Jak si zachránit krk, když má zítra přijít armagedon? Lekce zajišťování rizika pro drobné investory
|

Jak si zachránit krk, když má zítra přijít armagedon? Lekce zajišťování rizika pro drobné investory

Čekání na významnou událost je často zrádná strategie v zajišťování rizika i v investování. Ani přesný odhad časování a významu události nemusí vést ke kýženému výsledku. Ocenění rizika je ve srovnání s tím, co se může stát, často mnohem podstatnější. Nevěříte? Zkuste si odpovědět na otázku, co byste dělali, kdybyste den předem věděli, že padne banka Lehman Brothers, nebo v současnosti, kdybyste věděli, že Řecko zítra oznámí odchod z eurozóny.

Lehman Brothers Rizika Eurozóna Řecko PIIGS Zajištění Miroslav Plojhar
Lehman Brothers - budova

Představte si, že jste zpátky v letech boomu před velkou recesí. Pohádkový dědeček vám slíbí, že dostanete den předem informaci, že zbankrotuje velmi významná americká investiční banka a že to bude pro finanční trhy devastující zpráva. 14. září 2008 vám kouzelný dědeček řekne, že příští den půjdou Lehman Brothers ke dnu. Prozradí vám, že pád banky vyvolá masivní vlnu stresu v celosvětovém finančním systému a pošle globální ekonomiku do nejhlubší recese od 30. let 20. století.

Nabídne vám tři druhy zajištění (či spekulace na pokles). Má to jen jeden háček – zajištění musíte držet alespoň jeden rok.

1. Zajištění proti bankrotu dalších velkých amerických investičních bank – nákup 5letého CDS na dluh Merrill Lynch, Goldman Sachs a Morgan Stanley. Zajištění vydělává, zbankrotuje-li jedna či více bank, případně bude-li to trh více čekat (vzrostou ceny CDS).

2. Zajištění proti propadu akciového indexu S&P 500 – nákup put opce na index se strikem 1 200 (zhruba úroveň z 15. 9. 2008). Zajištění vydělává, klesne-li index pod 1 200 (čím níže, tím lépe).

3. Zajištění proti bankrotu Německa, Francie a Japonska – nákup 5letého CDS na dluh těchto zemí. Zajištění vydělává, zbankrotuje-li jedna či více zemí, případně bude-li to trh více čekat (vzrostou ceny CDS).

S jakým z těchto zajištění byste chtěli přežít rok největšího masakru v novodobé historii finančních trhů?

Anketa: Pád Lehman Brothers ve vzpomínkách českých investičních celebrit
Jsou to přesně dva roky, co padla americká investiční banka Lehman Brothers a celý finanční svět byl na pokraji katastrofy. Zeptali jsme se českých investičních profesionálů, jak prožívali turbulentní dobu před dvěma lety.

V pondělí ráno 15. září 2008 proletí světem zpráva: LEHMANI ZBANKROTOVALI. Vy si koupíte jedno ze zajištění. Přes počáteční otálení akciový index zamíří na několik měsíců zprudka dolů a cena zajištění dluhopisů bank i států nahoru.

Jak strategie zafungovaly? Rok po pádu Lehmanů je cena zajištění dluhopisů největších amerických bank výrazně níže a další velká investiční banka už neklekla. Akciový index S&P 500 je níže než 15. září 2008, ne však dost nízko, aby výnos z put opce převýšil náklady na její nákup. Velké AAA ekonomiky nezbankrotovaly, ale růst CDS z průměrných 14 bodů na 27 (na 4letém CDS) více než dostatečně kompenzoval cenu zajištění. Správná byla tedy třetí možnost!

Jak to? Kouzelný dědeček prozradil, že pád Lehman Brothers způsobí značné vlny ve finančním systému a ovlivní cenu všech tří zajištění, na rozdíl například od dřívějších pádů hedgeového fondu Amaranth Advisors či banky Bear Stearns. Rozdíl ve výkonnosti strategií byl v tom, co se již stalo, a co trhy započítávaly jako možnost, tedy jak byla rizika zjevná.

Ceny dluhopisů bank již spadly (Lehman Brothers navíc klekla) a CDS vylezly na 392 bodů ze dna (20 bodů) na jaře 2007. Americké akcie byly již v době pádu LB 24 % pod svým vrcholem. Jejich roční implikovaná volatilita (hlavní proměnná v ceně obranných opcí) již byla přes 30 % z 10 % na jaře 2007. Naopak CDS tria zemí byla 14 bazických bodů, blízko historického dna. Problémy amerických bank a akciového trhu již byly hojně diskutované, na rozdíl od fiskálních problémů států.

Co si z toho vzít?

Čekání na významnou událost je v zajišťování rizika často zrádná strategie. Dokonce ani přesný odhad časování události nemusí vést ke kýženému výsledku. Jak to?

  • Rizika se již částečně zhmotnila.

  • Pokračování zjevného trendu je již z velké části započteno v cenách. Koupě zajištění je tak zamknutí se do nepřátelského trendu.

  • Soustředění se na zjevná a široce diskutovaná rizika často vede k přehlížení jiných rizik, která se zhmotní v další vlně.

10 rad pro Řeky: Takhle se chovejte, a možná se zachráníte
Řecká tragédie do posledního dějství. Bill Frezza, manažer bostonského fondu rizikového kapitálu a člen Competitive Enterprise Institute, už minulé léto v magazínu Forbes publikoval svůj sloupek "Dejte Řekům to, co si zaslouží - komunismus". Rozhořčené reakce Řeků na sebe nenechaly dlouho čekat. Ptali se ho: "A co bys dělal ty, když jsi tak chytrej?"

Levná a drahá rizika

Máme za sebou řadu navazujících krizí – od subprime hypoték přes banky, dvě recese až po evropskou dluhovou krizi. Část finančních rizik se zjevně zhmotnila. Před sebou máme mnoho více či méně odlišných scénářů budoucnosti – od rozpadu eurozóny po evropskou unifikaci, deflace vs. inflace, recese vs. konjunktura.

Pohled do menu finančních trhů ukazuje, že jsou některá rizika silně oceněna, ale jiná téměř vůbec. Ta nejzjevnější rizika jsou ta nejdražší. Švýcarské dluhopisy se obchodují se záporným výnosem a o vykopnutí jižních států z evropské měnové unie se baví už i chlápci v hospodě v Horní Dolní. Naopak v levné části menu je zajištění rizika růstu inflace a úrokových sazeb.

Kdyby za vámi přišel kouzelný dědeček a řekl, že zítra Řecko vyhlásí druhý bankrot a vystoupí z eura, které zajištění (sázku na pokles) si vyberete?

1. Zajištění proti bankrotu zbylých zemí skupiny PIIGS - nákup 5letých CDS Španělska, Itálie, Irska a Portugalska.

2. Nákup 5letých švýcarských státních dluhopisů.

3. Zajištění proti růstu 5letých eurových úrokových sazeb.

Tucet důvodů, proč mít strach o Itálii
Itálie má po zemích, co již požádaly o finanční pomoc, zřejmě největší rizikový potenciál. Je to sedmá největší ekonomika světa, čtvrtá v Evropě a třetí v eurozóně. Její dluhová situace se nelepší, ekonomický výhled se zhoršuje a dříve naděje pro trhy – premiér Mario Monti – ztrácí kredibilitu. Itálie je navíc "Too Big To Fail". Sehnala by Evropa na záchranu ještě zadluženější ekonomiky, než je Španělsko, peníze? K obavám o Itálii je řada pádných důvodů.

Grexit: Co se bude dít po odchodu Řecka z eurozóny?
Řecko čekají 17. června předčasné volby. Pokud se nestane něco mimořádného, svůj nástup potvrdí strany, které nejsou ochotné pokračovat v úsporných opatřeních. Minulý týden proto země a její banky přišly o další ratingové body, navíc evropský komisař pro obchod Karel de Gucht potvrdil, že Evropská komise a Evropská centrální banka pracují na krizovém scénáři, který počítá s nuceným odchodem Řecka z eurozóny. Co všechno by řecký exit mohl vyvolat a co by znamenal pro Řecko a další země, pro evropský bankovní sektor a investory?

Omyl: Jako první opustí eurozónu Španělsko, ne Řecko! 6 důvodů
K ustáleným výrazům evropského slangu se po Grexitu (odchodu Řecka z eurozóny) přidává další – Spexit, ke kterému dojde možná ještě dříve než v případě Řecka. Proč? Lze najít nejméně šest pádných důvodů.

21. 5. 2018 12:00

Investorský magazín: Je česká zemědělská půda stále zajímavou investicí?

Česká zemědělská půda stále patří mezi velice žádané alternativní investice. Je likvidní a v porovnání s okolními...
Pozemky a půda Nemovitosti Investiční alternativy
19. 5. 2018 18:00

Dividendy, rating, zadlužení: Jak si ČEZ stojí ve srovnání s konkurencí?

Energetická společnost ČEZ odměňuje své akcionáře dividendami, v rámci odvětví přitom nabízí nebývalou stabilitu a...
ČEZ Akcie ČR Dividendy
17. 5. 2018 15:00

Novák (ČEZ): Dividendovou politiku neměníme, investorům chceme peníze vyplácet dlouhodobě

Energetická společnost ČEZ plánuje z loňského zisku vyplatit dividendu 33 korun na akcii. S finančním ředitelem...
ČEZ Akcie ČR Dividendy
16. 5. 2018 18:00

První START Day na pražské burze očima emitentů a šéfa parketu v Rybné

Pražská burza za sebou má historicky první START Day. Své akcie během něj úspěšně upsaly dva ze tří podniků, které...
Pražská burza Akcie ČR Fillamentum
14. 5. 2018 12:00

Investorský magazín: IPO společnosti Fillamentum a názory legend

Burzovní parket v Rybné ulici již brzy oživí také jedna velice průbojná česká technologická firma. Co společnost...
Fillamentum Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
14. 5. 2018 09:00

Novák (ČEZ): Celoroční výsledky mohou být pozitivně ovlivněny akvizicemi, prodej bulharských aktiv by měl být dokončen ještě letos

Hospodářské výsledky společnosti ČEZ za první kvartál mírně zaostaly za odhady analytiků. Finančního ředitele...
ČEZ Akcie ČR Energetika
12. 5. 2018 18:00

Forex: Jaká literatura by vás mohla inspirovat?

Ondřej Hartman z FXstreet.cz v rámci ABCD začínajícího investora nabídl začínajícím obchodníkům ke studiu vlastní...
FX Forex Opce
8. 5. 2018 07:00

Co hýbe forexem: Stále má smysl sledovat centrální banky

Pro technického tradera je podstatné, aby se hlavně něco dělo. Klíčové jsou pohyby kurzu, až v druhé řadě jsou...
Forex FX EUR/USD
7. 5. 2018 12:00

Investorský magazín: Sell in May and Go Away?!

Začal květen, měsíc, ke kterému se váže slavné tržní pořekadlo. Jak moc se letos mají investoři tímto rčením řídit,...
Burzovní almanach Světové akcie Americké akcie
5. 5. 2018 12:00

Miroslav Plojhar (ČS): Obchodování s eurokorunou má smysl, pro větší klid si nechte cenové rozpětí

Vyšší korunové sazby oproti těm v eurozóně umožňují nakupovat EUR/CZK za lepší forwardový kurz, než je ten spotový....
FX Forex EUR/CZK
2. 5. 2018 07:00

Trader vs. stratég: Co čekat od měnového páru EUR/USD?

Sazby centrálních bank by měly nahrávat posilování amerického dolaru vůči euru. Kurz se dlouho držel nad 1,20 EUR/USD...
Euro Americký dolar FX
1. 5. 2018 07:00

V investování preferuji likviditu. Skvělý produkt nemusí být dobrá investice, říká Ondřej Jonáš

Češi své peníze nenechávají příliš pracovat. V rozhovoru s investičním bankéřem Ondřejem Jonášem z původního tématu,...
Investování Chyby v investování Ponaučení pro investory
30. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: Drony na pražské burze a světlejší zítřky pro bitcoin

Investorský magazín pokračuje v představování společností, jejichž akcie již brzy najdete v kurzovém lístku pražské...
Primoco UAV Akcie ČR Pražská burza
26. 4. 2018 12:00

Ondřej Jonáš: Proč pražská burza (ne)má budoucnost?

Jak ovlivnily začátky obchodování na pražské burze v 90. letech (stovky titulů, malé znalosti investorů, mnohdy...
Pražská burza Akcie ČR Rozhovor
23. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: Prabos na pražské burze a investice do ruských akcií

Tradiční český výrobce pracovní, vojenské a volnočasové obuvi se chystá se svými akciemi na pražskou burzu. Čím se...
Prabos plus Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
16. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: NaSTARTujte své obchody na pražské burze

Pražská burza začala jako magnet přitahovat malé české firmy a měla by k pomyslnému burzovnímu parketu v Rybné ulici...
Akcie ČR Pražská burza Petr Koblic
9. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: Kryptoměny v roce 2018 a lekce o volatilitě

Kryptoměnový trh letos zatím zrovna nezáří. Co stáhlo cenu bitcoinu pod sedm tisíc dolarů a co čekat ve světě...
Kryptoměny Bitcoin Volatilita
2. 4. 2018 07:00

Investorský magazín: Investice s největší dividendou

Jaké investice mohou přinést nejlepší dividendu, ale na kurzovém lístku je nenajdete? Řeč je o investicích takzvaně...
Vzdělání Zaměstnání Ján Hájek
29. 3. 2018 12:00

Havlíček (AMSPŽ ČR): Čeští politici jsou jako hokejisté, chybí jim agresivnější tah na branku

Čeští politici jsou mistry floskulí, ale málokdy se odhodlají zavádět opatření, která by mohla ohrozit jejich příští...
Politika
28. 3. 2018 09:00

Martin Novák (ČEZ): Tyto faktory ženou ceny elektřiny výše, dividendový výplatní poměr neměníme

Po zveřejnění hospodářských výsledků ČEZ za rok 2017 jsme se finančního ředitele společnosti Martina Nováka zeptali...
ČEZ Akcie ČR Dividendy