Tucet důvodů, proč mít strach o Itálii
|

Tucet důvodů, proč mít strach o Itálii

Itálie má po zemích, co již požádaly o finanční pomoc, zřejmě největší rizikový potenciál. Je to sedmá největší ekonomika světa, čtvrtá v Evropě a třetí v eurozóně. Její dluhová situace se nelepší, ekonomický výhled se zhoršuje a dříve naděje pro trhy – premiér Mario Monti – ztrácí kredibilitu. Itálie je navíc "Too Big To Fail". Sehnala by Evropa na záchranu ještě zadluženější ekonomiky, než je Španělsko, peníze? K obavám o Itálii je řada pádných důvodů.

Eurozóna PIIGS Itálie Dluhová krize Společné evropské dluhopisy

1. Zajistit se proti bankrotu Itálie je stále dražší

Příznaky strachu investorů můžeme pozorovat na růstu spreadů CDS a výnosů italských dluhopisů. Výnosy italských 10letých státních dluhopisů zůstávají i ceny CDS se pohybují na dohled těch španělských, které jsou v poslední době symbolem evropského rizika. Tlak na Itálii poroste.

2. Dluhová brzda

Nesplacený vládní dluh činí 1,9 bilionu eur. Zadlužení ve vztahu k HDP (120 %) je druhé nejvyšší v Evropě - hned po Řecku. Alespoň v posledních letech neroste.

Italský vs. španělský vládní dluh

Jakmile zadlužení státu převýší 90 % HDP, omezí výrazně růstový potenciál země. Dá se navíc očekávat, že trh bude Itálii dále trestat rostoucími výpůjčními náklady. Výnos 10letých dluhopisů ve střednědobém horizontu bez zásahů ECB sotva klesne výrazněji pod 6 %.

Tři kvartály v řadě italský HDP klesá. Za posledních 10 let byl roční růst HDP v průměru 2 %. Itálie v poslední době systematicky "podstřeluje" prognózy růstu MMF.

3. Příliš mnoho splatných dluhopisů v nejbližším roce

V následujících 12 měsících bude Itálie muset refinancovat 400 miliard eur svého dluhu. Ve zbytku roku 2012 budou splatné dluhopisy (jistina + úrok) v hodnotě 70 % HDP (v porovnání s 49 % ve Francii, 45 % ve Španělsku a 23 % v Německu).

Itálie jako další logický schod na cestě do dluhového pekla
Stomiliardová pomocná ruka pro španělské banky naladila zkraje týdne trhy pozitivně, hned během dopoledne se ale začaly množit hlasy o dalších možných rizicích - ratingové agentury hrozí snížením hodnocení dalších zemí eurozóny, které se za půjčku Španělsku ze strany EFSF "zaručují", 100 miliard podle mnohých může být jen první díl vleklého španělského "výpůjčního seriálu". A navíc na jihu Evropy číhá nebezpečí, které v posledních měsících ustoupilo akutnějším starostem - Itálie.

4. Too Big to Fail

Pokud vezmeme v úvahu italský nesplacený dluh (1,9 bilionu eur) a dalších 272 miliard eur půjčených od ECB, současné záchranné nástroje by na pomoc Itálii nemohly stačit. Za předpokladu, že v EFSF zbývá něco kolem 200 miliard a 500 miliard by mohlo přijít ještě z ESM – záchranného mechanismu, který by měl vstoupit v platnost 1. července (pokud to tedy německý parlament 29. června schválí) -, jsou záchranné fondy EU pro případ problémů Itálie silně podkapitalizované.

Poznámka: EFSF garantují z 29,07 % Německo, 21,83 % Francie, 19,18 % Itálie a 12,75 % Španělsko.

ESM, EFSF, EFSM a spol.: Průvodce dluhovou krizí v Evropě plnou zkratek
Také máte pocit, že se to ve snaze zamlžit realitu dluhové krize eurozóny v proslovech unijních politiků stále více hemží všelijakými podivnými zkratkami? Velká výzva pro nás! Rozhodli jsme se těmto cizokrajným výrazům podívat "na zoubek"! Následující příručka by vás měla provést "bruselskou hantýrkou" a odhalit, co se za kterým akronymem ve skutečnosti skrývá.

5. Fiskální konsolidace

Italská cesta fiskální konsolidace není přesvědčivá. Po korupční vládě Berlusconiho sce nastoupil technokratický Monti, do kterého trhy vkládaly velkou důvěru, ale jeho kredibilita je ohrožená. Se škrty nesouhlasí italská společnost, v zemi jsou stávky a nepokoje na (tý)denním pořádku. V delším horizontu se kvůli očekávaným volbám nedá na trend fiskální konsolidace nastolený Montim spoléhat.

6. Předstihové indikátory nevěstí nic dobrého

Hlavní předstihový indikátor růstu, index nákupních manažerů (PMI), je v Itálii jak ve službách, tak ve výrobě hluboko pod průměrem eurozóny. Již rok je navíc v zóně pod 50 body, která znamená pokles aktivity.

Předstihové ukazatele: Itálie vs. eurozóna

7. Vysoké mzdové náklady

Hlavním důvodem nízkého růstového potenciálu a malé konkurenceschopnosti je stagnující produktivita (vysoké mzdové náklady), ačkoli mzdy stále klesají. Průmyslová produkce je podprůměrná a dále zpomaluje - podle Evropské komise hlavní důvod ztráty konkurenceschopnosti Itálie od přijetí eura.

8. Růst exportu zpomaluje

Itálie sice od začátku roku 2011 dováží stále méně, ale zpomaluje i růst exportu. Počet italských exportních firem je relativně malý (specializují se na kovy, textil a oblečení, vyváží hlavně na velké trhy EU) a čelí v posledním desetiletí zvýšené konkurenci.

Poznámka: Nejdůležitějšími obchodními partnery Itálie jsou: Německo 13,1 %, Francie 11,6 % a Španělsko 5,3 %.

9. Nové registrace automobilů

Další z ukazatelů, kde Itálie zaostává za průměrem EU.

Omyl: Jako první opustí eurozónu Španělsko, ne Řecko! 6 důvodů
K ustáleným výrazům evropského slangu se po Grexitu (odchodu Řecka z eurozóny) přidává další – Spexit, ke kterému dojde možná ještě dříve než v případě Řecka. Proč? Lze najít nejméně šest pádných důvodů.

10. V bankách ubývá vkladů, domácnosti méně spoří

Míra úspor italských domácností klesla z maxima 17,8 % v polovině roku 2002 na 11,6 % ve 3. čtvrtletí 2011. Pokles v úsporách za poslední tři roky poukazuje na probíhající deleveraging (odddlužování) italských domácností.

Míra úspor domácností: Itálie vs. eurozóna

Tempo růstu spotřebních úvěrů zpomalilo, maloobchodní tržby zatím odolávají. Od začátku roku je patrná pozitivní divergence ve vztahu k průměru eurozóny. To znamená, že Italové dokáží i při zhoršujících se úvěrových podmínkách udržet dřívější spotřebu (na úkor úspor).

11. Nezaměstnanost roste

Dlouhodobě nejhůře na Itálii dopadá dynamické zhoršování nezaměstnanosti mladých: 39 % je buď nezaměstnaných, nebo má jen minimální příjmy. "Ztracená generace" v kombinaci se stárnoucí populací (téměř nejstarší v Evropě) tvoří smrtící koktejl v podobě tlaku na sociální zajištění, potažmo na výdajovou stránku vládního rozpočtu a zhoršující se vládní zadlužování.

ECB nejspíše bude muset znovu nakupovat dluhopisy PIIGS, ESM by navíc mohl pomáhat rekapitalizovat evropské banky
Francouzský prezident Holande souhlasí s italským premiérem Montim v tom, že by Evropský stabilizační mechanismus (ESM) měl odkupovat dluhopisy problémových zemí eurozóny. Tomu v krátkodobém horizontu rozumí i Andrew Bosomworth z PIMCO, největšího dluhopisového fondu na světě. Kromě toho by se prý mohl podílet i na rekapitalizaci evropských bank. Bosomworth to uvedl ve vysílání zpravodajské stanice Bloomberg.

12. Itálii čeká stagflace

I když se očekává, že inflační tlaky krátkodobě povolí, setrvalý růstový trend cen komodit se nejspíše nezastaví. Kromě dluhové brzdy budou růst vyspělých zemí na celém světě podrývat drahé suroviny.

Eurobondy, bankovní unie a eurointegrace jako (jediné) řešení?

I když je Německo stále proti, pokud chce eurozónu udržet i do budoucna pospolu a soběstačnou (bez podpory MMF), nejspíše mu žádné jiné řešení než eurobondy nezbude. Samo mluví o fiskální a politické unii, což není nic jiného než transfer finančních prostředků od bohatších evropských zemí ke slabším. Tudíž eurobondy (v kombinaci s centrální evropskou vládou, která by kontrolovala hospodaření v jednotlivých zemích) by vlastně nebyly větším zlem, než jakým jsou současné "záchranné balíčky". Otázkou je, zda se členské země dohodnou na společném řešení dříve, než eurozóna tlak kapitálových trhů neustojí a rozpadne se.

Pokud chce eurozóna přežít, musí se reformovat. Většinou evropských voličů nepopulárně vnímané projekty (fiskální pakt, bankovní unie, eurobondy, záchranné fondy a transakční daň) by měly být prvními kroky k zachování "eurofabriky" v dnešní podobě.

Na vytvoření bankovní a rozpočtové unie v Evropě není čas
To poslední, co eurozóna či EU potřebují, jsou mediální přestřelky jejich klíčových představitelů. Bohužel ve vypjaté atmosféře se bez nich neobejdeme. A tak se například stalo, že si rakouská ministryně neodpustila výrok o tom, že rovněž Itálie bude potřebovat záchranný balík od zbytku unie, či si britský ministr financí neodpustil jedovatou poznámku na adresu Němců. Ti prý potřebují nejprve dostat Řecko z měnové unie, aby následně přesvědčili domácí veřejnost o potřebnosti rozpočtové bankovní unie.

Zdroj: Hedgeye
Americké akciové indexy v pondělí uzavřely smíšeně, dolar posílil
Americké akciové indexy v pondělí uzavřely smíšeně, dolar posílil
včera v 22:30

Americké akciové indexy v pondělí uzavřely smíšeně, dolar posílil

Akcie ve Spojených státech v pondělí uzavřely smíšeně. Indexy Dow a S&P 500 klesly po propadu energetických a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Portugalská firma Aptoide vyhrála soud s Googlem
včera v 21:54

Portugalská firma Aptoide vyhrála soud s Googlem

Portugalský obchod Aptoide s aplikacemi pro Android zvítězil v soudním sporu se společností Google ze skupiny...
Alphabet (Google) Software Mobilní telefony
Miliardář Branson odchází z čela představenstva Virgin Hyperloop
včera v 20:42

Miliardář Branson odchází z čela představenstva Virgin Hyperloop

Britský miliardář Richard Branson odchází z funkce předsedy představenstva společnosti Virgin Hyperloop One, která...
Doprava Technologie Nejbohatší investoři a byznysmeni
USA schválily fúzi plynárenských firem Linde a Praxair
včera v 18:46

USA schválily fúzi plynárenských firem Linde a Praxair

Německý výrobce technických plynů Linde a jeho americký konkurent Praxair, kteří se dohodli na fúzi v prosinci 2016,...
Fúze a akvizice Spojené státy americké (USA) Evropské akcie
Zaměstnanci chorvatských loděnic opět stávkují, kvůli mzdám
včera v 18:26

Zaměstnanci chorvatských loděnic opět stávkují, kvůli mzdám

Zaměstnanci největších chorvatských loděnic Uljanik v pondělí stávkují kvůli nevyplaceným mzdám za září. Je to již...
Chorvatsko Odbory Platy a osobní ohodnocení
Evropské burzy v úvodu týdne klesly, akcie aerolinek Ryanair však…
Evropské burzy v úvodu týdne klesly, akcie aerolinek Ryanair však…
včera v 18:00

Evropské burzy v úvodu týdne klesly, akcie aerolinek Ryanair však zdražily o více než 4 %

Evropské akciové trhy v pondělí uzavřely v červených číslech, když se investoři soustředili na výsledkovou sezónu a...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
V Bulharsku objevili ilegální tiskárnu pro padělání eur a dolarů
včera v 17:36

V Bulharsku objevili ilegální tiskárnu pro padělání eur a dolarů

V Bulharsku objevili ilegální tiskárnu pro padělání eurových a dolarových bankovek. Policie rovněž při operaci...
Bulharsko Euro Měny
Generali kupuje polského správce aktiv Union Investment TFI
Generali kupuje polského správce aktiv Union Investment TFI
včera v 17:21

Generali kupuje polského správce aktiv Union Investment TFI

Největší italská pojišťovna Generali se dohodla na koupi polského správce aktiv Union Investment TFI, který má ve...
Generali Itálie Fúze a akvizice
Netflix nabídne dluhopisy za dvě miliardy dolarů
Netflix nabídne dluhopisy za dvě miliardy dolarů
včera v 17:02

Netflix nabídne dluhopisy za dvě miliardy dolarů

Největší placená internetová televize Netflix hodlá vydat dluhopisy v hodnotě dvou miliard dolarů. Výtěžky z prodeje...
Netflix Spojené státy americké (USA) Firemní dluhopisy
Pražská burza v pondělí mírně stoupla, akcie O2 C.R. zdražily zhruba…
Pražská burza v pondělí mírně stoupla, akcie O2 C.R. zdražily zhruba…
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí mírně stoupla, akcie O2 C.R. zdražily zhruba o 3,5 %

Pražská burza začala nový týden v pozitivním pásmu, když index PX zpevnil o 0,17 % na 1 081,18 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Rijád v souvislosti s Chášukdžím mluvil o vraždě, tlak roste
včera v 16:18

Rijád v souvislosti s Chášukdžím mluvil o vraždě, tlak roste

Saúdská Arábie o víkendu v souvislosti se smrtí opozičního novináře Džamála Chášukdžího na saúdském konzulátu v...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ Politika
Putin nařídil nachystat další sankce proti Ukrajině
Putin nařídil nachystat další sankce proti Ukrajině
včera v 15:59

Putin nařídil nachystat další sankce proti Ukrajině

Ruský prezident Vladimir Putin v pondělí podepsal výnos o uplatnění sankcí kvůli nepřátelským krokům Ukrajiny....
Rusko Ukrajina Mezinárodní obchod
Schodek veřejných financí Slovenska klesl na nové minimum
včera v 15:19

Schodek veřejných financí Slovenska klesl na nové minimum

Schodek veřejných financí Slovenska loni klesl na nové minimum v novodobé historii země, a to na částku odpovídající...
Slovensko Rozpočet
Ze světa investičních doporučení (22. října)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (22. října)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Kanada: Velkoobchodní tržby v srpnu klesly o 0,1 %
včera v 14:40

Kanada: Velkoobchodní tržby v srpnu klesly o 0,1 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v srpnu snížily o 0,1 % po růstu o 1,1 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Na trhu s novými automobily na Slovensku dál dominuje Škoda
Na trhu s novými automobily na Slovensku dál dominuje Škoda
včera v 14:16

Na trhu s novými automobily na Slovensku dál dominuje Škoda

Největší podíl na trhu s novými vozy na Slovensku si letos se značným odstupem před konkurencí udržela česká...
Slovensko Auta Volkswagen
Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí
Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí
včera v 14:02

Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí

Saúdská Arábie nehodlá uvalit na západní země ropné embargo jako v roce 1973, ropu a politiku od sebe oddělí....
Saúdská Arábie Politika Ropa
Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány
Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány
včera v 13:46

Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány

Italské ministerstvo financí sdělilo Evropské komisi, že se hodlá držet svých rozpočtových plánů, i když jsou...
Itálie Evropská unie Rozpočet