhled růstu HDP na příští rok
Slovenská centrální banka snížila výhled růstu HDP na příští rok
před 6 minutami

Slovenská centrální banka snížila výhled růstu HDP na příští rok

Slovenská centrální banka snížila výhled růstu domácí ekonomiky na příští rok na 4,5 procenta z dosavadních 4,8...
Slovensko Centrální banky HDP
Michael Kors kupuje za 1,8 miliardy eur italský módní dům Versace
Michael Kors kupuje za 1,8 miliardy eur italský módní dům Versace
před 26 minutami

Michael Kors kupuje za 1,8 miliardy eur italský módní dům Versace

Americká společnost Michael Kors Holdings převezme za 1,83 miliardy eur italský módní dům Versace. Firmy to uvedly ve...
Fúze a akvizice Móda a design Americké akcie
Merkelová německým průmyslníkům slíbila lepší práci vlády
Merkelová německým průmyslníkům slíbila lepší práci vlády
před 44 minutami

Merkelová německým průmyslníkům slíbila lepší práci vlády

Německá kancléřka Angela Merkelová v úterý slíbila zástupcům německého průmyslu, že se práce její koaliční vlády...
Německo Průmysl Politika
Radek Augustin se stal poradcem guvernéra ČNB Rusnoka
před hodinou

Radek Augustin se stal poradcem guvernéra ČNB Rusnoka

Bývalý člen týmu prezidenta Miloše Zemana a dřívější vedoucí Úřadu vlády Radek Augustin je od poloviny srpna...
ČNB Centrální banky
Nezaměstnanost v Polsku klesla na téměř 28leté minimum
12:02

Nezaměstnanost v Polsku klesla na téměř 28leté minimum

Míra nezaměstnanosti v Polsku se v srpnu snížila na 5,8 % z 5,9 % v předchozím měsíci. Jedná se o nejnižší hodnotu od...
Polsko Nezaměstnanost
British American Tobacco uvádí na trh alternativu cigarety
11:41

British American Tobacco uvádí na trh alternativu cigarety

Společnost British American Tobacco uvádí na český trh výrobek značky glo s pokročilou technologií zahřívání tabáku....
Tabák a cigarety Česká republika Philip Morris ČR
Hays: Nejvíce narostla poptávka po zaměstnancích v IT a výrobě
11:22

Hays: Nejvíce narostla poptávka po zaměstnancích v IT a výrobě

Poptávka po zaměstnancích je nyní vysoká ve všech oborech, nejvýrazněji narostla v informačních technologiích a...
Česká republika Pracovní trh
Tisícům uživatelů Androidu z ČR hrozí napadení bankovnictví
11:05

Tisícům uživatelů Androidu z ČR hrozí napadení bankovnictví

Desítkám tisíc tuzemských uživatelů mobilních zařízení s platformou Android hrozí napadení internetového bankovnictví...
Česká republika Banky Internet
Novartis zruší ve Švýcarsku 17 % míst, chce zvýšit ziskovost
Novartis zruší ve Švýcarsku 17 % míst, chce zvýšit ziskovost
10:48

Novartis zruší ve Švýcarsku 17 % míst, chce zvýšit ziskovost

Výrobce léků Novartis zruší v příštích čtyřech letech ve Švýcarsku asi 2 200 pracovních míst. Firma, která ve své...
Švýcarsko Farmacie Evropské akcie
Asijské trhy v úterý převážně oslabily
Asijské trhy v úterý převážně oslabily
10:30

Asijské trhy v úterý převážně oslabily

Většina asijských akciových trhů zakončila úterní obchodování v negativním pásmu. Pozornost investorů i nadále...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Spotřeba plynu stoupla za sto let z desítek milionů na 8,5 miliardy…
10:15

Spotřeba plynu stoupla za sto let z desítek milionů na 8,5 miliardy metrů krychlových

Spotřeba plynu na území dnešní České republiky stoupla za posledních sto let od vzniku Československa z několika...
Zemní plyn Česká republika
Ekonomika Pásma Gazy je podle Světové banky ve volném pádu
09:59

Ekonomika Pásma Gazy je podle Světové banky ve volném pádu

Ekonomika Pásma Gazy je ve volném pádu a Izrael a mezinárodní společenství by měly podniknout kroky k odvrácení...
Blízký a Střední východ
Čína zavede celostátní systém kontroly financí místních vlád
Čína zavede celostátní systém kontroly financí místních vlád
09:38

Čína zavede celostátní systém kontroly financí místních vlád

Čína začala budovat celostátní systém kontroly příjmů a výdajů místních vlád, aby zabránila jejich nadměrnému...
Čína
Derniéra akcií Unipetrolu na hlavním trhu pražské burzy
09:08

Derniéra akcií Unipetrolu na hlavním trhu pražské burzy

Úterý je pro akcie petrochemické skupiny Unipetrol posledním obchodním dnem na hlavním trhu pražské burzy. Stažení...
Akcie ČR Unipetrol Pražská burza
Mario Draghi podpořil euro
Mario Draghi podpořil euro
08:23

Mario Draghi podpořil euro

Euro si v pondělí sáhlo na 1,181 USD, tedy na nejsilnější úroveň od května letošního roku. K posílení ho motivovala...
Euro EUR/CZK Forex (FX)
Tabákový výrobce Philip Morris ČR v prvním pololetí vydělal 1,75…
Tabákový výrobce Philip Morris ČR v prvním pololetí vydělal 1,75…
07:40

Tabákový výrobce Philip Morris ČR v prvním pololetí vydělal 1,75 miliardy Kč

Společnost Philip Morris ČR vykázala za prvních šest měsíců letošního roku čistý zisk 1,75 miliardy Kč. Meziročně tak...
Philip Morris ČR Tabák a cigarety Akcie ČR
Americké akcie v pondělí převážně ztrácely, mírně v plusu zakončil…
Americké akcie v pondělí převážně ztrácely, mírně v plusu zakončil…
včera v 22:00

Americké akcie v pondělí převážně ztrácely, mírně v plusu zakončil technologický trh

Americké akcie na začátku týdne převážně oslabily. Důvodem bylo zahájení platnosti nových cel v rámci obchodní války...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Siemens propustí v Německu 2 900 lidí, chce ušetřit 500 milionů eur
včera v 19:55

Siemens propustí v Německu 2 900 lidí, chce ušetřit 500 milionů eur

Německá průmyslová skupina Siemens propustí z několika svých závodů v domovské zemi 2 900 lidí v rámci plánu, který...
Siemens Evropské akcie Německo