Jak si zachránit krk, když má zítra přijít armagedon? Lekce zajišťování rizika pro drobné investory
|

Jak si zachránit krk, když má zítra přijít armagedon? Lekce zajišťování rizika pro drobné investory

Čekání na významnou událost je často zrádná strategie v zajišťování rizika i v investování. Ani přesný odhad časování a významu události nemusí vést ke kýženému výsledku. Ocenění rizika je ve srovnání s tím, co se může stát, často mnohem podstatnější. Nevěříte? Zkuste si odpovědět na otázku, co byste dělali, kdybyste den předem věděli, že padne banka Lehman Brothers, nebo v současnosti, kdybyste věděli, že Řecko zítra oznámí odchod z eurozóny.

Lehman Brothers Rizika Eurozóna Řecko PIIGS Zajištění Miroslav Plojhar
Lehman Brothers - budova

Představte si, že jste zpátky v letech boomu před velkou recesí. Pohádkový dědeček vám slíbí, že dostanete den předem informaci, že zbankrotuje velmi významná americká investiční banka a že to bude pro finanční trhy devastující zpráva. 14. září 2008 vám kouzelný dědeček řekne, že příští den půjdou Lehman Brothers ke dnu. Prozradí vám, že pád banky vyvolá masivní vlnu stresu v celosvětovém finančním systému a pošle globální ekonomiku do nejhlubší recese od 30. let 20. století.

Nabídne vám tři druhy zajištění (či spekulace na pokles). Má to jen jeden háček – zajištění musíte držet alespoň jeden rok.

1. Zajištění proti bankrotu dalších velkých amerických investičních bank – nákup 5letého CDS na dluh Merrill Lynch, Goldman Sachs a Morgan Stanley. Zajištění vydělává, zbankrotuje-li jedna či více bank, případně bude-li to trh více čekat (vzrostou ceny CDS).

2. Zajištění proti propadu akciového indexu S&P 500 – nákup put opce na index se strikem 1 200 (zhruba úroveň z 15. 9. 2008). Zajištění vydělává, klesne-li index pod 1 200 (čím níže, tím lépe).

3. Zajištění proti bankrotu Německa, Francie a Japonska – nákup 5letého CDS na dluh těchto zemí. Zajištění vydělává, zbankrotuje-li jedna či více zemí, případně bude-li to trh více čekat (vzrostou ceny CDS).

S jakým z těchto zajištění byste chtěli přežít rok největšího masakru v novodobé historii finančních trhů?

Anketa: Pád Lehman Brothers ve vzpomínkách českých investičních celebrit
Jsou to přesně dva roky, co padla americká investiční banka Lehman Brothers a celý finanční svět byl na pokraji katastrofy. Zeptali jsme se českých investičních profesionálů, jak prožívali turbulentní dobu před dvěma lety.

V pondělí ráno 15. září 2008 proletí světem zpráva: LEHMANI ZBANKROTOVALI. Vy si koupíte jedno ze zajištění. Přes počáteční otálení akciový index zamíří na několik měsíců zprudka dolů a cena zajištění dluhopisů bank i států nahoru.

Jak strategie zafungovaly? Rok po pádu Lehmanů je cena zajištění dluhopisů největších amerických bank výrazně níže a další velká investiční banka už neklekla. Akciový index S&P 500 je níže než 15. září 2008, ne však dost nízko, aby výnos z put opce převýšil náklady na její nákup. Velké AAA ekonomiky nezbankrotovaly, ale růst CDS z průměrných 14 bodů na 27 (na 4letém CDS) více než dostatečně kompenzoval cenu zajištění. Správná byla tedy třetí možnost!

Jak to? Kouzelný dědeček prozradil, že pád Lehman Brothers způsobí značné vlny ve finančním systému a ovlivní cenu všech tří zajištění, na rozdíl například od dřívějších pádů hedgeového fondu Amaranth Advisors či banky Bear Stearns. Rozdíl ve výkonnosti strategií byl v tom, co se již stalo, a co trhy započítávaly jako možnost, tedy jak byla rizika zjevná.

Ceny dluhopisů bank již spadly (Lehman Brothers navíc klekla) a CDS vylezly na 392 bodů ze dna (20 bodů) na jaře 2007. Americké akcie byly již v době pádu LB 24 % pod svým vrcholem. Jejich roční implikovaná volatilita (hlavní proměnná v ceně obranných opcí) již byla přes 30 % z 10 % na jaře 2007. Naopak CDS tria zemí byla 14 bazických bodů, blízko historického dna. Problémy amerických bank a akciového trhu již byly hojně diskutované, na rozdíl od fiskálních problémů států.

Co si z toho vzít?

Čekání na významnou událost je v zajišťování rizika často zrádná strategie. Dokonce ani přesný odhad časování události nemusí vést ke kýženému výsledku. Jak to?

  • Rizika se již částečně zhmotnila.

  • Pokračování zjevného trendu je již z velké části započteno v cenách. Koupě zajištění je tak zamknutí se do nepřátelského trendu.

  • Soustředění se na zjevná a široce diskutovaná rizika často vede k přehlížení jiných rizik, která se zhmotní v další vlně.

10 rad pro Řeky: Takhle se chovejte, a možná se zachráníte
Řecká tragédie do posledního dějství. Bill Frezza, manažer bostonského fondu rizikového kapitálu a člen Competitive Enterprise Institute, už minulé léto v magazínu Forbes publikoval svůj sloupek "Dejte Řekům to, co si zaslouží - komunismus". Rozhořčené reakce Řeků na sebe nenechaly dlouho čekat. Ptali se ho: "A co bys dělal ty, když jsi tak chytrej?"

Levná a drahá rizika

Máme za sebou řadu navazujících krizí – od subprime hypoték přes banky, dvě recese až po evropskou dluhovou krizi. Část finančních rizik se zjevně zhmotnila. Před sebou máme mnoho více či méně odlišných scénářů budoucnosti – od rozpadu eurozóny po evropskou unifikaci, deflace vs. inflace, recese vs. konjunktura.

Pohled do menu finančních trhů ukazuje, že jsou některá rizika silně oceněna, ale jiná téměř vůbec. Ta nejzjevnější rizika jsou ta nejdražší. Švýcarské dluhopisy se obchodují se záporným výnosem a o vykopnutí jižních států z evropské měnové unie se baví už i chlápci v hospodě v Horní Dolní. Naopak v levné části menu je zajištění rizika růstu inflace a úrokových sazeb.

Kdyby za vámi přišel kouzelný dědeček a řekl, že zítra Řecko vyhlásí druhý bankrot a vystoupí z eura, které zajištění (sázku na pokles) si vyberete?

1. Zajištění proti bankrotu zbylých zemí skupiny PIIGS - nákup 5letých CDS Španělska, Itálie, Irska a Portugalska.

2. Nákup 5letých švýcarských státních dluhopisů.

3. Zajištění proti růstu 5letých eurových úrokových sazeb.

Tucet důvodů, proč mít strach o Itálii
Itálie má po zemích, co již požádaly o finanční pomoc, zřejmě největší rizikový potenciál. Je to sedmá největší ekonomika světa, čtvrtá v Evropě a třetí v eurozóně. Její dluhová situace se nelepší, ekonomický výhled se zhoršuje a dříve naděje pro trhy – premiér Mario Monti – ztrácí kredibilitu. Itálie je navíc "Too Big To Fail". Sehnala by Evropa na záchranu ještě zadluženější ekonomiky, než je Španělsko, peníze? K obavám o Itálii je řada pádných důvodů.

Grexit: Co se bude dít po odchodu Řecka z eurozóny?
Řecko čekají 17. června předčasné volby. Pokud se nestane něco mimořádného, svůj nástup potvrdí strany, které nejsou ochotné pokračovat v úsporných opatřeních. Minulý týden proto země a její banky přišly o další ratingové body, navíc evropský komisař pro obchod Karel de Gucht potvrdil, že Evropská komise a Evropská centrální banka pracují na krizovém scénáři, který počítá s nuceným odchodem Řecka z eurozóny. Co všechno by řecký exit mohl vyvolat a co by znamenal pro Řecko a další země, pro evropský bankovní sektor a investory?

Omyl: Jako první opustí eurozónu Španělsko, ne Řecko! 6 důvodů
K ustáleným výrazům evropského slangu se po Grexitu (odchodu Řecka z eurozóny) přidává další – Spexit, ke kterému dojde možná ještě dříve než v případě Řecka. Proč? Lze najít nejméně šest pádných důvodů.

20. 9. 2018 07:00

Toto je největší výzva pro čínskou ekonomiku, říká ekonom

Nová, bohatší generace Číňanů již nemusí mít takovou chuť tvrdě pracovat, jakou měli ještě jejich rodiče. To by pro...
Čína Emerging Markets Ekonomické a politické hrozby
18. 9. 2018 07:00

Novák (AKCENTA CZ): Čína se dere do čela globálního pelotonu, tak dominantní jako USA ale nebude

Po přepočtu podle parity kupní síly je čínská ekonomika již nyní největší na světě. Spíše než globálním hegemonem se...
Světová ekonomika Čína Emerging Markets
17. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Desáté výročí pádu Lehman Brothers

15. září 2008 vyhlásila bankrot čtvrtá největší investiční banka v Americe. Krach Lehman Brothers odstartoval...
Lehman Brothers Finanční krize Světové akcie
14. 9. 2018 09:00

Pivoňka & Lalka: Regulace není žádná legrace

Ekonomický vývoj a rozvoj technologií mají za následek vytváření nových regulací. O některých ne zrovna povedených...
Česká republika Česká ekonomika Slovensko
13. 9. 2018 18:00

Měnové systémy a technologie: Lokálních měn, platebních platforem a aplikací bude přibývat, peníze na běžném účtu jsou na ústupu

Během finanční krize zamrzly penězovody, na což reagovaly různé segmenty ekonomiky a komunity specifickými řešeními....
Měny Světová ekonomika Trendy
13. 9. 2018 07:00

Pavel Hnát (VŠE): Evropa se na globální scéně přeceňuje, nástup Asie v čele s Čínou pro Česko může být i příležitost

Ekonomický i politický význam Evropy na globální scéně je dlouhodobě nadhodnocován. Současná nejistota ohledně...
Česká republika Ekonomické a politické hrozby Česká ekonomika
11. 9. 2018 09:00

Technologie nebo ekonomický nacionalismus (z)mění globální řetězce. Je to pro Česko hrozba?

Věřím, že si české firmy i do budoucna budou schopny najít vždy ten správný výklenek trhu, a díky tomu i v novém...
Česká republika Ekonomické a politické hrozby Česká ekonomika
10. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Blíží se cenový vrchol na českém realitním trhu?

Český realitní trh prožívá zlaté časy. V řadě měst byly zaznamenány nejvyšší ceny v historii a pozadu nezůstává ani...
Česká republika Česká ekonomika Bydlení
6. 9. 2018 15:00

Topolová (AAA Auto): Důraz na nízké emise nezbrzdí rozvoj automobilového průmyslu

Citlivost na ceny aut je mezi zákazníky nadále výraznější než důraz na ekologii a technologie. Zájem o dieselové...
Auta Ekologie Rozhovor
5. 9. 2018 07:00

Cla na dovoz evropských aut do USA jsou stále živé téma, upozorňuje expert

Zavádění nových cel ze strany USA bylo zatím směrem k Evropské unii spíše takovým škádlením, možnost zavedení vyšších...
Spojené státy americké (USA) Evropská unie Ekonomické a politické hrozby
4. 9. 2018 07:00

Schneider (Aspen Institute): Evropa v éře Trumpa a nástupu Číny na vrchol globálního řádu zaostává

Když si odečteme Trumpovy tweety, zůstane trend, ve kterém se USA chtějí starat v první řadě samy o sebe. Je to...
Spojené státy americké (USA) Evropská unie Čína
3. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Nejen o restrukturalizaci ČEZ s jeho finančním ředitelem

ČEZ je, byl a bude magnetem pro drobné české investory. Jedna z nejstabilnějších dividendových společností stojí před...
ČEZ Akcie ČR Energetika
1. 9. 2018 18:00

Tomáš Pivoňka (ČIIA): Riziko změny regulace vnímá byznys mimořádně silně, bez firemní kultury nelze pomýšlet na úspěch

Firemní kultura je jako lidská krev. Když si zlomíte kost, sroste. Unavené svaly stačí zregenerovat. Když ale...
Regulace Byznys a podnikání Světová ekonomika
1. 9. 2018 07:00

Co si myslí tržní experti: Na čem závisejí výnosy?

Investiční poradce Barry Ritholtz platí na trhu tak trochu za celebritu - píše pro Bloomberg, má firmu sdružující...
Výnosy Investování Ponaučení pro investory
29. 8. 2018 07:00

Lehman Brothers, LIBOR, Wells Fargo: Ponaučili jsme se? Pochybuji, říká expert

Pád Lehman Brothers, kauza manipulace se sazbou LIBOR a podvodné zakládání účtů v bance Wells Fargo mají minimálně...
Lehman Brothers LIBOR Finanční krize
28. 8. 2018 07:00

Toto jsou tři hlavní typy rizik pro světové firmy

Regulace, vývoj technologií a geopolitika jsou největšími riziky pro korporátní svět. Nějaká krize přijde, je to v...
Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby Rizika
27. 8. 2018 12:00

Investorský magazín: Zaostřeno na Turecko

Finanční trhy se po několika měsících opět dostaly do hledáčku běžných médií. Může za to volný pád turecké liry a na...
Turecko USD/TRY Emerging Markets
25. 8. 2018 12:00

Horská & Chlupatý: O (nových) penězích v době tektonických změn ve světové ekonomice

Konzultant a publicista Roman Chlupatý si s hlavní ekonomkou Raiffeisenbank Helenou Horskou v rámci projektu Alter...
Peníze Centrální banky Regulace
23. 8. 2018 18:00

Co by (také) měly děti vědět o penězích?

Někdy je jasný příklad lepší než lekce z ekonomické učebnice.
Finanční gramotnost Peníze Děti
22. 8. 2018 07:00

Roman Chlupatý: Kryptoměny mají budoucnost, jejich nástup urychlily finanční krize a záliba v technologiích

Bitcoin (a s ním další kryptoměny) svou popularitou možná předběhl připravenost uživatelů i celého finančního systému...
Bitcoin Kryptoměny Technologie