Jak si zachránit krk, když má zítra přijít armagedon? Lekce zajišťování rizika pro drobné investory
|

Jak si zachránit krk, když má zítra přijít armagedon? Lekce zajišťování rizika pro drobné investory

Čekání na významnou událost je často zrádná strategie v zajišťování rizika i v investování. Ani přesný odhad časování a významu události nemusí vést ke kýženému výsledku. Ocenění rizika je ve srovnání s tím, co se může stát, často mnohem podstatnější. Nevěříte? Zkuste si odpovědět na otázku, co byste dělali, kdybyste den předem věděli, že padne banka Lehman Brothers, nebo v současnosti, kdybyste věděli, že Řecko zítra oznámí odchod z eurozóny.

Lehman Brothers Rizika Eurozóna Řecko PIIGS Zajištění Miroslav Plojhar
Lehman Brothers - budova

Představte si, že jste zpátky v letech boomu před velkou recesí. Pohádkový dědeček vám slíbí, že dostanete den předem informaci, že zbankrotuje velmi významná americká investiční banka a že to bude pro finanční trhy devastující zpráva. 14. září 2008 vám kouzelný dědeček řekne, že příští den půjdou Lehman Brothers ke dnu. Prozradí vám, že pád banky vyvolá masivní vlnu stresu v celosvětovém finančním systému a pošle globální ekonomiku do nejhlubší recese od 30. let 20. století.

Nabídne vám tři druhy zajištění (či spekulace na pokles). Má to jen jeden háček – zajištění musíte držet alespoň jeden rok.

1. Zajištění proti bankrotu dalších velkých amerických investičních bank – nákup 5letého CDS na dluh Merrill Lynch, Goldman Sachs a Morgan Stanley. Zajištění vydělává, zbankrotuje-li jedna či více bank, případně bude-li to trh více čekat (vzrostou ceny CDS).

2. Zajištění proti propadu akciového indexu S&P 500 – nákup put opce na index se strikem 1 200 (zhruba úroveň z 15. 9. 2008). Zajištění vydělává, klesne-li index pod 1 200 (čím níže, tím lépe).

3. Zajištění proti bankrotu Německa, Francie a Japonska – nákup 5letého CDS na dluh těchto zemí. Zajištění vydělává, zbankrotuje-li jedna či více zemí, případně bude-li to trh více čekat (vzrostou ceny CDS).

S jakým z těchto zajištění byste chtěli přežít rok největšího masakru v novodobé historii finančních trhů?

Anketa: Pád Lehman Brothers ve vzpomínkách českých investičních celebrit
Jsou to přesně dva roky, co padla americká investiční banka Lehman Brothers a celý finanční svět byl na pokraji katastrofy. Zeptali jsme se českých investičních profesionálů, jak prožívali turbulentní dobu před dvěma lety.

V pondělí ráno 15. září 2008 proletí světem zpráva: LEHMANI ZBANKROTOVALI. Vy si koupíte jedno ze zajištění. Přes počáteční otálení akciový index zamíří na několik měsíců zprudka dolů a cena zajištění dluhopisů bank i států nahoru.

Jak strategie zafungovaly? Rok po pádu Lehmanů je cena zajištění dluhopisů největších amerických bank výrazně níže a další velká investiční banka už neklekla. Akciový index S&P 500 je níže než 15. září 2008, ne však dost nízko, aby výnos z put opce převýšil náklady na její nákup. Velké AAA ekonomiky nezbankrotovaly, ale růst CDS z průměrných 14 bodů na 27 (na 4letém CDS) více než dostatečně kompenzoval cenu zajištění. Správná byla tedy třetí možnost!

Jak to? Kouzelný dědeček prozradil, že pád Lehman Brothers způsobí značné vlny ve finančním systému a ovlivní cenu všech tří zajištění, na rozdíl například od dřívějších pádů hedgeového fondu Amaranth Advisors či banky Bear Stearns. Rozdíl ve výkonnosti strategií byl v tom, co se již stalo, a co trhy započítávaly jako možnost, tedy jak byla rizika zjevná.

Ceny dluhopisů bank již spadly (Lehman Brothers navíc klekla) a CDS vylezly na 392 bodů ze dna (20 bodů) na jaře 2007. Americké akcie byly již v době pádu LB 24 % pod svým vrcholem. Jejich roční implikovaná volatilita (hlavní proměnná v ceně obranných opcí) již byla přes 30 % z 10 % na jaře 2007. Naopak CDS tria zemí byla 14 bazických bodů, blízko historického dna. Problémy amerických bank a akciového trhu již byly hojně diskutované, na rozdíl od fiskálních problémů států.

Co si z toho vzít?

Čekání na významnou událost je v zajišťování rizika často zrádná strategie. Dokonce ani přesný odhad časování události nemusí vést ke kýženému výsledku. Jak to?

  • Rizika se již částečně zhmotnila.

  • Pokračování zjevného trendu je již z velké části započteno v cenách. Koupě zajištění je tak zamknutí se do nepřátelského trendu.

  • Soustředění se na zjevná a široce diskutovaná rizika často vede k přehlížení jiných rizik, která se zhmotní v další vlně.

10 rad pro Řeky: Takhle se chovejte, a možná se zachráníte
Řecká tragédie do posledního dějství. Bill Frezza, manažer bostonského fondu rizikového kapitálu a člen Competitive Enterprise Institute, už minulé léto v magazínu Forbes publikoval svůj sloupek "Dejte Řekům to, co si zaslouží - komunismus". Rozhořčené reakce Řeků na sebe nenechaly dlouho čekat. Ptali se ho: "A co bys dělal ty, když jsi tak chytrej?"

Levná a drahá rizika

Máme za sebou řadu navazujících krizí – od subprime hypoték přes banky, dvě recese až po evropskou dluhovou krizi. Část finančních rizik se zjevně zhmotnila. Před sebou máme mnoho více či méně odlišných scénářů budoucnosti – od rozpadu eurozóny po evropskou unifikaci, deflace vs. inflace, recese vs. konjunktura.

Pohled do menu finančních trhů ukazuje, že jsou některá rizika silně oceněna, ale jiná téměř vůbec. Ta nejzjevnější rizika jsou ta nejdražší. Švýcarské dluhopisy se obchodují se záporným výnosem a o vykopnutí jižních států z evropské měnové unie se baví už i chlápci v hospodě v Horní Dolní. Naopak v levné části menu je zajištění rizika růstu inflace a úrokových sazeb.

Kdyby za vámi přišel kouzelný dědeček a řekl, že zítra Řecko vyhlásí druhý bankrot a vystoupí z eura, které zajištění (sázku na pokles) si vyberete?

1. Zajištění proti bankrotu zbylých zemí skupiny PIIGS - nákup 5letých CDS Španělska, Itálie, Irska a Portugalska.

2. Nákup 5letých švýcarských státních dluhopisů.

3. Zajištění proti růstu 5letých eurových úrokových sazeb.

Tucet důvodů, proč mít strach o Itálii
Itálie má po zemích, co již požádaly o finanční pomoc, zřejmě největší rizikový potenciál. Je to sedmá největší ekonomika světa, čtvrtá v Evropě a třetí v eurozóně. Její dluhová situace se nelepší, ekonomický výhled se zhoršuje a dříve naděje pro trhy – premiér Mario Monti – ztrácí kredibilitu. Itálie je navíc "Too Big To Fail". Sehnala by Evropa na záchranu ještě zadluženější ekonomiky, než je Španělsko, peníze? K obavám o Itálii je řada pádných důvodů.

Grexit: Co se bude dít po odchodu Řecka z eurozóny?
Řecko čekají 17. června předčasné volby. Pokud se nestane něco mimořádného, svůj nástup potvrdí strany, které nejsou ochotné pokračovat v úsporných opatřeních. Minulý týden proto země a její banky přišly o další ratingové body, navíc evropský komisař pro obchod Karel de Gucht potvrdil, že Evropská komise a Evropská centrální banka pracují na krizovém scénáři, který počítá s nuceným odchodem Řecka z eurozóny. Co všechno by řecký exit mohl vyvolat a co by znamenal pro Řecko a další země, pro evropský bankovní sektor a investory?

Omyl: Jako první opustí eurozónu Španělsko, ne Řecko! 6 důvodů
K ustáleným výrazům evropského slangu se po Grexitu (odchodu Řecka z eurozóny) přidává další – Spexit, ke kterému dojde možná ještě dříve než v případě Řecka. Proč? Lze najít nejméně šest pádných důvodů.

13. 9. 2019 12:00

Cesta k lepšímu školství? Není to (jen) o penězích, říká jeden z nejlepších učitelů u nás

(Kvalitních) učitelů není v Česku dost, a to nejen kvůli penězům. Ke zlepšení situace by určitě přispěla menší...
Česká republika Vzdělání Rozhovor
10. 9. 2019 18:00

Nízké sazby jsou novým normálem západního světa, shodují se experti

Nízké (nikoli záporné) sazby jsou novým normálem, na kterém se ani v nekrizových dobách nejspíše nebude mnoho měnit....
Úrokové sazby Výnosy Dluhopisový trh
10. 9. 2019 15:00

Kvalitní žák vs. kvalitní pedagog aneb Co (ne)chybí českému školství

Učitelé v českých školách často vystupují autoritativně, čímž ničí zvědavost a lásku k vědění. Možná i proto, že...
Vzdělání Děti Rozhovor
9. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Možná ohniska příští krize, podzim na trzích a rady od Buffetta

Kdy přijde další finanční krize? Tato otázka se na trzích pravidelně opakuje. Že nakonec přijde, je jasné, aktuální...
Finanční krize Dluhová krize Ekonomické a politické hrozby
8. 9. 2019 16:00

Úspěch na trhu práce zítřka? Škola musí učit flexibilitě, zdůrazňuje Kupka

České školství ve stále menší míře zvládá připravovat studenty na potřeby firem, sladit nabídku s poptávkou v tomto...
Vzdělání Pracovní trh Rozhovor
5. 9. 2019 18:00

10 průlomových technologií současnosti

Technologie budou hrát v řešení problémů světa zásadní roli, ať jde o klimatickou změnu, nebo třeba příjmovou...
Technologie Informační technologie Světová ekonomika
3. 9. 2019 15:00

Kvalita školství není přímo úměrná množství peněz. Bez nich to ale ne(pů)jde, říká ekonom

České školství je dlouhodobě podfinancované, což potvrzuje i srovnání se zeměmi s nejúspěšnějšími vzdělávacími...
Česká republika Vzdělání Rozpočet
2. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Zaostřeno na emisní povolenky, dolarové milionáře a kapesné amerického prezidenta

Kdysi nepopulární emisní povolenky se staly jednou z nejlepších investic na světě. Jak tento netradiční nástroj...
Emisní povolenky Energetika ČEZ
31. 8. 2019 18:00

Dva ekonomové optimisticky o robotizaci

Robotizace smaže z trhu práce řadu pracovních pozic, nová místa ale během související přeměny ekonomiky budou vznikat...
Ekonomické a politické hrozby Technologie Pracovní trh
29. 8. 2019 15:00

Co z vás (u)dělá dobrého šéfa?

Příruček a návodů na to, jak vést pracovní týmy, je více než poliček ve vaší knihovně. A proto přijměte pár poznámek...
Management Byznys a podnikání Mezilidské a pracovní vztahy
28. 8. 2019 18:00

Anketa: Na co se letos na podzim (ne)těšit na trzích?

Letošní podzim podle všeho nudný nebude. Chystá se (tvrdý) brexit, ECB připravuje nová opatření na podporu ekonomiky...
Světové akcie Ján Hájek Petr Koblic
27. 8. 2019 12:00

Petr Sklenář (J&T Banka): Evropa (nejen) technologicky zaspala a dále ztrácí, i tak se tu ale bude žít dobře

Těžiště inovací a technologického rozvoje se po století páry postupně přesunulo do USA a také do (jiho)východní Asie....
Evropa Evropská ekonomika Inovace
26. 8. 2019 12:00

Investorský magazín: (Inverzní) výnosová křivka od A do Z

Inverzní neboli převrácená výnosová křivka. Graf, který v současnosti znervózňuje i jinak celkem otrlé investory. Je...
Americké státní dluhopisy Státní dluhopisy Úrokové sazby
25. 8. 2019 16:00

Personalizace vs. automatizace aneb Kudy se (také) mohou vydat byznys a vzdělávání

Vlastní tempo, zohlednění preferencí, zdůraznění silných stránek ano, odtržení od sociální reality a absence...
Vzdělání Informační technologie Rozhovor
22. 8. 2019 18:00

Ray Dalio: Měli byste mít zainvestováno v Číně. Copak byste kdysi nechtěli mít vsazeno třeba na průmyslovou revoluci?

Zakladatel hedgeového fondu Bridgewater Associates Ray Dalio je přesvědčený, že by investoři měli část portfolia ...
Čína Spojené státy americké (USA) Světová ekonomika
20. 8. 2019 15:00

Potřeba systémové (r)evoluce ve vzdělávání aneb Jak by školy (ne)měly hodnotit studenty

Znát žáka či studenta a dát mu možnost dlouhodobě projevovat talent a zájem. Tudy může vést cesta k lepším studijním...
Vzdělání Rozhovor Pracovní trh
19. 8. 2019 12:00

Investorský magazín: Zlato jako sázka roku a výběr kvalitních akcií v kostce

Obavy o budoucnost světové ekonomiky a očekávané snižování sazeb ze strany centrálních bank letos pomáhají vracet...
Zlato Stříbro Vzácné kovy
16. 8. 2019 12:00

Jak si (i) kvůli hedgeovým fondům nafukujeme bubliny a podřezáváme větve, na kterých sedíme (a bydlíme)

Nehlídané přeshraniční toky financí opakovaně působí lokální problémy, na něž paradoxně doplácejí i ti, kteří...
Nemovitosti Realitní trh Rozhovor
15. 8. 2019 15:00

12 kroků k úspěchu podle Byrona Wiena

Slavný investor a také pilný rádce jiných investorů a podnikatelů. To je Byron Wien. Jeho každoročních 10 možných...
Úspěch Byznys a podnikání Životní úroveň
15. 8. 2019 09:00

Co plánuje ČEZ s vydělanými penězi? Zeptali jsme se finančního ředitele

Akcionáře společnosti ČEZ každoročně zajímá dividenda, nicméně největší česká energetická společnost chce také dále...
ČEZ Akcie ČR Energetika