Quo vadis, eurozóno: Lesk (č)i bída evropské měnové unie
|

Quo vadis, eurozóno: Lesk (č)i bída evropské měnové unie

Projekt spojené Evropy dorazil na další křižovatku. Tiskárny peněz se ve Frankfurtu točí ostošest a experti se hádají, zda nabídnou jen další náplast, nebo dlahu, bez níž jednotlivé ekonomiky nesrostou. K ilustraci kakofonie názorů jsem se rozhodl oslovit tři ekonomy s osobitým názorem. Jejich odpovědi na otázku, kde teď eurozóna je a kam směřuje, dobře ilustrují sporná místa i body dotyku, které v rámci současné debaty o euru existují.

Eurozóna Politika Evropská unie Euro Anketa Evropská ekonomika

Vladimír Vaňo (hlavní analytik Sberbank Europe): Politická integrace je nevyhnutelná

Na klíčové historické křižovatce se Evropská ekonomická a měnová unie nachází prakticky již od roku 2008, kdy nejvážnější poválečná globální recese obnažila neudržitelnost některých konstrukčních prvků v její architektuře, která vznikala během slunečného počasí jedné z nejdelších konjunktur západoevropské ekonomiky. Turbulence v uplynulých letech jen připomněly, že měnová unie stojící pouze na jedné noze společné měnové politiky – bez druhé nohy v podobě společné fiskální politiky – může být během pravidelně se opakujících recesí mimořádně zranitelným organismem.

Důkazů o přínosech zavedení společné evropské měny pro staré i ty nejnovější členy unie je za uplynulé roky dostatek, a to nejen akademických, ale i empirických. Tím nejhmatatelnějším politickým důkazem přidané hodnoty měnové unie je koneckonců loňské dokončení vstupu nového člena, tedy Lotyšska. Nejen díky dosaženému stupni integrace obchodu se zbožím a službami, ale zejména s ohledem na mimořádný rozsah integrace volného pohybu kapitálu a investic je přitom zřejmé, že je projekt společné evropské měny projektem nezvratným, jak to v roce 2012 zdůraznil prezident ECB Mario Draghi, když ujistil o připravenosti ECB zasahovat proti spekulacím na rozpad eurozóny nebo odchod některého z jejích periferních členů.

Jediná cesta ze současné křižovatky eurozóny vede vpřed, směrem k dobudování současné měnové unie o nezbytné další prvky bankovní unie, unie kapitálového trhu a nakonec i fiskální unie. Úplné a efektivně fungující dokončení ekonomické části integrace však bude vyžadovat i završení reformy politického uspořádání Evropské unie, zejména posílení demokratické legitimity jejích institucí. V této etapě je ekonomická integrace nemyslitelná bez integrace politické.

Lubor Lacina (autor knihy Evropské křižovatky): Řecko bude (ne)využitá příležitost

Otázka Grexitu je opět aktuální. Po částečném uklidnění debat ohledně stavu řecké ekonomiky, vyvolaném aktivací Evropského stabilizačního mechanismu, aktivnější politikou ECB a úspěchy při posilování institucionálního rámce eurozóny a celé EU, se po řeckých volbách a kvůli stylu vyjednávání tamní nové vlády situace opět dramatizuje. S kvantitativním uvolňováním ECB jsou spojena velká očekávání. Pomůže však "jedna politika pro všechny" skutečně všem členům eurozóny? Pomůže monetární expanze nastartovat ochotu bankovního sektoru poskytovat prostředky na investice firem?

Neochota bank financovat reálnou ekonomiku je nejzávažnějším problémem nejen eurozóny, ale celé EU. Existují však vážné obavy, že ani poslední rozhodnutí ECB nebude mít na politiku bank a zprostředkovaně na reálnou ekonomiku významný vliv. V současném stavu zvyšující se heterogenity eurozóny nelze zajistit symetrický dopad opatření na všechny národní ekonomiky. V čase čekání na "lepší" časy by bylo dobré zdokonalit a podpořit i jiné kanály stimulace reálné ekonomiky, například prostřednictvím dobudování kapitálové unie generující zvýšený objem prostředků na nové inovativní projekty, které riziko nemilující banky nebudou nikdy ze své podstaty podporovat. Pozitivní, ale spíše krátkodobý dopad monetární expanze na finanční trhy a snad i reálnou ekonomiku by měl být využit k vybudování prostředí podporujícího transfer investičních prostředků k inovátorům nejen prostřednictvím bankovního trhu, ale především prostřednictvím kapitálového trhu.

Krize mají z ekonomického hlediska pozitivní dopad na budoucí vývoj. Někdy dokonce tvůrci hospodářské politiky spojují krizi s možností přijmout jindy nepopulární nebo (v dobrých časech) politicky prostě neprůchodné návrhy. Poměrně málo citovaný, ale přitom vypovídající v této souvislosti je výrok bývalého italského premiéra Romana Prodiho z roku 2001, který prohlásil: "Jsme si vědomi institucionálních nedostatků eurozóny, ale ty budou odstraněny až po první krizi. Nyní jsou jejich řešení politicky neprůchodná."

Během krize dojde k vyčištění trhů, vytvoření nových investičních příležitostí, odstranění dlouhotrvajících nerovnováh. Problémem posledních krizí je nicméně skutečnost, že výsledkem není pouze vyčištění trhů, ale i nárůst regulace a byrokracie. Problémem současné krize je skutečnost, že některé ekonomiky nemají schopnost návratu k růstu. Ekonomika eurozóny jako celku je vystavena hrozbě dlouhodobě stagnace, jak ji známe z dnes již dvou "ztracených" dekád Japonska.

Ilona Švihlíková (ekonomka): Euro se zaseklo v mezipatře. Pomoci může politická odvaha

Je otázka, zda chceme eurozónu přetvořit v nějaké lépe fungující území s jednou měnou, s čímž je spojena spousta podmínek, které jsou politicky těžko průchodné, nebo chceme jít cestou dílčích opatření, která budou znamenat, že se tu a tam objeví menší nebo větší krize. Asi to bude cesta od krize ke krizi. K posunu kupředu je potřeba přiznat si, že je eurozóna tak, jak je navržená, akceptovatelná jen pro země, které jsou exportně zdatné. Zároveň je nutné si uvědomit, že je společná měna silný nástroj, který automaticky podporuje federalizaci. Vede k transferům ze silných do slabých zemí. Současně by ale měla zajistit například konec daňové konkurence. Je totiž zvláštní, když máte v rámci eurozóny země, které provozují daňový dumping, třeba Irsko. Nemůžete mít společnou měnu, ale zároveň si jít po krku.

Veškeré změny směrem k další integraci by měly být posvěceny voliči. Ti si musejí být vědomi toho, že by si integrace vyžádala velkou daňovou strukturu, velký evropský rozpočet, žádné jedno procento, ale nějakých dvacet. A něco podobného třeba v horizontu pěti, deseti let nevidím jako reálné. Zůstali jsme tedy tak nějak v mezipatře. Na jednu stranu jsme řekli "ano” společné měně, na druhou stranu "ne” tomu, co ji nutně provází. Vždyť Spojené státy asi také nejsou ideální měnové území, ale mají zkrátka redistributivní politiku směrem z centra, která umožňuje, aby měly jednotlivé státy společný dolar.

Cesta kupředu je tedy podmíněna politickými náklady, zejména podporou slabších regionů. Obávám se, že v současné situaci k tomu chybí ochota, a to možná ani ne tak občanů, ale spíše elit. Ty si na krk uvázaly balvan, který na začátku podcenily, a nyní neví, co s ním.

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
před 20 minutami

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity

Americká centrální banka v úterý oznámila zřízení dalšího dočasného nástroje na podporu finančních trhů, jehož...
Fed Hotovost Americký dolar
Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25.000 Kč
před 32 minutami

Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25.000 Kč

Vláda vyplatí osobám samostatně výdělečně činným (OSVČ) postiženým šířením koronaviru jednorázovou částku 25.000...
Byznys a podnikání Koronavirus Podpora ekonomiky
TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý…
před 42 minutami

TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý dopad na tržby

Společnost Tatry Mountain Resorts (TMR), která je provozovatelem lyžařských středisek a zábavních parků na Slovensku,...
Tatry Mountain Resorts (TMR) Sport Turismus a cestovní ruch
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie se odpoledne…
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie se odpoledne…
před hodinou

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie se odpoledne vyvíjely smíšeně, americké indexy smazaly úvodní ztráty a vystoupily nad nulu

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Nad nulou den zahájila i pražská burza. Náladu...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí
před hodinou

Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí

Plán skupiny největších ekonomik světa G20 pro boj s hospodářskými důsledky koronaviru se bude zabývat řešením...
Podpora ekonomiky Koronavirus Emerging Markets
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
16:50

Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a skupiny ČEZ

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v zelených číslech. Index PX posílil o 2,52 % na 789,88 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volatilita na trzích neprospívá IPO
Volatilita na trzích neprospívá IPO
16:25

Volatilita na trzích neprospívá IPO

Není žádnou novinkou, že když se na trhu zvyšuje volatilita a nejistota společně s propady cen, dochází k omezení...
Primární úpis akcií (IPO) Světová ekonomika Koronavirus
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
16:01

Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době koronavirové krize

Česká vláda se snaží podpořit spotřebitele a firmy, aby se ekonomika, kterou prudce zabrzdila preventivní opatření...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent
15:29

Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent

Zájem o nemovitosti se některým realitním firmám kvůli opatřením proti šíření koronaviru snížil až o desítky procent....
Nemovitosti Realitní trh Koronavirus
Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk
14:58

Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk

Čínský výrobce telekomunikačních zařízení Huawei Technologies loni zvýšil tržby o 19 % na 858,8 miliardy jüanů (tři...
Mobilní telefony Asijské akcie Výsledková sezóna
Ekonomiky Slovinska a Rakouska kvůli koronaviru letos klesnou
14:20

Ekonomiky Slovinska a Rakouska kvůli koronaviru letos klesnou

Ekonomiky Rakouska a Slovinska v letošním roce kvůli epidemii způsobené koronavirem klesnou. Vyplývá to z...
Rakousko Slovinsko HDP
Stavbaři: Obor letos kvůli koronaviru meziročně klesne o desetinu
13:11

Stavbaři: Obor letos kvůli koronaviru meziročně klesne o desetinu

České stavebnictví kvůli opatřením proti šíření koronaviru letos meziročně klesne o 10,1 %, příští rok o 3,1 %....
Stavebnictví Česká ekonomika Koronavirus
Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod…
12:35

Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod tlakem

Spready výnosů dluhopisů firem z amerického energetického sektoru, které nemají takzvaný investiční rating, jsou...
Ropa WTI Firemní dluhopisy Ropa
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
11:49

British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick

Společnost British Airways kvůli dopadům koronaviru přeruší lety z londýnského letiště Gatwick. Šéf aerolinek Alex...
Evropské akcie Doprava Koronavirus
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
11:12

Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %

Růst spotřebitelských cen v eurozóně v březnu prudce zvolnil, meziroční inflace činila pouze 0,7 % a byla o polovinu...
Eurozóna Inflace Koronavirus
Dluhy českých domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč
10:57

Dluhy českých domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč

Dluhy českých domácností u bank a družstevních záložen v únoru meziměsíčně stouply o 7,4 miliardy na 1,76 bilionu Kč....
ČNB Úvěry Zadlužení
Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla
10:47

Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla

Počet lidí bez práce v Německu se v březnu podle sezonně upravených údajů zvýšil o 1000 na 2,267 milionu. Uvedl to v...
Německo Nezaměstnanost Koronavirus
ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby
10:46

ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok v rozhovoru pro Hospodářské noviny potvrdil připravenost centrální banky...
ČNB Úrokové sazby Česká ekonomika
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
10:32

Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v čínských továrnách

Akcie v Asii a Tichomoří zakončily úterý opět smíšeně, když v záporu skončily akcie v Austrálii a Japonsku. Na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
VIG odložila valnou hromadu a rozhodnutí o dividendě
09:51

VIG odložila valnou hromadu a rozhodnutí o dividendě

Pojišťovnická skupina VIG odložila valnou hromadu plánovanou na 15. května. Společnost oznámí nové datum konání valné...
Vienna Insurance Group (VIG) Akcie ČR Pojišťovny