Tibor Bokor (ING): Akcie se mohou propadnout o dalších 30 %, některé firmy jsou ale zajímavé už teď – třeba česká Telefónica
|

Tibor Bokor (ING): Akcie se mohou propadnout o dalších 30 %, některé firmy jsou ale zajímavé už teď – třeba česká Telefónica

Zajímavé příležitosti nabízí například sektor telekomunikací, kde k tomu lepšímu patří i česká Telefónica. Favoritem v regionu střední a východní Evropy jsou internetové a mediální firmy, říká analytik ING Tibor Bokor, který se na tyto sektory zaměřuje.

Sektory Telekomunikace Světové akcie Internet Média Telefónica
Tibor Bokor

V současnosti mnoho analytiků i obchodníků radí dát od akcií ruce pryč. Radí počkat, až bouře, kterou zažíváme – a která se možná ještě zhorší –, odezní. Jak to vidíte vy?

Tibor Bokor (TB): Já je chápu. Berte to tak, že firmy mají nějaké finanční výsledky, jejichž hodnota je každý den na trhu přeceňována. Když přijde pohroma, jako byl pád Lehman Brothers, jde vše dolů. Nyní například existuje riziko, že pokud Řecko vystoupí z eurozóny, všechny akcie oslabí, protože se hodnota multiplikátorů sníží. Navíc růst ekonomik zpomalí, očekávané výsledky firem se proto zhorší. Jinými slovy, firmy by dostaly dvojitý úder. Na druhou stranu je však potřeba se podívat i na to, kde se trh nachází – zda již současné úrovně nejsou zajímavé. A já se domnívám, že v některých případech, v některých sektorech, jsou hodně zajímavé.

Řekněte tedy příklad firmy, do které má smysl podle vás, i přes nejistotu spojenou například právě se zmíněným Řeckem, investovat.

TB: Například VimpelCom. Před třemi měsíci jsme ji doporučili k nákupu, měli jsme u ní 70% potenciál růstu. Načasování bylo špatné, titul klesl o dalších 30 %. To však podle nás pouze znamená, že má v tuto chvíli až 110% potenciál růstu. Na druhou stranu, v dohledné době může jít ještě níže. Stojíme tak před dilematem: doporučit ji k nákupu, nebo doporučit dát ruce pryč? Konkrétně v tomto případě jsem si hodně jist tím, že když do ní zainvestuji v současnosti, během 12 měsíců vydělám minimálně 100 %. Jistě, v příštích dvou, třech měsících se může propadnout, ale to by jen zvýšilo růstový potenciál. Nicméně už teď je to natolik zajímavé, že můžeme VimpelCom doporučit.

A podobně, jako to můžeme udělat pro konkrétní firmu, můžeme doporučit i některé konkrétní ekonomiky a sektory. I v tomto směru totiž platí, že i když ty trhy možná ještě poklesnou – pokud tedy přijde nějaká pohroma –, investoři nakonec vydělají.

Co konkrétně je tedy podle vás v současnosti zajímavé?

TB: Za svůj sektor mohu říci, že se telekomům vždy daří v době, kdy jdou trhy dolů. Mají totiž stabilní cash flow a vyplácejí vysoké dividendy. Navíc je vidět, že multiplikátory, které platí pro všechny firmy napříč trhem, už jsou v případě telekomů na hodně nízkých úrovních (P/E 10). Konkrétně se mi z tohoto sektoru hodně líbí ruské telekomy MTS a VimpelCom. U MTS čekáme zhruba 40% růst, VimpelCom, jak jsem již řekl, více než 100%. Líbí se mi ovšem i česká Telefónica.

ČEZ, Telefónica, Fortuna: Výsledkový servis
Čtvrtek ve znamení výsledků na pražské burze. Hospodářské výsledky ČEZ, Telefóniky C.R. a Fortuny. Výsledky ČEZ komentuje z investičního pohledu hlavní makléř brokerjetu ČS Martin Urban, výsledky Telefóniky makléř Aleš Jandejsek.

Naopak nijak nefandím telekomům v Maďarsku a v Polsku. Také od Turecka bych teď radil dát ruce pryč. Jinými slovy, je z čeho vybírat. Sice je stále riziko, že půjdeme o nějakých 10 až 20 % dolů, ale podle mě bude následovat růst. Úrovně, na kterých jsme dnes, jsou proto již velice zajímavé.

Existuje nějaká magická formulka, pravidlo, podle kterého by se teď dalo mezi telekomunikačními firmami zvolit ty správné "koně"?

TB: Telekomy jsou dlouhodobý byznys. Firma přijde, zainvestuje, vybuduje síť, a pak z toho několik let těží. To je výhoda telekomunikací. Jejich byznys je poměrně stabilní. Globálně přitom pro sektor platí, že jsme v procesu přechodu z hlasu na data. Jsme na počátku této transformace a trhy podle nás špatně oceňují – tedy nedoceňují – budoucí obchodní model telekomů. Z dat pochází ve východní Evropě 10 % příjmů, v západní Evropě 20 až 30 a v Americe je to v případě některých operátorů až 50 %. V budoucnu přitom podle mě bude u všech operátorů více než polovina příjmů plynout z datových služeb. Na tuto úroveň se přitom dostaneme spíše růstem objemu dat než poklesem tržeb z hlasu. A proto má tento trend smysl sledovat.

Co konkrétně to pro firmy, respektive investory znamená?

TB: Nyní to firmy stojí hodně peněz. Přenos dat totiž vyžaduje vybudování v podstatě zbrusu nové infrastruktury. Firmy do ní začínají investovat, ačkoli mají zatím výnosy z přenosu dat relativně nízké. Výsledkem jsou utlumené zisky a cash flow telekomunikačních firem. Z pohledu investora to znamená, že je správný čas na investici do telekomů. Víme totiž, že postavit solidní infrastrukturu trvá dva až tři roky. Pak se cash flow telekomunikačních firem výrazně zlepší. Globální výhled sektoru je nyní velmi dobrý.

A jak v rámci tohoto sektoru vybrat to nejlepší?

TB: Co se trhů týče, zaměřujeme se na ty, kde je malá konkurence – ideálně méně než tři operátoři – a kde už je jasné, jakým způsobem budou rozděleny frekvence vhodné pro čtvrtou generaci mobilních datových sítí LTE. Právě proto je možné doporučit už zmíněné Česko nebo Rusko. To jsou podle mě superpozitivní příklady. Naopak Polsko a Maďarsko, kde se ještě stále neví, kdo bude mít jaký podíl na trhu, beru jako negativní příklady. Na těchto trzích totiž operátoři musejí hodně investovat do získání tržního podílu. Navíc stále existuje riziko, že přijde nový operátor a naruší jejich obchodní model.

Pokusme se na závěr porovnat telekomunikace s ostatními sektory. Jak zajímavé v rámci pomyslné škály toho, co je k dostání, jsou? A co je teď případně zajímavější?

TB: Vůbec nejzajímavější sektor z těch, které sleduji, je internet a média jako taková. Když srovnám internet a telekomy, výhoda internetu – bavíme se o společnostech jako je Yandex a Mail.ru – je v tom, že má podobně vysoké marže jako telekomy, ale zároveň roste o 30 až 50 %. Konkrétně to závisí na tom, na jaký trh se zaměříme. V Rusku máme například 50-60% růst trhu s internetovou reklamou, v Česku jde o 5 až 10 %. Je však jasné, že v příštích pěti, deseti letech budou tyto trhy růst. Proto je internet mnohem zajímavější než telekomy, kde jsou vysoké marže, ale růst je jen v řádu procent.

Jaké jsou slabiny internetu?

TB: Jediný problém vidím v tom, že na rozvíjejících se trzích byly technologie vždy trochu přibržděné. Tempo udávají americké firmy jako Facebook, Google, Groupon a podobně. Otázkou je, jak velká část trhu zůstane do budoucna místním firmám, a jak velkou část naopak pozře zahraniční konkurence. Já si myslím, že i kdyby se podíl místních firem v porovnání například s Googlem a Facebookem zmenšil, budou vykazovat několikanásobný růst výnosů. To znamená, že jsou Yandex a Mail.ru, tedy největší hráči v regionu, hodně zajímavé investice, přestože by se mohlo zdát, že je cena na úrovni P/E 20 nebo 25 vysoká. Za dva, tři roky totiž podle mě bude ocenění na úrovních okolo P/E 10 nebo 12. A to je pro růstový sektor, jakým je internet, hodně zajímavé.

Zmínil jste i média, která teď hodně doplácejí na to, že se inzerenti obávají krize a šetří.

TB: Média jsou zajímavá, protože trh reklamy globálně roste. Dochází k přerozdělování podílu na trhu například od televize k internetu a printovým médiím. Každá země má svá specifika, ale trh jako celek roste, a proto je zajímavý. Akcie CME a CTC Media v Rusku jsou například teď podle mě hodně pod tlakem, protože firmy seškrtávají během krize jako první náklady na reklamu. Nicméně zkušenosti z vyspělých trhů ukazují, že reklamní trh jako celek roste stabilně a že televize a internet jsou v rámci sektoru nejzajímavější.

Kdyby vás někdo požádal o jeden tip, jeden zajímavý titul, co byste mu doporučil?

TB: Je hodně důležité si říci, o jaký horizont by šlo. V době krize totiž investoři mají ty horizonty stále kratší. Pokud se budeme bavit o dlouhé pozici, řekněme na rok nebo na dva, neváhal bych vsadit na internet. Doporučil bych následující portfolio: mně se líbí ruské společnosti Mail.ru a Yandex, pak bych do portfolia přidal globální inernetové tituly jako Google a Facebook, no a zajimavý je i čínský trh, kde se mi líbí Tencent a Baidu. Když si investor udělá portfolio z deseti titulů, tak podle mě nemůže udělat chybu.

5 kroků, jimiž se na trhu vyhnete hlubokým ztrátám
Profesionální tradeři a bankéři umějí na trhu prohrát miliony i miliardy stejně, jako drobní investoři přicházejí o desetitisíce. JPMorgan trhy hodně vyděsila, její 2miliardová ztráta z nevhodného zajištění se podle některých informací možná vyhoupne o další miliardy. Jak se podobně ničivým ztrátám vyhnout v portfoliu nejen drobného investora?

USA schválily fúzi plynárenských firem Linde a Praxair
18:46

USA schválily fúzi plynárenských firem Linde a Praxair

Německý výrobce technických plynů Linde a jeho americký konkurent Praxair, kteří se dohodli na fúzi v prosinci 2016,...
Fúze a akvizice Spojené státy americké (USA) Evropské akcie
Zaměstnanci chorvatských loděnic opět stávkují, kvůli mzdám
18:26

Zaměstnanci chorvatských loděnic opět stávkují, kvůli mzdám

Zaměstnanci největších chorvatských loděnic Uljanik v pondělí stávkují kvůli nevyplaceným mzdám za září. Je to již...
Chorvatsko Odbory Platy a osobní ohodnocení
Evropské burzy v úvodu týdne klesly, akcie aerolinek Ryanair však…
Evropské burzy v úvodu týdne klesly, akcie aerolinek Ryanair však…
18:00

Evropské burzy v úvodu týdne klesly, akcie aerolinek Ryanair však zdražily o více než 4 %

Evropské akciové trhy v pondělí uzavřely v červených číslech, když se investoři soustředili na výsledkovou sezónu a...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
V Bulharsku objevili ilegální tiskárnu pro padělání eur a dolarů
17:36

V Bulharsku objevili ilegální tiskárnu pro padělání eur a dolarů

V Bulharsku objevili ilegální tiskárnu pro padělání eurových a dolarových bankovek. Policie rovněž při operaci...
Bulharsko Euro Měny
Generali kupuje polského správce aktiv Union Investment TFI
Generali kupuje polského správce aktiv Union Investment TFI
17:21

Generali kupuje polského správce aktiv Union Investment TFI

Největší italská pojišťovna Generali se dohodla na koupi polského správce aktiv Union Investment TFI, který má ve...
Generali Itálie Fúze a akvizice
Netflix nabídne dluhopisy za dvě miliardy dolarů
Netflix nabídne dluhopisy za dvě miliardy dolarů
17:02

Netflix nabídne dluhopisy za dvě miliardy dolarů

Největší placená internetová televize Netflix hodlá vydat dluhopisy v hodnotě dvou miliard dolarů. Výtěžky z prodeje...
Netflix Spojené státy americké (USA) Firemní dluhopisy
Pražská burza v pondělí mírně stoupla, akcie O2 C.R. zdražily zhruba…
Pražská burza v pondělí mírně stoupla, akcie O2 C.R. zdražily zhruba…
16:45

Pražská burza v pondělí mírně stoupla, akcie O2 C.R. zdražily zhruba o 3,5 %

Pražská burza začala nový týden v pozitivním pásmu, když index PX zpevnil o 0,17 % na 1 081,18 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Rijád v souvislosti s Chášukdžím mluvil o vraždě, tlak roste
16:18

Rijád v souvislosti s Chášukdžím mluvil o vraždě, tlak roste

Saúdská Arábie o víkendu v souvislosti se smrtí opozičního novináře Džamála Chášukdžího na saúdském konzulátu v...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ Politika
Putin nařídil nachystat další sankce proti Ukrajině
Putin nařídil nachystat další sankce proti Ukrajině
15:59

Putin nařídil nachystat další sankce proti Ukrajině

Ruský prezident Vladimir Putin v pondělí podepsal výnos o uplatnění sankcí kvůli nepřátelským krokům Ukrajiny....
Rusko Ukrajina Mezinárodní obchod
Schodek veřejných financí Slovenska klesl na nové minimum
15:19

Schodek veřejných financí Slovenska klesl na nové minimum

Schodek veřejných financí Slovenska loni klesl na nové minimum v novodobé historii země, a to na částku odpovídající...
Slovensko Rozpočet
Ze světa investičních doporučení (22. října)
15:00

Ze světa investičních doporučení (22. října)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Kanada: Velkoobchodní tržby v srpnu klesly o 0,1 %
14:40

Kanada: Velkoobchodní tržby v srpnu klesly o 0,1 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v srpnu snížily o 0,1 % po růstu o 1,1 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Na trhu s novými automobily na Slovensku dál dominuje Škoda
Na trhu s novými automobily na Slovensku dál dominuje Škoda
14:16

Na trhu s novými automobily na Slovensku dál dominuje Škoda

Největší podíl na trhu s novými vozy na Slovensku si letos se značným odstupem před konkurencí udržela česká...
Slovensko Auta Volkswagen
Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí
Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí
14:02

Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí

Saúdská Arábie nehodlá uvalit na západní země ropné embargo jako v roce 1973, ropu a politiku od sebe oddělí....
Saúdská Arábie Politika Ropa
Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány
Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány
13:46

Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány

Italské ministerstvo financí sdělilo Evropské komisi, že se hodlá držet svých rozpočtových plánů, i když jsou...
Itálie Evropská unie Rozpočet
Evropská komise bude v úterý řešit návrhy rozpočtů eurozóny
13:15

Evropská komise bude v úterý řešit návrhy rozpočtů eurozóny

Evropská komise má k dispozici rozpočtové plány na příští rok od všech zemí eurozóny a o dalších krocích bude...
Evropská unie Rozpočet
Zisk firmy Halliburton ve čtvrtletí stoupl o 19,2 procenta
Zisk firmy Halliburton ve čtvrtletí stoupl o 19,2 procenta
12:57

Zisk firmy Halliburton ve čtvrtletí stoupl o 19,2 procenta

Americkému poskytovateli služeb pro ropné firmy Halliburton stoupl ve třetím čtvrtletí čistý zisk na 435 milionů...
Americké akcie Výsledková sezóna