Co rozhodne o vývoji na Wall Street do konce roku?

Termín Santa Claus rally označuje sezónní jev, kdy akciové trhy často rostou na přelomu roku (konkrétně jde o posledních pět obchodních dnů končícího roku a první dva toho začínajícího). Historicky jde o období, kdy investoři bývají optimističtější, obchodní objemy klesají a na trh působí takzvaný holiday effect (kombinace pozitivního sentimentu, konce daňového roku a přelévání bonusů nebo dividend do nových investic). Obecně je ale závěr roku z hlediska celého roku pro americké akcie úspěšný a společně s lednem se řadí mezi nejvýnosnější období roku. I proto se investoři teď ptají, jestli se i tentokrát tento efekt projeví, nebo zda volatilita a geopolitické napětí převáží nad sezónním optimismem.

(Geo)politické faktory

Jedním z hlavních faktorů, které rozhodnou o náladě na trzích ve zbytku roku, bude vývoj obchodních vztahů USA a Číny. Nedávné rozhodnutí Pekingu zavést exportních omezení na vzácné zeminy, které jsou nezbytné pro mnoho technologických výrobků, vyvolalo obavy z další eskalace obchodního konfliktu. Zvýšení exportu kovů vzácných zemin bylo hlavním důvodem, proč USA v dubnu snížily cla na čínské zboží ze 145 % na 30 %. Čína ale slib nedodržela a například v září se propadl export kovů vzácných zemin oproti srpnu o 30 %.

Spojené státy reagovaly oznámením dalších cel ve výši 100 %, a i když se situace na trhu částečně záhy uklidnila, ukázalo se, jak snadno může jedna zpráva vyvolat výraznou tržní reakci. Celní válku tak jako investoři nesmíme podceňovat. Americký akciový index S&P 500 se v reakci propadl ke klíčovému supportu na 6 500. Právě tato úroveň může být do konce roku hodně důležitá. Případný propad pod ni může spustit korekci až k 6 200. Když podpora vydrží, mohou naopak býci pomýšlet na další posouvání historických maxim.

Geopolitické napětí může působit jako katalyzátor pro krátkodobé výkyvy na trzích zejména v době, kdy jsou valuace akcií už prakticky nejvyšší v historii. Americký trh je nadhodnocený, což ukazuje třeba i forwardové P/E (poměr cen akcií a zisků na akcii očekávaných v následujících 12 měsících). Indikátor se pohybuje okolo 23, dlouhodobý průměr je lehce pod 20. Index S&P 500 je tak nadhodnocený minimálně o těchto zhruba 15 % (další ukazatele naznačují i výraznější "drahotu").

V situaci, kdy americký trh rostl prakticky šest měsíců v kuse, může být mírná korekce zdravá. Investoři a tradeři by měli být připraveni na prudké pohyby cen, které mohou přinést jak riziko, tak příležitosti. Klíčové pro zbytek roku může být v souvislosti s Čínou setkání amerického a čínského prezidenta koncem října. Pokud k němu nakonec dojde, mohlo by být signálem deeskalace napětí.

Splaskne bublina, nebo přijde jen korekce?

Americký akciový trh zaznamenal jeden z nejsilnějších šestiměsíčních růstů v historii, což má za následek rekordní valuace. Technologické společnosti už tvoří přes 40 % tržní kapitalizace indexu S&P 500 a takzvaný Buffettův indikátor naznačuje, že je americký trh jako celek prakticky nejdražší v historii. Buffettův indikátor je poměr celkové tržní kapitalizace všech akcií k hrubému domácímu produktu dané země. Pokud je výrazně nad 100 %, signalizuje to, že jsou akcie nadhodnocené vůči velikosti ekonomiky, tedy že trh být ve fázi bubliny. Pravděpodobnost prudkých korekcí pak roste.

Vývoj z pátku 10. října připomněl, že se třeba i měsíční zisk může vypařit během několika hodin. Takových korekcí může do konce roku přijít více, zvláště pokud bude pokračovat napětí spojené se cly. Je ale důležité mít na paměti i to, že historicky se nejvýrazněji růstové dny často vyskytují těsně po nejhorších propadech. I během medvědího trendu lze tedy narazit na velice atraktivní příležitosti k nákupům.

---

Rotace v rámci AI: Investory zajímají datová centra

---

Fed a shutdown

Určitou roli ve vývoji na trzích může hrát i pokračující uzavření americké vlády. Financování vládních úřadů a agentur je omezené od začátku října, a jde tak o zatím čtvrtý nejdelší shutdown americké vlády v historii. Poslední shutdown trval 35 dnů.

Čím déle bude americká vláda uzavřena, tím více se může dařit zlatu. Jeho cena se už usadila nad 4 000 USD za trojskou unci a za určité konstelace může brzy vystoupat i na 5 000 USD. Stačí šikovná souhra celní války a uzavření americké vlády. Hledat strop pro trh se žlutým kovem je teď zbytečné, roste poptávka a s ní i cena.

Shutdown také výrazně komplikuje pozici americké centrální banky. Ta se totiž na americkou ekonomiku dívá bez velké části dat, na nichž přitom představitelé Fedu chtějí zakládat svá další rozhodnutí o měnové politice. Data z trhu práce i ta o inflaci nevycházejí, a i proto by mohl Fed teoreticky zaujmout ve zbytku roku obezřetnější, tedy více jestřábí postoj. To by mohlo podpořit hodnotu dolaru a být protivětrem pro další akciovou rally.

Trh stále vyhlíží v USA dvě snížení sazeb do konce roku. Levnější peníze by byly naopak podporou pro akciový trh i další riziková aktiva. Náladu na burze by mohly také podpořit oznamované hospodářské výsledky amerických firem.

Historické korekce a pohled do budoucna

Poklesy na akciovém trhu jsou běžnou součástí jeho cyklu. Od 40. let 20. století došlo téměř k 50 korekcím o více než 10 %, což znamená, že v průměru trh alespoň o desetinu klesne co 20 měsíců. Pro investory to znamená, že při krátkodobých propadech nemají důvod k panice. Historicky jsou naopak období silných výprodejů mnohdy těmi nejlepšími momenty pro dlouhodobé investice.

Pokud si investor uchová disciplínu a dodrží časový horizont několika let či desetiletí, dost možná dosáhne lepšího výnosu než při pokusu o průběžné prodeje a nákupy na domnělých maximech, respektive minimech (časování trhu). Tradeři by měli naopak volatilitu vítat, na trzích se totiž konečně něco děje. Po několika měsících skoro nepřetržitého růstu tak teď trh nabízí nové příležitosti.

Nejbližší měsíce budou pravděpodobně poznamenané vysokou volatilitou. Trhy se budou muset vyrovnat s politickými a obchodními tlaky, s možnými korekcemi a s úpravami očekávání ohledně růstu a ziskovosti firem. Období výraznějších poklesů jsou historicky běžná, typicky přitom nejhorší dny na burze bývají bezprostředně střídány silně růstovými seancemi. Investoři by měli zůstat disciplinovaní, držet se dlouhodobé strategie a využít příležitosti, které se objeví při případných poklesech. Kdo dokáže odolat panice a zůstat investičně aktivní, může i ve zbytku roku zajímavě vydělat.