Jak si zachránit krk, když má zítra přijít armagedon? Lekce zajišťování rizika pro drobné investory
|

Jak si zachránit krk, když má zítra přijít armagedon? Lekce zajišťování rizika pro drobné investory

Čekání na významnou událost je často zrádná strategie v zajišťování rizika i v investování. Ani přesný odhad časování a významu události nemusí vést ke kýženému výsledku. Ocenění rizika je ve srovnání s tím, co se může stát, často mnohem podstatnější. Nevěříte? Zkuste si odpovědět na otázku, co byste dělali, kdybyste den předem věděli, že padne banka Lehman Brothers, nebo v současnosti, kdybyste věděli, že Řecko zítra oznámí odchod z eurozóny.

Lehman Brothers Rizika Eurozóna Řecko PIIGS Zajištění Miroslav Plojhar
Lehman Brothers - budova

Představte si, že jste zpátky v letech boomu před velkou recesí. Pohádkový dědeček vám slíbí, že dostanete den předem informaci, že zbankrotuje velmi významná americká investiční banka a že to bude pro finanční trhy devastující zpráva. 14. září 2008 vám kouzelný dědeček řekne, že příští den půjdou Lehman Brothers ke dnu. Prozradí vám, že pád banky vyvolá masivní vlnu stresu v celosvětovém finančním systému a pošle globální ekonomiku do nejhlubší recese od 30. let 20. století.

Nabídne vám tři druhy zajištění (či spekulace na pokles). Má to jen jeden háček – zajištění musíte držet alespoň jeden rok.

1. Zajištění proti bankrotu dalších velkých amerických investičních bank – nákup 5letého CDS na dluh Merrill Lynch, Goldman Sachs a Morgan Stanley. Zajištění vydělává, zbankrotuje-li jedna či více bank, případně bude-li to trh více čekat (vzrostou ceny CDS).

2. Zajištění proti propadu akciového indexu S&P 500 – nákup put opce na index se strikem 1 200 (zhruba úroveň z 15. 9. 2008). Zajištění vydělává, klesne-li index pod 1 200 (čím níže, tím lépe).

3. Zajištění proti bankrotu Německa, Francie a Japonska – nákup 5letého CDS na dluh těchto zemí. Zajištění vydělává, zbankrotuje-li jedna či více zemí, případně bude-li to trh více čekat (vzrostou ceny CDS).

S jakým z těchto zajištění byste chtěli přežít rok největšího masakru v novodobé historii finančních trhů?

Anketa: Pád Lehman Brothers ve vzpomínkách českých investičních celebrit
Jsou to přesně dva roky, co padla americká investiční banka Lehman Brothers a celý finanční svět byl na pokraji katastrofy. Zeptali jsme se českých investičních profesionálů, jak prožívali turbulentní dobu před dvěma lety.

V pondělí ráno 15. září 2008 proletí světem zpráva: LEHMANI ZBANKROTOVALI. Vy si koupíte jedno ze zajištění. Přes počáteční otálení akciový index zamíří na několik měsíců zprudka dolů a cena zajištění dluhopisů bank i států nahoru.

Jak strategie zafungovaly? Rok po pádu Lehmanů je cena zajištění dluhopisů největších amerických bank výrazně níže a další velká investiční banka už neklekla. Akciový index S&P 500 je níže než 15. září 2008, ne však dost nízko, aby výnos z put opce převýšil náklady na její nákup. Velké AAA ekonomiky nezbankrotovaly, ale růst CDS z průměrných 14 bodů na 27 (na 4letém CDS) více než dostatečně kompenzoval cenu zajištění. Správná byla tedy třetí možnost!

Jak to? Kouzelný dědeček prozradil, že pád Lehman Brothers způsobí značné vlny ve finančním systému a ovlivní cenu všech tří zajištění, na rozdíl například od dřívějších pádů hedgeového fondu Amaranth Advisors či banky Bear Stearns. Rozdíl ve výkonnosti strategií byl v tom, co se již stalo, a co trhy započítávaly jako možnost, tedy jak byla rizika zjevná.

Ceny dluhopisů bank již spadly (Lehman Brothers navíc klekla) a CDS vylezly na 392 bodů ze dna (20 bodů) na jaře 2007. Americké akcie byly již v době pádu LB 24 % pod svým vrcholem. Jejich roční implikovaná volatilita (hlavní proměnná v ceně obranných opcí) již byla přes 30 % z 10 % na jaře 2007. Naopak CDS tria zemí byla 14 bazických bodů, blízko historického dna. Problémy amerických bank a akciového trhu již byly hojně diskutované, na rozdíl od fiskálních problémů států.

Co si z toho vzít?

Čekání na významnou událost je v zajišťování rizika často zrádná strategie. Dokonce ani přesný odhad časování události nemusí vést ke kýženému výsledku. Jak to?

  • Rizika se již částečně zhmotnila.

  • Pokračování zjevného trendu je již z velké části započteno v cenách. Koupě zajištění je tak zamknutí se do nepřátelského trendu.

  • Soustředění se na zjevná a široce diskutovaná rizika často vede k přehlížení jiných rizik, která se zhmotní v další vlně.

10 rad pro Řeky: Takhle se chovejte, a možná se zachráníte
Řecká tragédie do posledního dějství. Bill Frezza, manažer bostonského fondu rizikového kapitálu a člen Competitive Enterprise Institute, už minulé léto v magazínu Forbes publikoval svůj sloupek "Dejte Řekům to, co si zaslouží - komunismus". Rozhořčené reakce Řeků na sebe nenechaly dlouho čekat. Ptali se ho: "A co bys dělal ty, když jsi tak chytrej?"

Levná a drahá rizika

Máme za sebou řadu navazujících krizí – od subprime hypoték přes banky, dvě recese až po evropskou dluhovou krizi. Část finančních rizik se zjevně zhmotnila. Před sebou máme mnoho více či méně odlišných scénářů budoucnosti – od rozpadu eurozóny po evropskou unifikaci, deflace vs. inflace, recese vs. konjunktura.

Pohled do menu finančních trhů ukazuje, že jsou některá rizika silně oceněna, ale jiná téměř vůbec. Ta nejzjevnější rizika jsou ta nejdražší. Švýcarské dluhopisy se obchodují se záporným výnosem a o vykopnutí jižních států z evropské měnové unie se baví už i chlápci v hospodě v Horní Dolní. Naopak v levné části menu je zajištění rizika růstu inflace a úrokových sazeb.

Kdyby za vámi přišel kouzelný dědeček a řekl, že zítra Řecko vyhlásí druhý bankrot a vystoupí z eura, které zajištění (sázku na pokles) si vyberete?

1. Zajištění proti bankrotu zbylých zemí skupiny PIIGS - nákup 5letých CDS Španělska, Itálie, Irska a Portugalska.

2. Nákup 5letých švýcarských státních dluhopisů.

3. Zajištění proti růstu 5letých eurových úrokových sazeb.

Tucet důvodů, proč mít strach o Itálii
Itálie má po zemích, co již požádaly o finanční pomoc, zřejmě největší rizikový potenciál. Je to sedmá největší ekonomika světa, čtvrtá v Evropě a třetí v eurozóně. Její dluhová situace se nelepší, ekonomický výhled se zhoršuje a dříve naděje pro trhy – premiér Mario Monti – ztrácí kredibilitu. Itálie je navíc "Too Big To Fail". Sehnala by Evropa na záchranu ještě zadluženější ekonomiky, než je Španělsko, peníze? K obavám o Itálii je řada pádných důvodů.

Grexit: Co se bude dít po odchodu Řecka z eurozóny?
Řecko čekají 17. června předčasné volby. Pokud se nestane něco mimořádného, svůj nástup potvrdí strany, které nejsou ochotné pokračovat v úsporných opatřeních. Minulý týden proto země a její banky přišly o další ratingové body, navíc evropský komisař pro obchod Karel de Gucht potvrdil, že Evropská komise a Evropská centrální banka pracují na krizovém scénáři, který počítá s nuceným odchodem Řecka z eurozóny. Co všechno by řecký exit mohl vyvolat a co by znamenal pro Řecko a další země, pro evropský bankovní sektor a investory?

Omyl: Jako první opustí eurozónu Španělsko, ne Řecko! 6 důvodů
K ustáleným výrazům evropského slangu se po Grexitu (odchodu Řecka z eurozóny) přidává další – Spexit, ke kterému dojde možná ještě dříve než v případě Řecka. Proč? Lze najít nejméně šest pádných důvodů.

před hodinou

Expert: Česká zemědělská půda je stále atraktivní ve srovnání s Rakouskem nebo Německem, obrovský potenciál teď ale vidím na Slovensku

Zemědělská půda na Slovensku slibuje v současnosti podobně atraktivní zhodnocení, jaké jsme zaznamenali v uplynulých...
Investiční alternativy Zemědělství Pozemky a půda
včera v 12:00

Investorský magazín: Bankovky jako investice

Co je fascinujícího na sběru bankovek? A jak velké zhodnocení nabízejí? Investorský magazín nabízí úvodní lekci z...
Investorský magazín Rozhovor Investiční alternativy
15. 10. 2020 12:10

Výnosy a riziko na trhu s dluhopisy: Diverzifikace je základ, ve firemním sektoru budou (stále) padat hlavy

Velká část státních dluhopisů nabízí v současností záporný reálný výnos, mnohdy dokonce i ten nominální. Čeští drobní...
České státní dluhopisy Státní dluhopisy Firemní dluhopisy
13. 10. 2020 06:46

Horská (Raiffeisenbank): V horizontu pěti let změnu politiky centrálních bank nečekám, změna jejich role v globální ekonomice ale probíhá naplno

Centrální banky přehlížejí rychlý růst cen aktiv a sveřepě se věnují inflaci na úrovni klasického spotřebitelského...
Centrální banky Fed ECB
12. 10. 2020 12:00

Investorský magazín: Ruské akcie a trendy v obchodování drobných českých investorů

Investorský magazín tentokrát hledá zajímavé investiční příležitosti v největší zemi na světě. Ruské akcie, a nejen...
Rusko Emerging Markets Investiční strategie
12. 10. 2020 09:45

Jiří Staník (Helgi Library): Pilulka svůj růst nezakládá na lékárenském byznysu, ale na e-commerce. Třešničkou na dortu může být deregulace prodeje léků na předpis

Ocenění společnosti Pilulka je vzhledem k jejím růstovým plánům a dosavadní neziskovosti samozřejmě složité, firma má...
Akcie ČR Pražská burza Pilulka
11. 10. 2020 18:30

Pilulka.cz jde na burzu. Projděte si webinář s vedením společnosti a analytikem

26. října 2020 by se mělo na trhu START pražské burzy poprvé obchodovat s akciemi společnosti Pilulka.cz. Proč mohou...
Pilulka Akcie ČR Farmacie
10. 10. 2020 06:31

Petr a Martin Kasovi (Pilulka.cz): Cílem je spokojený zákazník, ne maximální možný zisk. Podnikání musí mít hlubší smysl

Petr a Martin Kasovi míří s Pilulkou.cz na pražskou burzu. V burzovní vinárně si povídali se šéfredaktorem...
Pilulka Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
8. 10. 2020 12:15

Prandstetter (eFrank.cz): Český akciový trh není pro ty, kdo chtějí chránit své bohatství. Bankovní tituly budou nadále pod tlakem nízkých sazeb

Z hlediska dividend je pražská burza nepochybně zajímavá, dlouhodobě je ale výkonnost samotných akcií na trhu v Rybné...
Akcie ČR Pražská burza Banky
6. 10. 2020 06:52

Filip Kejla (WOOD & Company): Pilulka je mimořádně atraktivní investice, hospodaření i valuace slibují růst

Filip Kejla není na trhu žádným nováčkem. Společnost Pilulka.cz, která se chystá na trh START pražské burzy, je podle...
Pilulka Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
5. 10. 2020 12:00

Investorský magazín: Česká zbrojovka Group na pražské burze a jak je (ne)bezpečný dark web

Vlna IPO na parketu pražské burzy pokračuje. Hlavní trh na začátku října obohatil tradiční český výrobce ručních...
Investorský magazín Rozhovor Česká zbrojovka Group
5. 10. 2020 09:54

Druhá vlna pandemie covidu-19: Je oživení ekonomiky v roce 2021 ohroženo?

Jaké jsou scénáře vývoje (nejen) české ekonomiky ve světle probíhající druhé vlny pandemie koronaviru? V rámci...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
2. 10. 2020 11:52

Valuace technologických akcií pohledem insidera: Tesla není Amazon aneb Kde hledat hodnotu na přehřátém trhu

Ocenění akcií velkých technologických akcií je přehnané, v některých segmentech jsou ale očekávání přece jen...
Informační technologie Technologie Tesla
1. 10. 2020 17:53

Další globální otřes na vzdáleném horizontu: Rozpadnou se USA?

Chaos se stává normálem, o vítězích tak bude napříště rozhodovat odolnost vůči nečekaným šokům. Mezi ně se může...
Ekonomické a politické hrozby Geopolitická rizika Bitcoin
28. 9. 2020 12:00

Investorský magazín: Aktivní vs. pasivní investování

Pasivně, nebo aktivně spravovaný podílový fond? Investorský magazín probírá přednosti a nedostatky obou strategií....
Investiční strategie Podílové fondy ETF
24. 9. 2020 09:58

Chaos jako nový normál: Nechutná nerovnost ve společnosti může vyvolávat další šoky

Chaos se stává normálem, o vítězích tak bude napříště rozhodovat odolnost vůči nečekaným šokům. Ty může mimo jiné...
Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby Geopolitická rizika
22. 9. 2020 17:54

Jan Bureš: ČNB nemá nyní důvod měnit politiku, silnější koruna by mohla vést k verbálním intervencím

Česká národní banka nemá kam spěchat, jádrová inflace v Česku je vysoká. Ačkoli se čeká, že převáží dezinflační...
Česká koruna Maďarský forint Polský zlotý
21. 9. 2020 12:00

Investorský magazín: 200. díl jako all-star game na pražské střeše

Protože je v době koronavirové nejlepší natáčet někde na vzduchu, a navíc v polovině září bylo krásné počasí,...
Investorský magazín Rozhovor Světová ekonomika
17. 9. 2020 17:46

Šrámek (Longevitytech.fund): Peníze investované do vývoje vakcín na covid-19 mohou chybět, má smysl uvažovat komplexněji

Koronavirová doba ukázala, že mnoho věcí, které se jevily jako nemožné nebo komplikované, vlastně tak složitých není....
Krása a zdraví Zdravotnictví a zdravotní péče Koronavirus
16. 9. 2020 17:41

Turismus v době koronavirové: Na někdejší úrovně se odvětví může vrátit až za několik let, říká analytik

Cestovní ruch se během jarních měsíců zařadil mezi poražené koronavirové krize. Navzdory jeho oživení nejsou jeho...
Česká ekonomika Česká republika Koronavirus