Tibor Bokor (ING): Akcie se mohou propadnout o dalších 30 %, některé firmy jsou ale zajímavé už teď – třeba česká Telefónica
|

Tibor Bokor (ING): Akcie se mohou propadnout o dalších 30 %, některé firmy jsou ale zajímavé už teď – třeba česká Telefónica

Zajímavé příležitosti nabízí například sektor telekomunikací, kde k tomu lepšímu patří i česká Telefónica. Favoritem v regionu střední a východní Evropy jsou internetové a mediální firmy, říká analytik ING Tibor Bokor, který se na tyto sektory zaměřuje.

Sektory Telekomunikace Světové akcie Internet Média Telefónica
Tibor Bokor

V současnosti mnoho analytiků i obchodníků radí dát od akcií ruce pryč. Radí počkat, až bouře, kterou zažíváme – a která se možná ještě zhorší –, odezní. Jak to vidíte vy?

Tibor Bokor (TB): Já je chápu. Berte to tak, že firmy mají nějaké finanční výsledky, jejichž hodnota je každý den na trhu přeceňována. Když přijde pohroma, jako byl pád Lehman Brothers, jde vše dolů. Nyní například existuje riziko, že pokud Řecko vystoupí z eurozóny, všechny akcie oslabí, protože se hodnota multiplikátorů sníží. Navíc růst ekonomik zpomalí, očekávané výsledky firem se proto zhorší. Jinými slovy, firmy by dostaly dvojitý úder. Na druhou stranu je však potřeba se podívat i na to, kde se trh nachází – zda již současné úrovně nejsou zajímavé. A já se domnívám, že v některých případech, v některých sektorech, jsou hodně zajímavé.

Řekněte tedy příklad firmy, do které má smysl podle vás, i přes nejistotu spojenou například právě se zmíněným Řeckem, investovat.

TB: Například VimpelCom. Před třemi měsíci jsme ji doporučili k nákupu, měli jsme u ní 70% potenciál růstu. Načasování bylo špatné, titul klesl o dalších 30 %. To však podle nás pouze znamená, že má v tuto chvíli až 110% potenciál růstu. Na druhou stranu, v dohledné době může jít ještě níže. Stojíme tak před dilematem: doporučit ji k nákupu, nebo doporučit dát ruce pryč? Konkrétně v tomto případě jsem si hodně jist tím, že když do ní zainvestuji v současnosti, během 12 měsíců vydělám minimálně 100 %. Jistě, v příštích dvou, třech měsících se může propadnout, ale to by jen zvýšilo růstový potenciál. Nicméně už teď je to natolik zajímavé, že můžeme VimpelCom doporučit.

A podobně, jako to můžeme udělat pro konkrétní firmu, můžeme doporučit i některé konkrétní ekonomiky a sektory. I v tomto směru totiž platí, že i když ty trhy možná ještě poklesnou – pokud tedy přijde nějaká pohroma –, investoři nakonec vydělají.

Co konkrétně je tedy podle vás v současnosti zajímavé?

TB: Za svůj sektor mohu říci, že se telekomům vždy daří v době, kdy jdou trhy dolů. Mají totiž stabilní cash flow a vyplácejí vysoké dividendy. Navíc je vidět, že multiplikátory, které platí pro všechny firmy napříč trhem, už jsou v případě telekomů na hodně nízkých úrovních (P/E 10). Konkrétně se mi z tohoto sektoru hodně líbí ruské telekomy MTS a VimpelCom. U MTS čekáme zhruba 40% růst, VimpelCom, jak jsem již řekl, více než 100%. Líbí se mi ovšem i česká Telefónica.

ČEZ, Telefónica, Fortuna: Výsledkový servis
Čtvrtek ve znamení výsledků na pražské burze. Hospodářské výsledky ČEZ, Telefóniky C.R. a Fortuny. Výsledky ČEZ komentuje z investičního pohledu hlavní makléř brokerjetu ČS Martin Urban, výsledky Telefóniky makléř Aleš Jandejsek.

Naopak nijak nefandím telekomům v Maďarsku a v Polsku. Také od Turecka bych teď radil dát ruce pryč. Jinými slovy, je z čeho vybírat. Sice je stále riziko, že půjdeme o nějakých 10 až 20 % dolů, ale podle mě bude následovat růst. Úrovně, na kterých jsme dnes, jsou proto již velice zajímavé.

Existuje nějaká magická formulka, pravidlo, podle kterého by se teď dalo mezi telekomunikačními firmami zvolit ty správné "koně"?

TB: Telekomy jsou dlouhodobý byznys. Firma přijde, zainvestuje, vybuduje síť, a pak z toho několik let těží. To je výhoda telekomunikací. Jejich byznys je poměrně stabilní. Globálně přitom pro sektor platí, že jsme v procesu přechodu z hlasu na data. Jsme na počátku této transformace a trhy podle nás špatně oceňují – tedy nedoceňují – budoucí obchodní model telekomů. Z dat pochází ve východní Evropě 10 % příjmů, v západní Evropě 20 až 30 a v Americe je to v případě některých operátorů až 50 %. V budoucnu přitom podle mě bude u všech operátorů více než polovina příjmů plynout z datových služeb. Na tuto úroveň se přitom dostaneme spíše růstem objemu dat než poklesem tržeb z hlasu. A proto má tento trend smysl sledovat.

Co konkrétně to pro firmy, respektive investory znamená?

TB: Nyní to firmy stojí hodně peněz. Přenos dat totiž vyžaduje vybudování v podstatě zbrusu nové infrastruktury. Firmy do ní začínají investovat, ačkoli mají zatím výnosy z přenosu dat relativně nízké. Výsledkem jsou utlumené zisky a cash flow telekomunikačních firem. Z pohledu investora to znamená, že je správný čas na investici do telekomů. Víme totiž, že postavit solidní infrastrukturu trvá dva až tři roky. Pak se cash flow telekomunikačních firem výrazně zlepší. Globální výhled sektoru je nyní velmi dobrý.

A jak v rámci tohoto sektoru vybrat to nejlepší?

TB: Co se trhů týče, zaměřujeme se na ty, kde je malá konkurence – ideálně méně než tři operátoři – a kde už je jasné, jakým způsobem budou rozděleny frekvence vhodné pro čtvrtou generaci mobilních datových sítí LTE. Právě proto je možné doporučit už zmíněné Česko nebo Rusko. To jsou podle mě superpozitivní příklady. Naopak Polsko a Maďarsko, kde se ještě stále neví, kdo bude mít jaký podíl na trhu, beru jako negativní příklady. Na těchto trzích totiž operátoři musejí hodně investovat do získání tržního podílu. Navíc stále existuje riziko, že přijde nový operátor a naruší jejich obchodní model.

Pokusme se na závěr porovnat telekomunikace s ostatními sektory. Jak zajímavé v rámci pomyslné škály toho, co je k dostání, jsou? A co je teď případně zajímavější?

TB: Vůbec nejzajímavější sektor z těch, které sleduji, je internet a média jako taková. Když srovnám internet a telekomy, výhoda internetu – bavíme se o společnostech jako je Yandex a Mail.ru – je v tom, že má podobně vysoké marže jako telekomy, ale zároveň roste o 30 až 50 %. Konkrétně to závisí na tom, na jaký trh se zaměříme. V Rusku máme například 50-60% růst trhu s internetovou reklamou, v Česku jde o 5 až 10 %. Je však jasné, že v příštích pěti, deseti letech budou tyto trhy růst. Proto je internet mnohem zajímavější než telekomy, kde jsou vysoké marže, ale růst je jen v řádu procent.

Jaké jsou slabiny internetu?

TB: Jediný problém vidím v tom, že na rozvíjejících se trzích byly technologie vždy trochu přibržděné. Tempo udávají americké firmy jako Facebook, Google, Groupon a podobně. Otázkou je, jak velká část trhu zůstane do budoucna místním firmám, a jak velkou část naopak pozře zahraniční konkurence. Já si myslím, že i kdyby se podíl místních firem v porovnání například s Googlem a Facebookem zmenšil, budou vykazovat několikanásobný růst výnosů. To znamená, že jsou Yandex a Mail.ru, tedy největší hráči v regionu, hodně zajímavé investice, přestože by se mohlo zdát, že je cena na úrovni P/E 20 nebo 25 vysoká. Za dva, tři roky totiž podle mě bude ocenění na úrovních okolo P/E 10 nebo 12. A to je pro růstový sektor, jakým je internet, hodně zajímavé.

Zmínil jste i média, která teď hodně doplácejí na to, že se inzerenti obávají krize a šetří.

TB: Média jsou zajímavá, protože trh reklamy globálně roste. Dochází k přerozdělování podílu na trhu například od televize k internetu a printovým médiím. Každá země má svá specifika, ale trh jako celek roste, a proto je zajímavý. Akcie CME a CTC Media v Rusku jsou například teď podle mě hodně pod tlakem, protože firmy seškrtávají během krize jako první náklady na reklamu. Nicméně zkušenosti z vyspělých trhů ukazují, že reklamní trh jako celek roste stabilně a že televize a internet jsou v rámci sektoru nejzajímavější.

Kdyby vás někdo požádal o jeden tip, jeden zajímavý titul, co byste mu doporučil?

TB: Je hodně důležité si říci, o jaký horizont by šlo. V době krize totiž investoři mají ty horizonty stále kratší. Pokud se budeme bavit o dlouhé pozici, řekněme na rok nebo na dva, neváhal bych vsadit na internet. Doporučil bych následující portfolio: mně se líbí ruské společnosti Mail.ru a Yandex, pak bych do portfolia přidal globální inernetové tituly jako Google a Facebook, no a zajimavý je i čínský trh, kde se mi líbí Tencent a Baidu. Když si investor udělá portfolio z deseti titulů, tak podle mě nemůže udělat chybu.

5 kroků, jimiž se na trhu vyhnete hlubokým ztrátám
Profesionální tradeři a bankéři umějí na trhu prohrát miliony i miliardy stejně, jako drobní investoři přicházejí o desetitisíce. JPMorgan trhy hodně vyděsila, její 2miliardová ztráta z nevhodného zajištění se podle některých informací možná vyhoupne o další miliardy. Jak se podobně ničivým ztrátám vyhnout v portfoliu nejen drobného investora?

Co musíte ráno vědět (1. dubna)
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (1. dubna)

Jak se v úterý dařilo světovým akciím, jaká byla v březnu inflace v eurozóně a čím proti sobě brazilský prezident...
Musíte vědět
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
včera v 22:30

Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší čtvrtletí od roku 2008

Americké akcie v úterý klesly, na trhu přetrvávají obavy z hospodářských dopadů šíření koronaviru. Index S&P 500 za...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
včera v 22:15

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké indexy zisky z první poloviny seance neudržely

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Během celého dne ovšem indexy kolísaly a podívaly...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
včera v 21:30

Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna

Německý automobilový koncern Volkswagen prodloužil odstávku výroby v německých továrnách své hlavní značky VW kvůli...
Volkswagen Auta Průmysl
Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa
včera v 21:03

Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa

Evropská komise schválila plán největší polské rafinerské společnosti PKN Orlen na převzetí polské elektrárenské...
PKN Orlen Evropská unie Fúze a akvizice
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
včera v 20:22

Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví

Růst světové ekonomiky bude letos kvůli koronaviru činit jen 0,4 %, napřesrok však zrychlí na 4,9 %. Předpovídá to...
Světová ekonomika Hospodářský růst HDP
Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám
včera v 19:35

Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám

Fungující firmy, které nyní platí zaměstnancům 100 % mzdy, ale kvůli koronaviru se potýkají s poklesem výnosu nebo...
Byznys a podnikání Česká ekonomika
Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům
včera v 19:18

Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům

Slovenská vláda v úterý schválila první velký balík návrhů pomoci zaměstnancům, živnostníkům a menším firmám, které...
Slovensko Byznys a podnikání
Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové
včera v 18:56

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce v otevřeném dopise starostové severoitalských měst a zástupce...
Německo Itálie Koronavirus
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
včera v 18:29

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity

Americká centrální banka v úterý oznámila zřízení dalšího dočasného nástroje na podporu finančních trhů, jehož...
Fed Hotovost Americký dolar
Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy
včera v 18:26

Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy

Vláda v úterý schválila pravidla kurzarbeitu. Stát bude vyplácet dva druhy příspěvků na mzdy za období od 12. března...
Byznys a podnikání Česká republika Politika
Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč
včera v 18:17

Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč

Vláda vyplatí osobám samostatně výdělečně činným (OSVČ) postiženým šířením koronaviru jednorázovou částku 25 000...
Byznys a podnikání Koronavirus Podpora ekonomiky
TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý…
včera v 18:08

TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý dopad na tržby

Společnost Tatry Mountain Resorts (TMR), která je provozovatelem lyžařských středisek a zábavních parků na Slovensku,...
Tatry Mountain Resorts (TMR) Sport Turismus a cestovní ruch
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají za sebou nejhorší čtvrtletí za téměř 18 let

Západoevropské akciové indexy zahájily úterní seanci v zelených číslech. Během celého dne ale kolísaly a podívaly se...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí
včera v 17:35

Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí

Plán skupiny největších ekonomik světa G20 pro boj s hospodářskými důsledky koronaviru se bude zabývat řešením...
Podpora ekonomiky Koronavirus Emerging Markets
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
včera v 16:50

Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a skupiny ČEZ

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v zelených číslech. Index PX posílil o 2,52 % na 789,88 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volatilita na trzích neprospívá IPO
Volatilita na trzích neprospívá IPO
včera v 16:25

Volatilita na trzích neprospívá IPO

Není žádnou novinkou, že když se na trhu zvyšuje volatilita a nejistota společně s propady cen, dochází k omezení...
Primární úpis akcií (IPO) Světová ekonomika Koronavirus
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
včera v 16:01

Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době koronavirové krize

Česká vláda se snaží podpořit spotřebitele a firmy, aby se ekonomika, kterou prudce zabrzdila preventivní opatření...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent
včera v 15:29

Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent

Zájem o nemovitosti se některým realitním firmám kvůli opatřením proti šíření koronaviru snížil až o desítky procent....
Nemovitosti Realitní trh Koronavirus
Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk
včera v 14:58

Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk

Čínský výrobce telekomunikačních zařízení Huawei Technologies loni zvýšil tržby o 19 % na 858,8 miliardy jüanů (tři...
Mobilní telefony Asijské akcie Výsledková sezóna